摘要:本文在霍姆斯特朗和泰勒爾的連續(xù)投資模型基礎(chǔ)上，討論我國(guó)正式信貸市場(chǎng)的制度安排如何影響非正式信貸市場(chǎng)的規(guī)模以及政府對(duì)待非正式信貸市場(chǎng)的政策選擇。本文的基本結(jié)論是:我國(guó)非正式信貸市場(chǎng)的規(guī)模在很大程度上取決于正式制度安排的效率，降低正式市場(chǎng)的進(jìn)入成本、提高信貸合約的執(zhí)行力以及推進(jìn)利率的市場(chǎng)化是縮小非正式信貸市場(chǎng)的根本手段;但同時(shí)，由于非正式市場(chǎng)在某些貸款活動(dòng)中具有比較優(yōu)勢(shì)，政府沒(méi)有必要使之完全正式化。

關(guān)鍵詞:非正式信貸市場(chǎng);正式信貸市場(chǎng);制度

Abstract:Based on Holmstrom- Tirole Model，this paper discusses how the institutional arrangements in the formal credit market affect the size of the informal credit market in the Chinese economy and then provides some policy options. The main conclusions are:(1)The size of the informal credit market in China is largely determined by the efficiency of the institutional arrangements in the formal market;(2)Reducing the entry costs，improving the executive quality of credit contract and promoting the liberalization of interest rate are the fundamental measures to cause the informal market to shrink; (3)Since the informal market has comparative advantages in some credit activities，there is no need for the government to formalize all informal markets.

Key Words:informal credit market，formal credit market，institutional analysis

中圖分類(lèi)號(hào):F830.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-2265(2009)10-0008-05

一、引言

在理論研究中，非正式信貸市場(chǎng)并沒(méi)有一個(gè)明確的、統(tǒng)一的定義，但通常是指處于官方控制和監(jiān)督范圍以外的借貸市場(chǎng)。它涉及各種類(lèi)型的個(gè)人或機(jī)構(gòu)的未受管制的借貸活動(dòng)，要對(duì)這些活動(dòng)進(jìn)行排他性的、詳細(xì)的分類(lèi)是很難的?？傮w而言，我國(guó)非正式信貸活動(dòng)主要包括以下幾類(lèi):一是有剩余資金的個(gè)人或機(jī)構(gòu)偶爾進(jìn)行的直接貸款活動(dòng);二是個(gè)人或?qū)I(yè)放貸機(jī)構(gòu)(比如錢(qián)莊)使用自有資金或作為中介進(jìn)行的經(jīng)常性放貸活動(dòng);三是企業(yè)與其供貨商之間在商品交易過(guò)程中發(fā)生的賒購(gòu)或賒銷(xiāo)行為，也稱(chēng)貿(mào)易信貸(trade credit)。

像許多發(fā)展中國(guó)家一樣，雖然缺乏權(quán)威的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)衡量我國(guó)非正式信貸市場(chǎng)的規(guī)模，但它與正式信貸市場(chǎng)的長(zhǎng)期并行已是不爭(zhēng)的事實(shí)。在一些民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，包括非正式借貸在內(nèi)的非正式金融活動(dòng)十分活躍，是民營(yíng)中小企業(yè)特別是新建企業(yè)資金來(lái)源的重要渠道。在廣大農(nóng)村地區(qū)，非正式借貸活動(dòng)更是長(zhǎng)期與高度分散的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，成為農(nóng)戶平滑消費(fèi)、滿足生產(chǎn)性資金需求的重要渠道。

本文在霍姆斯特朗和泰勒爾連續(xù)投資模型的基礎(chǔ)上，討論我國(guó)正式市場(chǎng)的制度安排如何影響非正式市場(chǎng)的規(guī)模以及政府對(duì)待非正式信貸市場(chǎng)的政策選擇。

二、正式市場(chǎng)與非正式市場(chǎng)的范圍:一個(gè)理論模型①

(一)模型背景

某企業(yè)的自有資金在區(qū)域變化，并且服從一個(gè)累積分布函數(shù)。該企業(yè)打算進(jìn)入信貸市場(chǎng)籌集數(shù)量為 的資金，以開(kāi)始一個(gè)投資規(guī)模為

的生產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目成功時(shí)產(chǎn)生收益( 代表單位投資收益)，失敗時(shí)的收益為0。項(xiàng)目成功的概率取決于借款人的努力水平，努力工作時(shí)為 ，偷懶時(shí)為

，并且。借款人在偷懶時(shí)私人收益率為，收益為 。由于信息不對(duì)稱(chēng)，借款人的努力水平不可觀察。假設(shè)當(dāng)借款人努力工作時(shí)，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)為正，而偷懶時(shí)的凈現(xiàn)值為負(fù)。

貸款合同的條件包括貸款數(shù)量 和收益分配原則 ，其中 分別是貸款人和借款人所得的份額。要使借款人努力工作，貸款合同的分配原則必須滿足激勵(lì)相容條件:

這意味著，貸款人可獲得利潤(rùn)非負(fù)的最大收入。

假設(shè)信貸市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，這樣，貸款人的利潤(rùn)為零，借款人得到所有剩余，其效用函數(shù)可以表示為:

(二)企業(yè)的融資決定與正式市場(chǎng)和非正式市場(chǎng)的范圍

假設(shè)企業(yè)面臨兩個(gè)平行的信貸市場(chǎng)，它可以選擇在正式市場(chǎng)融資，也可以進(jìn)入非正式信貸市場(chǎng)。如果企業(yè)選擇正式市場(chǎng)，除利率外，它還面臨進(jìn)入成本C，包括作為抵押的存款和與貸款申請(qǐng)有關(guān)的各種費(fèi)用，如果存在腐敗，也包括給信貸員的賄賂。謝平和陸磊(2003)對(duì)我國(guó)當(dāng)前企業(yè)類(lèi)客戶從正式金融機(jī)構(gòu)融資的額外成本進(jìn)行過(guò)調(diào)查。他們把融資涉及的條件直接簡(jiǎn)化為:無(wú)條件、存款條件和個(gè)人好處條件。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，45.5%的人認(rèn)為獲得貸款需要給銀行人員以好處，22.7%的人認(rèn)為獲得貸款必須滿足一定的存款條件。

由于存在進(jìn)入成本，企業(yè)能支配的自有資金減少為。正式市場(chǎng)主要依賴(lài)法律機(jī)制等正式的制度安排來(lái)執(zhí)行合約，如果執(zhí)行效力低，貸款人只能獲得合同所規(guī)定的收入的一部分，其利潤(rùn)不為負(fù)的條件變?yōu)?，其中，是衡量信貸合約執(zhí)行質(zhì)量的參數(shù)。在借款人激勵(lì)相容約束不變的情況下，正式信貸市場(chǎng)的投資量為:

相應(yīng)地，企業(yè)的效用函數(shù)為:

如果企業(yè)進(jìn)入非正式市場(chǎng)，它不用提供作為抵押的存款，也不需要支付利率以外的其他費(fèi)用②。非正式市場(chǎng)的貸款人往往不能確認(rèn)項(xiàng)目收益，但卻可能使用非常嚴(yán)厲的執(zhí)行機(jī)制來(lái)收回貸款③。假設(shè)借款人違約時(shí)，貸款人可以致使其損失K—可能是查封資產(chǎn)造成的直接現(xiàn)金損失，也可能是實(shí)施暴力造成的間接現(xiàn)金損失，或者是借款人在躲避債務(wù)過(guò)程中的精神壓力等非現(xiàn)金損失。在非正式信貸市場(chǎng)上，貸款人要解決借款人的兩種道德風(fēng)險(xiǎn):偷懶與隱藏項(xiàng)目收入。

激勵(lì)相容約束要求借款人實(shí)施努力的期望收益大于偷懶的期望收益，說(shuō)真話時(shí)的期望收益大于隱瞞收益時(shí)的期望收益。貸款人的參與約束為:

假設(shè)非正式信貸市場(chǎng)也是完全競(jìng)爭(zhēng)的，因此投資水平為:

借款人的效用函數(shù)為:

式(3)和式(5)分別代表企業(yè)進(jìn)入正式與非正式市場(chǎng)的效用函數(shù)。這兩個(gè)效用函數(shù)中A前面的系數(shù)都大于零，因此，都向上傾斜。并且，由于 ，企業(yè)進(jìn)入正式市場(chǎng)時(shí)效用線的斜率大于進(jìn)入非正式市場(chǎng)時(shí)效用線的斜率，這保證了這兩條效用線一定相交。通過(guò)比較不同的自有資金水平上正式市場(chǎng)與非正式市場(chǎng)給企業(yè)帶來(lái)的效用大小，我們可以獲得這兩個(gè)市場(chǎng)的范圍。如圖1所示，存在一個(gè)自有資金的臨界值，如果企業(yè)的自有資金超過(guò)該水平，那么它進(jìn)入正式市場(chǎng)獲得的效用大于從非正式市場(chǎng)融資的效用，而自有資金低于這個(gè)臨界值的企業(yè)則進(jìn)入非正式市場(chǎng)。在進(jìn)入非正式市場(chǎng)的企業(yè)中，那些自有資金低于 的企業(yè)是被迫的，而那些自有資金水平在與之間的企業(yè)卻是自愿的。這說(shuō)明，即使正式市場(chǎng)的進(jìn)入成本為零，也有一部分企業(yè)選擇非正式市場(chǎng)，因?yàn)榉钦绞袌?chǎng)更嚴(yán)厲的合約執(zhí)行機(jī)制可以間接提高借款人的效用。

三、我國(guó)非正式信貸市場(chǎng)與正式市場(chǎng)并存的制度原因與政策選擇

結(jié)合上面的理論分析，筆者認(rèn)為，我國(guó)非正式信貸市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的原因有以下幾個(gè)方面:

首先，我國(guó)正式信貸市場(chǎng)的高進(jìn)入成本是非正式信貸市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的重要原因。由于信息共享制度還不完善以及國(guó)有產(chǎn)權(quán)條件下銀行激勵(lì)約束機(jī)制的扭曲等原因，我國(guó)正式信貸機(jī)構(gòu)在決定是否提供貸款時(shí)，往往看企業(yè)是否能提供抵押品、是否有擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保或者是否與銀行有長(zhǎng)期的銀企關(guān)系等，正式市場(chǎng)的進(jìn)入門(mén)檻很高。那些不滿足正式市場(chǎng)信貸條件的企業(yè)被迫進(jìn)入非正式市場(chǎng)。因此，要縮小我國(guó)非正式信貸市場(chǎng)的規(guī)模，關(guān)鍵是要降低正式市場(chǎng)的進(jìn)入成本。從以上分析可知，正式信貸市場(chǎng)的進(jìn)入成本 在企業(yè)債務(wù)融資渠道的選擇中起重要作用。該成本的下降使曲線左移，進(jìn)入正式信貸市場(chǎng)的臨界值降低，非正式市場(chǎng)的規(guī)模因而縮小。這可以從以下幾方面進(jìn)行:第一，改變過(guò)分依賴(lài)抵押品的被動(dòng)貸款程序，加強(qiáng)商業(yè)銀行主動(dòng)進(jìn)行甄別和監(jiān)督的積極性。1998年以后，我國(guó)商業(yè)銀行為降低不良貸款率，在普遍上收貸款審批權(quán)的同時(shí)，強(qiáng)化了貸款抵押制度。現(xiàn)在各家銀行的中長(zhǎng)期貸款幾乎都是抵押貸款，即使是短期貸款，信用貸款所占的比率也很低，而在銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款中，信用貸款已經(jīng)很少。雖然抵押貸款對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)和提高金融資產(chǎn)質(zhì)量有積極意義，但過(guò)分依賴(lài)抵押品，一方面可能降低銀行主動(dòng)進(jìn)行項(xiàng)目甄別和對(duì)貸款使用進(jìn)行監(jiān)督的積極性，導(dǎo)致一些質(zhì)量差的項(xiàng)目和借款人獲得貸款，另一方面也使一些對(duì)社會(huì)有利的投資項(xiàng)目被迫進(jìn)入非正式市場(chǎng)融資或被放棄。第二，降低貸款申請(qǐng)過(guò)程的各種成本，包括與抵押貸款相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、抵押登記費(fèi)和公證費(fèi)以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)收取的擔(dān)保費(fèi)和咨詢(xún)費(fèi)等，也包括由于繁瑣的貸款程序造成的高額時(shí)間成本。第三，堅(jiān)決懲治信貸官員的腐敗行為。

其次，我國(guó)非正式信貸市場(chǎng)的存在也與利率特別是存款利率的管制有很大關(guān)系。1998-2002年期間，我國(guó)存款的名義利率經(jīng)過(guò)多次下調(diào)已經(jīng)降低到歷史最低水平，在2003年通貨膨脹再次出現(xiàn)時(shí)，實(shí)際利率已經(jīng)為負(fù)。2007年前后，隨著通貨膨脹率的攀升，中央銀行開(kāi)始實(shí)行緊縮的貨幣政策，存款利率也多次提高，但實(shí)際利率仍為負(fù)。利率管制不僅產(chǎn)生金融非中介化現(xiàn)象——大量資金從銀行業(yè)流向證券業(yè)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫，也使部分資金流入非正式信貸市場(chǎng)。在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，資金從正式部門(mén)流出的現(xiàn)象更為嚴(yán)重。從上面的理論模型可知，非正式市場(chǎng)資金供給的增加必然降低這個(gè)市場(chǎng)的利率，增加借款人的效用，曲線向左上移動(dòng)，在正式市場(chǎng)進(jìn)入成本不變的情況下擴(kuò)大了非正式市場(chǎng)的規(guī)模。因此，要縮小非正式信貸市場(chǎng)規(guī)模，需要一個(gè)主要由資金供求決定的利率機(jī)制。

再次，我國(guó)正式信貸市場(chǎng)合約執(zhí)行力的低下，也是非正式市場(chǎng)廣泛存在的原因。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中拖欠甚至逃、廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象很普遍④，這與我國(guó)過(guò)去的法律對(duì)契約關(guān)系和金融債權(quán)的保護(hù)不力是有很大關(guān)系的。在2007年新《企業(yè)破產(chǎn)法》實(shí)施之前，我國(guó)長(zhǎng)期施行的是1986年頒布的主要針對(duì)全民所有制企業(yè)的《企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》，其中第37條規(guī)定破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的清償順序?yàn)?破產(chǎn)企業(yè)所欠職工工資和勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)用;破產(chǎn)企業(yè)所欠稅款;破產(chǎn)債權(quán)。在1990年代為優(yōu)化國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)而進(jìn)行的企業(yè)改制和重組過(guò)程中，金融債權(quán)受損的現(xiàn)象十分普遍，即使是抵押擔(dān)保合同有時(shí)也不能確保貸款人資產(chǎn)的安全。雖然新的《企業(yè)破產(chǎn)法》確定了抵押債權(quán)優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，對(duì)欺詐性破產(chǎn)也作了相關(guān)規(guī)定，但能否真正保護(hù)金融債權(quán)，還取決于法律的執(zhí)行力。銀行債權(quán)越得不到有效保護(hù)，它對(duì)抵押品的要求和擔(dān)保要求就越高，正式市場(chǎng)的進(jìn)入成本就越高，被迫進(jìn)入非正式市場(chǎng)的投資項(xiàng)目也就越多。因此，提高信貸合約的執(zhí)行力可以降低銀行的抵押品要求，從而減少被迫非正式化的項(xiàng)目數(shù)量。同時(shí)，不難看出，如果正式市場(chǎng)合同執(zhí)行效率提高，即上升，的斜率將會(huì)增大，在進(jìn)入成本不變的情況下，自愿進(jìn)入非正式市場(chǎng)的企業(yè)也會(huì)減少。

最后，由于非正式市場(chǎng)的貸款人依賴(lài)聲譽(yù)機(jī)制和其他嚴(yán)厲的執(zhí)行手段能更好地保護(hù)貸款人產(chǎn)權(quán)，這有助于降低非正式市場(chǎng)的交易成本，從而間接地增進(jìn)借款人的效用。這說(shuō)明，即使?jié)M足正式市場(chǎng)的進(jìn)入條件，一些企業(yè)也可能選擇非正式市場(chǎng)融資。在溫州等民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，很多民間融資活動(dòng)具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和較高的投資效率，服務(wù)方式便捷、靈活，交易成本比正式市場(chǎng)低，一些能提供抵押品的企業(yè)由于正式市場(chǎng)繁瑣的貸款程序也可能自愿選擇非正式市場(chǎng)融資。

四、總結(jié)

非正式信貸市場(chǎng)是一種主要由需求推動(dòng)產(chǎn)生的市場(chǎng)，很大程度上是我國(guó)正式金融體系的缺陷造成的。它的存在能夠在一定程度上緩解正式市場(chǎng)中的信貸配給，增進(jìn)資金的配置效率，同時(shí)也能在正式市場(chǎng)利率受到抑制的情況下，更多地鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄。因此，并不是所有的非正式借貸都直接與現(xiàn)行法律法規(guī)相對(duì)抗，或者都是直接破壞經(jīng)濟(jì)生活的金融犯罪活動(dòng)。僅僅以缺乏官方許可為由來(lái)證明非正式市場(chǎng)是“非生產(chǎn)性的” 或“不合意的”，并希望通過(guò)立法或其他手段來(lái)消除所有非正式活動(dòng)是不恰當(dāng)?shù)模彩遣豢尚械摹?/p>

然而，對(duì)非正式信貸市場(chǎng)可能存在的問(wèn)題也需要警惕。由于投資風(fēng)險(xiǎn)很大，非正式借貸大多是靠血緣或地緣關(guān)系維系的，因此，當(dāng)借貸活動(dòng)超出了親友的范圍時(shí)，借款人的違約和欺騙行為就很普遍(IFC， 2000)，貸款人有時(shí)不得不依靠暴力等犯罪手段強(qiáng)制性地執(zhí)行合約。同時(shí)，由于非正式借貸活動(dòng)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用，一些地方政府也參與其中并為之提供隱性擔(dān)保，嚴(yán)重扭曲了借貸雙方的激勵(lì)約束關(guān)系，容易加劇地方性的金融風(fēng)險(xiǎn)，引起金融動(dòng)蕩。此外，如果有大量現(xiàn)金從銀行部門(mén)流入不受監(jiān)管的非正式市場(chǎng)，那么中央銀行的貨幣政策效果也會(huì)受到影響。當(dāng)前需要做的:一是加強(qiáng)金融制度環(huán)境的建設(shè)、提高信貸合約的執(zhí)行效率、逐步取消利率管制以擴(kuò)大正式市場(chǎng)的范圍。二是對(duì)非法融資活動(dòng)給出準(zhǔn)確的定義，保留其合理成分，抑制和打擊那些非生產(chǎn)性的、以詐取他人錢(qián)財(cái)為目的或收取超出法律允許范圍的高利率的借貸活動(dòng)。三是禁止政府參與非正式融資活動(dòng)并為之提供隱性擔(dān)保。

注:

①這部分分析參考了Straub，S.(2003)，“Informal Sector:the Credit Market Channel”，Michigan State University and University of Edinburgh，working paper.

②進(jìn)入非正式市場(chǎng)的企業(yè)通常要支付遠(yuǎn)高于正式市場(chǎng)的利率。根據(jù)謝平和陸磊(2003)的調(diào)查，我國(guó)廣東、廣西9地市民間借貸利率是法定利率的2到3倍;浙江溫州在12%-18%之間(視風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)而定)。

③當(dāng)市場(chǎng)超出一定的地域范圍或親友關(guān)系范圍時(shí)，貸款人收集信息的成本會(huì)很大，因此，更依賴(lài)強(qiáng)硬的執(zhí)行機(jī)制收回貸款。

④為此中國(guó)人民銀行在2000年7月專(zhuān)門(mén)發(fā)布了《加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)依法收貸、清收不良資產(chǎn)的法律指導(dǎo)意見(jiàn)》。

參考文獻(xiàn):

[1]Holmstrom， B. and J. Tirole. Financial Intermediation， Loanable Funds， and The Real Sector [J]. Quarterly Journal of Economics， Vol.CXII， No.3， 663-692， 1997.

[2]Bell， C.， T. Srinivasan and C. Udry. Rationing， spillover， and interlinking in credit markets: The case of rural Punjab [M]. Oxford Economic Papers， 49: 557-585， 1997.

[4]金俐.信貸配給論:制度分析[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006年.

[5]International Finance Corporation. China Private Enterprise Study (A Draft Report)[R]. 2000.

[6]謝平，陸磊.金融腐敗:非規(guī)范融資行為的交易特征和體制動(dòng)因[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003，(6).

(責(zé)任編輯 代金奎)