葉　輝　何　旻

股市開門紅之后好景不長，調(diào)整接踵而至。去年債券基金很火，但是前段時(shí)間債券基金出現(xiàn)了負(fù)收益。預(yù)期不明朗，使投資者在股市和債市間徘徊不定。在震蕩市的背景下，投資者應(yīng)何去何從?為此，記者專訪了金元比聯(lián)基金公司的基金經(jīng)理何曼，他是目前國內(nèi)唯一管理過3只保本基金的基金經(jīng)理，也是目前正在熱銷的金元比聯(lián)豐利債券基金擬任基金經(jīng)理。

債市已進(jìn)入平穩(wěn)期

IF：去年股市不好，債券基金很火，但是前段時(shí)間債券基金出現(xiàn)了負(fù)收益。怎么看待這一現(xiàn)象?

HM：去年下半年，由于央行連續(xù)降息，債券市場(chǎng)走出了一波牛市，在去年8月初到年底這段時(shí)間內(nèi)，上證國債指數(shù)上漲了7％左右，一些長期債券上漲超過10％。在進(jìn)入2009年之后，債券市場(chǎng)迅速進(jìn)行了調(diào)整。這主要是兩個(gè)原因造成的，一方面是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)回暖，導(dǎo)致一部分資金從債券市場(chǎng)分流到股票市場(chǎng)；另一方面是因?yàn)榇蟛糠值膫诮?jīng)歷一段時(shí)間的大幅上漲之后，其收益率已經(jīng)非常低，對(duì)很多資金吸引力已經(jīng)不夠，有回調(diào)的要求。因此就在短短的一個(gè)月左右的時(shí)間里，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了快速下跌，使得一些去年12月份發(fā)行的債券基金出現(xiàn)了短暫的負(fù)收益。在經(jīng)過了這一次上漲和下跌之后，目前債券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期。

IF：您怎么看待今年的債市?它會(huì)像去年那樣是一個(gè)牛市，還是可能變成像前段時(shí)間大跌那樣的熊市?

HM：今年的債券市場(chǎng)的特征應(yīng)該是比較穩(wěn)定，小幅微漲。在今后10到12個(gè)月內(nèi)，央行不太可能加息。理由是目前的宏觀經(jīng)濟(jì)的反彈并不確定，不存在加息的基礎(chǔ)；物價(jià)指數(shù)的下跌使得目前的銀行實(shí)際利率仍然比較高，這并不利于資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；從過往的歷史來看，央行加息的步伐總是略慢于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度。對(duì)于是否還會(huì)降息，我們的看法是，如果歐洲的金融危機(jī)進(jìn)一步惡化導(dǎo)致歐洲央行降息，那么考慮到中歐之間的利差擴(kuò)大的話，中國央行有可能進(jìn)一步采取降息措施。當(dāng)然，如果降息的話，央行還會(huì)考慮物價(jià)指數(shù)的走勢(shì)。因此，如果大的利率環(huán)境沒有大變化，今年債券市場(chǎng)的走勢(shì)很大部分會(huì)取決于資金的寬裕程度。當(dāng)前的收益率曲線較為陡峭，1年和10年國債的利差處于歷史最高水平，如此大的利差不會(huì)維持很長的時(shí)間，很快將會(huì)縮窄?？s窄的過程表現(xiàn)為短期利率的上升和長期利率的下降。

地方債存在信用風(fēng)險(xiǎn)

IF：國務(wù)院已經(jīng)同意地方發(fā)行2000億元地方債，由財(cái)政部代理發(fā)行，列入省級(jí)預(yù)算。發(fā)行地方債對(duì)債券型基金的業(yè)績(jī)能有多大幫助?

HM：地方政府發(fā)債，其實(shí)存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榈胤截?cái)政的預(yù)算和規(guī)劃能力沒有中央財(cái)政那么強(qiáng)，監(jiān)督機(jī)制也不太完善，因此地方債券的信用度應(yīng)該和一些企業(yè)債或者公司債一樣來評(píng)級(jí)。如果地方債的財(cái)務(wù)信息能夠充分公開給投資者，進(jìn)行規(guī)范的評(píng)級(jí)，那么我們債券基金在投資時(shí)就能夠有一根準(zhǔn)繩去衡量它的價(jià)值。如果地方政府債發(fā)行能夠規(guī)范地進(jìn)行，那么債券基金在投資時(shí)，通過一定的量化指標(biāo)篩選，應(yīng)該可以獲得高于國債的回報(bào)。

債基還沒進(jìn)入“細(xì)分時(shí)代”

IF：有一種說法是“債基進(jìn)入細(xì)分時(shí)代”，您怎么看?金元比聯(lián)豐利債券基金有什么特點(diǎn)?

HM：自2002年國內(nèi)發(fā)行第一只債券基金以來，債券基金的種類已經(jīng)有所增加，但是還沒有進(jìn)入“細(xì)分時(shí)代”。如果“細(xì)分時(shí)代”到來，應(yīng)該有企業(yè)債基金、金融債基金、短期票據(jù)基金，甚至垃圾債基金等品種出現(xiàn)。

金元比聯(lián)推出的豐利債券基金是一個(gè)增強(qiáng)型的基金。為了能夠把握今年市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，除了有20％的股票投資外，還特別加上了最多不超過40％的可轉(zhuǎn)債的配置空間。在股票市場(chǎng)向好的時(shí)候，轉(zhuǎn)債的“股性”會(huì)充分表現(xiàn)出來，因此，豐利債券基金在表現(xiàn)出防御性的同時(shí)，也能有相當(dāng)?shù)倪M(jìn)攻性。金元比聯(lián)一貫以投資者利益最大化為最高原則，卓越的投研能力更是堅(jiān)持這一原則的保障。同時(shí)，金元比聯(lián)公司崇尚價(jià)值投資，并秉承外方股東優(yōu)秀的風(fēng)控理念，具有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

根據(jù)年齡選基金品種

IF：在今年震蕩市的背景下，投資者買純債基金合適，還是買混合型基金更好?

HM：買什么基金還是要看投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好?；旌闲突鸬氖找娌惶€(wěn)定，在兩個(gè)市場(chǎng)之間調(diào)整資產(chǎn)配置會(huì)帶來一些摩擦成本，反而可能降低收益率，但是在股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)好的情況下，也有可能獲得更高的收益。純債基金的收益更穩(wěn)定些。

IF：您怎么定義債券型基金在理財(cái)上的作用?它的平滑投資風(fēng)險(xiǎn)的作用，在投資者的資產(chǎn)里應(yīng)該占多大比重?

HM：對(duì)于債券基金應(yīng)該占多少比重的問題，我個(gè)人認(rèn)為，對(duì)于年輕人來說可以多投資一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高的股票或者混合型基金，同時(shí)將少量的資金配置在低風(fēng)險(xiǎn)的品種上。而對(duì)于老年人來說，則正好相反。具體的比例則大致可以用投資者的年齡來參考。30歲的年輕人，或可將30％的資金投資于債券等低風(fēng)險(xiǎn)品種，70％的資金投資于股票等高風(fēng)險(xiǎn)品種。而70歲的老年人，或可將70％的資金投資于低風(fēng)險(xiǎn)品種，30％投資于高風(fēng)險(xiǎn)品種。

何旻

11年證券從業(yè)經(jīng)歷。CFA、FRM。英國倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。1998年加盟國泰基金公司，先后擔(dān)任研究開發(fā)部行業(yè)研究員、綜合研究小組(包括債券研究)負(fù)責(zé)人、基金管理部、固定收益部基金經(jīng)理助理，固定收益部負(fù)責(zé)人，曾任國泰金龍債券基金、國泰金象保本基金和國泰金鹿保本基金的基金經(jīng)理?，F(xiàn)任金元比聯(lián)寶石動(dòng)力保本基金和金元比聯(lián)成長動(dòng)力靈活配置混合基金(債券組合)基金經(jīng)理，擬任金元比聯(lián)豐利債券基金經(jīng)理。