邵國華

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，資本匱乏是制約其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素。我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，探討落后地區(qū)能否利用資本流轉(zhuǎn)的高便利性促進(jìn)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)快速增長具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文以江西省為例，通過儲(chǔ)蓄-投資、內(nèi)外資本、財(cái)政轉(zhuǎn)移支出等資本形成渠道分析了資本流轉(zhuǎn)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上提出了加快和完善資本流轉(zhuǎn)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：資本流動(dòng) 儲(chǔ)蓄-投資 區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長

資本流轉(zhuǎn)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論分析

發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，在影響經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)主要因素中，自然資源和勞動(dòng)力都不會(huì)形成約束條件，在貧困的國家或地區(qū)，經(jīng)濟(jì)“起飛”所必須具備的一個(gè)重要條件就是資本投入量的大幅度提高。哈羅德—多馬模型（g=s/v，g-經(jīng)濟(jì)增長率，s-儲(chǔ)蓄率，v-資本-產(chǎn)出比率）分析認(rèn)為，在一定的技術(shù)水平下，資本形成的增加是經(jīng)濟(jì)增長的惟一源泉。由此可知資本流轉(zhuǎn)的提升對(duì)促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長有著重要的意義。

根據(jù)新古典理論假設(shè)自由競爭的存在和生產(chǎn)要素能夠充分流動(dòng)，資本就會(huì)在區(qū)域間自動(dòng)流轉(zhuǎn)并達(dá)到均衡狀態(tài)，從而使各個(gè)地區(qū)資本的邊際效率相等，并最終使地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)差異消除。具體來說，當(dāng)一個(gè)地區(qū)資本供給不足，而本地區(qū)儲(chǔ)蓄率的提高又已達(dá)某種極限時(shí)，外來資本的流入便具有了必要性。反之，當(dāng)一個(gè)地區(qū)資本供給持續(xù)充裕，而區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資源配置對(duì)本地資本的需求不是很強(qiáng)烈時(shí)，資本的“外溢”現(xiàn)象就成為可能。所以，資本的區(qū)際流轉(zhuǎn)不僅可以給各地區(qū)帶來效益、加強(qiáng)不同發(fā)展條件下的區(qū)域的相互聯(lián)系，而且可以協(xié)調(diào)區(qū)域發(fā)展。

資本流轉(zhuǎn)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)

（一）儲(chǔ)蓄-投資與經(jīng)濟(jì)增長

儲(chǔ)蓄是資本形成的前提，投資是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為資本的過程。在資本的形成過程中，金融資本的形成占據(jù)著主導(dǎo)地位。而我國金融機(jī)構(gòu)的資金主要來源于儲(chǔ)蓄存款。

用儲(chǔ)蓄與投資的相關(guān)關(guān)系來分析資本流動(dòng)始于Feldstein和Horioka。因?yàn)樵谝粋€(gè)開放經(jīng)濟(jì)中，對(duì)經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)區(qū)域或部門來說，儲(chǔ)蓄和投資并不一定相等，儲(chǔ)蓄和投資之間會(huì)出現(xiàn)不平衡缺口， 在這種情況下，資本就會(huì)在不同區(qū)域和部門之間流動(dòng)。如果不平衡缺口小，就說明儲(chǔ)蓄與投資間關(guān)系密切，儲(chǔ)蓄直接影響著投資結(jié)構(gòu)；如果不平衡缺口大，則說明投資不能左右該地區(qū)的投資結(jié)構(gòu)，即可能形成了資本的大量流動(dòng)情況。如果資本完全流動(dòng)，對(duì)一個(gè)省份來說，儲(chǔ)蓄可在廣泛的區(qū)際間尋找投資機(jī)會(huì)以獲得最大的收益，而其投資也可以來源于其他地區(qū)的資本，即該地區(qū)的儲(chǔ)蓄與投資的相關(guān)關(guān)系不大。反之，若該地區(qū)的儲(chǔ)蓄與投資間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，則可初步認(rèn)為該地區(qū)的資本流動(dòng)性較差。根據(jù)此原理，可建立如下方程：

IY=α+β×(SY)+ε(1)

其中：IY=I/Y為投資率；SY=S/Y為儲(chǔ)蓄率；Y為某地區(qū)生產(chǎn)總值；ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)，系數(shù)β為儲(chǔ)蓄保留系數(shù)（saving retention coefficient），表示地區(qū)內(nèi)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為地區(qū)內(nèi)投資的比例，其大小可以作為地區(qū)資本流動(dòng)強(qiáng)弱的判斷依據(jù)。β越大，則資本流動(dòng)性越弱，若β值在1附近，則資本基本上不流動(dòng)，儲(chǔ)蓄大部分都留在地區(qū)內(nèi)轉(zhuǎn)化為區(qū)內(nèi)投資；β越小，資本流動(dòng)性越強(qiáng)，若β值在0附近，則資本幾乎可以完全流動(dòng)。理論上如此，但在實(shí)際的資本市場中資本流動(dòng)比較自由的時(shí)期，儲(chǔ)蓄與投資間仍然具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。

本文以江西省1994-2005年關(guān)于儲(chǔ)蓄-投資的數(shù)據(jù)來做實(shí)證分析，如表1所示。其中內(nèi)資I為城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中的內(nèi)資部分（算作省內(nèi)投資），儲(chǔ)蓄存款S為金融機(jī)構(gòu)資金來源中的儲(chǔ)蓄存款部分（算作是省內(nèi)儲(chǔ)蓄），根據(jù)公式（1）利用Eviews分析的結(jié)果為：

IY=-0.54057+1.2×SY

從該結(jié)果可以看出β=1.2，與1比較接近，說明江西省1994-2005年的資本流動(dòng)比較弱，省內(nèi)儲(chǔ)蓄大部分轉(zhuǎn)換為省內(nèi)投資，外流的部分比較少。這可能說明該省經(jīng)濟(jì)條件還不夠發(fā)達(dá)，正處于建設(shè)發(fā)展中，大量的基礎(chǔ)性建設(shè)需要耗費(fèi)省內(nèi)儲(chǔ)蓄。從圖1也可以看出，投資率和儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)軌跡基本相似，呈現(xiàn)出幾乎同向變動(dòng)的趨勢。意味著區(qū)域儲(chǔ)蓄與投資可能存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，而區(qū)域資本流動(dòng)有限。

（二）外資、內(nèi)資資本流轉(zhuǎn)與經(jīng)濟(jì)增長

一般而言，資本流轉(zhuǎn)的構(gòu)成分為三個(gè)部分：外資的進(jìn)入，銀行的信貸，財(cái)政的傾斜。其中，銀行的信貸可看作是內(nèi)資的流動(dòng)。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，不僅資本在地區(qū)之間流動(dòng)的活躍程度逐步提高，而且資本流動(dòng)的三部分構(gòu)成也表現(xiàn)出獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)律。

從上面分析可看出，儲(chǔ)蓄與投資間可能存在共積關(guān)系。但地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展僅靠地區(qū)內(nèi)儲(chǔ)蓄是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須要有外資的引入來增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。外資的流入擴(kuò)增了地區(qū)的資本存量，有效彌補(bǔ)了資本缺口，對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大的促進(jìn)作用。而內(nèi)資資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)也很顯著，因?yàn)閷?duì)地區(qū)內(nèi)資本有效、合理的配置，能使地區(qū)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行保持健康、良性的循環(huán)。

1.外資流轉(zhuǎn)的效應(yīng)。主要考察外商直接投資（FDI）的流動(dòng)狀況對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。利用FDI發(fā)展對(duì)外貿(mào)易，是各地區(qū)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的顯著特征，F(xiàn)DI 的大量涌入， 不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)快速增長起推動(dòng)作用， 而且在提升經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面也有明顯的作用。近年來，外商直接投資已成為各地區(qū)獲取外部資源的主要渠道。

關(guān)于FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用，可以從江西省的GDP和利用外商直接投資間的關(guān)系來分析。利用回歸分析的方法進(jìn)行比較，假定GDP與FDI之間的關(guān)系為：

Ln(GDP)=β₀+β₁Ln(FDI) (2)

即FDI要素投入與產(chǎn)出（GDP）之間滿足對(duì)數(shù)型數(shù)量關(guān)系。β₁表示要素投入的報(bào)酬率，表明FDI每增長1%，GDP的增長百分點(diǎn)。本文利用1994-2005年江西省的實(shí)際利用外資數(shù)據(jù)可得具體方程為：

Ln(GDP)=5.95+0.43×Ln(FDI)

從中可以看出外商直接投資對(duì)江西使經(jīng)濟(jì)增長的作用還是較大的(彈性為0.43)。另外為了測量江西FDI的貿(mào)易效應(yīng)，可以計(jì)算出口EX、進(jìn)口IM與FDI之間的相關(guān)系數(shù)，考慮到時(shí)滯效應(yīng)，建立模型為：

Ln(EX_t)=a+b×Ln(FDI_t-1) (3)

Ln(I_t)=c+d×Ln(FDI_t-1)+e×ln(FDI_t) (4)

其中EX_t、IM_t分別表示當(dāng)年年份的出口和進(jìn)口總額，F(xiàn)DI_t、FDI_t-1分別表示當(dāng)年和前一年的實(shí)際利用外資總額。輸入數(shù)據(jù)，可得兩方程為：

Ln(EX_t)=3.158+0.393×Ln(FDI_t-1) (5)

Ln(IM_t)=1.043+0.292×Ln(FDI_t-1)+

0.426×ln(FDI_t)(6)

從回歸結(jié)果看，出口方面，外商直接投資與出口之間成正相關(guān)關(guān)系，說明FDI對(duì)江西的整體出口有重要的促進(jìn)作用。進(jìn)口方面，F(xiàn)DI與江西進(jìn)口總額之間也具有較高的正相關(guān)關(guān)系，這是因?yàn)橥馍淘谕顿Y初期要從國外進(jìn)口大量的設(shè)備，回歸分析也驗(yàn)證了這一結(jié)果。在促進(jìn)總量增加的同時(shí)，F(xiàn)DI還促進(jìn)了進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。外商投資企業(yè)在江西的數(shù)量迅速增加引起了加工貿(mào)易進(jìn)出口活動(dòng)的大量增加，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也由一開始的以制成品為主的結(jié)構(gòu)向高新技術(shù)特別是電子、信息產(chǎn)品方向轉(zhuǎn)化。

2.內(nèi)資流轉(zhuǎn)的效應(yīng)。就內(nèi)資的流動(dòng)而言，我國各區(qū)域20世紀(jì)80年代基本上是普遍擴(kuò)張信貸的時(shí)期；而20世紀(jì)90 年代以后隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)變化由極化為主的階段向以分散為主的階段的轉(zhuǎn)變，東部地區(qū)開始出現(xiàn)“存差”現(xiàn)象，而中西部則出現(xiàn)了“貸差”現(xiàn)象。這表明我國東部資金已開始出現(xiàn)向西擴(kuò)散的特征。

但從近些年我國資本的實(shí)際流動(dòng)情況來看，出現(xiàn)了資本的逆向流動(dòng)，即資本由中西部地區(qū)流向發(fā)達(dá)的東部地區(qū)。因?yàn)橘Y本收益率的不同，導(dǎo)致了區(qū)際資本的流動(dòng)。由于資本追逐利潤最大化，一個(gè)地區(qū)要吸引外部資本，就必須保證由外部流入的資本在流入的地區(qū)能夠獲得相對(duì)流出地區(qū)高的利潤。而東部地區(qū)資本的邊際利用效益遠(yuǎn)高于西部地區(qū)，且東部地區(qū)的金融市場較完善，金融體系、結(jié)構(gòu)比較健全，投資的風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)中西部地區(qū)來說，也相對(duì)較小。通過這種資本流動(dòng)，可以降低投資的不確定風(fēng)險(xiǎn)，通過擴(kuò)大投資范圍，可以將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的那部分不確定性因素，轉(zhuǎn)化為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得額外的收益。

從江西省近幾年銀行的綜合信貸情況看，信貸資金總計(jì)的增幅程度比較明顯，但從銀行的現(xiàn)金投放與回籠來看，江西近幾年都出現(xiàn)了明顯的凈回籠現(xiàn)象。

利用公式（2）來大概測算銀行信貸與GDP的間的關(guān)系為：

Ln(GDP)=-0.596+1.1×Ln(BC)

銀行信貸拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行和企業(yè)之間是互為雙贏的關(guān)系。信貸給民營經(jīng)濟(jì)注入了新的活力，同時(shí)，企業(yè)的發(fā)展也促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的不斷壯大。當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，要正確處理好發(fā)展與銀行存貸差距之間的關(guān)系；正確處理好信用與發(fā)展之間的關(guān)系。

3.財(cái)政傾斜的區(qū)域經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。財(cái)政傾斜主要是指國家宏觀調(diào)控政策對(duì)各區(qū)域的財(cái)政傾斜程度，下放到各地區(qū)主要是指地區(qū)內(nèi)政府的轉(zhuǎn)移支付情況，地區(qū)內(nèi)政府的轉(zhuǎn)移支付使資本在地區(qū)內(nèi)部流動(dòng)，一定程度上改善地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡狀況。主要包括指標(biāo)為：支援農(nóng)村生產(chǎn)的支出、撫恤和社會(huì)福利救濟(jì)費(fèi)、政策性補(bǔ)貼支出以及支援不發(fā)達(dá)地區(qū)的支出。這些政策對(duì)促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，穩(wěn)定地區(qū)政治穩(wěn)定及良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境等都有促進(jìn)作用。

相關(guān)政策建議

金融機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的健全。金融資產(chǎn)的來源主要是國民儲(chǔ)蓄。金融資產(chǎn)存量的品種、范圍和規(guī)模對(duì)多渠道的吸引儲(chǔ)蓄有重要作用。風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的健全將增強(qiáng)國民金融儲(chǔ)蓄的信心。

改進(jìn)銀行的管理制度。通過有效的手段和方式化解銀行的不良資產(chǎn)，并按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，把國有商業(yè)銀行改造為國家控股的股份制銀行；建立和完善銀行經(jīng)營責(zé)任制和激勵(lì)機(jī)制。

加大引進(jìn)和利用外資的規(guī)模，繼續(xù)重點(diǎn)鼓勵(lì)外資投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和出口創(chuàng)匯型產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，不斷提升外經(jīng)合作水平。對(duì)有條件的外經(jīng)企業(yè)提供必要的資金支持，鼓勵(lì)骨干企業(yè)開拓市場。

加速資本流轉(zhuǎn)，提高資本的收益率和利用效率，并通過市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。提高資本利用效率有效辦法是加速資本的產(chǎn)出過程，即加速資本在社會(huì)生產(chǎn)過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)，提高資本周轉(zhuǎn)次數(shù)。

政府應(yīng)根據(jù)地區(qū)的實(shí)際情況，制定能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)政策。如給予當(dāng)?shù)刎?cái)政政策上的投入優(yōu)惠、財(cái)政的傾斜程度、融資機(jī)制的改善等。

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