何偉文

《環(huán)球時(shí)報(bào)》5月31日刊登的有關(guān)減持美國(guó)國(guó)債的調(diào)查報(bào)道引起了國(guó)人的極大關(guān)注。在是否該大幅減持美國(guó)國(guó)債這一問(wèn)題上，我們既要認(rèn)清中國(guó)沒(méi)有能力成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“提款機(jī)”，同時(shí)也要看到，美國(guó)并非缺錢缺到了要“求”中國(guó)的地步。

中國(guó)并非美國(guó)國(guó)債融資的主要來(lái)源。美國(guó)財(cái)政部公布的報(bào)告顯示，今年2、3月份，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債步伐顯著放慢。到3月底，累計(jì)持有美國(guó)財(cái)政部債券金額7679億美元，比1月底的7396億美元凈增加283億美元。同期日本、俄羅斯、盧森堡和加勒比金融中心購(gòu)買步伐加快。合計(jì)兩個(gè)月凈增購(gòu)1206億美元。到3月底，中國(guó)在外國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總額32652億美元中的比重為23.5%，比月底的24.1%下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。而同期外國(guó)持有美國(guó)國(guó)債占美國(guó)公共債務(wù)總額中的比重則從28.9%上升到29.3%。即其他國(guó)家填補(bǔ)了中國(guó)的空白。

即便如此，美國(guó)公共債務(wù)的買主中，國(guó)內(nèi)買主仍是大頭。截至2009年3月底，美國(guó)公共債務(wù)余額為112694億美元，國(guó)內(nèi)占去七成。在2、3月份新增的凈購(gòu)買額4949億美元中，國(guó)內(nèi)也占56.8%，即2813億美元。中國(guó)凈購(gòu)買的283億美元只占同期外國(guó)購(gòu)買額13.2%，占美國(guó)公共債務(wù)購(gòu)買總額5.7%。很明顯，我們的定位要清醒，美國(guó)并不是靠借中國(guó)的錢擺脫危機(jī)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題不是缺錢，而是缺信用。中國(guó)既無(wú)必要、也無(wú)能力做美國(guó)經(jīng)濟(jì)的救世主。

既然如此，有人就說(shuō)，干脆不要買，或大幅減持美國(guó)國(guó)債好了。這種看法也值得商榷。第一，我國(guó)外匯資產(chǎn)需要保值增值，因此有個(gè)投向問(wèn)題。選擇當(dāng)然多種多樣，但有個(gè)比較。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)至年底，美國(guó)資本市場(chǎng)上政府債券、公司債券、公司股票、大宗初級(jí)產(chǎn)品、能源等投資工具中，除美國(guó)財(cái)政部債券外，其余基本虧損。

第二，買美國(guó)國(guó)債是中美經(jīng)濟(jì)合作總盤子的有機(jī)組成部分，也是中美經(jīng)濟(jì)博弈的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。我在融資上支持了你，你就應(yīng)該容忍中國(guó)產(chǎn)品更多地進(jìn)入美國(guó)，支持更多的中國(guó)企業(yè)到美國(guó)投資。雙方既然有了更緊密合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，又可以為增進(jìn)兩國(guó)穩(wěn)定的關(guān)系創(chuàng)造更好的條件。當(dāng)然，這只是勢(shì)能，能否充分轉(zhuǎn)化為效果，取決于雙方政府、企業(yè)和公眾的努力。

很多專家也都在談購(gòu)買美國(guó)國(guó)債存在很大風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)在哪里？首先，違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不大，可以排除。通脹風(fēng)險(xiǎn)堪稱當(dāng)前直接相關(guān)的重要問(wèn)題。美國(guó)及主要發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策的后續(xù)效應(yīng)必然是通脹抬頭。為了防范這一風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)前總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)弗里德曼和拉特里奇均建議中國(guó)購(gòu)買美國(guó)通脹指數(shù)保護(hù)的國(guó)債（TIPS)。另外還需要考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)。多年歷史證明，美元下跌常常給美國(guó)帶來(lái)好處，而使其他很多國(guó)家蒙受損失。這也是購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的一個(gè)基本風(fēng)險(xiǎn)。由于美元大起大落早成定勢(shì)，我們防范的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在此。

綜合以上因素，筆者認(rèn)為，比較合適的對(duì)策是多元化，即外匯投向眾多領(lǐng)域，美國(guó)國(guó)債只占適度比重?？梢酝顿Y的領(lǐng)域可以參考以下幾個(gè)方面：第一，更多地投入全球及區(qū)域多邊金融安排。比如向國(guó)際貨幣基金組織（IMF）增資，更積極地參與世行、亞行特別是清邁協(xié)議下東亞外匯儲(chǔ)備安排，以履行我國(guó)對(duì)穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)，改革國(guó)際貨幣體系的大國(guó)責(zé)任。

第二，購(gòu)買美國(guó)和其他國(guó)家的政府債券，但數(shù)量應(yīng)保持適度。占我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額比重不宜過(guò)高。債券資產(chǎn)應(yīng)多元化，包括美元、歐元等。

第三，更多地投入海外實(shí)業(yè)。包括礦山、油田、制造業(yè)、研發(fā)，企業(yè)購(gòu)并等。這是我國(guó)企業(yè)利用當(dāng)前海外資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)低廉，加速走出去的重要戰(zhàn)略。

第四，用于國(guó)家安全儲(chǔ)備。需要特別注意的是，人們習(xí)慣說(shuō)中國(guó)擁有世界最大的外匯儲(chǔ)備。這種說(shuō)法是不正確的。中國(guó)居世界第一的是官方外匯儲(chǔ)備，儲(chǔ)備總量明顯低于日本。日本官方儲(chǔ)備只有1萬(wàn)億美元，民間儲(chǔ)備超過(guò)2萬(wàn)億美元。按人均總量計(jì)算，中國(guó)只是日本的5.5%。俄羅斯外匯儲(chǔ)備曾達(dá)到6000億美元高峰。金融危機(jī)以來(lái)減少了1500億，即1/4。而俄羅斯人口只有中國(guó)的1/9。雖然我國(guó)金融體系健全，但在世界金融體系深刻改革的漫長(zhǎng)過(guò)程中，對(duì)各種重大動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)必須做好足夠的外匯儲(chǔ)備準(zhǔn)備。不可掉以輕心?！ㄗ髡呤侵袊?guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事）