羅宏偉

[摘要]進(jìn)入20世紀(jì)90年代中后期以來(lái),國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)了許多新的特點(diǎn)和新的趨勢(shì)。為適應(yīng)國(guó)際生產(chǎn)力發(fā)展的要求,在經(jīng)濟(jì)信息化、新經(jīng)濟(jì)時(shí)代到來(lái)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)凸顯、邊際收益遞增的條件下,正在改變著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局,跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)起云涌,幾十億美元、上百億美元的跨國(guó)并購(gòu)案此起彼伏?？鐕?guó)公司富可敵國(guó),掌握著國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)和營(yíng)銷理念的潮流,在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中遙遙領(lǐng)先,控制著世界經(jīng)濟(jì)脈搏,小企業(yè)很難望其項(xiàng)背,只能在不同的領(lǐng)域與其合作與競(jìng)爭(zhēng)。本文闡述了在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下國(guó)際資本流動(dòng)趨勢(shì)與中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r,并提出了可行性建議。

[關(guān)鍵詞]新經(jīng)濟(jì) 國(guó)際資本 資本市場(chǎng) 發(fā)展趨勢(shì)

一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念及國(guó)際資本流動(dòng)的特征

國(guó)際資本流動(dòng),簡(jiǎn)言之,是指資本在國(guó)際間轉(zhuǎn)移,或者說(shuō),資本在不同國(guó)家或地區(qū)之間作單向、雙向或多向流動(dòng),具體包括:貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務(wù)的增加、債權(quán)的取得,利息收支、買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等。80年代以來(lái),國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)了巨大變化,呈現(xiàn)出了一系列典型的特征:1.國(guó)際直接投資高速增長(zhǎng)。 2.國(guó)際資本市場(chǎng)迅速膨脹。 3.國(guó)際外匯市場(chǎng)交易量擴(kuò)大。 4.跨國(guó)公司成為推動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)的主角。

當(dāng)代國(guó)際資本流動(dòng),尤其國(guó)際直接投資的主角是跨國(guó)公司?？鐕?guó)公司擁有巨額的資本、龐大的生產(chǎn)規(guī)模、先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)、全球的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、現(xiàn)代化的管理手段以及世界性的銷售網(wǎng)絡(luò),其觸角遍及全球各個(gè)市場(chǎng),成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎,對(duì)“無(wú)國(guó)界經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展起著重大的推動(dòng)作用。

二、新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和原因

20世紀(jì)90年代以來(lái),國(guó)際資本流動(dòng)速度進(jìn)一步加快,通過(guò)促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展和提高國(guó)際市場(chǎng)效率兩個(gè)方面,推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。在過(guò)去20年中,全球GDP年均增長(zhǎng)速度為3.8%,國(guó)際貿(mào)易年均增長(zhǎng)速度為7%,國(guó)際資本流動(dòng)年均增長(zhǎng)速度為14%。

投資發(fā)展周期理論認(rèn)為,一國(guó)的對(duì)外投資能力主要取決于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。第一階段,人均國(guó)民生產(chǎn)總值400美元以下,沒(méi)有或只有極少量的資本流入,對(duì)外投資凈額為零或負(fù)數(shù)。第二階段,人均國(guó)民生產(chǎn)總值在400-1500美元之間,外資流入增加了,但本國(guó)對(duì)外投資極少。第三階段,人均國(guó)民生產(chǎn)總值在2500-4750美元之間,資本的流入和流出同時(shí)出現(xiàn)了,不過(guò),由于此時(shí)資本流入大于流出,對(duì)外凈投資額仍然為負(fù)數(shù)。第四階段,人均國(guó)民生產(chǎn)總值4750美元以上,資本流出大于資本流入,對(duì)外投資凈額擴(kuò)大。半個(gè)世紀(jì)以來(lái),發(fā)展中國(guó)家的資本流動(dòng)情況大致符合這一趨勢(shì),我國(guó)的資本流動(dòng)情況也基本符合這一邏輯。

技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論認(rèn)為,發(fā)展中國(guó)家企業(yè)技術(shù)能力的提高既是積累的結(jié)果,也是積累的過(guò)程。由于技術(shù)創(chuàng)新是一國(guó)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力,因此,技術(shù)積累對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用,無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在發(fā)展中國(guó)家都是相同的。不同的是,發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新主要表現(xiàn)為“研發(fā)能力”,發(fā)展中國(guó)家企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新主要表現(xiàn)為“學(xué)習(xí)能力”,因此,發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外投資可能會(huì)遵循“周邊國(guó)家-發(fā)展中國(guó)家-發(fā)達(dá)國(guó)家”的路徑進(jìn)行。我國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展也正在經(jīng)歷這樣一個(gè)過(guò)程。

三、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展面臨新機(jī)遇

美國(guó)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展速度放慢,國(guó)際資本逐漸從美國(guó)經(jīng)濟(jì)體分流到非美經(jīng)濟(jì)體,對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體特別是對(duì)亞歐經(jīng)濟(jì)是一個(gè)機(jī)遇,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展也許會(huì)產(chǎn)生積極的影響。因?yàn)椤叭胧馈焙蟮闹袊?guó)經(jīng)濟(jì)充滿活力,投資和貿(mào)易環(huán)境快速改善,投資回報(bào)率明顯高于一些發(fā)達(dá)國(guó)家,甚至高于美國(guó),這會(huì)促使越來(lái)越多的投資商到這個(gè)地方來(lái)投資、做貿(mào)易。

如何利用美國(guó)經(jīng)濟(jì)體和非美經(jīng)濟(jì)體的機(jī)遇,加快發(fā)展資本、貨幣市場(chǎng),促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速增長(zhǎng),是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是貨幣金融政策要考慮的問(wèn)題。一方面,在千方百計(jì)擴(kuò)大對(duì)美的出口同時(shí),應(yīng)以主動(dòng)性、進(jìn)攻性開(kāi)放精神,加快對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體的開(kāi)放步伐,通過(guò)落實(shí)多元化開(kāi)放戰(zhàn)略,逐漸減少對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)體的出口依賴,尤其要考慮擴(kuò)大對(duì)歐、俄和其它非美經(jīng)濟(jì)體的開(kāi)放政策支持。另一方面,適當(dāng)調(diào)整擴(kuò)大內(nèi)需政策的結(jié)構(gòu),在充分運(yùn)用世界貿(mào)易組織的規(guī)則,通過(guò)財(cái)政、金融手段大力改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境,支持農(nóng)業(yè)的改造和發(fā)展,為農(nóng)民創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì),增加農(nóng)民收入,擴(kuò)大農(nóng)民的投資和消費(fèi)需求。特別是在扶持弱勢(shì)群體的同時(shí),提高城鄉(xiāng)居民中中低收入者的購(gòu)買力,擴(kuò)大中低收入群的最終消費(fèi)需求。

在投資需求方面,今年應(yīng)進(jìn)一步改善民間投資和直接金融投資的環(huán)境,其中重要的是,通過(guò)迅速建立一個(gè)立足于發(fā)展的資本市場(chǎng)管理框架,改善資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境,促進(jìn)全社會(huì)投資增長(zhǎng)。近期的資本市場(chǎng)管理政策導(dǎo)向,可考慮以下幾點(diǎn):一是總的宏觀經(jīng)濟(jì)政策逐漸注意資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài),既要講規(guī)范,又要講發(fā)展,而且更重要的是發(fā)展。二是貨幣政策支持資本市場(chǎng)發(fā)展,除了減息引導(dǎo)儲(chǔ)蓄分流到股市外,還有通過(guò)允許機(jī)構(gòu)投資者的正常融資進(jìn)入股市,為提高貨幣政策有效性形成直接金融的基礎(chǔ)。三是財(cái)政政策對(duì)股市的支持,包括降低印花稅,對(duì)一些直接沖擊資本市場(chǎng)的措施應(yīng)當(dāng)慎重行動(dòng),以免市場(chǎng)過(guò)大波動(dòng)造成經(jīng)濟(jì)和社會(huì)不穩(wěn)定。

搞活資本市場(chǎng),在資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間建立互動(dòng)機(jī)制,不僅是一項(xiàng)短期金融政策,而且是一項(xiàng)戰(zhàn)略性宏觀政策,因?yàn)榻窈笾袊?guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)當(dāng)逐步減少對(duì)美國(guó)的依賴,就需要通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)來(lái)吸引外資,特別是吸引外國(guó)并購(gòu)資本和投機(jī)資本,通過(guò)吸引這些國(guó)際資本來(lái)增加國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本供給,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)打下一個(gè)良好的金融基礎(chǔ)。

綜上所述,國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)愈益增大,這主要是受經(jīng)濟(jì)全球化的影響。從長(zhǎng)期看,隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入,國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將進(jìn)一步提高。但在世界經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)10年的高速增長(zhǎng)后,國(guó)際資本流動(dòng)正在進(jìn)入一定程度的調(diào)整,投資商放出資本進(jìn)行投資更為謹(jǐn)慎。在世界經(jīng)濟(jì)的調(diào)整過(guò)程中,國(guó)際資本流動(dòng)的總量增長(zhǎng)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)波動(dòng)幅度不大的調(diào)整。但是,從國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)變化看,未來(lái)幾年國(guó)際資本有可能增加對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中地區(qū)流動(dòng),特別是向那些正在采取較大開(kāi)放政策措施的國(guó)家和地區(qū)流動(dòng)。因此從總體上看,今后國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)更為有利。