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4萬(wàn)億投資效果將在第二季度開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的發(fā)電量也將因此逐月增多，走出低谷。

全國(guó)電力調(diào)度中心數(shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)總發(fā)電量2503.25億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)－13.13％，環(huán)比增長(zhǎng)－9.30％。其中，水電322.88億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.89％；火電2124.84億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)－17.36％；核電55.53億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.91％。1月份發(fā)電量數(shù)據(jù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的主要原因，是受春節(jié)因素影響。由于春節(jié)在1月份，一些企業(yè)提早放假，導(dǎo)致1月份發(fā)電量相對(duì)較少。

近日，溫總理回答網(wǎng)友提問(wèn)的時(shí)候提到，“從今年2月中旬開(kāi)始，發(fā)電和用電量都恢復(fù)了正增長(zhǎng)。在全國(guó)，2月中旬發(fā)電量增長(zhǎng)15％，環(huán)比增長(zhǎng)13.2％，在南方，同比增長(zhǎng)10％，環(huán)比增長(zhǎng)8％”。2008年2月，我國(guó)長(zhǎng)江以南很多地區(qū)受冰雪災(zāi)害天氣影響，發(fā)電量基數(shù)較低，2月中旬發(fā)電量出現(xiàn)的正增長(zhǎng)并不能代表發(fā)電量已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇。但是，由于4萬(wàn)億投資效果將在第二季度開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的發(fā)電量也將因此逐月增多，走出低谷。

2月末，廣州港內(nèi)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格高出國(guó)外煤炭(發(fā)熱量相同)價(jià)格100元／噸左右。目前電力企業(yè)庫(kù)存較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)有進(jìn)一步下跌的可能。但隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，市場(chǎng)煤價(jià)下跌的空間并不大。合同煤談判一直僵持不下，目前很多電力企業(yè)簽訂臨時(shí)合同保證用煤量，合同煤價(jià)格與市場(chǎng)煤價(jià)格相比仍有一定的差距。我們認(rèn)為，2009年合同煤談判最有可能的結(jié)果是合同煤價(jià)格(含稅)在2008年初的基礎(chǔ)上略有上升，扣除增值稅后實(shí)際煤價(jià)與去年基本持平。

我們認(rèn)為，2009年是加快推行大戶(hù)用直購(gòu)電的好時(shí)機(jī)。推行大用戶(hù)直購(gòu)電，短期內(nèi)將壓縮電力行業(yè)利潤(rùn)，但是從長(zhǎng)期看，有利于電力行業(yè)轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營(yíng)成本，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3月份市場(chǎng)煤價(jià)仍有下跌的可能，實(shí)際合同煤價(jià)或?qū)⒕S持在去年水平。受電價(jià)上漲翹尾因素影響，電力行業(yè)利潤(rùn)同比回升。

由于政策性虧損，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)的市盈率水平較高。從市凈率看，電力類(lèi)上市公司市凈率平均水平為2.32倍，高于國(guó)外同行業(yè)公司水平。從重置成本來(lái)看，目前大部分電力上市公司的股價(jià)仍然低于裝機(jī)容量的重置成本。相比較A股市場(chǎng)而言，電力行業(yè)股票估值相對(duì)合理。

在投資策略上，建議重點(diǎn)關(guān)注具有資產(chǎn)注入預(yù)期的水電企業(yè)和沿海地區(qū)的火電企業(yè)。

由于水力發(fā)電綜合成本較低，若推行大用戶(hù)直購(gòu)電，水電企業(yè)較火電企業(yè)更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。若不推行大用戶(hù)直購(gòu)電，根據(jù)《節(jié)能調(diào)度辦法(試行)》，水力發(fā)電依然優(yōu)先上網(wǎng)。隨著水電電力逐步增多，3月份我們?nèi)匀豢春镁哂匈Y產(chǎn)注入的水電企業(yè)，上市公司中建議關(guān)注資產(chǎn)注入明確的桂冠電力(600236.SH)。

沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將快于內(nèi)地，在4萬(wàn)億投資的拉動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增速將逐步回升，發(fā)電量逐漸增多。3月份建議關(guān)注資產(chǎn)主要分布在沿海地區(qū)的火電企業(yè)，如粵電力A(000539.SZ)、華能?chē)?guó)際(600011.SH)、深圳能源(000027.SZ)等公司。