王超凡

雖然近期債市遭遇了“倒春寒”，但打新債依然流行。

2月最后一周，上交所國債高位震蕩，前4個(gè)交易日震蕩上行，但2月27日大幅下跌，最終上證國債指數(shù)收于120.84點(diǎn)，較上周上漲了0.29點(diǎn)。上交所企債市場(chǎng)沖高回落，2月27日上證企債指數(shù)收于133.41點(diǎn)，與上周末持平。從走勢(shì)上看，債市呈現(xiàn)了恐慌性的拋盤，特別是前期漲幅較大的信用債大幅下跌。

這次信用債大幅下跌，個(gè)別前期漲幅靠前的品種出現(xiàn)了大量的拋盤，獲利回吐盤的拋售是導(dǎo)致這次信用債大幅波動(dòng)的主要原因。部分中小投資者在看到持有的債券深度下跌后開始恐慌性拋售，產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。

雖然短期內(nèi)債市有回調(diào)，但是伴隨“打新債”的熱情不斷升溫，企業(yè)債日前成為債市最“炙手可熱”的投資品種。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份已經(jīng)發(fā)行的企業(yè)債達(dá)12只，發(fā)行規(guī)模累計(jì)達(dá)214億元人民幣。湖南華菱、懷化城投等6只企業(yè)債券在2月最后一周發(fā)行。

在深交所上網(wǎng)發(fā)行的華菱鋼鐵企業(yè)債及“09懷化債”開盤便被投資者申購一空。債券信用等級(jí)為AA、發(fā)行人主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為A+的“09懷化債”，以8.1％的票面利率吸引了眾多投資者追捧。2月16日，長(zhǎng)興債券也在發(fā)行首日上漲3.13％的基礎(chǔ)上，持續(xù)大幅上漲。

3月2日，在上交所上市發(fā)行的“09六安城投債”，前5年的票面利率為7.1％，與“09懷化債”8.1％的票面利率相比足足差了100個(gè)基點(diǎn)，盡管兩者的債項(xiàng)和主體信用評(píng)級(jí)均相同，分別為AA級(jí)和A+級(jí)，擔(dān)保方式也均為“發(fā)行人以自有土地使用權(quán)進(jìn)行抵押擔(dān)?！薄６潭處滋?，利率下行幅度如此之大，六安城投債的利率水平令一些投資者感到意外，即便如此，還是不能壓制資金的購買熱情。據(jù)悉，其在網(wǎng)上發(fā)行部分的超額認(rèn)購倍率高達(dá)6倍，網(wǎng)下部分也順利銷售一空。

對(duì)于市場(chǎng)再度升溫的“打新”熱，業(yè)內(nèi)人士分析，近期新債上市基本上都有1％以上的收益，新債發(fā)行后，一般1個(gè)月即可上市交易，這樣年預(yù)期收益率正常情況下可以達(dá)到15％左右。而新債上市跌破面值的情況目前來看極少出現(xiàn)，待上市后，投資者可以根據(jù)情況選擇拋債變現(xiàn)，直接獲取這部分近乎“無風(fēng)險(xiǎn)”的收益。

本刊特約理財(cái)師認(rèn)為，這種“火爆”的場(chǎng)面與以下兩方面因素密不可分：一是許多企業(yè)經(jīng)過年底的盤整，資產(chǎn)負(fù)債率得到改善，信用違約率相對(duì)處于較低水平；二是目前發(fā)行的很多公司債券以AA+級(jí)別的債券居多，票面利率也明顯高于國債、金融債等產(chǎn)品。

而目前積極參與這部分新債申購的投資者主要集中在小基金、投資公司和散戶，雖然債券信用評(píng)級(jí)相對(duì)偏低，但與高等級(jí)債券相比，溢價(jià)補(bǔ)償豐厚，也可以看做是一種價(jià)值回歸。

分析人士指出，盡管短期內(nèi)信用債仍有一定的下跌空間，但是信用債超過5％的收益率在目前這種“低利率時(shí)代”仍然具有投資價(jià)值，投資者在階段性底部區(qū)域可以逢低吸納，對(duì)資質(zhì)較好的信用債進(jìn)行波段操作，中線持有也是較為明智的選擇。

但中小投資者，應(yīng)關(guān)注實(shí)際票面收益率是否與該債券信用級(jí)別相匹配，因?yàn)?，在投資者熱炒債券時(shí)，一些信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)及以下的債券的價(jià)值已經(jīng)被推高。同時(shí)，新債申購成功但能不能順利出手，投資者還得面臨這種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，畢竟交易所信用債成交量有限。