摘要:理論研究表明，較高的金融發(fā)展水平與良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間存在著密切聯(lián)系。山東省作為經(jīng)濟(jì)大省，雖然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了巨大的成就，但是從金融深度和金融寬度這兩個(gè)衡量金融發(fā)展的重要指標(biāo)來看，山東省金融深度和金融寬度都不及廣東和江蘇。影響金融發(fā)展的因素是多方面的，本文實(shí)證考察了影響金融深度和金融寬度的宏觀因素。研究表明，國民收入與金融深度和金融寬度都存在顯著的相關(guān)性，利率及通貨膨脹率對金融寬度有顯著影響，對金融深度則沒有影響。

關(guān)鍵詞:金融深度;金融寬度;金融發(fā)展

Abstract:The financial development of Shandong province has not been great improved so far. From the financial depth and breadth，these two importantfinancial development indicators， to measure，the financial depth and width of Shandong Province are far from the national average level. The impacts of financial development are in a wide range of factors. This positive research has investigated how the macro-financial factors affect the financial depth and breadth. Studies have shown， there was a significant correlation between national income and the financial depth and breadth. Interest rate and inflation rate also have a significant financial impact on the financial depth，but does not affect the breadth.

Key Words:financial depth，financial width，financial development

中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1674-2265(2009)10-0030-04

一、導(dǎo)言

2008年山東省GDP突破3萬億元，居全國第二位，經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展為金融業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但山東省的金融發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平并不適配，與廣東、江蘇等省份相比，無論是金融深度還是金融寬度，都還存在一定差距。本文根據(jù)金融發(fā)展理論，對山東省的金融深度和金融寬度及其影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為山東省亟需大力推動金融業(yè)發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供足夠的金融支持。

金融發(fā)展一般包括兩個(gè)維度:金融深度和金融寬度。金融深度是指金融資產(chǎn)的數(shù)量增加，通常是以M2/GDP作為刻畫社會經(jīng)濟(jì)金融化程度的指標(biāo)，它反映著一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中金融不斷深化的過程。金融寬度是指金融服務(wù)的可得性，即一國金融產(chǎn)品的豐富程度、金融工具的創(chuàng)新力度等。例如一個(gè)國家全部金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)指標(biāo)，一國居民財(cái)產(chǎn)的結(jié)構(gòu)指標(biāo)等均可用于衡量金融寬度。Goldsmith (1969)在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中提出了金融發(fā)展理論的基本分析框架，構(gòu)造了衡量金融發(fā)展的金融相關(guān)比率，即FIR=金融資產(chǎn)總值/GDP。在此基礎(chǔ)上，McKinnon(1973)提出了衡量一國金融深化的數(shù)量指標(biāo)——M2/GDP，它反映了一國金融發(fā)展的深度和經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度。King和Levine(1993)提出了PRIVATE和PRIVY指標(biāo)，更加全面地反映了金融體系的功能。由于金融深度這一指標(biāo)并不能完全準(zhǔn)確衡量一個(gè)國家或地區(qū)的金融發(fā)展水平，對金融寬度的研究越來越受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的重視。Demirguc-Kunt 和Peria(2005)第一次從實(shí)證的角度研究了金融寬度的影響因素和金融深度與企業(yè)融資約束之間的關(guān)系，提出在控制了金融深度后，金融寬度越大的國家，企業(yè)的融資約束越小。

國內(nèi)的研究中，談儒勇(1999)、王志強(qiáng)和孫剛 (2003)等認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有顯著的正向作用。韓延春(2001)、譚艷芝和彭文平(2003)等認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用有限或作用不顯著。一些學(xué)者也就區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了初步探討，如周立和王子明(2002)通過分地區(qū)檢驗(yàn)得出地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)相關(guān)的結(jié)論;張兵、胡俊偉對江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，得出了江蘇省的貨幣化程度與經(jīng)濟(jì)增長呈負(fù)相關(guān)、證券化程度與經(jīng)濟(jì)增長呈正相關(guān)的結(jié)論;孫涌實(shí)證分析了貴州省金融深化對經(jīng)濟(jì)增長的作用等等。

目前大多數(shù)學(xué)者的研究集中在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系上，缺乏對金融發(fā)展影響因素尤其是對區(qū)域金融發(fā)展影響因素的研究。由于我國各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展?fàn)顩r差異很大，研究區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系具有重要意義?；诖?，本文擬對山東省金融發(fā)展水平及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。在指標(biāo)上，選取代表金融發(fā)展的金融深度和金融寬度指標(biāo)，分別以(M2-M0)/GDP和以金融機(jī)構(gòu)對私營部門的信貸額/總信貸額來計(jì)算，并將其作為被解釋變量，以國民收入、利差及通貨膨脹率等為解釋變量，運(yùn)用普通最小二乘法(OLS)進(jìn)行線性回歸。由于線性相關(guān)并不說明因果關(guān)系的方向，為此，本實(shí)證研究僅限于為上述變量間因果關(guān)系存在的可能性提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、山東省金融發(fā)展現(xiàn)狀

本文選擇江蘇省和廣東省作為與山東省進(jìn)行橫向比較的對象，主要是基于這兩個(gè)省份的GDP和山東大體相當(dāng)，同時(shí)，山東、江蘇和廣東分屬中國的三大經(jīng)濟(jì)區(qū)，通過這三省的比較，可以反映出三大經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展程度。

(一)金融深度比較

從表1 可以看出，伴隨著GDP的增長，山東省(M2-M0)保持了增長的趨勢，但絕對值始終低于GDP。從表2可以看出，山東的金融深度一直低于1，近年來還有下降趨勢。近年來江蘇省金融深度有了較大幅的增長，已經(jīng)超越了山東。廣東省金融深度基本保持在2左右，金融深化程度較高。此外，從金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量上看，2007年江蘇省股份制銀行數(shù)量共計(jì)615家，資產(chǎn)7609.3億元，而山東省股份制銀行只有272家，資產(chǎn)總額4111億元，銀行數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模上存在明顯差距。在企業(yè)存款上，山東省企業(yè)存款額比江蘇少近4000億元，比廣東少近6000億元。從上述分析可以看出，在經(jīng)濟(jì)總量不斷增長的情況下，山東省金融業(yè)的發(fā)展速度落后于經(jīng)濟(jì)的增長步伐，金融深化的幅度落后于江蘇省和廣東省，金融深度相對不足。

(二)金融寬度比較

從圖1來看，山東、江蘇的金融寬度大致相當(dāng)，并都呈現(xiàn)逐年上升趨勢，廣東省的金融寬度雖然呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，但在數(shù)值上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過山東和江蘇二省。造成如此巨大差異的一個(gè)主要原因，是山東省中小企業(yè)一直沒有得到較好的發(fā)展。由于山東省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)與江蘇、廣東差別較大，大型企業(yè)居多，加之山東省中小企業(yè)融資渠道較為單一，融資難問題沒有得到根本解決，發(fā)展相對緩慢。另一個(gè)原因是山東省商業(yè)銀行的總體效率水平不高，資源配置的合理性不足，金融工具單一。根據(jù)對商業(yè)銀行資產(chǎn)/總資產(chǎn)指標(biāo)的分析，山東省2008年這一指標(biāo)為65.82%，江蘇省為72.56%，全國的平均水平大約為72%，相比之下山東省銀行業(yè)的資產(chǎn)利用效率仍有很大提升潛力。

三、回歸分析

(一)數(shù)據(jù)來源

一國或地區(qū)的金融發(fā)展水平是由社會的各項(xiàng)因素綜合決定的，其中，國民收入、利差、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和量化的法律指標(biāo)及債權(quán)人權(quán)利指數(shù)等環(huán)境指標(biāo)是回歸分析的常用指標(biāo)。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，中國近幾年的債權(quán)人權(quán)利指數(shù)一直是5.0，不能作為解釋變量，因此本文舍棄此指標(biāo)?？紤]到包括山東省在內(nèi)的中國經(jīng)濟(jì)從1997年至2007年保持了十年的穩(wěn)定增長，因此所有回歸數(shù)據(jù)都選自此時(shí)間段。同時(shí)在檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)人均GDP對人均可支配收入(I)回歸，非常顯著異于0，為防止多重共線性，剔除人均GDP指標(biāo)。

建立對金融深度的回歸方程:

(D為金融深度，I為人均可支配收入，R為貸款利率，a0=c)

建立對金融寬度的回歸方程:

(B為金融寬度，I為人均可支配收入，R為貸款利率，b0=c)

(二)回歸結(jié)果如下

D=-0.565+0.017CPI-0.047I-0.000R

t = (-0.418)(1.175)(-2.322)(-1.806)

調(diào)整R2=0.297 DW統(tǒng)計(jì)量=1.657

B=-0.063+0.001CPI-0.002I+0.000R

t = (-2.426) (2.684)(-5.587)(6.687)

調(diào)整R2=0.941DW統(tǒng)計(jì)量=2.521

從總體上看，通過對兩個(gè)方程進(jìn)行t檢驗(yàn)，得出在5%的顯著水平上，對金融深度的回歸不顯著，而對金融寬度的回歸比較顯著。

結(jié)果一:通過對金融深度的回歸，CPI和人居民可支配收入對金融深度的影響并不顯著，利率與金融深度之間雖然存在較顯著的正相關(guān)，但是整體上看方程并不顯著，說明這三個(gè)變量不能充分解釋金融深度的變化。從實(shí)際情況分析，因?yàn)檫x取M2-M0指標(biāo)來計(jì)算金融深度，特別是企業(yè)存款與利率有著直接的關(guān)系，所以利率與金融深度的正相關(guān)比較容易解釋。由于CPI容易受到政府政策的影響，而政策的實(shí)施通常是逆經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的，因此可能存在滯后性。如果以通貨膨脹率代替CPI來進(jìn)行回歸，得出的結(jié)論和前面的結(jié)果基本一致。

結(jié)果二:根據(jù)對金融寬度的回歸，人均可支配收入、通貨膨脹率和利率與金融寬度之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，調(diào)整R2為0.941，DW值為2.521，在合理的范圍內(nèi)，方程整體的回歸結(jié)果較為顯著。人均可支配收入每增加1000元，金融寬度增加0.000117;CPI 上升1%，金融寬度增加0.031;利率上浮1%會導(dǎo)致金融寬度減少0.001。

人均國民收入與金融寬度顯著正相關(guān)，但與金融深度負(fù)相關(guān)，這與金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長呈正相關(guān)關(guān)系(Levine，2005)的結(jié)論相左。原因在于人均國民年收入更高的地區(qū)，居民具有更強(qiáng)的投資意愿，對于金融產(chǎn)品及投資渠道的需求推動了這一地區(qū)的金融發(fā)展，從而增加了金融寬度;另一方面，由于基本需求已經(jīng)得到滿足，并且對于回報(bào)率的要求較高，居民已不滿足于銀行利率的回報(bào)，而是將更多的資產(chǎn)投入到高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，因此金融深度并沒有得到提高，反而在比例上有所下降。利率上升則會導(dǎo)致存款的增加，減少投資數(shù)量，因此利率的上升對金融寬度存在負(fù)向影響。

根據(jù)一些學(xué)者的研究，通貨膨脹率較高的國家，金融寬度和金融深度都比較差。本文的回歸結(jié)果顯示，CPI與金融寬度存在正相關(guān)關(guān)系，通貨膨脹率與金融寬度同樣存在正相關(guān)性。理論研究表明，溫和的通貨膨脹可以刺激經(jīng)濟(jì)增長。由于我們的數(shù)據(jù)源于山東，因此我們可以認(rèn)為，在近10年山東的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中并不存在較大的經(jīng)濟(jì)泡沫。

從回歸中看，銀行貸款利率與金融寬度存在正相關(guān)性，但是對金融深度沒有顯著的相關(guān)性。通過進(jìn)一步的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，銀行利差與金融寬度之間同樣存在正相關(guān)性，這可以說明銀行業(yè)的整體效益與利率是相關(guān)的，金融業(yè)的繁榮必然會表現(xiàn)在銀行收益的提高，利差的增加是導(dǎo)致利潤增加的重要因素。同時(shí)，貸款利率的提高也促使企業(yè)尋找更加實(shí)惠的融資方式，IPO或發(fā)行公司債券等都是直接而且更加節(jié)約成本的融資方式，因此，貸款利率的提高也在另一面推動了融資渠道的多樣性。

四、結(jié)論及建議

根據(jù)以上分析，可以發(fā)現(xiàn):隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，山東省的金融深度和金融寬度都呈現(xiàn)不同速度的增長;但山東省的金融深度和金融寬度都落后于廣東和江蘇兩省，企業(yè)存款的差異、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異和銀行體系效率不高是造成落后的主要原因，山東省金融行業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率還有待進(jìn)一步提高。

通過回歸，得出人均收入、通貨膨脹率與金融寬度正相關(guān)，與金融深度不相關(guān)的結(jié)論。說明一個(gè)地區(qū)的收入水平越高，對金融水平的要求就越高，因此會促使金融寬度的增加，但人們收入越高對投資渠道和金融服務(wù)的要求就越高，會尋求更多的投資方式。同時(shí)，信貸部門在擴(kuò)大信貸服務(wù)時(shí)顯然對通貨膨脹率的調(diào)整存在一定滯后性，因此通貨膨脹率對金融寬度的影響為正，而對金融深度沒有影響。

為提升山東金融發(fā)展水平，特提出以下建議:

一是加快對現(xiàn)有金融業(yè)在結(jié)構(gòu)布局、產(chǎn)品開發(fā)、服務(wù)等方面的調(diào)整和完善。重點(diǎn)是促進(jìn)大型國有銀行加快理念、機(jī)制、產(chǎn)品、渠道、服務(wù)等金融創(chuàng)新，不斷增強(qiáng)銀行業(yè)的服務(wù)效率和水平。推動商業(yè)銀行，尤其是股份制商業(yè)銀行在中小城市的發(fā)展，盡快建立起覆蓋全省的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。加快建立并完善多層次的金融市場，促進(jìn)資本市場、貨幣市場和保險(xiǎn)市場的有效結(jié)合，建立起與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的金融體系。

二是整合地方法人金融機(jī)構(gòu)，打造金融大部門。山東作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大省，應(yīng)盡快對現(xiàn)有地方金融資源進(jìn)行整合，選擇一個(gè)較為有實(shí)力的法人為控股母公司，建立起大型的金融控股集團(tuán)，解決股權(quán)分散、優(yōu)勢不集中的問題，并發(fā)揮好金融控股集團(tuán)在多元化金融服務(wù)、分散和防范風(fēng)險(xiǎn)、平衡現(xiàn)金流、金融創(chuàng)新等方面的作用。

三是多元化發(fā)展縣域金融，解決縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融抑制問題。目前，多數(shù)縣域只有農(nóng)村信用合作聯(lián)社，金融的供給不適應(yīng)以小企業(yè)、農(nóng)戶為主體的縣域經(jīng)濟(jì)主體需求。應(yīng)盡快建立村鎮(zhèn)銀行、小額貸款擔(dān)保公司等一批適合縣域經(jīng)濟(jì)的金融企業(yè)。

四是健全法律規(guī)范，加強(qiáng)司法保障。在現(xiàn)行的法律框架和司法環(huán)境下，必須切實(shí)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保債權(quán)、物權(quán)的全面、有效的保護(hù)，確保抵押權(quán)的實(shí)效性。

參考文獻(xiàn):

[1]胡金焱，朱明星.山東省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性的實(shí)證研究(1978-2004)[J].山東社會科學(xué)，2005，(1).

[2]李猛.金融寬度和金融深度的影響因素:一個(gè)跨國分析[J].南方經(jīng)濟(jì)，2008，(5).

[3]曹廷求，王希航.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長:基于山東省各地市的實(shí)證分析[J].山東社會科學(xué)，2006，(1).

[4]談儒勇.中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，1999，(10).

[5]Mohsin S.Khan，Abedlhak S.Senhadji，and Bruce D.Smith:\"Inflation and Financial Depth\"IMF Working Paper WP/01/44.

[6]Levine，Rose，“Finance and Growth:Theory and Evidence”，2005，NBER Working Paper No.10766.

[7]戈德史密斯.金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展(中譯本)[M].上海:上海三聯(lián)書店，1994年.

(責(zé)任編輯 代金奎)