馬榮華

摘要：人民幣跨境流通不僅會(huì)給我國(guó)帶來(lái)收益，也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。本文先后分析了人民幣跨境流通給我國(guó)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)層面帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步探討了防范這些風(fēng)險(xiǎn)的措施。

關(guān)鍵詞：跨境流通；風(fēng)險(xiǎn)；措施

Abstract: Cross-border circulation of the RMB will not only benefit China，will also pose a risk to China.This article first analyzes the macroscopic risk of the cross-border circulation of RMB；then analyzes the microscopic riskof the cross-border circulation of RMB； finally；we Analysisthe measures to guard against those risks.

Keywords: cross-border circulation，risk，preventive measures

中圖分類號(hào)：F822.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1674-2265（2009）03-0059-03

一、引言

由于我國(guó)綜合國(guó)力的迅速增強(qiáng)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，人民幣逐漸在一些周邊國(guó)家和地區(qū)被接受。1997年亞洲金融危機(jī)之后，人民幣境外流通規(guī)模有持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。在人民幣境外流通規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的情況下，政策制定者有充分的理由去了解人民幣境外流通給我國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大，這有助于他們決定應(yīng)該采取哪些措施去應(yīng)對(duì)人民幣跨境流動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。目前就人民幣跨境流通對(duì)經(jīng)濟(jì)影響分析的文獻(xiàn)中，多數(shù)只談到人民幣跨境流通會(huì)給我國(guó)帶來(lái)的收益，少數(shù)文獻(xiàn)即使談到了人民幣跨境流通的風(fēng)險(xiǎn)，也只是分析了宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)，在分析宏

觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往也只談了人民幣跨境流動(dòng)對(duì)我國(guó)獨(dú)立貨幣政策的威脅。本文從宏觀和微觀兩個(gè)層面，全面分析人民幣跨境流通可能給我國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此提出防范這些風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

二、人民幣跨境流通的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）人民幣跨境流通宏觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)分析

1. 對(duì)我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的影響。對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的影響主要是指人民幣頻繁的跨境流動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣政策效果的影響。

第一，尚不足以影響我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。原因是我國(guó)的資本項(xiàng)目還沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放，人民幣的跨境流動(dòng)主要是現(xiàn)鈔流動(dòng)，而現(xiàn)鈔流動(dòng)又與人員流動(dòng)和商品流動(dòng)并行，人民幣在境外聚集的數(shù)量不會(huì)很多，突然大規(guī)模回流的可能性不大；同時(shí)，中國(guó)人民銀行已向香港、澳門的銀行提供了人民幣清算安排，與越南、蒙古、俄羅斯等國(guó)家簽訂了邊境貿(mào)易結(jié)算協(xié)議，這些措施可以保證人民幣有序回流。因此，人民幣周邊流通對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響不會(huì)很大。

第二，現(xiàn)階段的境外人民幣相當(dāng)部分是通過(guò)邊境貿(mào)易流出的，回流的人民幣也有相當(dāng)?shù)谋壤峭ㄟ^(guò)邊貿(mào)，因此，目前的人民幣跨境流動(dòng)可能對(duì)我國(guó)邊境地區(qū)的貨幣供給量影響大些，對(duì)那里的物價(jià)水平有一定的潛在影響。

第三，伴隨境外對(duì)人民幣需求的持續(xù)增加，人民幣匯率可能會(huì)隨之處于持續(xù)的升值壓力之中。人民幣持續(xù)升值一方面使我國(guó)的出口面臨困難，另一方面使我國(guó)持有的巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)遭受資本損失。

2. 人民幣非法流出對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的不良影響。人民幣非法流出，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少造成以下危害：第一，資金外逃對(duì)國(guó)內(nèi)投資產(chǎn)生的不良影響。國(guó)內(nèi)投資規(guī)模縮小，就業(yè)減少，人民生活質(zhì)量下降，損害國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。第二，外逃資金投機(jī)性回流對(duì)中國(guó)金融秩序造成沖擊。資產(chǎn)價(jià)格急劇膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)和虛假繁榮，甚至?xí)蔀榻鹑谖C(jī)的導(dǎo)火線。第三，刺激國(guó)內(nèi)的各種犯罪活動(dòng)。由于使用人民幣可以進(jìn)行境外非法活動(dòng)，這將會(huì)刺激更多的國(guó)內(nèi)居民參與進(jìn)去。國(guó)內(nèi)不法分子也會(huì)通過(guò)人民幣跨境洗錢，把非法人民幣收入合法化。

3. 境外人民幣利率和匯率會(huì)沖擊境內(nèi)人民幣利率和匯率。隨著境外人民幣流通規(guī)模的擴(kuò)大，香港人民幣離岸金融中心遲早會(huì)形成，那時(shí)會(huì)有完全市場(chǎng)化的境外人民幣利率和匯率。如果境內(nèi)利率和匯率市場(chǎng)化改革步伐跟不上，境外完全市場(chǎng)化的利率和匯率就會(huì)對(duì)境內(nèi)利率和匯率的管制構(gòu)成沖擊。大規(guī)模人民幣資金跨境套利和套匯，將使得我國(guó)政府根據(jù)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況確定利率和匯率變得更加困難。而且，國(guó)際投機(jī)分子可能在人民幣離岸金融中心積累人民幣頭寸，瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)專門對(duì)我國(guó)的利率和匯率進(jìn)行沖擊。

4. 影響對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的統(tǒng)計(jì)。正常統(tǒng)計(jì)上的誤差不會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支平衡表的凈誤差與遺漏項(xiàng)的數(shù)字很大。我國(guó)國(guó)際收支平衡表上的凈誤差與遺漏項(xiàng)在1990年到2001年都是負(fù)的，從2002年開(kāi)始出現(xiàn)了正數(shù)，而且數(shù)字特別大，這可能與人民幣的輸出有關(guān)。因?yàn)槿嗣駧诺妮敵鼍褪俏覈?guó)對(duì)外負(fù)債增加，或者說(shuō)是資金的內(nèi)流，由于國(guó)際收支的統(tǒng)計(jì)中無(wú)法考慮到人民幣輸出，于是在國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)表的凈誤差與遺漏項(xiàng)中就會(huì)出現(xiàn)正的余額。

5. 影響我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目管制的效果

（1）影響了我國(guó)控制短期資本跨境流動(dòng)的效果。我國(guó)政府控制短期資本流動(dòng)的方法是實(shí)行人民幣資本項(xiàng)目不可自由兌換，使得我國(guó)的短期資本無(wú)法流出，境外的短期資本也無(wú)法進(jìn)來(lái)。但是，目前人民幣在境外是可以自由兌換成外幣的，尤其是在香港，人民幣與港幣事實(shí)上已經(jīng)是可以自由兌換了，而港幣又是完全可以自由兌換的國(guó)際貨幣，所以，通過(guò)人民幣與港幣的兌換和港幣與其他外幣的兌換，人民幣就可以和港幣以外的貨幣兌換了。這樣人民幣就成了事實(shí)上可以自由兌換的貨幣了。由于人民幣事實(shí)上的可兌換性，我國(guó)政府對(duì)短期資本跨境流動(dòng)的效果要受到影響。人民幣事實(shí)上的可兌換，影響了我國(guó)對(duì)跨國(guó)證券投資的管制。境內(nèi)居民只要把人民幣輸出到境外，在境外把人民幣兌換成外幣，就可以投資外國(guó)的證券了。境外居民在境外把外幣兌換成人民幣，把人民幣輸入我國(guó)，也可以投資我國(guó)的A股市場(chǎng)。

（2）影響我國(guó)對(duì)外商直接投資（FDI）的管理。由于我國(guó)出臺(tái)了許多優(yōu)惠政策吸引FDI，為了獲得優(yōu)惠政策的好處，國(guó)內(nèi)的一些不法分子先把人民幣輸出境外，再把人民幣返回到境內(nèi)投資，形成“假外資”?！凹偻赓Y”對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的不利影響，引發(fā)“假外資”的原因有很多，人民幣的跨境流動(dòng)是其中的重要原因之一。

6. 地緣政治的可能受影響。由于人民幣的境外流通會(huì)威脅美國(guó)、日本和歐洲國(guó)家的鑄幣稅收益，將影響我國(guó)與美歐日關(guān)系。同時(shí)，人民幣在境外替代其他國(guó)家的貨幣也可能引發(fā)其他國(guó)家居民的不滿，造成我國(guó)和有人民幣流通國(guó)家關(guān)系的緊張。

7. 偽造人民幣現(xiàn)象將更趨嚴(yán)重。一般來(lái)說(shuō)，紙幣流通的廣度與假幣出現(xiàn)的概率是成正比例的。人民幣流出國(guó)外，人民幣造假問(wèn)題也會(huì)相對(duì)于人民幣境外流通前更嚴(yán)重，需要投入更多的人力和財(cái)力防假、打假。如果措施不力，將危及人民幣的國(guó)際信譽(yù)。

（二）人民幣跨境流通微觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)分析

1. 企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境多變。人民幣跨境流動(dòng)可能引起境內(nèi)物價(jià)、利率和匯率頻繁波動(dòng)，導(dǎo)致境內(nèi)企業(yè)面臨的不確定因素。

2. 金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。（1）由于無(wú)法確認(rèn)非居民手中的人民幣存量，境內(nèi)銀行面臨境外人民幣集中返存和大量提現(xiàn)的壓力，如果集中提取存款，容易引發(fā)支付危機(jī)，甚至發(fā)生擠提事件，造成不良后果；（2）由于我國(guó)邊境地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)把境外人民幣當(dāng)作重要的存款來(lái)源，互相展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)增加，甚至引發(fā)違規(guī)操作；（3）如果由于人民幣境外流通出現(xiàn)了香港人民幣離岸金融中心，那么香港銀行進(jìn)行人民幣吸存會(huì)導(dǎo)致內(nèi)地銀行資金源的分流，而香港銀行開(kāi)展的人民幣貸款業(yè)務(wù)則會(huì)加劇內(nèi)地本已十分激烈的貸款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

3. 輸出人民幣的機(jī)構(gòu)和個(gè)人面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。如果輸出人民幣時(shí)卻以其他貨幣（比如美元）為結(jié)算貨幣，那么如果人民幣在未來(lái)升值，輸出人民幣的機(jī)構(gòu)和個(gè)人就要遭受損失。

三、防范人民幣跨境流通風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）降低人民幣跨境流通對(duì)我國(guó)貨幣政策影響的對(duì)策

1. 關(guān)注和監(jiān)測(cè)境外對(duì)人民幣需求的變動(dòng)。隨時(shí)跟蹤監(jiān)測(cè)境外對(duì)人民幣需求的動(dòng)向，了解境外對(duì)人民幣需求的變動(dòng)，以便我國(guó)的貨幣供給量及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

2. 增加人民幣匯率的彈性，使人民幣匯率及時(shí)調(diào)整至適當(dāng)?shù)乃健Ｈ绻嗣駧沤?jīng)常處于高估或者低估的狀態(tài)，會(huì)引起人民幣投機(jī)資金頻繁跨境流動(dòng)。這種投機(jī)性的人民幣跨境流動(dòng)除了會(huì)導(dǎo)致我國(guó)貨幣供給量頻繁波動(dòng)，還很可能會(huì)導(dǎo)致人民幣的匯率在短時(shí)間內(nèi)做較大幅度調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊很大。

3. 提高人民幣利率市場(chǎng)化程度。如果官定人民幣利率水平經(jīng)常偏離國(guó)際利率水平太遠(yuǎn)，會(huì)引起套利性的人民幣資金頻繁跨境流動(dòng)。

4. 適當(dāng)控制國(guó)際儲(chǔ)備水平和經(jīng)常項(xiàng)目剩余。當(dāng)境外對(duì)人民幣的需求持續(xù)增加時(shí)，人民幣可能會(huì)處于持續(xù)的升值壓力之中。特別是在人民幣國(guó)際化起步階段，境外對(duì)人民幣的需求肯定是不斷增加的。如果我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備還象以前那樣持續(xù)地增加，外貿(mào)盈余也持續(xù)增加，人民幣就可能會(huì)處于雙重的升值壓力之中，而人民幣的持續(xù)大幅度升值是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)很難承受的。

（二）避免人民幣跨境流通給我國(guó)帶來(lái)地緣政治關(guān)系惡化

1.使我國(guó)周邊國(guó)家感覺(jué)到使用人民幣對(duì)它們是有利的。首先，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)要保持快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)，使我國(guó)在東亞地區(qū)發(fā)揮自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。其次，使我國(guó)成為東亞地區(qū)的市場(chǎng)提供者，增加我國(guó)對(duì)東亞國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口，積極推動(dòng)“中國(guó)——東盟自由貿(mào)易區(qū)”建設(shè)。第三，承擔(dān)適當(dāng)?shù)膰?guó)際義務(wù)，做一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)。

2. 加強(qiáng)我國(guó)和美國(guó)、日本和歐盟等國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)（組織）之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。要緩和由于鑄幣稅競(jìng)爭(zhēng)可能引起的政治緊張，最好的辦法是加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)上合作的加強(qiáng)必然會(huì)帶來(lái)政治上更多的交流，可以消除由于鑄幣稅競(jìng)爭(zhēng)造成的不愉快。

（三）減少人民幣跨境流動(dòng)可能導(dǎo)致人民幣偽鈔增加的對(duì)策

首先，提高人民幣的防偽技術(shù)，增加人民幣偽鈔制作成本；其次，我國(guó)政府和存在人民幣流通的境外國(guó)家和地區(qū)的政府互相配合，在境外宣傳人民幣防偽知識(shí)，共同打擊人民幣偽鈔的制作和使用；最后，在人民幣回流時(shí)加強(qiáng)檢測(cè)，防止境外制作的人民幣偽鈔流入境內(nèi)。

（四）防范人民幣非法外流的對(duì)策

1. 制止由毒品走私引起人民幣非法外流的對(duì)策。第一，摧毀毒品交易市場(chǎng)。首先，要切斷毒品的供給。其次，鏟除對(duì)毒品的需求。政府要加強(qiáng)對(duì)毒品危害的宣傳，豐富群眾的文化娛樂(lè)生活，加大對(duì)吸毒者的懲罰力度。第二，增加毒品走私成本。嚴(yán)厲打擊毒品交易，對(duì)毒品犯罪保持高壓態(tài)勢(shì)，令販毒的成本等于傾家蕩產(chǎn)和身家性命。

2. 制止由跨境賭博引起人民幣非法外流的對(duì)策。第一，政府加大對(duì)賭博危害的教育宣傳，呼吁全民反賭；第二，與我國(guó)周邊國(guó)家政府加強(qiáng)溝通，呼吁其他國(guó)家政府反對(duì)賭場(chǎng)開(kāi)設(shè)，共同禁賭；第三，加大我國(guó)的反腐力度，對(duì)腐敗分子加大懲罰，增加腐敗分子跨境賭博的成本；第四，增加我國(guó)居民的投資渠道，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)要增加投資品種，在適當(dāng)時(shí)機(jī)允許我國(guó)居民投資境外資本市場(chǎng)。

3. 制止由跨境洗錢引起人民幣非法外流的對(duì)策。第一，應(yīng)允許民營(yíng)股份制金融機(jī)構(gòu)合法存在，打擊地下錢莊，消除黑錢境外轉(zhuǎn)移的渠道；第二，完善國(guó)內(nèi)的投融資體系，營(yíng)建公平、公正、公開(kāi)、透明、高效的投資環(huán)境，使國(guó)內(nèi)大小資金投融資渠道暢通；第三，加大對(duì)走私的打擊力度，增加走私成本。

（五）防范人民幣跨境流動(dòng)對(duì)我國(guó)資本項(xiàng)目管理不利影響的對(duì)策

解決人民幣跨境流動(dòng)和資本項(xiàng)目管制沖突的思路是：一方面，要盡快創(chuàng)造資本項(xiàng)目開(kāi)放的條件，主要是加快我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)；另一方面，要利用市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)人民幣有序跨境流動(dòng)，使人民幣跨境流動(dòng)處于政府的監(jiān)管之中。具體對(duì)策如下：（1）盡快創(chuàng)造資本項(xiàng)目開(kāi)放的條件；（2）保持國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；（3）進(jìn)一步放寬攜帶人民幣現(xiàn)鈔出入境的額度。

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（責(zé)任編輯 代金奎）