[摘要]作者曾從會計學的理論角度，對股指期貨的存在形式、內(nèi)在價值基礎以及交易的本質(zhì)與交易的方式進行過定性分析，本文則在此基礎上，對股指期貨的交易機制，交易風險以及股指期貨對現(xiàn)金流量、現(xiàn)行會計法規(guī)會產(chǎn)生什么影響，從會計學理論角度進行再考察。

[關鍵詞]股指期貨；會計主體；風險；現(xiàn)金流量；會計法規(guī)

股指期貨交易中的“貨”與傳統(tǒng)交易中的“貨”(商品)有許多不同之處，例如股指期貨中的“貨”不具有傳統(tǒng)“貨物”的物質(zhì)形態(tài)，缺乏內(nèi)在的價值基礎，在交易過程中不發(fā)生“貨”與“幣”的位移。以及交易不在一個時點上完成等，由于這些不同點，將會給傳統(tǒng)會計業(yè)務帶來強烈沖擊，筆者曾在《從會計學角度考察股指期貨到底是什么“貨”》一文中對以上問題作過較為詳細的分析。本文則從會計學理論角度對股指期貨中的“貨”作進一步考察。

一、股指期貨的“貨”。是會計主體可以在交易中賣空的不屬自己所有或控制的“寶貨”

在傳統(tǒng)交易中，作為“貨”的賣方，必須是“貨”的所有者，至少是“貨”實際上的占有者或控制者。而股指期貨中的“貨”，在交易過程中，股指的賣方，并不意味著擁有股票指數(shù)某點的所有權或控制權。股票指數(shù)期貨的這種交易機制，是一種特殊的賣空機制。這種賣空機制與股票期貨的賣空機制有本質(zhì)的不同。在股票期貨交易中賣空的股票，雖然是不屬自己所有的股票，但必須先從他人手中借入股票，在取得這些股票的實際控制權后，才能作賣空的交易。股票期貨中的股票，是一種虛擬化了的“貨”，股票資本是一種虛擬資本，它具有獨立于現(xiàn)實資本的運動形式。但股票資本的運動又不能完全脫離現(xiàn)實資本的運動。股票資本的價值雖然也是虛擬的價值，但它仍然以現(xiàn)實資本的內(nèi)在價值為基礎，股票的市場價格最終仍然由現(xiàn)實資本的內(nèi)在價值所決定。因此股票期賃合約的價值，不是人為設定的價值，股票期貨交易的對象，本身就具有價值的形式，且這種價值形式具有客觀性。因此，在股票期貨的賣空交易中，賣空的股票是所有權屬性的“貨”，而股票指數(shù)期貨中的“賃”，則是徹底虛擬化了的貨。其股票價格指數(shù)已失去了股票價格的形式，同時也就失去了所有權的屬性，股票指數(shù)期貨合約標的物是股票指數(shù)，而股票指數(shù)任何點數(shù)位都不屬于任何交易者所有，因此股票指數(shù)期貨交易中，任何交易者都有賣空某個股票指數(shù)位的權利。股指期貨交易的合約，它賦予買賣雙方完全平等的權利與義務，因此。股指期貨中的“貨”，是買賣雙方都可運用的一種“權益性工具”。這種權益性工具是從原生金融品(股票)衍生出來，因此股指期貨屬于衍生金融品的范疇。股指期貨這種衍生金融品作為交易對象，為會計主體提供了一種新的交易手段和新的獲利工具，在國際上普遍受到交易者的青睞。特別是股指期貨交易采用的是保證金制度，在交易中實際支付的金額，只是期貨合約價格總額的一定比率。從而又為交易者提供了以小博大的投機功能。正因為股指期貨交易所具有的這種賣空機制和以小博大的機制，所以它成為國際上許多機構投資者所歡迎的“寶貨”。

二、股指期貨中的“貨”，是會計主體難以駕馭的“險貨”

理論界通常認為股指期貨中的賣空機制使股指期貨交易具有避險功能。認為可以通過股票市場的跨市交易進行套期保值。筆者認為，這是在股指期貨交易機制問題上的一個理論誤區(qū)。就股指期貨的交易機制來說，本身并不存在什么“避險功能”。任何一筆股指期貨交易。對于做多還是做空的任何一方，權利和義務都是平等的，風險和報酬的機率也都是相等的。股指期貨交易，是一種零和博弈，多空雙方面臨的是一比一的盈虧概率。并不存在一方可以回避風險而另一方卻承擔風險的問題。對股票市場而言，也不會因為推出股指期貨交易就會減少或降低股票市場整體單邊下跌的系統(tǒng)風險。最近美國、日本、香港股市并沒有因為美國、日本、香港多年前推出股指期貨交易而逃脫連續(xù)下挫，迭創(chuàng)新低的命運。

就所謂的股指期貨的套期保值交易本身而言，同樣存在著盈利和虧損兩種可能，股指期貨中的任何一筆交易，本身都不具有避險的功能或機制。購買了股指期貨合約，不象購買了保險公司的保險單，一旦財產(chǎn)遇到損失，其風險由保險公司承擔，股指期貨中任何一筆成交的合約，都不具有保險公司保險單的這種避險功能。套期保值的股指期貨交易，不可能保證只賺不賠，套期交易的合約，其價值走勢并不由保值交易者所控制，一旦交易方向錯誤，必然遭受虧損的風險。而且股指期貨市場上的風險，由于保證金的杠桿作用，使交易的風險也按保證金的比率放大，在保證金不足的情況下，如果會計主體不能及時追加保證金，將有被強制平倉的巨大風險。在股指期貨市場價格劇烈波動的情況下，會計主體的保證金甚至有全部喪失的可能，其風險要比股票市場上的風險大得多?？梢姡芍钙谪浿械摹柏洝?，是會計主體更難駕馭的“險貨”。

三、股指期貨中的“貨”，是對現(xiàn)金流量有重大影響流動性極強的“活貨”

會計主體如果參與股指期貨交易活動，則會計主體的現(xiàn)金流量將受重大影響。股指期貨中的“貨”，從理論上說，可以不受限制的生成。也就是說，合約的持倉總量幾乎不受限制。對于具體的交易客戶來說，雖然有一定的持倉量限制，但在這種限制范圍內(nèi)，會計主體的持倉量越大。所形成的損益越大，在保證金交易制度下，形成的損益還有成倍放大的作用。因此，股指期貨交易對會計主體的現(xiàn)金的流進流出影響極大。

股指期貨交易，由于存在賣空機制，可以進行做多做空的雙向交易，股票指數(shù)無論是漲是跌都存在獲利機會，這種靈活的交易機制必然吸引眾多投機者參加，交易市場一般比較活躍，同時還由于交易采用現(xiàn)金結算制，股指期貨中的“貨”是可以視同現(xiàn)金的一種以“貨”的形式存在的“幣”，股指期貨以“保證金”的形式存在，名義上是“貨”，本質(zhì)上是“幣”，是“貨”與“幣”的統(tǒng)一體，從這種意義上說，是一種名副其實的“貨幣”。與傳統(tǒng)交易中的“貨”相比較，是一種流動性極強的“活貨”。

四、股指期貨中的“貨”是我國會計法規(guī)必將面臨的“鮮貨”

股指期貨中的“貨”完全不同于傳統(tǒng)交易中的“貨”，它的推出必將對會計實務產(chǎn)生巨大影響，因此我國有關管理當局對衍生金融工具一直持謹慎的態(tài)度。我國現(xiàn)行會計制度、會計準則等一系列會計法規(guī)基本上也是依據(jù)傳統(tǒng)交易的實際來制訂的，在當時的情況下，我國的衍生金融工具市場基本上處于關閉狀態(tài)。我國如果推出股指期貨，將意味著我國衍生金融工具市場的開放。對于我國的會計法規(guī)來說，股指期貨中的“貨”是必將面臨的一種“新鮮貨色”，由此現(xiàn)行會計制度、會計準則等有關會計法規(guī)必將受到強烈沖擊。例如：我國《證券法》明確規(guī)定證券交易所從事證券的現(xiàn)貨交易，這對證券交易所推出股指期貨交易將是一個硬約束。又如《期貨交易管理暫行條例》明確規(guī)定期貨交易不得進行現(xiàn)金交割，而股票指數(shù)期貨則必須以現(xiàn)金結算才具有可操作性。以上條例還規(guī)定金融機構不得參與期貨市場，而國際上一些國家的股票指數(shù)期貨市場的主要參與者卻是證券公司以及其他一些金融機構投資者。

當前我國推出股指期貨面臨著兩種選擇，一是先推出股指期貨，對期貨中“貨”的確認、計量、揭示與披露先按《國際會計準則》和其他先行國家的國際慣例處理，也就是說股指期貨的會計實務先行突破現(xiàn)行會計法規(guī)的部分束縛，然后再對現(xiàn)行法規(guī)進行修訂。也就是采用先發(fā)展，后規(guī)范的途徑。另一種辦法就是對我國現(xiàn)行會計法規(guī)進行修訂，預先掃除推出股指期貨的法律障礙，為推出股指期貨先行創(chuàng)造出良好的法律環(huán)境條件，使股指期貨參與者做到有章可循有法可依，從而產(chǎn)生良好的市場秩序，以維護金融市場的穩(wěn)定。筆者主張選擇后一條道路，當前并不急需推出股指期貨交易，而是急需對推出股指期貨交易所面臨的會計理論、會計實務、會計法規(guī)進行超前性的深入研究。本文對股指期貨所作的定性分析，旨在引起理論界對以上問題的關注。