張慧卿

摘要：期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的重要組成部分。江蘇在中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展初期曾經(jīng)是期貨大省，在全國(guó)期貨市場(chǎng)中有著重要?dú)v史地位。經(jīng)過了近三十年的發(fā)展，江蘇期貨市場(chǎng)與江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展并沒有出現(xiàn)令人欣喜的同步增長(zhǎng)，與全國(guó)其他省市相比還相對(duì)落后。缺乏期貨交易所，期貨公司數(shù)量少、規(guī)模小、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)都是當(dāng)前江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)實(shí)，從期貨市場(chǎng)發(fā)展的要素看，江蘇仍然具有很強(qiáng)的資源稟賦和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因此江蘇期貨市場(chǎng)未來發(fā)展應(yīng)該立足現(xiàn)實(shí)、挖掘優(yōu)勢(shì)，從而真正實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)；江蘇；回顧；展望

江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展在總體上與全國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)基本是一致的。但是，作為經(jīng)濟(jì)大省和全國(guó)經(jīng)濟(jì)排頭兵的江蘇在期貨市場(chǎng)的發(fā)展方面并沒有起到同樣的帶頭作用。作為歷史上曾經(jīng)的期貨大省江蘇在近三十年的期貨市場(chǎng)發(fā)展中并沒有保持應(yīng)有的優(yōu)勢(shì)?？偨Y(jié)歷史。立足現(xiàn)實(shí)，展望未來是江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。

一、中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的簡(jiǎn)要?dú)v史

中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展基本可以劃分為三個(gè)階段。

第一階段：試點(diǎn)創(chuàng)建(1988年-1993年)。1990年10月。中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開業(yè)并引入期貨交易機(jī)制。這是中國(guó)期貨交易的開端。1992年10月。深圳有色金屬交易所推出了中國(guó)第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約——“特級(jí)鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合同”。實(shí)現(xiàn)了由遠(yuǎn)期合同向期貨交易過渡。1992年12月，上海證券交易所首先向券商推出了國(guó)債期貨交易，由于交投清淡，1993年10月進(jìn)一步向社會(huì)公眾開放。1994年至1995年初。國(guó)債期貨得到很快的發(fā)展，全國(guó)開設(shè)國(guó)債期貨的交易場(chǎng)所從2家增加到14家。到1993年。在各地政府和有關(guān)中央部門相互競(jìng)爭(zhēng)下，中國(guó)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了盲目發(fā)展的混亂局面：中國(guó)各種商品期貨交易所達(dá)到40多家，期貨經(jīng)紀(jì)公司有300多家，交易品種重復(fù)。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理混亂。盲目發(fā)展境外期貨交易。地下交易和欺詐時(shí)有發(fā)生。總體而言。期貨市場(chǎng)混亂無序。

第二階段：治理整頓(1993年底-2000年)。1993年底。中國(guó)開始清理整頓期貨市場(chǎng)。國(guó)務(wù)院進(jìn)一步明確期貨市場(chǎng)由國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。此后。停止審批新的期貨交易所并逐漸合并期貨交易所。到1995年4月，期貨交易所被壓縮到14家，1998年8月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》。將原來的14家期貨交易所合并為大連、鄭州、上海三家。并嚴(yán)格控制國(guó)有企事業(yè)單位參與期貨交易，嚴(yán)厲查處各種非法期貨經(jīng)紀(jì)活動(dòng)，清理整頓期貨公司，壓縮期貨交易品種，暫停鋼材、食糖、煤炭、粳米、菜籽油等期貨品種。1995年國(guó)債期貨“327風(fēng)波”后。期貨市場(chǎng)進(jìn)一步健全規(guī)章制度，規(guī)范交易行為，加強(qiáng)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。防范過度投機(jī)。到1998年，全國(guó)的期貨市場(chǎng)從業(yè)人員不足7 000人，年交易額僅有3.7萬億元人民幣，2000年更跌到了1.6萬億元人民幣的水平。全行業(yè)處于虧損狀態(tài)，不僅期貨公司，連交易所都面臨了嚴(yán)重的生存危機(jī)。

第三階段：規(guī)范發(fā)展(2001年至今)。期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系進(jìn)一步明確和完善。中國(guó)期貨市場(chǎng)劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)管轄后，才真正意義上實(shí)現(xiàn)了集中統(tǒng)一管理。1999年以后。全國(guó)期貨交易所縮編為三家后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨交易所的管理日益加強(qiáng)，在與國(guó)際市場(chǎng)接軌的步伐上也不斷加快。期貨市場(chǎng)品種日益增加，成交活躍。形成能源、金屬、化工、農(nóng)產(chǎn)品期貨品種體系。2006年9月中國(guó)金融期貨交易所成立，增加以股指期貨為代表的金融期貨品種系列的開發(fā)，2008年黃金期貨交易推出，標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的軌道。

二、江蘇期貨市場(chǎng)三十年發(fā)展歷史

總體而言，江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展與全國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展是同步的。按照全國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展三個(gè)階段。江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展也基本呈現(xiàn)三個(gè)階段的特點(diǎn)。

第一階段：孕育發(fā)展期(1993年之前)。

1993年之前，江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展同樣比較盲目。1991年蘇州物資交易所。1992年改為蘇州商品交易所標(biāo)志著江蘇期貨市場(chǎng)正式建立。同一時(shí)間。江蘇南京等地還成立了多家商品期貨交易所。

這一時(shí)間。江蘇還發(fā)生了震驚全國(guó)的期貨交易詐騙事件，被稱為“金中富”事件。1992年，香港安家富公司虛假資信證明資料，在當(dāng)時(shí)政府部門領(lǐng)導(dǎo)同意下。與南京有關(guān)部門下屬的外商投資咨詢服務(wù)公司合資成立南京金中富國(guó)際期貨交易有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金中富”公司)。同年“金中富”公司成立。并開門營(yíng)業(yè)。由于“金中富”公司根本沒有將交易指令傳到國(guó)際交易所執(zhí)行，而在嚴(yán)重違規(guī)，私下對(duì)沖，大肆侵吞客戶資金，導(dǎo)致客戶血本無歸。引起了部分客戶的強(qiáng)烈不滿，終于導(dǎo)致了一部分客戶的過激行為，這就是當(dāng)時(shí)轟動(dòng)全國(guó)的“金中富”風(fēng)波，

南京金中富期貨公司的違規(guī)、欺詐事件是期貨業(yè)最典型的案例。1993年前后，金中富公司違規(guī)代理外盤期貨品種交易，其經(jīng)紀(jì)人在公司默許下有意誤導(dǎo)客戶，造成客戶外盤交易大規(guī)模虧損，由此引發(fā)客戶訴訟，從而揭開了金中富公司挪用客戶資金的內(nèi)幕。金中富公司在代理客戶進(jìn)行外盤期貨交易時(shí)，從客戶委托下單到完成交易，其是否將客戶指令下達(dá)到了境外交易所。中間經(jīng)過多少環(huán)節(jié)。均無從所知。這也充分暴露了當(dāng)時(shí)政府對(duì)期貨監(jiān)管的放任。盡管如此，“金中富”事件也表明江蘇投資者參與期貨交易的積極性，“金中富”事件在某種程度上也是江蘇期貨市場(chǎng)的萌芽和發(fā)端。

第二階段：治理整頓期(1993年底-2000年)。

1993年開始國(guó)家開始整頓期貨交易市場(chǎng)。江蘇期貨交易所被整頓力度也很大，到1995年。江蘇尚有4家。5家交易所，包括蘇州商品期貨交易所。其中南京有三家(南京石油交易所、南京金屬交易所、南京煤炭交易所)。經(jīng)過1995年整頓后剩下蘇州商品期貨交易所一家。然而蘇州商品期貨交易所并沒有脫離被關(guān)閉的命運(yùn)，在1997年的第二次整頓中也被關(guān)閉。

蘇州商品交易所是全國(guó)一開始開辦的少量的有大影響的期貨交易所，在我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的歷史中做出了舉足輕重的地位，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展做出了很大的貢獻(xiàn)，在期貨交易機(jī)制，管理機(jī)制，監(jiān)管方法的探索中都留下很多有益的成果。蘇州商品交易所首創(chuàng)的線材期貨是國(guó)際上首個(gè)線材期貨，具有創(chuàng)新精神。并且推出的很成功。在鋼材期貨交易中為后人積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。蘇州商品交易所對(duì)江蘇期貨市場(chǎng)也做出了很大的貢獻(xiàn)，帶動(dòng)了江蘇期貨市場(chǎng)的發(fā)展。培養(yǎng)了很多期貨大戶。對(duì)后來江蘇期貨業(yè)的發(fā)展有很大的作用。

第三階段：有序發(fā)展期(2001年至今)。

2001年以來江蘇期貨市場(chǎng)在總體上并沒有起到太大的發(fā)展。特別是三大期貨交易所均不在江蘇省內(nèi)，江蘇期貨公司也還處于發(fā)展初期，規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力水平均不高。

盡管如此。2001年以來江蘇期貨市場(chǎng)的發(fā)展仍然是可圈可點(diǎn)的。例如弘業(yè)期貨公司主導(dǎo)的“寶勝電纜套期保

值”案例。揚(yáng)州寶勝電纜公司是電線電纜專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，主要開發(fā)產(chǎn)品包括，通信電纜、鐵路(地鐵)電纜、防水電纜等。2006年，公司面對(duì)銅價(jià)大幅上漲的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，在弘業(yè)期貨公司協(xié)助下，采用套期保值等形式，成功的鎖定了原料成本，化解了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保障了公司的正常經(jīng)營(yíng)。全年實(shí)現(xiàn)銷售57.4億元。其他未做對(duì)沖交易的企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上不得不接受高昂的價(jià)格，倒閉和撕毀合約者無數(shù)。從此。原材料套期保值被廣為接受，弘業(yè)期貨也名聲大振。此外，2006年底2007年初中國(guó)金融期貨交易所模擬仿真交易中也充分展現(xiàn)了江蘇投資者的參與熱情。

三、江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展的總體狀況

總體而言，江蘇期貨市場(chǎng)交易還不是很活躍。江蘇實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)。期貨交易排名落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)排名。江蘇經(jīng)濟(jì)總量全國(guó)排名前三。但期貨行業(yè)的發(fā)展卻在北京、上海、浙江、廣東、深圳之后，江蘇資本市場(chǎng)的規(guī)模有很大的提升空間。

截至2008年3月31日，我國(guó)正在經(jīng)營(yíng)的期貨公司共有165家，平均注冊(cè)資本為6 775.78萬元。目前總部設(shè)在江蘇共有十家期貨公司，分別是徐州新紀(jì)元期貨公司、南通文峰期貨公司、宜興華證期貨公司、南京弘業(yè)期貨公司、東華期貨公司、蘇物期貨公司、道通期貨公司、創(chuàng)元期貨公司、東海期貨公司和無錫國(guó)聯(lián)期貨公司。十家期貨公司注冊(cè)資本共6.08億元，期貨公司數(shù)占全國(guó)期貨公司總數(shù)的6.1％，注冊(cè)資本占全國(guó)期貨公司總注冊(cè)資本的5.4％。江蘇十家期貨公司中注冊(cè)資本最低3 000萬元。最高1.20億元。平均注冊(cè)資本為6 080萬元，低于全國(guó)水平。在2007年期貨公司排名中，建證期貨(現(xiàn)改為東海期貨)(第15名)、江蘇弘業(yè)(第22名)、新紀(jì)元(第26名)、創(chuàng)元期貨(第29名)和道通期貨(第40名)首次全部躋身全國(guó)前50強(qiáng)。

總體而言。江蘇期貨公司與全國(guó)相比處于中等水平，與江蘇的經(jīng)濟(jì)大省地位不符，表現(xiàn)為期貨公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，無法實(shí)現(xiàn)規(guī)模集約經(jīng)營(yíng)和個(gè)性化專業(yè)。

四、江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展展望

1，江蘇具有發(fā)展期貨市場(chǎng)的資源稟賦和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。江蘇企業(yè)和地域的特點(diǎn)對(duì)期貨市場(chǎng)的需求很大，江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展具有優(yōu)越的資源稟賦，因此江蘇期貨市場(chǎng)有較大的發(fā)展空間。

第一，江蘇企業(yè)數(shù)量多，套期保值要求高，是江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。期貨市場(chǎng)具有投機(jī)功能。許多實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)介入與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的期貨市場(chǎng)來獲得投資收益。江蘇強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力使得投機(jī)型的期貨交易發(fā)展空間巨大。而江蘇企業(yè)發(fā)展一直非常迅猛，江蘇民營(yíng)企業(yè)和大型國(guó)有企業(yè)的套期保值和投機(jī)需求。

第二，江蘇一直以來都是大宗產(chǎn)品的生產(chǎn)地，如棉花、油脂(東海糧油)等江蘇都是東部省份的主產(chǎn)地。這些原材料企業(yè)也需要期貨產(chǎn)品來規(guī)避日益嚴(yán)重的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，江蘇也是大宗產(chǎn)品(原材料)的消費(fèi)地，江蘇有全國(guó)居前的有色加工企業(yè)和棉紡企業(yè)，如電纜生產(chǎn)企業(yè)便對(duì)銅的套期保值需求很大。

第四，江蘇有著優(yōu)越的運(yùn)輸條件。江蘇有著良好的對(duì)外口岸，如張家港、南通等海港以及南京作為長(zhǎng)江水運(yùn)百萬噸級(jí)船舶的最后一站，有著很好的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵S多重要的期貨品種需要從國(guó)外進(jìn)口。另外。南京南站和規(guī)劃中的滬寧高速鐵路、京滬高速鐵路大大便利了南京乃至江蘇的陸運(yùn)條件。良好的交通提供了建立期貨交割庫(kù)的可行性。目前，江蘇的交割庫(kù)數(shù)量在全國(guó)已是占第一位。

2，江蘇期貨市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。江蘇市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及我國(guó)加入WTO后江蘇市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步接軌，再加上企業(yè)體制的改革，為期貨市場(chǎng)發(fā)展打開了廣闊的發(fā)展空間。而現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展和不斷的成熟以及市場(chǎng)化程度的提高，為期貨市場(chǎng)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。而在政府的保護(hù)和支持下，隨著現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)的良性互動(dòng)，期貨市場(chǎng)得到進(jìn)一步的推動(dòng)，從而使江蘇期貨市場(chǎng)將會(huì)具有良好的發(fā)展前景。

首先，考慮整合資源，建立江蘇期貨交易所(市場(chǎng))。20世紀(jì)90年代開設(shè)交易所的經(jīng)歷給了江蘇省寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，如果重新開交易所，無論從地方政府的認(rèn)識(shí)接受能力、監(jiān)管能力及引導(dǎo)發(fā)展上。還是當(dāng)?shù)厝瞬欧e淀上，都有著一定的歷史優(yōu)勢(shì)。另一方面。江蘇高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)貨市場(chǎng)也為期貨交易發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。

其次，充分利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，盡快推動(dòng)江蘇期貨市場(chǎng)的發(fā)展。從歷史的角度看，期貨市場(chǎng)發(fā)展遵循著“成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)——遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)——期貨市場(chǎng)”的軌跡，循著“農(nóng)產(chǎn)品期貨——生產(chǎn)資料期貨——金融期貨——期權(quán)”順序發(fā)展。對(duì)于江蘇來說，可以依據(jù)現(xiàn)實(shí)的需求和期貨市場(chǎng)的實(shí)際。遵循利益的引導(dǎo)，跨越既定模式的軌跡和順序，發(fā)展有生命力并能產(chǎn)生良性功用的品種。

最后，逐步調(diào)整監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管體制，減少對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展的過度束縛。江蘇期貨市場(chǎng)經(jīng)多年的建立已逐漸走向規(guī)范并具備一定的發(fā)展條件，政府監(jiān)管部門就要調(diào)整原有的以控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為唯一指向的監(jiān)管目標(biāo)，在目標(biāo)中加上發(fā)展市場(chǎng)，提高市場(chǎng)效率的內(nèi)容。調(diào)整監(jiān)管過嚴(yán)的傾向，雖然在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，政府的監(jiān)管仍會(huì)帶有直接參與管理的性質(zhì)，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，要發(fā)揮交易所、期貨協(xié)會(huì)在監(jiān)管體制中的作用，并盡可能少用行政手段，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，以利于期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)效率的提高。