張　陽(yáng)　黃　穎

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：在國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。本文針對(duì)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在的不確定性，在分析企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素及特征的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的防范措施，以期使國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司在資本擴(kuò)張、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)程中提高資本運(yùn)營(yíng)效率，使企業(yè)損失最小，資本增值最大。

關(guān)鍵詞：資本經(jīng)營(yíng) 國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司風(fēng)險(xiǎn) 防范

資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的含義和形成機(jī)理

（一）國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)含義

國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司在資本經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于外部運(yùn)營(yíng)環(huán)境的變動(dòng)性、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)主體缺位及國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司自身免疫力低下等原因而帶來(lái)的國(guó)有企業(yè)未來(lái)收益的不確定性。

國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)存在于資本經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，其基本的特征為：客觀性，國(guó)有企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，是客觀存在的，風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于資本經(jīng)營(yíng)前、運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，還涉及資本經(jīng)營(yíng)以后。隨機(jī)性，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是隨機(jī)的，它的發(fā)生帶有極大的偶然性和不確定性，沒(méi)有特定的規(guī)律可循。動(dòng)態(tài)性，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)是一種動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，依條件的變化和時(shí)間的推移而變化，主要表現(xiàn)是在資本經(jīng)營(yíng)的各個(gè)時(shí)期、各個(gè)環(huán)節(jié)、各種條件下，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、影響程度、影響范圍都不盡相同。連續(xù)性，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，在某一階段、某一環(huán)節(jié)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)直接縱向影響以后的運(yùn)作環(huán)節(jié)，同時(shí)橫向影響其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。耦合性，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是整體風(fēng)險(xiǎn)，它具體表現(xiàn)為多樣化的個(gè)別基本風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別特殊風(fēng)險(xiǎn)，而每一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都會(huì)影響到其他風(fēng)險(xiǎn)和受到其他風(fēng)險(xiǎn)的影響。破壞性，資本經(jīng)營(yíng)一般來(lái)講涉及面廣，操作過(guò)程復(fù)雜，涉及大量人、財(cái)、物，其操作成功可能會(huì)為國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司帶來(lái)巨大收益，但一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，也可能遭受巨大損失。

（二）國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理

1.外部運(yùn)營(yíng)環(huán)境對(duì)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)的制約。這主要體現(xiàn)在以下方面：政府干預(yù)邊界過(guò)度，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司當(dāng)前的一些資產(chǎn)重組、企業(yè)并購(gòu)、強(qiáng)制借貸等資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)明顯體現(xiàn)著政府干預(yù)的鮮明特色；政策法規(guī)環(huán)境的不連續(xù)性，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，各項(xiàng)政策法規(guī)制度還不完善，即使出臺(tái)的政策法規(guī)制度，其穩(wěn)定性和傾向性也在不斷地發(fā)生變化，政策法規(guī)的不完善性、不確定性必然會(huì)導(dǎo)致資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的突現(xiàn)；資本經(jīng)營(yíng)平臺(tái)不穩(wěn)定，我國(guó)當(dāng)前缺乏充分發(fā)展的資本市場(chǎng)，國(guó)有資本的流動(dòng)障礙很大，國(guó)有資本的真實(shí)價(jià)格難以形成，產(chǎn)權(quán)的邊界受到一定程度的扭曲，國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體的權(quán)利無(wú)法實(shí)現(xiàn)，從而給國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

2.資本經(jīng)營(yíng)主體制約。資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，資本出資者應(yīng)該是資本經(jīng)營(yíng)的主體。因此，明晰國(guó)有產(chǎn)權(quán)邊界，塑造理性的資本經(jīng)營(yíng)主體，是順利實(shí)施國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)的前提條件。但是，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)是模糊不清的，使得國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)的宏觀經(jīng)濟(jì)效益和微觀經(jīng)濟(jì)效益都很差。

3.自身風(fēng)險(xiǎn)免疫力不足對(duì)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)的制約。國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司風(fēng)險(xiǎn)免疫力是指當(dāng)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件等不確定影響因素時(shí)，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)行自我調(diào)整、克服企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展障礙的一種綜合實(shí)力。我國(guó)絕大多數(shù)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，是國(guó)家在資本相對(duì)稀缺，勞動(dòng)力相對(duì)豐富的要素稟賦結(jié)構(gòu)下，優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)而內(nèi)生形成的。在長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下和政府的庇佑下，許多國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司并沒(méi)有充分的經(jīng)歷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的洗禮，當(dāng)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件等不確定因素時(shí)，已經(jīng)習(xí)慣了政府傾盡全力的扶植，久而久之喪失了自身的風(fēng)險(xiǎn)免疫力。但是，政府如果任憑國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司虧損甚至是破產(chǎn)，最終受到?jīng)_擊的則是國(guó)計(jì)民生和社會(huì)的穩(wěn)定，這也是眾多國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司坦然尋求政府庇佑的最主要原因。

資本經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)類型分析

政策法律風(fēng)險(xiǎn)。是指由于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、法律法規(guī)的調(diào)整和變化給企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)所造成的始料不及的負(fù)面影響。企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)涉及的政策法律相當(dāng)廣泛，因此必須深入研究國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和法律法規(guī)，并分析判斷其變化趨勢(shì)。否則，企業(yè)可能蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

體制風(fēng)險(xiǎn)。主要包括政府過(guò)多干預(yù)、各項(xiàng)法規(guī)不健全、社會(huì)保障體系不完善等。政府干預(yù)過(guò)多，主要原因在于政企還未完全分開(kāi)。我國(guó)資本市場(chǎng)還處在發(fā)展之中，各項(xiàng)法規(guī)不健全是難免的，這對(duì)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)造成很大風(fēng)險(xiǎn)。資本經(jīng)營(yíng)必然涉及職工的分流安置，社會(huì)保障體系不完善造成分流安置難度大，成本難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率水平發(fā)生變動(dòng)而引起的資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率發(fā)生變動(dòng)而引起的資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生非預(yù)期的通貨膨脹時(shí)，資本經(jīng)營(yíng)收益的實(shí)際購(gòu)買力會(huì)低于預(yù)期的購(gòu)買力。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)環(huán)境變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。

社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)。是指由于社會(huì)因素如文化、宗教、倫理、道德、心理等因素而引起的資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，由于事先對(duì)國(guó)外的文化傳統(tǒng)、民族習(xí)俗等因素沒(méi)有進(jìn)行深入的調(diào)查研究，從而發(fā)生與異國(guó)文化、習(xí)俗相抵觸的行為，導(dǎo)致出現(xiàn)危機(jī)。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指只與運(yùn)營(yíng)主體和運(yùn)營(yíng)對(duì)象相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾方面：決策風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；信息風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范

（一）以培育和提升核心競(jìng)爭(zhēng)力為目的

企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是企業(yè)所擁有的核心優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)動(dòng)態(tài)體系，在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)原有的核心競(jìng)爭(zhēng)力可能會(huì)演化成一般的能力，而逐漸喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而企業(yè)須時(shí)刻關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展演變，并不斷培育、發(fā)展新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）以發(fā)展戰(zhàn)略為指導(dǎo)

明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略是資本經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展服務(wù)的保證。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的統(tǒng)帥，對(duì)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)作出基本的規(guī)定和規(guī)劃。資本經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，一個(gè)企業(yè)要想通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，就必須通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)、市場(chǎng)變動(dòng)格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿Γ_定企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。有的放矢地確定資本經(jīng)營(yíng)的手段方式，使兼并收購(gòu)、股份制改造、資本收縮等圍繞著一個(gè)明確的目標(biāo)進(jìn)行。

（三）對(duì)資本經(jīng)營(yíng)方案進(jìn)行充分的分析論證

分析論證的主要內(nèi)容包括：對(duì)運(yùn)營(yíng)成本的分析比較、對(duì)運(yùn)營(yíng)效益的預(yù)測(cè)、對(duì)標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)承受能力的分析和支付方式的比較論證等。通過(guò)這些分析論證，可以選擇出最佳的資本經(jīng)營(yíng)方式，制定周詳?shù)馁Y本經(jīng)營(yíng)方案，并針對(duì)可能出現(xiàn)的各種問(wèn)題及早制定對(duì)策。某些企業(yè)可能會(huì)過(guò)分注重資本經(jīng)營(yíng)的表面形式，而沒(méi)有對(duì)整合發(fā)展過(guò)程給予足夠的重視，這種做法是十分危險(xiǎn)的。實(shí)際上，資本經(jīng)營(yíng)交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本經(jīng)營(yíng)的成功與否。除此之外，在實(shí)際操作時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活采取應(yīng)變措施。

（四）健全公司資本經(jīng)營(yíng)決策機(jī)制

資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)的重大投資行為，屬于企業(yè)的重大決策。為規(guī)避資本經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司應(yīng)建立健全資本經(jīng)營(yíng)的決策機(jī)制。首先要形成合理的決策程序。資本經(jīng)營(yíng)的決策權(quán)應(yīng)集中于國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，下屬企業(yè)可以提出資本經(jīng)營(yíng)的建議、進(jìn)行調(diào)查研究、策劃資本經(jīng)營(yíng)方案、開(kāi)展可行性研究，但最終決策必須由國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司決定；其次要建立集體研究決策的機(jī)制。國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的資本經(jīng)營(yíng)決策應(yīng)由董事會(huì)集體研究后作出，以保證決策的民主性、科學(xué)性；再次要建立決策失誤追究制度。

參考文獻(xiàn)：

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