漆明春

摘要：小額信貸作為農(nóng)信社的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有特殊性，如何利用金融衍生工具來(lái)解決小額信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，關(guān)系著農(nóng)信社的生存與發(fā)展。本文在分析農(nóng)信社小額信貸主要風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，利用國(guó)內(nèi)外成熟的金融衍生工具來(lái)化解各種風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：農(nóng)信社小額信貸金融衍生工具

一、研究背景

農(nóng)信社開(kāi)展農(nóng)戶小額信貸，不僅有效緩解了農(nóng)民貸款難問(wèn)題，而且有力促進(jìn)了其自身業(yè)務(wù)發(fā)展。實(shí)踐證明，農(nóng)戶小額信貸是我國(guó)農(nóng)村信貸管理制度的重大改革，是農(nóng)村金融部門(mén)實(shí)踐“三個(gè)代表”重要思想，為農(nóng)民辦好事、辦實(shí)事的具體體現(xiàn)。從制度績(jī)效來(lái)看，農(nóng)信社小額信貸制度在一定程度上填補(bǔ)了農(nóng)村金融的空白，改寫(xiě)和豐富了農(nóng)村信貸制度的內(nèi)容，對(duì)農(nóng)村金融資源的合理、有效配置起到了十分重要的作用。從收益績(jī)效來(lái)看，農(nóng)信社小額信貸既壯大了自身實(shí)力，也給農(nóng)戶的收入帶來(lái)了明顯增長(zhǎng)，有效地支持了三農(nóng)的發(fā)展。農(nóng)信社的小額信貸作為支持農(nóng)村發(fā)展而產(chǎn)生的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，其風(fēng)險(xiǎn)與一般性的商業(yè)貸款存在天然的差別，運(yùn)用現(xiàn)有金融衍生工具對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理顯得尤為重要。

二、農(nóng)信社小額信貸面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

(一)信用道德風(fēng)險(xiǎn)

信用道德風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)農(nóng)信社小額信貸影響最大，也是長(zhǎng)期以來(lái)各級(jí)農(nóng)信社最擔(dān)心的問(wèn)題。從借款人來(lái)看，我國(guó)農(nóng)村生產(chǎn)力發(fā)展水平低下，農(nóng)村的信用環(huán)境較差，一些農(nóng)戶信用意識(shí)淡薄，賴債、逃債思想較重，有的農(nóng)戶沒(méi)有很好區(qū)別小額信貸與財(cái)政扶貧金，習(xí)慣性地認(rèn)為小額信貸是扶貧貸款，是“救濟(jì)款”，是不需要償還的或不要利息的政府貼息貸款，還款意識(shí)薄弱，抱著能拖就拖的心理。有少數(shù)農(nóng)戶從貸款開(kāi)始就無(wú)還貸念頭，存在惡意拖欠行為。由于居住方式的集中性，有些農(nóng)民會(huì)效仿自己的鄰居、親朋好友中的惡意拖欠行為，抱著不用白不用的心理，從而想方設(shè)法爭(zhēng)取貸款，到期后卻不愿還款。還有的農(nóng)戶把借來(lái)的小額信用貸款轉(zhuǎn)手放高利貸以牟取不法利益，更有甚者借別人的信用貸款證、身份證姓名借用小額貸款。有的“湊零為整”，最終使貸款集中于一家一戶。從貸款人方面，農(nóng)信社在評(píng)定農(nóng)戶信用等級(jí)、核定貸款額度的過(guò)程中，由于人手少，工作量大，往往具有隨意性，或并不深入農(nóng)村和農(nóng)戶家中進(jìn)行調(diào)查了解，過(guò)多地依賴村社干部，因信息不對(duì)稱而造成信用等級(jí)評(píng)定不準(zhǔn)，貸款額度核定不科學(xué)，甚至可能造成一些不講信用的人也借此獲得貸款證。因此在小額信貸的推廣過(guò)程中，道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生，道德風(fēng)險(xiǎn)難以抵制。

(二)市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)

形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素有以下三點(diǎn)：其一是市場(chǎng)信息不對(duì)稱引致的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后、交通閉塞、信息來(lái)源渠道少，收集信息的困難程度相對(duì)較高，加之農(nóng)民自身素質(zhì)低，組織程度差，造成農(nóng)民對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模、價(jià)格的預(yù)期與實(shí)際差距較大，無(wú)法較為準(zhǔn)確地預(yù)期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模、價(jià)格。其二是農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。隨著農(nóng)產(chǎn)品在越來(lái)越大范圍內(nèi)流通和交易，大量農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口和出口，都有可能引起某一區(qū)域內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，從而引起產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，農(nóng)戶不可能隨時(shí)改變種植結(jié)構(gòu)，大幅度下降的價(jià)格會(huì)給小額信貸造成損失。其三是規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的手段不健全。就農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而言，可供選擇的避險(xiǎn)手段有遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易等。然而，由于大部分農(nóng)戶素質(zhì)較低，即使有比較健全的金融市場(chǎng)，農(nóng)戶也不知道如何參與。且農(nóng)戶是一家一戶生產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)不可能高度一致，很難達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化合約的要求。這些因素都很容易使農(nóng)民收入降低，從而形成風(fēng)險(xiǎn)。

(三)自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)

小額信貸生存領(lǐng)域在農(nóng)村，承貸主體是以農(nóng)業(yè)生產(chǎn)收入為主要來(lái)源的農(nóng)戶。而農(nóng)業(yè)是弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)，對(duì)自然條件的依賴性強(qiáng)，抵御自然災(zāi)害的能力弱，一旦發(fā)生自然災(zāi)害，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)將受到很大影響，造成的損失必然有一部分轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)信社就面臨著貸款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境的惡化使抗御自然災(zāi)害的能力逐漸減弱，嚴(yán)重侵蝕了農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。由于受賠付率高等諸多因素的影響，目前我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)還沒(méi)有普遍開(kāi)設(shè)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)育滯后，農(nóng)戶在遭受自然災(zāi)害后除了數(shù)量極為有限的救災(zāi)款外，缺乏其它補(bǔ)償措施，自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)大多只能由農(nóng)民自身承擔(dān)。因此，農(nóng)戶若沒(méi)有其它收入來(lái)源，拖欠貸款也就成為必然。一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)，自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致農(nóng)戶小額信貸形成不良貸款的主要原因。

(四)利率風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)農(nóng)信社小額信貸貸款利率實(shí)行的是基準(zhǔn)利率加浮動(dòng)利率的方式。從實(shí)際執(zhí)行結(jié)果看，絕大多數(shù)小額信貸項(xiàng)目執(zhí)行的都是少浮或不浮的低利率政策，都沒(méi)有從財(cái)務(wù)自立和可持續(xù)發(fā)展的角度制定一個(gè)合理的利率水平。由于小額信貸不同于商業(yè)銀行的貸款，需要大筆的調(diào)查評(píng)級(jí)費(fèi)用，并且由于每筆貸款數(shù)量較小，資金來(lái)源較單一、風(fēng)險(xiǎn)成本較高，這就造成了成本與收益不成正比。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性越來(lái)越大，基準(zhǔn)利率變動(dòng)越來(lái)越大，當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，一旦基準(zhǔn)利率向下變動(dòng)的頻率與幅度增大，小額信貸的利率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)成倍增加，這就使小額信貸在貸前就暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)之下。

(五)管理風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)信社小額信貸的管理風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面。其一是在發(fā)放貸款過(guò)程中有的機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理機(jī)制不完善，認(rèn)為農(nóng)戶小額信貸額度小、風(fēng)險(xiǎn)分散，有風(fēng)險(xiǎn)損失也不大，有的片面強(qiáng)調(diào)工作進(jìn)度、貸款面和投放額，同時(shí)沒(méi)有形成對(duì)信貸人員的管制和激勵(lì)機(jī)制，有的機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)低下，不能很好地處理小額信貸資金發(fā)放和收回過(guò)程中的調(diào)查、計(jì)劃、決策、信息處理和風(fēng)險(xiǎn)管理工作，一些工作人員不按照貸款操作程序辦理，在非法利益的驅(qū)動(dòng)下，存在擅自發(fā)放小額信貸的情況，造成發(fā)放過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。其二是發(fā)放了貸款之后監(jiān)督管理不到位，貸款管理滯后。農(nóng)戶小額信用貸款涉及千家萬(wàn)戶，行業(yè)管理部門(mén)難以對(duì)貸款及其滋生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)進(jìn)行有效控制和監(jiān)督，其管理主要依靠信用社自身。而農(nóng)信社貸后監(jiān)督管理機(jī)制不健全，貸后疏于管理，甚至不予催收，待訴訟時(shí)效期屆滿或臨界時(shí)，才發(fā)現(xiàn)借款人下落不明，貸款回收無(wú)望，形成不良貸款。另外，農(nóng)戶小額信貸額度小、對(duì)象廣、分布散、行業(yè)雜，而信用社信貸工作人員力量不夠。削弱了對(duì)貸款的到期清收。

三、應(yīng)用金融衍生工具管理農(nóng)信社小額信貸風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生工具是一種新型的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)上具有重要作用，現(xiàn)己成為商業(yè)銀行資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要載體。而我國(guó)農(nóng)信社作為服務(wù)農(nóng)村金融的主力軍，在我國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)的戰(zhàn)略目標(biāo)下，應(yīng)該發(fā)揮更為重要的作用。其最終的發(fā)展目標(biāo)應(yīng)是達(dá)到商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)，正如眼下我國(guó)各地都普遍興起了所謂農(nóng)村商業(yè)銀行、地區(qū)性銀行，其前身大多數(shù)就是農(nóng)村信用合作社，所以利用我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)有的成熟的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合金融衍生工具來(lái)管理農(nóng)信社小額信貸風(fēng)險(xiǎn)就有極其重要的意義。

(一)利用利率期貨管理農(nóng)信社小額信貸

利率期貨合約是指交易雙方在將來(lái)某一特定時(shí)間對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的金融資產(chǎn)按預(yù)先確定的價(jià)格進(jìn)行交易的承諾。如果

投資者預(yù)期利率上升(下降)，則可以賣(mài)出(買(mǎi)人)利率期貨合約，因?yàn)槔势谪泝r(jià)格變動(dòng)與利率變動(dòng)方向相反，利率上升，期貨價(jià)格就會(huì)下跌，合約到期前賣(mài)方以較低的價(jià)格買(mǎi)回相同的期貨合約以抵消原來(lái)的賣(mài)出，從而獲利；相反，期貨價(jià)格上漲后，買(mǎi)方以較高的價(jià)格出售相同的期貨合約。農(nóng)信社買(mǎi)賣(mài)利率期貨可以通過(guò)期貨和信貸業(yè)務(wù)兩個(gè)方面的反向盈虧相抵來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

利用期貨合約對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)一般要求所持有的金融期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸相反。農(nóng)信社可以運(yùn)用利率期貨防范小額信貸業(yè)務(wù)造成的利率風(fēng)險(xiǎn)。如農(nóng)信社有一筆浮動(dòng)利率的小額信貸，此時(shí)農(nóng)信社預(yù)期利率將會(huì)上升，就可以賣(mài)出利率期貨，合約到期時(shí)就可以通過(guò)以較低的價(jià)格買(mǎi)回相同的期貨合約以抵消原來(lái)的賣(mài)出，這樣期貨市場(chǎng)上的獲利就會(huì)抵消由浮動(dòng)利率的小額信貸由于利率上升所帶來(lái)的成本的增加，降低了利率風(fēng)險(xiǎn)。由于這種風(fēng)險(xiǎn)防范方式是針對(duì)單筆業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)的，這對(duì)于小額信貸這種總量大，每筆數(shù)量少的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，對(duì)每筆業(yè)務(wù)都利用金融衍生工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)無(wú)形中加大了成本，而且實(shí)際操作起來(lái)也過(guò)于繁瑣。

(二)利用期權(quán)管理農(nóng)信社小額信貸風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)信社可以利用違約期權(quán)來(lái)管理小額信貸風(fēng)險(xiǎn)，其原理是：農(nóng)信社在發(fā)放貸款時(shí)，農(nóng)信社可以購(gòu)買(mǎi)一個(gè)違約期權(quán)，與小額信貸中一筆貸款或多筆貸款的面值相對(duì)應(yīng)。在違約事件發(fā)生時(shí)，期權(quán)出售者就須向銀行支付違約貸款面值。反之，若貸款得以清償，則銀行也只是損失一筆購(gòu)買(mǎi)違約期權(quán)的費(fèi)用。這是一種在貸款事件發(fā)生時(shí)(信用風(fēng)險(xiǎn)增加的極端情況)支付確定數(shù)量現(xiàn)金流的期權(quán)。

(三)利用互換管理農(nóng)信社小額信貸風(fēng)險(xiǎn)

在信用衍生工具中占主導(dǎo)地位的是信用互換，包括總收益互換和純粹的信用互換。總收益互換是指按照特定的固定或浮動(dòng)利率互換支付利息的義務(wù)。這些利息代表了對(duì)于貸款支付的總收益。在總收益互換中，投資者接受原先屬于農(nóng)信社的小額信貸資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流，同時(shí)支付給農(nóng)信社一個(gè)確定的收益，一般情況下會(huì)在小額信貸利率基礎(chǔ)上加減一定的息差。在貸款的生命周期內(nèi)，如果該農(nóng)戶的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，那么貸款的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)下降。在這種情況下，農(nóng)信社可以同其他金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一筆交易。在該交易中，農(nóng)信社以某年利率向作為交易對(duì)手的金融機(jī)構(gòu)支付，該年利率等于貸款承諾的利率。作為回報(bào)，農(nóng)信社每年從該金融機(jī)構(gòu)收到按可變的市場(chǎng)利率支付的利息。在貸款到期的時(shí)候，農(nóng)信社還要同其交易對(duì)手結(jié)算價(jià)差?？偸找婊Q可以對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，但是這種互換又使農(nóng)信社面對(duì)著利率風(fēng)險(xiǎn)。即使基礎(chǔ)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有發(fā)生變化，整個(gè)總收益互換的現(xiàn)金流也可能發(fā)生變化。

純粹的信用互換合約。農(nóng)信社在每一互換時(shí)期均向交易對(duì)手支付一筆固定的費(fèi)用，若農(nóng)信社的基礎(chǔ)貸款最終并未違約，那么，農(nóng)信社將損失互換期內(nèi)所付給交易對(duì)手的全部費(fèi)用。反之，交易對(duì)手則會(huì)彌補(bǔ)損失，他所做出違約支付等于初始貸款的面值減去貸款到期時(shí)違約貸款在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值。其實(shí)，一項(xiàng)“純粹的”信用互換相當(dāng)于一種多期的信用期權(quán)。