葛　暉

近日，據(jù)北京唐古拉投資管理有限公司透露，政府很可能在最近推出創(chuàng)業(yè)板。第一家創(chuàng)業(yè)板上市公司極有可能在今年5月份掛牌。從他們獲悉的情況來看，創(chuàng)業(yè)板的適時(shí)出臺(tái)已屬勢(shì)在必行。

多年的構(gòu)想危機(jī)中實(shí)現(xiàn)

不僅私募基金是如此判斷，甚至連主流機(jī)構(gòu)投資者也普遍認(rèn)為今年股票市場(chǎng)第一項(xiàng)重大創(chuàng)新將是推出創(chuàng)業(yè)板，而在今年3月份“兩會(huì)”召開的前后，將會(huì)是創(chuàng)業(yè)板正式推出的較敏感區(qū)間。

基于機(jī)構(gòu)投資者的共識(shí)，各路資金已經(jīng)于去年年末下注創(chuàng)投概念股，很多券商不遺余力地向客戶積極推薦相關(guān)上市公司，但就是否投資從中受益的券商板塊，機(jī)構(gòu)之間還存在著分歧。

自1998年提出建設(shè)構(gòu)想，創(chuàng)業(yè)板在中國(guó)至今已走過了十多年的曲折之路。2008年12月，為了落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需、保持增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)方針，支持優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)度過全球經(jīng)濟(jì)寒冬，國(guó)務(wù)院再度提出適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板的意見，而在1月15日閉幕的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，更是明確提出今年將推出創(chuàng)業(yè)板。

證監(jiān)會(huì)主席尚福林在此次會(huì)上表示，近期將公布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，陸續(xù)發(fā)布實(shí)施細(xì)則。同時(shí)要求做好創(chuàng)業(yè)板上市資源培育工作；合理設(shè)置交易門檻，強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管措施，防止過度的炒作，確保創(chuàng)業(yè)板能夠順利推出、平穩(wěn)地運(yùn)行。

多數(shù)人士認(rèn)為，此番講話已經(jīng)給出了創(chuàng)業(yè)板近日即將推出的信號(hào)。在服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大背景下，創(chuàng)業(yè)板的及時(shí)推出，顯然有利于服務(wù)建設(shè)創(chuàng)新型的國(guó)家戰(zhàn)略。作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，新三板有望在今年得到發(fā)展。尚福林已明確提出，要探索各市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，建設(shè)有機(jī)聯(lián)系的市場(chǎng)體系，擴(kuò)大資本市場(chǎng)的覆蓋面，提高服務(wù)能力。

不僅如此，他還再次強(qiáng)調(diào)，要支持符合條件的中小企業(yè)通過IPO(首次公開募股)和再融資加快發(fā)展：支持有條件的上市公司并購(gòu)一時(shí)困難但有發(fā)展前景的中小型企業(yè)：積極引導(dǎo)股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資資金等社會(huì)資金為中小企業(yè)提供融資支持。鼓勵(lì)中小企業(yè)創(chuàng)新融資方式，緩解融資難的問題。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全年上市公司融資3396億元，居歷史第二位。共有中國(guó)鐵建等6家大型企業(yè)和69家中小企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市。其中，中小企業(yè)占新增上市公司的92％，有力地支持了中小型企業(yè)發(fā)展。

啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板緩解企業(yè)壓力

長(zhǎng)城證券高凌智認(rèn)為，從當(dāng)前的法律制度，交易場(chǎng)所、證券市場(chǎng)環(huán)境三方面基礎(chǔ)來看，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)具備較為成熟的推出條件，管理層選時(shí)正式推出是問題關(guān)鍵所在。

他告訴記者，早在2008年3月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》，即對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的條件、承銷商所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。從交易場(chǎng)所層面看，深交所為創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)已經(jīng)準(zhǔn)備了多年，其在上市規(guī)則、信息披露規(guī)則、報(bào)價(jià)交易規(guī)則和技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備方面也經(jīng)過了多次的前期測(cè)試和持續(xù)地改進(jìn)，現(xiàn)已完全具備了啟動(dòng)條件。

長(zhǎng)城證券表示，從證券市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)判斷創(chuàng)業(yè)板何時(shí)推出最為復(fù)雜，因?yàn)檫@一基礎(chǔ)將會(huì)涉及到估值環(huán)境，資金環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境和投資者成熟程度等多個(gè)方面。

除去上述因素，渤海證券研究所徐小姐向記者透露，創(chuàng)業(yè)板急需推出的另一個(gè)重要原因是，伴隨金融危機(jī)影響深化，中小企業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)，緩解中小企業(yè)融資難的問題已成為焦點(diǎn)。她說，由于創(chuàng)業(yè)板對(duì)操作技術(shù)和監(jiān)管技術(shù)的要求低于融資融券、股指期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品，因此，2009年率先推出的可能性極大。

抄底欲望強(qiáng)烈創(chuàng)投股被推崇

據(jù)財(cái)富證券研究發(fā)展中心最新報(bào)告顯示，創(chuàng)投概念股主要是指主板市場(chǎng)中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)，并有望通過相關(guān)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外創(chuàng)業(yè)板上市中獲得收益的上市公司。

近日，中信證券向記者透露，他們發(fā)現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)中，以前人們通常是拿著解禁的大小非來找買家，現(xiàn)在的情況正好相反，非限股都賣光了還有很多人拿著錢等著交易。這說明抄底資金的欲望很強(qiáng)烈。其中，很多存有下注創(chuàng)投概念股的傾向。

從近兩年的股市表現(xiàn)看，但凡在創(chuàng)業(yè)板推出預(yù)期較為強(qiáng)烈的時(shí)期，創(chuàng)投概念股就會(huì)通過上漲來提前反映這一預(yù)期。

從財(cái)富證券研究發(fā)展中心獲悉，2007年8月，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法(草案)》獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，A股市場(chǎng)創(chuàng)投概念題材公司股價(jià)受到瘋狂炒作。通過比較創(chuàng)投概念股與上證綜合指數(shù)的漲幅表現(xiàn)，他們發(fā)現(xiàn)，2007年11月至2008年3月初，創(chuàng)投概念股與基準(zhǔn)指數(shù)明顯出現(xiàn)背離走勢(shì)，投資創(chuàng)投概念股獲取了非常明顯的優(yōu)勢(shì)回報(bào)。

值得一提的是，2008年第一季度創(chuàng)投概念炒作主要集中在以大眾公用、錢江水利等為代表的參股創(chuàng)投公司的股票。此后，在2008年歷次市場(chǎng)的反彈中，創(chuàng)投概念股亦都作為一個(gè)獨(dú)立的熱點(diǎn)出現(xiàn)。

在財(cái)富證券看來，創(chuàng)投概念炒作實(shí)質(zhì)上是交叉持股概念的延續(xù)。2006～2007年牛市中，交叉持股概念被市場(chǎng)充分發(fā)掘。其中，參股銀行、券商概念股成為典型代表，它們?cè)谂Ｊ蟹諊械臐q幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤。

據(jù)透露，從相關(guān)上市公司最近的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，機(jī)構(gòu)介入的跡象十分明顯。

以大眾公用為例，自2008年11月4日該公司創(chuàng)出近期低點(diǎn)每股3.04元后，股價(jià)一路扶搖直上，大眾公用近日創(chuàng)下8.05元的高點(diǎn)。其間，最大漲幅已經(jīng)達(dá)到了165％，而同期上證綜指漲幅僅為19％左右。與此同時(shí)，大眾公用的交易量也明顯放大，顯示機(jī)構(gòu)參與的力度在增強(qiáng)。

集體上漲將使券商板塊受益

基金與券商的不同判斷引人關(guān)注，因?yàn)樗麄兙蛣?chuàng)業(yè)板的推出為券商概念上市公司所帶來的投資價(jià)值意見不一。

一家基金公司負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理近日透露，從他們部門的研究看，今年券商概念股將受益于股票市場(chǎng)的金融創(chuàng)新，投資價(jià)值較大。業(yè)界對(duì)此的進(jìn)一步闡述是，在創(chuàng)業(yè)板適時(shí)推出之后，可以為創(chuàng)新類券商帶來交易手續(xù)費(fèi)收入、股票承銷收入和直投業(yè)務(wù)(私募股權(quán))收入三部分增量的收入。

但是，在他看來，如果從定量收入方面考慮，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司都是小市值公司，其對(duì)券商貢獻(xiàn)的交易量較為有限，還不能構(gòu)成收入的亮點(diǎn)。據(jù)投行推算，按照一個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司利潤(rùn)是2000萬元計(jì)算，按30倍的市盈率上市，公司的總市值不過6億元，在此基礎(chǔ)上增發(fā)股票，融資額大約在2億元左右。如果第一批上50家公司，融資額不過100億元。這個(gè)融資規(guī)模還不如主板一家較大公司的融資規(guī)模。

從股票承銷收八方面考慮，普華永道預(yù)計(jì)在2009年將有近80只中小盤新股上市，融資額為320億，假設(shè)都以創(chuàng)業(yè)板為主，根據(jù)2007年4.5％的平均承銷費(fèi)率計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板可能實(shí)現(xiàn)的承銷收入只有14.4億左右，這部分的收入在券商增量收入中所占的比例有限。此外，直投業(yè)務(wù)由于仍處于初始拓展期階段，在短期內(nèi)估計(jì)不會(huì)有較多的收入提供。因此，他認(rèn)為，券商板塊的受益，將更多地體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板概念的集體上漲機(jī)會(huì)中。

東方證券相關(guān)人士也指出，國(guó)家在推出創(chuàng)業(yè)板之后，A股市場(chǎng)中小市值股票的供需關(guān)系將會(huì)發(fā)生一定的變化，另外，在未來的創(chuàng)業(yè)板上，上市公司比起中小板公司更具備高成長(zhǎng)性，后者的相對(duì)高成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)將受到一定程度的削弱。