杜寶泉

如果人民幣貶值，因匯率變動(dòng)，國(guó)內(nèi)商品期貨幾乎所有品種都將受到直接的利多推動(dòng)，投資者又該如何關(guān)注黃金、豆油和鋅的投資?

第一輪危機(jī)的深化以雷曼兄弟的倒閉為標(biāo)志，以美國(guó)五大投行全軍覆沒(méi)為高潮，商品價(jià)格在這輪危機(jī)的深化和發(fā)展中，在去杠桿化的推波助瀾下，普遍的大幅下跌。

現(xiàn)在，危機(jī)進(jìn)入新的階段，商業(yè)銀行受到的沖擊越來(lái)越大。截至3月2日花旗銀行股收盤(pán)價(jià)為1.2美元，總市值從幾個(gè)月前的近2000億美元，跌到了65億美元。而東歐、俄羅斯、哈薩克斯坦以及白俄羅斯等不少?lài)?guó)家都面臨貨幣貶值、外資大量撤離的局面。東歐1.7萬(wàn)億美元外債基本來(lái)自歐洲銀行，一旦東歐債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，歐洲銀行可能步花旗銀行的后塵。大型商業(yè)銀行倒閉對(duì)市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資銀行倒閉帶來(lái)的沖擊。

新一波危機(jī)爆發(fā)后，短期內(nèi)流動(dòng)性不足問(wèn)題將再次凸顯，商品將再次遭到拋售，價(jià)格可能再次下跌。不過(guò)，本次商品價(jià)格受到的沖擊力度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于去年四季度。因?yàn)椋皇钱?dāng)前商品價(jià)格的估值水平較低，絕對(duì)跌幅縮??；二是在商品價(jià)格再次下跌后，吸引力將增大，各路資金可能加大投入。

據(jù)說(shuō)，規(guī)模高達(dá)4萬(wàn)億美元的主權(quán)財(cái)富基金開(kāi)始關(guān)注大宗商品。雖然目前巨額的主權(quán)財(cái)富基金中僅有很小一部分投資于商品，但其只要稍微增加對(duì)商品的投資，就會(huì)對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生很大的影響。

而從商品和股市之間的表現(xiàn)行為來(lái)看，股價(jià)的本輪大跌，對(duì)商品的利空影響已經(jīng)大幅下降，這和商品的當(dāng)前價(jià)格水平偏低等因素有關(guān)。從歷史來(lái)看，次貸危機(jī)的產(chǎn)生源于對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫后果的拯救，而各國(guó)對(duì)次貸危機(jī)的拯救辦法并無(wú)新意，一定會(huì)產(chǎn)生更大的泡沫，商品價(jià)格將是新的泡沫形成的先行指標(biāo)。

所以，從整體判斷，商品價(jià)格離底部不遠(yuǎn)了，即使在新的沖擊下繼續(xù)下跌，甚至出現(xiàn)部分商品在短期內(nèi)跌勢(shì)迅猛，但是緊隨其后的很可能是劇烈的反轉(zhuǎn)，也就是說(shuō)這是最后一波殺跌。若出現(xiàn)危機(jī)問(wèn)題仍不斷，而商品價(jià)格拒絕下跌的情形，甚至輕微的利多就引發(fā)出脈沖式的上漲，持倉(cāng)水平和成交量開(kāi)始放大，這也是見(jiàn)底的信號(hào)之一。

目前，中國(guó)出口形勢(shì)非常不樂(lè)觀(guān)。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，出口總值為904.54億美元，同比下降17.5％。截至3月3日人民幣對(duì)美元6連陰的走勢(shì)再度引發(fā)人民幣對(duì)美元貶值的預(yù)期。另外，亞洲其他國(guó)家采取本幣貶值的策略來(lái)刺激出口，我國(guó)部分商品出口份額也因此遭到蠶食，同時(shí)加劇了人民幣貶值的動(dòng)力。如果政府有意采取人民幣貶值的策略來(lái)刺激就業(yè)，那么由于匯率的變動(dòng)，國(guó)內(nèi)商品期貨價(jià)格除了小麥、玉米等少數(shù)品種外，幾乎所有品種都將受到直接的利多推動(dòng)。

在具體品種上，投資者可以關(guān)注黃金。由于美元利益的捍衛(wèi)者糾集一些強(qiáng)大的做空力量，蹲踞在1000美元／盎司的關(guān)口，對(duì)黃金大肆打壓，黃金價(jià)格近期快速回落。所以對(duì)黃金可以采取兩種辦法，一是等待其回落，在跌幅較大，做空的興趣消退后輕倉(cāng)逐步買(mǎi)人；二是在黃金價(jià)格牢牢站穩(wěn)1000美元／盎司，并且繼續(xù)上漲的時(shí)候再行介入，此時(shí)參與的力度可以增加。

另外還可以關(guān)注豆油和鋅。這兩個(gè)品種盤(pán)整時(shí)間較長(zhǎng)，資金也在不斷聚集，后市一旦突破，必然較為流暢，可以等待突破后跟進(jìn)。從目前的情況看，有兩種運(yùn)行可能，一是直接向上突破；二是先向下突破，經(jīng)過(guò)短促而有力的殺跌后再上漲，這種方式也屢見(jiàn)不鮮。結(jié)合目前的基本面和外部市場(chǎng)情況，我們傾向于第二種運(yùn)行方式。如果現(xiàn)在做空，則應(yīng)首選需求彈性特別大的PTA。