銀行、基金、信托、券商等多個(gè)金融業(yè)務(wù)資格的獲得，將是啟動(dòng)大摩更龐大的“中國(guó)夢(mèng)”之引擎

繼控股南通銀行、入股巨田基金取得多種業(yè)務(wù)牌照后，摩根士丹利(下稱大摩)又在開始為獲得券商承銷牌照而不斷“掃雷”。

11月9日，大摩董事總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)CEO孫瑋在“第八屆中國(guó)金融市場(chǎng)年會(huì)”間隙，證實(shí)正考慮出售大摩所持中國(guó)國(guó)際金融有限公司(下稱中金公司)股權(quán)，以在中國(guó)尋求新的業(yè)務(wù)平臺(tái)。

這是繼2008年3月，大摩暫停中金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃后，再度提及此事。

此言一出，立刻惹得海外買家醞釀競(jìng)價(jià)。據(jù)香港投行界權(quán)威人士測(cè)算，大摩所持34.3%的中金公司股權(quán)，價(jià)值介乎12至15億美元之間。而1995年中金公司成立時(shí)，大摩對(duì)這部分股權(quán)的出資額，為3500萬美元。

一直以來，大摩盡管持有中金公司超過三分之一的股權(quán)，但按最初約定，只享有分紅權(quán)，而不像瑞銀、高盛等其他國(guó)際投行那樣，在合資券商中擁有話語(yǔ)權(quán)。因此大摩與中金公司分手，被投行界視為大摩實(shí)現(xiàn)完整“中國(guó)夢(mèng)”的關(guān)鍵一步。

此前，中金公司媒體聯(lián)絡(luò)人蔣璐陽(yáng)曾表態(tài)稱，賣不賣股份是摩根士丹利的事兒，中金公司對(duì)此不予置評(píng)。11月18日，中金公司對(duì)于《財(cái)經(jīng)》的求證，則未予回復(fù)。

大摩中金緣分將盡

曾經(jīng)讓大摩享受了數(shù)年“超國(guó)民待遇”的中金公司股權(quán)，如今卻另有含義。

“我們?cè)谥薪鹗潜粍?dòng)投資者，所以退出是大趨勢(shì)。”孫瑋的對(duì)外表態(tài)，被解讀為一種無奈。

1995年成立的中金公司，是中國(guó)第一家中外合資投行。中國(guó)建設(shè)銀行與大摩分別持股43.35%和34.3%，列第一、第二大股東。后因建行分拆上市，中國(guó)建銀投資承接了其持有的中金股權(quán)。

中金公司成立之初，因在幫助中國(guó)企業(yè)海外上市方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，這使得大摩獲得了相對(duì)于其他外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)資源。大摩也一度將中金公司視為其在中國(guó)開展業(yè)務(wù)的平臺(tái)，先后派出了幾任總裁及大量管理人員，雙方合作開展了不少項(xiàng)目，如共同參與中石化、中國(guó)聯(lián)通等多個(gè)大型國(guó)企上市項(xiàng)目。

現(xiàn)在時(shí)過境遷，大摩逐漸減少對(duì)中金公司經(jīng)營(yíng)管理介入后，成為純粹的財(cái)務(wù)投資者，每年只從中金公司獲得分紅。

“13年前，中金創(chuàng)立時(shí)，大摩投資成本為3500萬美元，如今中金公司已是中國(guó)最大的投資銀行，大摩手上的中金股權(quán)價(jià)值也增至10億美元以上。雖說獲利豐厚，但作為一家對(duì)中國(guó)市場(chǎng)充滿野心的跨國(guó)投行，僅成為財(cái)務(wù)投資者，不符合他們?cè)谥袊?guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師魏濤接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)表示。

魏濤認(rèn)為，如果不是因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)證券牌照稀缺，大摩也許早就放棄中金。

此前，在2007年12月大摩同中國(guó)另一家小券商——華鑫證券簽署協(xié)議后，大摩董事長(zhǎng)約翰馬克(John Mack)立即在2008年初開始著手出售中金股權(quán)事宜。后因買家出價(jià)太低，大摩于2008年3月暫停股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。

當(dāng)時(shí)，中金公司的估值在200億元人民幣以上，相應(yīng)的34.3%股份約值10億美元左右，第一輪買家報(bào)價(jià)尚在此水平線上，但受次貸危機(jī)影響，第二輪報(bào)價(jià)已降至5億美元左右，縮水一半，大摩自然不愿以如此低價(jià)售出。

今年下半年，隨著全球市場(chǎng)回暖，大摩重新將出售中金股權(quán)的計(jì)劃提上日程。

為入主華鑫掃障礙

盡管孫瑋表示，大摩新的合作伙伴仍在尋找和商談中，但市場(chǎng)普遍猜測(cè)，華鑫證券就是大摩的下一個(gè)合作伙伴。對(duì)此，華鑫證券未予明確回應(yīng)。

早在2007年12月，就有消息傳出，大摩和華鑫證券簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議后，大摩可能會(huì)在監(jiān)管層許可的情形下，持有華鑫證券33%的股份，并成立一家合資券商，經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)。

按照《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》及《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》，大摩不能同時(shí)在中國(guó)持有兩家合資券商的股份，如果想重新打造一個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)，必須將持有的中金公司股權(quán)賣掉，掃清障礙。

因此，業(yè)界普遍認(rèn)為，此次孫瑋突然重提中金股權(quán)出售一事，可能與大摩和華鑫證券在成立新投行或股權(quán)收購(gòu)上有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展相關(guān)。否則，大摩若沒有取得華鑫證券股權(quán)的把握，不會(huì)急于退出中金。

11月13日，華鑫證券新聞發(fā)言人裴女士在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)表示:“我們?cè)谶@個(gè)事情上參與不多，具體情況還不到向媒體公布的時(shí)候?！?/p>

外界關(guān)注的是，近兩年大摩與華鑫證券的合作，在一步步向前推進(jìn)。

2008年5月，大摩宣布將受讓的巨田基金40%股權(quán)中的6%，轉(zhuǎn)讓給華鑫證券，這被認(rèn)為是大摩與華鑫證券進(jìn)一步合作的舉動(dòng)。

2009年7月，以“大摩華鑫領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)股票基金”命名的產(chǎn)品獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)發(fā)行，標(biāo)志著大摩與華鑫證券在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合作上有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

大摩“中國(guó)夢(mèng)”

對(duì)于大摩出售中金股份，前摩根士丹利董事總經(jīng)理、現(xiàn)為玫瑰石顧問公司董事的謝國(guó)忠在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)，表示不清楚具體細(xì)節(jié)。謝國(guó)忠此前曾聲稱，“大摩對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，一直有一個(gè)中國(guó)夢(mèng)。”

目前，除了券商承銷業(yè)務(wù)資格還在爭(zhēng)取外，大摩已經(jīng)在中國(guó)取得了銀行、信托等多種業(yè)務(wù)牌照。

去年8月初，大摩國(guó)際銀行(中國(guó))北京分行順利獲批。其前身為珠海的南通銀行，主要服務(wù)于珠三角地區(qū)，2006年9月被大摩并購(gòu)，獲得了經(jīng)營(yíng)部分人民幣業(yè)務(wù)的資格，并加入了全國(guó)銀行間債券交易市場(chǎng)以及全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。

“我們已經(jīng)在中國(guó)擁有了商業(yè)銀行執(zhí)照，我們感到非常驕傲?！奔s翰馬克去年在接受媒體采訪時(shí)公開表示，大摩在中國(guó)的雄心是希望做一個(gè)真正的本地機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是一個(gè)全球機(jī)構(gòu)。

事實(shí)上，中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)一直是大摩全球戰(zhàn)略的重中之重，約翰馬克多次來到中國(guó)，也多次在公開場(chǎng)合表示，未來大摩將加強(qiáng)對(duì)包括道路、輕軌、橋梁在內(nèi)的中國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的投資，并會(huì)為此建立專門的投資基金，并已和國(guó)內(nèi)的有關(guān)部門展開了積極的接洽。

而銀行、基金、信托、券商等多個(gè)金融業(yè)務(wù)資格的獲得，將是啟動(dòng)大摩“中國(guó)夢(mèng)”的引擎。

“我們希望繼續(xù)搭建自己的平臺(tái)，我們與華鑫證券有合資項(xiàng)目，希望得到發(fā)行A股的執(zhí)照。”

約翰馬克坦言，希望借華鑫證券獲得券商承銷資格。

誰會(huì)來接手?

大摩和中金的合作關(guān)系如果結(jié)束，誰會(huì)是接手者?

在孫瑋公開表示將重啟中金公司股權(quán)出售后，貝恩資本(Bain Capital)和泛大西洋投資集團(tuán)(General Atlantic)浮出水面，成為潛在買家，他們已在11月3日進(jìn)行了第一輪指示性收購(gòu)報(bào)價(jià)。

不過，一位接近大摩的人士向《財(cái)經(jīng)》透露:“參與這次競(jìng)標(biāo)的不僅是上述兩家公司，還有一些國(guó)際資本巨頭虎視眈眈，第一輪競(jìng)標(biāo)后還會(huì)有第二輪，具體競(jìng)標(biāo)公司現(xiàn)在還不方便對(duì)外透露。”

和光股權(quán)投資管理合伙企業(yè)合伙人余紫秋在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)指出:“大摩售出中金公司的股權(quán)是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)，買家可以借此將大筆資金投向中國(guó)。眼下，很多海外基金迫切希望，能在蓬勃發(fā)展的中國(guó)資本市場(chǎng)找到一塊立足之地，與中金公司結(jié)盟無疑將加速這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?！?/p>

去年在大摩決定出售中金股權(quán)時(shí)，貝恩資本、泛大西洋投資集團(tuán)就曾伙同德州太平洋投資有限公司(TPG)、斯達(dá)國(guó)際公司(Starr)和J.C. Flowers組成財(cái)團(tuán)一起競(jìng)購(gòu)。

11月13日，《財(cái)經(jīng)》先后電話采訪了貝恩資本、泛大西洋投資集團(tuán)以及TPG在香港的相關(guān)人員，他們的回應(yīng)均不明確。

“這個(gè)事情沒法在電話說，需要發(fā)傳真采訪?！必惗髻Y本工作人員表示。但在《財(cái)經(jīng)》把采訪提綱按要求發(fā)送后，截至11月18日，未收到他們的答復(fù)。

花落誰家還要看中金

大摩曾經(jīng)表示過“誰出價(jià)高就給誰”，但一個(gè)客觀的現(xiàn)實(shí)是，誰來接手中金的股權(quán)，不單單是大摩一廂情愿的事情，還要看中金公司的態(tài)度。

一位接近中金公司的投行人士向《財(cái)經(jīng)》透露，在上一輪大摩出售中金股份的談判過程中，一個(gè)關(guān)鍵問題是，如何為中金員工提供股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，中金公司管理層要求有意從大摩手上接手的買家，支持并延長(zhǎng)員工股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。

此前曾有消息稱，多年來，中金公司管理層積累了約20%的“影子股票”，管理層希望在大摩退出之時(shí)，可以獲得更多股份。但中金方面從未對(duì)此予以確認(rèn)。

所謂“影子股票”，是指向經(jīng)營(yíng)者提供長(zhǎng)期激勵(lì)性報(bào)酬的一種形式，其特點(diǎn)是，經(jīng)營(yíng)者在被決定給予股票報(bào)酬時(shí)，報(bào)酬合同中會(huì)規(guī)定，如果在一定時(shí)期內(nèi)公司的股票升值了，經(jīng)營(yíng)者就會(huì)得到與股票市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)的一筆收入。

在接手對(duì)象上，接近中金公司的投行人士稱，外資接手的可能性更大。這將有利于中金以華爾街式的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，吸引全球最好的人才;同時(shí)，接手對(duì)象最好不是投行，這就意味著，外資私募股權(quán)公司，有望成為潛在的買家。

而上述傳聞中的兩家報(bào)價(jià)公司，均是外資私募股權(quán)公司。

中金對(duì)大摩出售持有股份的要求，在余紫秋看來，這是正常的，“投資方需要選擇自己喜歡的目標(biāo)企業(yè)，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)也有權(quán)利選擇對(duì)自己有利的股東。”■