呂留偉

[摘要]風險投資是科學技術向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的主要推動力量和關鍵的金融手段,因而發(fā)展風險投資具有重要的意義。目前,我國風險投資的資金來源、企業(yè)組織模式、管理人才以及風險資本的退出等方面都存在很多問題,需要進一步加以改進,特別是要拓寬風險資本融資渠道,加強制度法規(guī)建設和人才培養(yǎng),采用經(jīng)濟激勵手段,不斷健全資本市場,推動我國的風險投資更好地發(fā)展。

[關鍵詞]對策 風險投資 高新技術產(chǎn)業(yè) 經(jīng)驗借鑒

一、我國風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀

我國在實施科教興國發(fā)展方略的過程中,產(chǎn)出了大批具有應用價值的科研成果,包括具有較高附加值科研項目,中國風險投資業(yè)的發(fā)展前景令人樂觀。但我國目前的經(jīng)濟發(fā)展狀況畢竟還處于發(fā)展中國家的水平,風險投資亦處于起步階段,在實際運行過程中,還存在各種亟待解決的問題。目前我國風險投資的發(fā)展主要面臨以下幾方面問題。

1.由于高科技投資項目資金需求量大,公司價值難以認同,影響其成本和收入的變量因素較多,需要經(jīng)驗豐富的風險投資者駕馭。面臨當前風云變幻的金融市場,有經(jīng)驗的風險投資運作人才是各路投資者多方尋覓的意中人。

2.我國高科技領域的某些方面尚處于世界總體發(fā)展水平的落后地位,當前國內(nèi)的高新技術市場的相當部分被國外產(chǎn)品占領著,在國產(chǎn)科技成果中,真正能夠合風險投資胃口的高回報率項目并不多。這使得我國風險投資企業(yè)面臨更大的技術風險和市場風險,同時缺乏明星大企業(yè)的先導效應。

3.由于我國目前的發(fā)展模式為“政府主導型”,以財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款為主體的風險資本規(guī)模小,同時政府為主要出資方,造成投資主體單一,影響投資效益。加之,風險投資周期長,風險高,政府的財政資金不適合風險投資市場本性。

風險投資宜保持適當規(guī)模,過熱過快只會導致投資規(guī)模的盲目增長,導致融資過程的粗放經(jīng)營,導致投資個體間的無序競爭,投資風險的無限增大,其結果可能損害風險投資發(fā)展的長期性和穩(wěn)定性,欲速則不達,一損俱損。談何實現(xiàn)其推進高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展,促進經(jīng)濟騰飛的宏偉目標。

二、我國風險投資業(yè)的發(fā)展及存在問題

我國的風險投資雖然經(jīng)過了十多年的實踐,但總體上仍處于萌芽狀態(tài),在許多方面還極其不規(guī)范,存在的問題也較多,尤其是風險資金的投入仍是沿襲傳統(tǒng)政府撥款式的投資機制,政府投資仍占投資結構中的主要地位。即除政府直接撥款外,風險投資公司的資金和銀行貸款也受政府的政策驅(qū)使形成,總體上還是國家投入、高風險的特點,從而暴露了一些弊端。當前我國風險投資面臨的主要問題:一是現(xiàn)有風險投資企業(yè)數(shù)量少,且主要投資于風險低的短平快科技項目,難以承擔高科技產(chǎn)業(yè)化所需的風險資本的重任,更談不上進行投資組合來分散風險,形成自我發(fā)展的運行機制;二是現(xiàn)有風險投資企業(yè)和資本主要來自政府科技、財政及銀行等部門所創(chuàng)辦,融資渠道單一,且造成全國各地出現(xiàn)了高技術開發(fā)區(qū)熱,這種情況使得各地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結構出現(xiàn)趨同化傾向,資金投人同一行業(yè)和技術的現(xiàn)象十分普遍,浪費了大量的資金;三是沒有供高新技術企業(yè)的股票進行交易的第二股票市場,使得風險資本無法進行回收和增值,從而阻塞了風險投資的運行機制。

三、風險投資發(fā)達國家經(jīng)驗借鑒

美國是最早發(fā)展風險投資的國家,經(jīng)過近40多年的發(fā)展,美國的風險投資業(yè)已成為最具活力、也最為賺錢的投資方式。其中在1969～1979年,每年的風險投資資本約為20億至40億美元之間。在這期間,風險資本的年凈增值率最大為17.1%,最少為0.3%,平均年凈增值率約為6.2%。進入80年代以來,美國的風險資本發(fā)展迅猛,1981年為58億美元,1986年達到241億美元。風險資本發(fā)展迅猛的主要原因是由于高技術產(chǎn)業(yè)的高收益的強大誘惑,在1981年至1986年間,風險資本的平均年凈增值率約為23.8%,最高的一年達37.2%。在美國,風險企業(yè)中成功的例子有阿普爾公司,該公司1977年創(chuàng)業(yè),1980年開始發(fā)行股票,幾年后,風險資本家每一美元投資可獲益240美元。這樣的例子還有英特爾公司,該公司1968年成立,1972年全公司營業(yè)額為900萬元美元,1994年營業(yè)額達118億美元,這樣的例子很多,不勝枚舉。美國政府的政策是促進風險投資增長的關鍵因素。這些政策包括:大幅度地降低資本的利潤稅收,1978年資本投資收益的最高稅收從49%降到28%,1981年進一步降到20%。美國各州和市政府紛紛通過各種立法,為高技術公司設立風險投資基金,放寬對風險資本公司進入股票市場的資格限制,等等。

四、發(fā)展我國風險投資業(yè)的對策建議

1.政府應制定一系列政策、措施,鼓勵高科技風險投資業(yè)的發(fā)展

(1)加強立法和制度建設,完善風險投資的法律環(huán)境。首先要完善風險投資機構和風險企業(yè)的成立方式、操作程序、產(chǎn)權界定等方面的法律規(guī)范,使我國風險投資行為一開始就納入法制的軌道;其次要為風險投資制定合理的制度規(guī)范,保證風險資本市場健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

(2)加大稅收優(yōu)惠政策力度。風險投資者是否對高科技產(chǎn)業(yè)投資,取決于他對風險投資的預期收益和投資風險的權衡。只有當預期收益大于風險的代價時,風險投資的介入才會有充分的理由。由于風險投資者的預期收益和風險的大小在很大程度上取決于對高科技企業(yè)的稅收政策,因此,世界各國政府為鼓勵風險投資的發(fā)展,均制定了稅收上的優(yōu)惠政策。充分發(fā)揮稅收杠桿的導向作用,對于刺激我國的風險投資的發(fā)展是十分必要的。

(3)建立信用擔保制度,引導銀行信貸資金投向高科技領域。隨著各專業(yè)銀行向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)變,如何繼續(xù)發(fā)揮銀行傳統(tǒng)主渠道的作用,鼓勵銀行與傳統(tǒng)信貸不敢涉足的高風險科技企業(yè)“聯(lián)姻”,是發(fā)展我國風險投資面臨的一個新課題。

2.積極穩(wěn)妥地建立與開發(fā)高技術風險投資股票市場

首先,要擴大證券發(fā)行市場,為科技風險投資需求者和供給者提供籌資和投資方便;其次,要發(fā)展流通市場,讓科技風險債券、股票上市交易,為投資者的投資證券轉(zhuǎn)讓流通提供方便。

3.加快風險投資的人才培養(yǎng)

首先要改變觀念,刻意培養(yǎng)富有開拓冒險精神的科技型企業(yè)家;其次是要建立合理的人才流動機制,允許科研人員自由流動、自由組合、實現(xiàn)人才的合理配置;第三,要加強國際間人才與學術交流,引進國外的管理和技術人才,促進國內(nèi)風險投資業(yè)的人才的成長。

4.放松對知識產(chǎn)權作價的限制

由于資金匱乏是當前制約我國高科技產(chǎn)業(yè)化的首要因素,因而使得資金在與高科技成果的結合中處于一種十分有利的地位。不僅如此,我國現(xiàn)行的有關法規(guī)也給知識產(chǎn)權作了不適當?shù)摹岸ㄎ弧?。因?應當設立必要的機構對知識產(chǎn)權進行公正、權威的評估,在此基礎上,放松對知識產(chǎn)權在組建高科技企業(yè)中作價的限制,使知識產(chǎn)權擁有者和風險投資者按兩廂情愿、互惠互利的原則由雙方協(xié)商確定。