徐海云

翻開雅戈?duì)?008年中期財務(wù)報表，投資收益占其總利潤的54％(已低于2007年70％)，紡織服裝為19％，房地產(chǎn)為27％。但是在金融危機(jī)的沖擊下，雅戈?duì)栒诨貧w本行——服裝產(chǎn)業(yè)。

多元化成功范本

2007年，股市瘋漲，投資瘋漲，不甘于只停留服裝業(yè)、熱衷于投資的雅戈?duì)栆诧L(fēng)光無限。非主業(yè)投資帶來的翻倍利潤確實(shí)令人興奮乃至狂熱。

已有30多年歷史的雅戈?duì)柊橥袊b業(yè)發(fā)展的起起伏伏，多年堅守終于熬到了龍頭地位。

但是在服裝上賺的錢無法讓其滿足，熱錢快錢的沖動變成行動，分別于1992和i993年進(jìn)入房地產(chǎn)和金融投資領(lǐng)域。10多年間，雅戈?duì)栭_發(fā)的住宅、別墅、商務(wù)樓等各類物業(yè)達(dá)到300萬平方米，同時它還持有中國人壽、寧波銀行、中信證券等十幾家上市公司的股票。2006～2007年，繁榮的房地產(chǎn)和股票市場讓轉(zhuǎn)行做投資的雅戈?duì)枃L到大甜頭，僅2007年1～9月份的投資收益達(dá)到了2.236億美元，占整個公司贏利總額的98.5％，房地產(chǎn)收入也達(dá)到近20億元。

1999年，雅戈?duì)栆?.2億元成本認(rèn)購2億股中信證券，在2007年中信證券股價飆升到100元之上時，股權(quán)投資業(yè)務(wù)確實(shí)帶來了巨額收益，雅戈?duì)柈?dāng)年投資收益同比增長50多倍，超過主業(yè)帶動凈利潤增長220％。之后，李如成又先后投資了寧波銀行、交通銀行、金馬股份等公司股票，并成立了寧波雅戈?duì)杽?chuàng)業(yè)和上海雅戈?duì)柾顿Y公司，分別進(jìn)行VC和PE業(yè)務(wù)。由于多起投資成本和時機(jī)掌握得當(dāng)，股權(quán)投資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模一度超過200億元，李如成一時被推崇為“中國的巴菲特”。

曾幾何時，雅戈?duì)栐诟睒I(yè)上的收益都超過了其在服裝主業(yè)上的收入。如2007年，雅戈?duì)栆r衫與西服的銷售收入是21.32億元，而房地產(chǎn)收入則達(dá)到21.85億元。在5年前，這兩項(xiàng)數(shù)字還分別為13億元和5億元。這些，都是足以讓同行眼紅的，而服裝業(yè)巨頭涉足其它投資領(lǐng)域的企業(yè)也不在少數(shù)。

服裝、股權(quán)、地產(chǎn)曾被譽(yù)為雅戈?duì)柕摹叭{馬車”，雖然李如成認(rèn)為服裝和地產(chǎn)才是拳頭產(chǎn)品，股權(quán)投資不過是嘗試，但是不可否認(rèn)，股權(quán)投資曾經(jīng)的暴利性收益似乎比服裝和地產(chǎn)更讓人矚目。在雅戈?duì)柟蓹?quán)、地產(chǎn)收益風(fēng)頭正健的歲月里，雅戈?duì)柋徽J(rèn)為是多元化的成功典范，業(yè)內(nèi)興起“學(xué)雅運(yùn)動”。

不務(wù)正業(yè)典范?

而僅僅一年時間，情況就急轉(zhuǎn)直下。200多億元的金融資產(chǎn)一年內(nèi)居然縮水100億元，投資海通金馬浮虧超16億元，房產(chǎn)投資也因地價高過樓面價不得不擱淺，大量資金被樓市套牢，殘酷的境況令雅戈?duì)杽傞_年就不得不面對不太樂觀的事實(shí)。

世界知名財經(jīng)雜志《商業(yè)周刊》此前就曾批評中國部分上市公司不務(wù)主業(yè)，而雅戈?duì)柺俏ㄒ槐还_點(diǎn)名的上市公司。

有趣的是，對于“不務(wù)正業(yè)”和投資成敗，李如成在僅僅半年多就作出了截然不同的回答與解釋。

去年5月16日召開的年度股東大會上，有人將不務(wù)正業(yè)這一問題讓李如成回答。李如成回答稱：“我以前是農(nóng)民，我的正業(yè)是農(nóng)業(yè)；后來我辦服裝廠，一開始生產(chǎn)襯衫，這已經(jīng)是不務(wù)正業(yè)了。在襯衫廠到一定規(guī)模后，我又想引進(jìn)西裝生產(chǎn)線，生產(chǎn)西裝，這對于襯衫廠來說，又是不務(wù)正業(yè)。所以，當(dāng)時服裝界就有人以懷疑的口氣說，‘做西裝?沒那么容易吧。至于房地產(chǎn)，實(shí)際上我們做得很早，1992年就開始了。當(dāng)然，房地產(chǎn)相對服裝也是不務(wù)正業(yè)，只是這個不務(wù)正業(yè)由來已久。”

而在今年1月15日會議上，李如成承認(rèn)：“2008年的投資確實(shí)有失誤，我們需要反思，投資海通證券損失1個多億，這給雅戈?duì)枎砗艽蟮膯栴}?！?/p>

從成功者到“失誤”者，轉(zhuǎn)換就是這么快。

金融地產(chǎn)雙雙淪陷

早在2008年10月29日，從雅戈?duì)柟嫉牡谌径燃緢笾?，有?xì)心的投資者就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)冰山一角。在2008年11月份前，雅戈?duì)柍钟泻ＭㄗC券2億股，買入價為17.94元，而在2009年1月20日開盤價為10.58元，以此估算雅戈?duì)栆呀?jīng)損失19.52億元；金馬股份同日的開盤價為5.09元，據(jù)此也損失8213萬元(而據(jù)第三季報則虧得更多，期初與期末差值虧1.27億元)，兩者的損失就高達(dá)16億元之多。事實(shí)上，金融投資受挫的不僅僅是這兩個超大項(xiàng)目，雅戈?duì)栐陔p鶴藥業(yè)、中國鐵建、大秦鐵路、攀鋼鋼釩上的投資均有折損，僅有中信證券因持股較早股價超低而依然獲利頗豐。這個謎底要等到雅戈?duì)柕?008年年報才能徹底揭開。

2007年初，雅戈?duì)栐趯幉ㄙI下華辰北9號地塊，樓面價超出出讓底價近4000元，甚至高于周邊現(xiàn)有樓盤的價格，每畝地價近700萬元，在寧波亦屬“天價”。2007年7月，雅戈?duì)栐僖淮纬闪恕暗赝酢?。在杭州以高出起拍價8億元、樓面價15719元／平方米的價格創(chuàng)下了杭州土地拍賣的天價。2008年2月，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)以97972.28萬元的價格競得北郊路以西地塊，以樓面地價13102元／平方米獲得寧波新“地王”稱號。而之前在蘇州、寧波，雅戈?duì)柖荚@得過“地王”的稱號。截止2008年9月，雅戈?duì)柕耐恋貎涿娣e已經(jīng)達(dá)到289.4萬平方米，其投入的競標(biāo)金額就到達(dá)了131億元。去年得來的幾處“地王”稱號確實(shí)讓雅戈?duì)柡懿惠p松。高價拿到的土地目前均處于被套狀態(tài)。對此，房地產(chǎn)界的業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，無論在蘇州，還是在杭州、寧波，雅戈?duì)柲玫亩际恰暗赝酢保械闹婚_發(fā)了一期，有的還沒有動工，有的計劃2009年動工，但在目前的市場情況下，周邊的房價已經(jīng)低于他的樓面價，無論如何都無法開發(fā)。

資金鏈或許不是雅戈?duì)柕淖畲髥栴}，但雅戈?duì)栙Y金短缺卻是不爭的事實(shí)。早在第三季報公布后不到一月內(nèi)，2008年11月下旬，雅戈?duì)栙u出中信證券約7000萬股，加上之前減持的2000多萬股，總共套利約13.5億元，12月10日賣出海通證券約3300萬股，在海通上的明確虧損已達(dá)到10億元。證券業(yè)人士分析認(rèn)為，如果不是大量資金被套牢導(dǎo)致資金鏈緊張，雅戈?duì)柌粫诠墒凶畹兔缘膬r位拋售中信證券，也不會賤賣海通證券，更不會在此時發(fā)行20億元的公司債券。

回歸主業(yè)過冬

隨著地產(chǎn)和股權(quán)投資慘遭重創(chuàng)，一度被邊緣化的服裝老主業(yè)似乎被寄予減少虧損的厚望。國泰君安分析師李質(zhì)仙說：“金融危機(jī)使得大批小廠倒閉，大廠的訂單反而增加?！倍鸥?duì)柤瘓F(tuán)也稱“公司訂單已排到6月份”。

自去年完成了對美國KELLWOOD公司旗下男裝業(yè)務(wù)部門新馬集團(tuán)的并購后，雅戈?duì)栒紤]把香港新馬遷址重慶，去年底已向重慶工廠追加投資1億元，重慶基地將不再生產(chǎn)自有品牌產(chǎn)品，騰出“精力”全部投向POLO等6大世界知名品牌襯衫貼牌，產(chǎn)品全數(shù)出口海外。

年后，雅戈?duì)栍中Q將進(jìn)軍女裝領(lǐng)域，新戰(zhàn)略調(diào)整方案會在3月份公布。這其實(shí)源自于雅戈?duì)柖嗄昃鸵堰M(jìn)行的漢麻服飾項(xiàng)目。在困難時期，這個項(xiàng)目終于可以大顯身手，既提振內(nèi)部信心，又吸引外界目光。據(jù)悉，2009年3月，漢麻系列產(chǎn)品將在中國國際服裝節(jié)(北)首次亮相，同年10月在北、上海、杭州、寧波將開設(shè)四家“漢麻世界”旗艦店。資料顯示，全球漢麻面料的需求以每年30％的速度在增長，雅戈?duì)栍媱潓?0％的產(chǎn)品投向國際市場。目前，該技術(shù)只有3個國家擁有。漢麻服飾向女裝進(jìn)發(fā)，雅戈?duì)栭_拓內(nèi)銷市場的用意也十分明顯。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，服裝界巨頭之所以將投資轉(zhuǎn)向其他行業(yè)，一個重要原因就在于服裝業(yè)的收益成長空間有限。金融危機(jī)前，雅戈?duì)柗b實(shí)體產(chǎn)業(yè)和地產(chǎn)投資形成互補(bǔ)的格局，為雅戈?duì)柕墓蓹?quán)運(yùn)作提供了充裕的資金。在此之后，雅戈?duì)柕墓蓹?quán)投資縮水嚴(yán)重，其相關(guān)地產(chǎn)投資的動工也一再推后。雅戈?duì)柕南嚓P(guān)人士在接受媒體采訪時普遍強(qiáng)調(diào)，雅戈?duì)柲壳安淮嬖谫Y金問題。但是，難以掩蓋的事實(shí)是，雅戈?duì)栐谫Y本市場投資虧損嚴(yán)重。

雖然雅戈?duì)柤瘓F(tuán)現(xiàn)在稱服裝一直是主業(yè)，不存在“回歸”之說，但是在新年度的規(guī)劃中，服裝業(yè)的動作明顯加強(qiáng)。顯然，服裝業(yè)這個“老主業(yè)”重新得到了重視。

相對于以前如火如荼而今偃旗息鼓的股權(quán)和地產(chǎn)，服裝業(yè)獲得了注重，這起碼也是一種專注力的回歸。

今年的服裝行業(yè)面臨的困境可想而知，但是相比之下，房地產(chǎn)和股權(quán)投資更不好過，雅戈?duì)柎伺e仍為明智之舉。三項(xiàng)業(yè)務(wù)拿出來對比，服裝行業(yè)的風(fēng)險相對來說還是小一些，至少可以做到穩(wěn)扎穩(wěn)打，相信坐過了“座山車”的雅戈?duì)枌Υ艘延猩羁陶J(rèn)識。至于雅戈?duì)栃碌木Ψ峙渚烤谷绾危b主業(yè)到底得到怎樣的回歸和提升，服裝業(yè)的回歸能否填補(bǔ)股權(quán)、房地產(chǎn)造就的窟窿，雅戈?duì)柗b承擔(dān)著重大壓力，業(yè)界也將拭目以待。