[摘 要] 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，發(fā)電企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益多樣化和復(fù)雜化，其影響程度也日益加深#65377;對(duì)發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究#65380;評(píng)價(jià)是提升企業(yè)價(jià)值，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵所在#65377;本文在對(duì)發(fā)電企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別#65380;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法總結(jié)的基礎(chǔ)上，提出了主成分分析模型對(duì)火力發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法，并指出了模型運(yùn)用中主要存在的問(wèn)題#65377;

[關(guān)鍵詞] 發(fā)電企業(yè);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);主成分分析法

[中圖分類號(hào)]F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194(2009)03-0033-03

0 引 言

我國(guó)新一輪電力體制改革，以打破壟斷為核心，引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，對(duì)國(guó)家電力公司實(shí)行“廠網(wǎng)分開#65380;輸配分開#65380;主輔分開”#65377;由于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的引進(jìn)，給發(fā)電企業(yè)帶來(lái)不同程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)高負(fù)債率的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也給各發(fā)電企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)電企業(yè)出現(xiàn)困境，不能償還到期債務(wù)，發(fā)電企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)乃至破產(chǎn)倒閉的情形也會(huì)出現(xiàn)#65377;因此，對(duì)發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析#65380;評(píng)價(jià)，建立發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是一項(xiàng)緊迫而現(xiàn)實(shí)的課題#65377;

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的查閱，筆者發(fā)現(xiàn)目前對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究主要針對(duì)上市公司，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究大多采用定量的分析方法，建立數(shù)學(xué)模型來(lái)預(yù)測(cè)公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，在國(guó)內(nèi)對(duì)發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究還很少#65377;

1 發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)總風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)活動(dòng)上的集中體現(xiàn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)未來(lái)實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性#65377;當(dāng)前，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能表現(xiàn)為:一是由于資產(chǎn)收益率和借入資金利息率的不確定性所引起的企業(yè)到期不能償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)，即籌資風(fēng)險(xiǎn);二是由于各種不確定因素的影響，使投資者對(duì)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不能準(zhǔn)確預(yù)計(jì)而導(dǎo)致決策失誤，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，甚至危及企業(yè)的生存和發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，即投資風(fēng)險(xiǎn);三是銷售過(guò)程中產(chǎn)品和服務(wù)向資金轉(zhuǎn)化過(guò)程中時(shí)間和金額的不確定，即信用風(fēng)險(xiǎn);四是企業(yè)資源管理不善，如存貨積壓#65380;閑置等，使大量資源不能再參與企業(yè)循環(huán)周轉(zhuǎn)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)#65377;另外，企業(yè)由于制定分配政策不當(dāng)給企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的不利影響也存在著風(fēng)險(xiǎn)#65377;發(fā)電企業(yè)由于其特有的性質(zhì)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括:

(1)資金結(jié)構(gòu)單一，財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高#65377;火力發(fā)電企業(yè)主要的負(fù)債為借款，基本無(wú)其他品種的融資#65377;長(zhǎng)期借款金額大#65380;比例高，相對(duì)于中短期混合借款，綜合利率不高，造成了財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高#65377;同時(shí)，由于全部借款都是長(zhǎng)期借款，還款期限固定，提前還款難度較大，不能根據(jù)日?，F(xiàn)金流情況進(jìn)行靈活的還款#65377;

(2)資產(chǎn)負(fù)債率高#65377;發(fā)電企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模無(wú)疑是一個(gè)基本的經(jīng)營(yíng)策略，但如果過(guò)度舉債，將會(huì)因財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)而造成再融資的困難，而且負(fù)擔(dān)沉重的舉債成本也會(huì)影響企業(yè)總體的經(jīng)濟(jì)效益#65377;一個(gè)經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)，如果一旦整體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失去平衡，可能會(huì)損害企業(yè)的償債能力，并將企業(yè)拖入財(cái)務(wù)危機(jī)的困境之中#65377;

(3)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)#65377;資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指發(fā)電企業(yè)各類資產(chǎn)之間的比例關(guān)系，即短期資產(chǎn)與總資產(chǎn)#65380;長(zhǎng)期資產(chǎn)與總資產(chǎn)#65380;對(duì)外投資與總資產(chǎn)的比率等#65377;資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理與否直接影響發(fā)電企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低，也隱藏著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)#65377;如果流動(dòng)資產(chǎn)比重偏低，會(huì)由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢而影響企業(yè)的整體效益，甚至存在部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理而閑置;如果對(duì)外投資數(shù)額過(guò)大，不僅企業(yè)對(duì)主業(yè)不突出，而且對(duì)外投資本身也是一類風(fēng)險(xiǎn)極高的資產(chǎn)#65377;另外，各類資產(chǎn)內(nèi)部的各個(gè)項(xiàng)目也必須保持一個(gè)合理的比例，否則同樣也存在風(fēng)險(xiǎn)#65377;

(4)壞賬風(fēng)險(xiǎn)#65377;企業(yè)如果結(jié)算管理滯后，各種應(yīng)收預(yù)付款追討不及時(shí)，很容易造成呆賬壞賬，從而給企業(yè)造成損失#65377;應(yīng)收款壞賬率可通過(guò)對(duì)企業(yè)應(yīng)收預(yù)付款的賬齡分析，了解企業(yè)存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)的程度#65377;

(5)經(jīng)營(yíng)虧損#65377;企業(yè)的生產(chǎn)和銷售狀態(tài)陷入困境，導(dǎo)致由產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售形成的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不足以生成足夠的現(xiàn)金，從而影響到期債務(wù)本金和利息的支付，這是財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的根本原因#65377;

(6)投入產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)#65377;任何企業(yè)只有產(chǎn)出大于投入或所得大于所耗，才能實(shí)現(xiàn)盈利，如果投入產(chǎn)出比低，甚至出現(xiàn)投入大于產(chǎn)出的現(xiàn)象，企業(yè)將沒有足夠的貨幣從市場(chǎng)換取必要的資源，繼而發(fā)生萎縮乃至無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)#65377;在一定的市場(chǎng)份額下，產(chǎn)品銷售收入往往是一個(gè)常量，而產(chǎn)品銷售成本和期間費(fèi)用則是一個(gè)變量#65377;所以，發(fā)電企業(yè)投入產(chǎn)出比率的高低主要取決于產(chǎn)品銷售成本和期間費(fèi)用的高低#65377;

(7)固定資產(chǎn)損耗補(bǔ)償不足的風(fēng)險(xiǎn)#65377;發(fā)電企業(yè)的固定資產(chǎn)能否保值，除了要考慮物價(jià)變動(dòng)和技術(shù)進(jìn)步引起的貶值外，還必須考慮固定資產(chǎn)原始價(jià)值的損耗是否得到足額的補(bǔ)償#65377;這個(gè)指標(biāo)主要監(jiān)測(cè)企業(yè)能否維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的能力#65377;

(8)環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)#65377;環(huán)境保護(hù)是最近幾年來(lái)發(fā)電企業(yè)所面臨的共同問(wèn)題，作為發(fā)電企業(yè)必須遵守國(guó)家的環(huán)保法規(guī)和政策，我國(guó)目前加強(qiáng)了對(duì)發(fā)電企業(yè)的污染等環(huán)境保護(hù)方面的監(jiān)督和制裁，一旦環(huán)保問(wèn)題不能解決，發(fā)電企業(yè)也會(huì)面臨停產(chǎn)整頓乃至破產(chǎn)的危險(xiǎn)#65377;

發(fā)電企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)除與上述原因有關(guān)外，還與整個(gè)國(guó)家的政治#65380;經(jīng)濟(jì)#65380;社會(huì)#65380;法律環(huán)境及國(guó)際環(huán)境和國(guó)家的體制#65380;制度#65380;政策#65380;金融系統(tǒng)的現(xiàn)狀與趨勢(shì)等多方面因素有關(guān)，上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析不可能全面反映復(fù)雜的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只是對(duì)主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析#65377;要全面進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析需要定量分析與定性分析相結(jié)合，需要宏觀與微觀#65380;理論與實(shí)踐相結(jié)合#65377;

2 現(xiàn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法綜述

2. 1單變量模型判斷法

該模型是用單一的財(cái)務(wù)比率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，原理是企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)，其財(cái)務(wù)比率和正常企業(yè)的財(cái)務(wù)比率有顯著差別#65377;一般認(rèn)為重要的財(cái)務(wù)比率是資產(chǎn)負(fù)債率#65380;資產(chǎn)收益率等#65377;

該模型優(yōu)點(diǎn)是運(yùn)用的指標(biāo)單一#65380;易操作#65377;其局限性是，隨著中小企業(yè)的成長(zhǎng)，規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多變，單變量判定模型就不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況#65377;

2. 2多元線形模型評(píng)價(jià)法

它的形式是Z =∑axi #65377;式中，xi為具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)，a 為指標(biāo)對(duì)應(yīng)的系數(shù)，Z值不同的區(qū)間代表不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)Z值的結(jié)果評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小#65377;

多元線性模型在單一的基礎(chǔ)上趨向綜合，其優(yōu)點(diǎn)是更注重企業(yè)盈利能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的影響，且把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概括在某一范圍之內(nèi)#65377;不足之處是沒有考慮到企業(yè)的發(fā)展能力，而且對(duì)未來(lái)更遠(yuǎn)期間的評(píng)價(jià)能力較弱，并且由于企業(yè)規(guī)模不同，以及行業(yè)#65380;地域等原因，使Z不具有橫向可比性#65377;

2. 3概率模型

二元Logistic概率函數(shù)又稱增長(zhǎng)函數(shù)，其形式為:

式中，p是函數(shù)的計(jì)算結(jié)果，a 是常數(shù)項(xiàng)，bi是斜率，xi是自變量，均是企業(yè)分析財(cái)務(wù)狀況時(shí)所選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)#65377;

該模型從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率的角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，其結(jié)果一般優(yōu)于多元線性模型#65377;但該模型在選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)也只是定性指標(biāo)，并且財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的多元相關(guān)性沒有根本解決，模型的理論依據(jù)不是很強(qiáng)#65377;

2. 4綜合評(píng)價(jià)方法

通過(guò)建立指標(biāo)體系，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)#65377;綜合評(píng)價(jià)方法考慮了企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展能力，其進(jìn)步意義在于其評(píng)價(jià)結(jié)果具有確定性#65377;但其在應(yīng)用中，部分方法需要數(shù)學(xué)基礎(chǔ)作為支持，計(jì)算量一般比較大#65377;

2. 5神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型

上述的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法是靜態(tài)的，而神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型實(shí)現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)#65377;其優(yōu)點(diǎn)是不需要主觀定性地判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，缺點(diǎn)是比較復(fù)雜，技術(shù)要求高，工作隨機(jī)性強(qiáng)，所以在應(yīng)用中易受到限制#65377;

3 發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主成分分析評(píng)價(jià)

主成分分析也稱主分量分析，旨在利用降維的思想，把多指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)#65377;因?yàn)槊總€(gè)變量都在不同程度上反映了所研究問(wèn)題的某些信息，并且指標(biāo)之間彼此有一定的相關(guān)性，因而所得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映的信息在一定程度上有重疊#65377;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)多變量問(wèn)題，變量太多會(huì)增加計(jì)算量和增加分析問(wèn)題的復(fù)雜性，人們希望在進(jìn)行定量分析的過(guò)程中，涉及的變量較少，得到的信息量較多#65377;主成分分析正是適應(yīng)這一要求產(chǎn)生的#65377;

本文選取主成分分析模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)#65377;首先，確定模型采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)#65377;其次，采用一定的方法確定研究樣本#65377;然后，選用SPSS等統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行主成分分析，在此基礎(chǔ)上建立模型并進(jìn)行檢驗(yàn)#65377;

3. 1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的選取

本文結(jié)合火力發(fā)電企業(yè)的特點(diǎn)，認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)包括:盈利能力#65380;償債能力#65380;資產(chǎn)管理能力#65380;成長(zhǎng)能力#65380;現(xiàn)金能力#65377;

基礎(chǔ)能力指標(biāo)——償債能力指標(biāo)，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最主要表示是不能償還到期債務(wù)的可能性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本目標(biāo)就是保障企業(yè)的償付能力，保證再生產(chǎn)的順利進(jìn)行#65377;償債能力的高低是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接保證#65377;

輔助能力指標(biāo)——盈利能力和資產(chǎn)管理能力指標(biāo)，盈利是企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主要保證，當(dāng)企業(yè)發(fā)生損失時(shí)，首先要用積累起來(lái)的收益來(lái)彌補(bǔ)#65377;在收益不能抵償虧損時(shí)，就會(huì)使資本發(fā)生損失#65377;另外，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制需要保持一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)，這就要求相應(yīng)的資產(chǎn)管理水平到位#65377;所以，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系中還應(yīng)選取以上輔助指標(biāo)#65377;

保障能力指標(biāo)——現(xiàn)金能力和成長(zhǎng)能力指標(biāo)#65377;在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，現(xiàn)金猶如企業(yè)的血液，發(fā)揮著重要的作用#65377;此外，企業(yè)要想做大做強(qiáng)，不能只考慮其短期發(fā)展，還要注重其成長(zhǎng)能力的培養(yǎng)#65377;

綜上所述，選取具有代表性的指標(biāo)，組成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系(見圖1)#65377;

3. 2主成分分析法的數(shù)學(xué)模型

主成分分析法的分析過(guò)程通過(guò)以下步驟完成:

(1)收集相關(guān)資料得到樣本矩陣

以這個(gè)綜合得分的大小排隊(duì)，就可排列出每個(gè)樣品的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)名次#65377;綜合評(píng)價(jià)函數(shù)值越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然#65377;根據(jù)綜合評(píng)價(jià)函數(shù)值排序，可對(duì)樣品的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)比，也可對(duì)不同樣品或同一樣品在不同時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行橫向?qū)Ρ群蛣?dòng)態(tài)分析#65377;

需要指出的是，本文中所選用的樣本數(shù)據(jù)為發(fā)電企業(yè)，由于其自身的特點(diǎn)，可能造成某些指標(biāo)和理論中理想值偏差較大，存在評(píng)價(jià)上的誤差#65377;如其中的存貨周轉(zhuǎn)率，煤作為電力生產(chǎn)企業(yè)主要存貨之一，可能受到市場(chǎng)供求等各方面因素的影響，波動(dòng)較大，故此模型還需要在具體應(yīng)用中根據(jù)被評(píng)價(jià)企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)調(diào)整指標(biāo)體系和權(quán)重#65377;

4 結(jié) 論

本文運(yùn)用主成分分析法，將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為了少數(shù)的幾個(gè)綜合指標(biāo)，可以實(shí)現(xiàn)快速簡(jiǎn)潔的評(píng)價(jià)計(jì)算，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法在評(píng)價(jià)中忽略指標(biāo)間關(guān)聯(lián)關(guān)系的不足#65377;此模型不需要人為的估計(jì)權(quán)重，減少了評(píng)價(jià)中人為因素的影響，準(zhǔn)確性上優(yōu)于傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法#65377;此外，本模型可以根據(jù)不同行業(yè)的特征調(diào)整指標(biāo)體系，具有一定的可擴(kuò)展性#65377;

上述模型的建立過(guò)程中也存在著一定的局限性:①數(shù)據(jù)局限#65377;本文所使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是從電力企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中計(jì)算得到的，其前提是數(shù)據(jù)必須真實(shí)可靠，但目前個(gè)別企業(yè)存在會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象#65377;②財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限性#65377;本文建立的模型是以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為輸入變量進(jìn)行評(píng)價(jià)的，但財(cái)務(wù)指標(biāo)又有其局限性，不能概括企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的總體#65377;

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