摘要:美元過(guò)量發(fā)行與貶值，是同一事物的兩面，導(dǎo)致財(cái)富從世界各國(guó)向美國(guó)的轉(zhuǎn)移。首先，商品與服務(wù)向美國(guó)不對(duì)稱(chēng)的流動(dòng)，這是財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的有形形式。其次，以美元形式存在的資產(chǎn)向美國(guó)轉(zhuǎn)移，這是財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的無(wú)形形式。再次，美元的過(guò)量發(fā)行，致使美國(guó)向外大量輸出資本，獲取高額利潤(rùn);美元匯率下降，增加了美國(guó)商品的出口，這是財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的間接形式。

關(guān)鍵詞:美元貶值;過(guò)量發(fā)行;匯率;財(cái)富轉(zhuǎn)移

中圖分類(lèi)號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1003-854X(2009)12-0021-04

近年來(lái)，美元持續(xù)貶值，美元貶值與美元過(guò)量發(fā)行是同一事物的兩個(gè)方面。從長(zhǎng)期來(lái)看，美元持續(xù)貶值反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的長(zhǎng)期趨勢(shì)。但是，從短期來(lái)看，美元貶值與過(guò)量發(fā)行，導(dǎo)致了財(cái)富向美國(guó)的轉(zhuǎn)移，為美國(guó)帶來(lái)了巨大利益，而對(duì)世界其他各國(guó)產(chǎn)生了較大沖擊。

一、美元貶值與過(guò)量發(fā)行:同一事物的兩個(gè)方面

作為主要世界貨幣的美元，近年來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)大幅貶值。從2002年起，美元匯率從高位跌落，美元指數(shù)(Nominal Broad Dollar Index)從2002年1月的128.7988點(diǎn)下跌至2009年7月的104.9180點(diǎn)，跌幅約達(dá)19%。美元對(duì)許多主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的匯率都發(fā)生了持續(xù)下降(見(jiàn)表1)，其中，美元對(duì)澳大利亞以及歐洲國(guó)家和地區(qū)的貨幣貶值幅度較大，2002年1月至2009年7月間，美元對(duì)澳大利亞元和歐元分別貶值了58%和36%;同期，美元對(duì)人民幣貶值了17%①。

美元貶值與美元過(guò)量發(fā)行是同一問(wèn)題的兩面。單位紙幣代表的價(jià)值量與社會(huì)總商品價(jià)值量成正比，與流通中的紙幣數(shù)量、貨幣流通速度成反正，可用公式表示為②:

■=■-■-■

其中，W是單位紙幣代表的價(jià)值量，M是流通中的紙幣數(shù)量，■W和N分別代表社會(huì)總商品價(jià)值量和貨幣流通速度。由此可以看到，當(dāng)流通紙幣數(shù)量的變化率大于社會(huì)總商品價(jià)值量的變化率時(shí)，單位紙幣代表的價(jià)值量下降，紙幣貶值。這就是貨幣過(guò)量發(fā)行與貶值的同一性。

美元貶值，一個(gè)重要因素就是美元的過(guò)量發(fā)行，即美元供應(yīng)量過(guò)大。2002年12月至2009年1月，美國(guó)的M2由57847億美元增加到83702億美元，增加了約45%。從2000年開(kāi)始美國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度驟然加快，并一直保持在較高的水平(見(jiàn)表1和圖1)。

21世紀(jì)以來(lái)，美元供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。2002年，美國(guó)的M2增長(zhǎng)率高于GDP真實(shí)增長(zhǎng)率4.9個(gè)百分點(diǎn)，2008年，這一差距甚至達(dá)到了8.5個(gè)百分點(diǎn)。美元供應(yīng)量的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)水平，說(shuō)明美國(guó)過(guò)量發(fā)行貨幣，其結(jié)果必然是美元的貶值。

二、商品向美國(guó)不對(duì)稱(chēng)的流動(dòng):財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的有形形式

增長(zhǎng)過(guò)快的美元發(fā)行量并沒(méi)有過(guò)多地停留在美國(guó)國(guó)內(nèi)，而是流向了世界各國(guó)，不等價(jià)地?fù)Q取世界各國(guó)的貨物和服務(wù)，導(dǎo)致財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移。

一般地，貨幣發(fā)行當(dāng)局大量發(fā)行紙幣，將會(huì)引起紙幣膨脹，使商品的絕對(duì)價(jià)格不斷上漲，產(chǎn)生通貨膨脹。然而，美元雖然發(fā)生了貶值，但美國(guó)價(jià)格總水平上漲的幅度卻較小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美元貶值的程度(見(jiàn)圖2)。美元貶值的程度，既大于美國(guó)價(jià)格總水平上漲的程度，也大于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，由此可以判斷:近年來(lái)大量的過(guò)量發(fā)行的美元，并沒(méi)有停留在美國(guó)國(guó)內(nèi)，而是流向了世界其他國(guó)家。

表1美國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率的比較 1993-2009 (單位:%)

數(shù)據(jù)來(lái)源:貨幣供應(yīng)量的年增長(zhǎng)率根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的M1、M2和M3計(jì)算而得，GDP增長(zhǎng)率來(lái)自美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

圖11993-2009年美元供應(yīng)及GDP增長(zhǎng)情況

資料來(lái)源:M1、M2數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)，M1變化率、M2變化率根據(jù)M1、M2數(shù)據(jù)計(jì)算而得;GDP增長(zhǎng)率來(lái)自美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

大量美元流向他國(guó)的一個(gè)形式是美國(guó)用自己發(fā)行的鈔票換取其他國(guó)家生產(chǎn)的貨物和服務(wù)。流到其他國(guó)家的這些美元，許多以該國(guó)外匯儲(chǔ)備的形式留在這些國(guó)家國(guó)內(nèi)，沒(méi)有從這些國(guó)家流向美國(guó)換取貨物與服務(wù)。因此，其他國(guó)家的商品是不對(duì)稱(chēng)的流向美國(guó)的。

圖22001年-2008年美國(guó)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)

與物價(jià)上漲的比較

數(shù)據(jù)來(lái)源:M2年增長(zhǎng)率根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布M2計(jì)算而得，CPI變化率根據(jù)美國(guó)勞工部公布的各年12月份的環(huán)比CPI(All Urban Consumers CPI)計(jì)算而得。

美國(guó)用紙幣向世界換取了大量產(chǎn)品和服務(wù)，長(zhǎng)期保持了巨大的貿(mào)易逆差。從2002年至2008年，美國(guó)的商品和服務(wù)貿(mào)易逆差從4216.01億美元增長(zhǎng)到6959.36億美元，增長(zhǎng)了約65%;經(jīng)常項(xiàng)目赤字從4591.51美元增長(zhǎng)到7060.68億美元，增長(zhǎng)了約54%③。

美國(guó)用紙幣購(gòu)買(mǎi)其他國(guó)家的商品和服務(wù)，在某種程度和范圍內(nèi)，這種“購(gòu)買(mǎi)”并不是真正意義上的購(gòu)買(mǎi)。真正意義的購(gòu)買(mǎi)建立在商品交換的基礎(chǔ)上，必須先生產(chǎn)出一定的價(jià)值，才能與另一個(gè)量的價(jià)值相交換。而美國(guó)的“購(gòu)買(mǎi)”，美國(guó)與其他國(guó)家進(jìn)行“交換”，并不必然以出讓一定價(jià)值量為基礎(chǔ)，因?yàn)槊涝峭ㄓ玫膰?guó)際結(jié)算貨幣，在一定的范圍內(nèi)，只要政府發(fā)行了美元，美國(guó)就可以將這些美元拿去購(gòu)買(mǎi)其他國(guó)家的商品和服務(wù)。對(duì)于過(guò)量發(fā)行的美元來(lái)說(shuō)，以它為媒介進(jìn)行的交換，是一種不等價(jià)的交換。對(duì)此，一位當(dāng)代世界名人曾經(jīng)形象地描述說(shuō):“他們拿走了我們的石油，只給我們一張沒(méi)用的紙。”這種商品向美國(guó)不對(duì)稱(chēng)的流動(dòng)，是財(cái)富從其他國(guó)家向美國(guó)的轉(zhuǎn)移。

三、以美元形式存在的資產(chǎn)向美國(guó)的轉(zhuǎn)移:財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的無(wú)形形式

美元貶值，美元匯率下降，直接縮減了以美元形式存在的資產(chǎn)的價(jià)值。世界各國(guó)持有大量的美元資產(chǎn)，許多國(guó)家以美元作為外匯儲(chǔ)備，同時(shí)還購(gòu)買(mǎi)大量的美國(guó)國(guó)債。美元貶值后，這些外匯儲(chǔ)備和美國(guó)國(guó)債所代表的價(jià)值就縮減了。美國(guó)國(guó)債所代表價(jià)值的縮減，相當(dāng)于美國(guó)對(duì)世界各國(guó)的債務(wù)得到了自動(dòng)減免。這種債務(wù)價(jià)值的自動(dòng)縮水，實(shí)際上是一種價(jià)值的轉(zhuǎn)移，即財(cái)富從債權(quán)國(guó)向債務(wù)國(guó)的轉(zhuǎn)移。美國(guó)通過(guò)美元貶值，實(shí)現(xiàn)了對(duì)其他國(guó)家財(cái)富的無(wú)償占有。

美國(guó)從2004年起開(kāi)始成為世界上最大的債務(wù)國(guó)，截至2009年7月30日，美國(guó)的未償還國(guó)債達(dá)到了約116181美元④。這些龐大的美國(guó)外債，由于美元貶值，自動(dòng)產(chǎn)生了與貶值幅度相同的減免。如表3所示，截至2009年5月，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債8015億美元，已經(jīng)成為美國(guó)國(guó)債的最大持有者。由于美元對(duì)人民幣的貶值幅度較大，美元貶值產(chǎn)生的債務(wù)自動(dòng)減免額高達(dá)700億美元。日本是美國(guó)國(guó)債的第二大持有者，而且美元對(duì)日本的貶值幅度更大，由此而產(chǎn)生的債務(wù)減免額甚至達(dá)到了953億美元。另外，英國(guó)、巴西、瑞士也是美國(guó)的主要債務(wù)國(guó)，美元對(duì)這些國(guó)家貨幣的貶值幅度較大，使英國(guó)、巴西和瑞士對(duì)美國(guó)的債權(quán)產(chǎn)生了數(shù)額巨大的自動(dòng)減除，分別為99、114和111億美元。

表3部分國(guó)家持有的美國(guó)國(guó)債以及美元貶值

產(chǎn)生的債務(wù)減免(截至 2009 年5 月)

資料來(lái)源:根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的各國(guó)家對(duì)美國(guó)的債權(quán)數(shù)據(jù)計(jì)算而得。

注:由于美元對(duì)各國(guó)貨幣的匯率變化所對(duì)應(yīng)的時(shí)間，與美國(guó)債務(wù)的持續(xù)時(shí)間不一致，本表的估算值會(huì)產(chǎn)生誤差。但是，對(duì)于美元貶值的趨勢(shì)會(huì)使美國(guó)對(duì)外債務(wù)自動(dòng)減免的結(jié)論而言，這些估算仍有重要參考意義，其誤差不會(huì)對(duì)結(jié)論產(chǎn)生根本性的影響。

美元是各個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的主要部分，根據(jù)IMF的報(bào)告，2009年第1季度官方正式的外匯儲(chǔ)備中，IMF分配給所有國(guó)家的美元儲(chǔ)備為26362.58億美元，占全部配置外匯儲(chǔ)備的64.97%，其中，發(fā)展中國(guó)家配置到的美元儲(chǔ)備為11789.61億美元，這還不包括那些非IMF配置的美元儲(chǔ)備⑥。截至2009年6月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了21316.06億美元，這些儲(chǔ)備中的絕大部分都是美元資產(chǎn)⑦。2006年初國(guó)家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究院的一份報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中約80%是美元資產(chǎn)，按該比例以及美元對(duì)人民幣貶值17%估算，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水達(dá)近289.9億美元⑧。這還不包括那些由企業(yè)和個(gè)人持有的美元外匯資產(chǎn)的價(jià)值下降。

四、商品與資本輸出:財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的間接形式

前面兩項(xiàng)財(cái)富向美國(guó)的轉(zhuǎn)移，都是財(cái)富轉(zhuǎn)移的直接形式。除此之外，財(cái)富向美國(guó)的轉(zhuǎn)移還有間接的形式。

第一，美國(guó)向外大量輸出資本，獲取高額利潤(rùn)。過(guò)量發(fā)行的美元流向他國(guó)，常常還會(huì)采取投資的形式，尋求高額利潤(rùn)。這是財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的一種間接形式。2002-2008年，美國(guó)對(duì)外直接投資從1349.46億美元增加到3117.96億美元，增長(zhǎng)了約2.3倍。其中，對(duì)中國(guó)的直接投資從8.75億美元增加到157.26億美元，增加了約18倍。其間，機(jī)器設(shè)備制造業(yè)、電子設(shè)備及零部件制造業(yè)、通信設(shè)備制造業(yè)、零售業(yè)分別增加了80.8、21.2、28.5和29.9億美元。在2008年美國(guó)對(duì)中國(guó)的直接投資中，計(jì)算機(jī)與電子產(chǎn)品制造業(yè)是最多的，達(dá)81.4億美元，占對(duì)中國(guó)全部投資的18%，其次是化學(xué)品制造業(yè)，占約10%(46.1億美元)，采礦業(yè)和零售業(yè)各占7%⑨?？梢?jiàn)，隨著美元貶值和美元發(fā)行量的增加，美國(guó)對(duì)外投資的步伐加大了。美國(guó)的對(duì)外投資為自己帶來(lái)了可觀(guān)的利潤(rùn)。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司估算，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股企業(yè)有44%的收益來(lái)自海外生產(chǎn)和銷(xiāo)售⑩。美國(guó)通過(guò)輸出資本，獲取了高額的利潤(rùn)。而這些利潤(rùn)的產(chǎn)生，主要是被投資國(guó)的資源和勞動(dòng)力結(jié)合的結(jié)果，美國(guó)本身并沒(méi)有輸出資源，也沒(méi)有付出勞動(dòng)。因此，美國(guó)所獲得的利潤(rùn)，是財(cái)富從被投資國(guó)向美國(guó)的轉(zhuǎn)移。

第二，加強(qiáng)美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，增加商品輸出。美元貶值，美元的匯率下降，使美國(guó)出口商品的價(jià)格下降，而其他國(guó)家出口的以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格上升，其他各個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力被有效地削弱了。這樣，美國(guó)的商品出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)了，輸出商品賺到的利潤(rùn)增加了，這也是財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的一種間接形式。

圖32002-2008年美國(guó)貨物和服務(wù)出口情況

資料來(lái)源:美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局

美元匯率下降后，用美元計(jì)價(jià)的美國(guó)商品變便宜了，美元貶值極大地增強(qiáng)了美國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力，有力地刺激了美國(guó)出口的增長(zhǎng)。如圖3所示，從2003年開(kāi)始美國(guó)貨物和服務(wù)出口呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢(shì)，由2002年的9774.7億美元上升到2008年的18266.0億美元，增長(zhǎng)了約1.9倍。2001年美國(guó)貨物和服務(wù)出口額的年均增長(zhǎng)率為-6.1%，2002年7月，美元開(kāi)始持續(xù)貶值，美國(guó)當(dāng)年的貨物和服務(wù)出口額增長(zhǎng)率上升為-2.7%，此后，美國(guó)出口開(kāi)始了快速的增長(zhǎng)，2006-2008年貨物和服務(wù)出口額增長(zhǎng)率分別為13.3%、13.2 %和11.2%{11}?？梢?jiàn)，美國(guó)政府放任美元貶值的目的之一——推動(dòng)出口增長(zhǎng)，改善貿(mào)易赤字——已經(jīng)得到了充分的實(shí)現(xiàn)。美國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力增加的同時(shí)，美國(guó)主要貿(mào)易伙伴的競(jìng)爭(zhēng)力則被大大地削弱了。許多國(guó)家的出口企業(yè)由于美元貶值都被迫采取措施調(diào)整生產(chǎn){12}。例如，歐洲兩家主要航空航天制造集團(tuán)宣布，將把旗下部分流水線(xiàn)遷至以美元為主要貨幣的地區(qū)進(jìn)行生產(chǎn)，以削減勞資開(kāi)支，緩解因美元對(duì)歐元貶值帶來(lái)的成本增長(zhǎng)壓力{13}。

綜上所述，美元過(guò)量發(fā)行與貶值，是同一事物的兩面，導(dǎo)致財(cái)富從世界各國(guó)向美國(guó)的轉(zhuǎn)移。財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的有形形式致使商品與服務(wù)向美國(guó)不對(duì)稱(chēng)的流動(dòng)。財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的無(wú)形形式致使以美元形式存在的資產(chǎn)向美國(guó)轉(zhuǎn)移。美元的過(guò)量發(fā)行，致使美國(guó)向外大量輸出資本，獲取高額利潤(rùn);美元匯率下降，增加了美國(guó)商品的出口。這兩者都是財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的間接形式。對(duì)此，我們應(yīng)該研究相應(yīng)的對(duì)策，以保護(hù)我國(guó)的財(cái)富利益不受或少受損失{14}。

注釋:

① 資料來(lái)源:http://www.federalreserve.go.

② 白暴力:《價(jià)值價(jià)格通論》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2006年版，第418-419頁(yè)。

③ 數(shù)據(jù)來(lái)源:美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局 http://www.bea.gov.

④⑨ http://www.brillig.com/debt_clock.

⑤ 該欄數(shù)據(jù)來(lái)自本文的表1。

⑥ 數(shù)據(jù)來(lái)源: 國(guó)際貨幣基金組織Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER)數(shù)據(jù)庫(kù)

⑦ 參見(jiàn)國(guó)家外匯管理局發(fā)布的相關(guān)資料。

⑧ 《中國(guó)外匯儲(chǔ)備美元比例下降》，《北京晨報(bào)》2006年4月19日。

⑩ 何海紅:《美投資者增持海外基金》，《中國(guó)證券報(bào)》2007年11月17日。

{11} 數(shù)據(jù)來(lái)源:根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局提供的美國(guó)貨物和服務(wù)出口額計(jì)算而得。

{12} 呂衛(wèi)華:《意識(shí)形態(tài)視閾中的金融危機(jī)》，《社會(huì)主義研究》2009年第5期。

{13} 袁原:《美元貶值不管不顧，逼得歐企要遷廠(chǎng)》，《新華每日電訊》2007年12月5日。

{14} 寧德業(yè):《中國(guó)三十年改革實(shí)踐的過(guò)程特征論析》，《社會(huì)主義研究》2009年第4期。

作者簡(jiǎn)介:白暴力，男，1954年生，陜西西安人，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，北京，100874;梁泳梅，女，1982年生，廣西玉林人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所，北京，100836。

(責(zé)任編輯 陳孝兵)