鄭　平

[摘 要]本文分析了不同環(huán)節(jié)的匯率傳遞系數(shù)，從多個(gè)角度探討匯率傳遞不完全的原因，并具體分析了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下不完全傳遞對(duì)支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)、貨幣政策有效性等的影響。

[關(guān)鍵詞]匯率傳遞 貿(mào)易 貨幣政策

作者簡(jiǎn)介：鄭平（1972-），男，四川南充人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向?yàn)閲?guó)際金融。

一、不同環(huán)節(jié)的匯率傳遞系數(shù)

商品價(jià)格的決定分為三個(gè)層次，狹義上指進(jìn)口商品價(jià)格的決定，這包括特定產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口價(jià)格，以及總進(jìn)口價(jià)格；中間層次是對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的進(jìn)口替代品價(jià)格的決定；廣義上指一般物價(jià)水平如消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI或批發(fā)物價(jià)指數(shù)WPI的決定。研究對(duì)進(jìn)口價(jià)格的匯率傳遞是受到產(chǎn)業(yè)組織理論和戰(zhàn)略貿(mào)易理論的推動(dòng)，匯率傳遞到總物價(jià)水平則是與開(kāi)放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)模型同時(shí)發(fā)展起來(lái)的。一般來(lái)講，匯率變動(dòng)先影響進(jìn)出口價(jià)格，然后影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)價(jià)格，最后才影響到國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格 [1]。正常情況下，匯率的進(jìn)出口價(jià)格傳遞速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于匯率的國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格傳遞速度。由于價(jià)格剛性，匯率變動(dòng)后，這一系列價(jià)格調(diào)整需要一定時(shí)間才能完成，這一系列價(jià)格調(diào)整過(guò)程中就伴隨著進(jìn)出口數(shù)量的調(diào)整，直到再次回到均衡，一價(jià)定律成立，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響才逐漸消失。大量的數(shù)據(jù)表明，進(jìn)口商品在進(jìn)口的早期階段的價(jià)格表現(xiàn)不同于消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)，匯率的傳遞表現(xiàn)非常明顯(Obstfeld， 2002)。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，實(shí)際匯率變動(dòng)傳遞到由CPI計(jì)算的通脹率的程度由四個(gè)因素決定(Yelena F， Takhamanova， 2003)，即實(shí)際匯率傳遞到單個(gè)企業(yè)價(jià)格的程度，這又取決于單個(gè)企業(yè)面臨的需求彈性和成本函數(shù)；在CPI籃子中進(jìn)口商品所占比重；實(shí)施彈性價(jià)格的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所占比重；以及貨幣當(dāng)局的可信度。從匯率的變動(dòng)到國(guó)內(nèi)價(jià)格的變化存在一定的時(shí)滯，匯率對(duì)進(jìn)口價(jià)格、進(jìn)口替代品價(jià)格及總物價(jià)水平的影響逐漸減少。Dornbusch(1987)分析，國(guó)內(nèi)廠商與進(jìn)口品的生產(chǎn)者之間的戰(zhàn)略性相互影響會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)做出弱化的反應(yīng)。消費(fèi)者價(jià)格CPI比進(jìn)口價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)反應(yīng)要慢的原因之一是名義工資粘性，工資是生產(chǎn)的一個(gè)主要成本，產(chǎn)出價(jià)格呈現(xiàn)出遲緩的反應(yīng)。出口商為了保證利潤(rùn)，會(huì)面臨相應(yīng)的壓力來(lái)保持他們的出口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格不變[2]。

二、不完全匯率傳遞的決定因素

（一）一價(jià)定律失效

不完全匯率傳遞研究的起點(diǎn)總是從一價(jià)定律為什么失效，即套利障礙開(kāi)始。套利障礙分為兩大類(lèi)：在出口國(guó)離港碼頭到進(jìn)口國(guó)到港碼頭之間存在的運(yùn)輸成本、關(guān)稅以及其它貿(mào)易障礙；在進(jìn)口國(guó)卸貨港口和銷(xiāo)售柜臺(tái)之間存在的配送及零售成本，這兩類(lèi)因素都很重要。McCallum和 Nelson(2000)分析，匯率的變動(dòng)不會(huì)影響CPI中非貿(mào)易服務(wù)價(jià)格，非貿(mào)易服務(wù)所占的比例決定了支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)的大小。Burstein et al(2001， 2002)、Corsetti和Dedola(2002)等強(qiáng)調(diào)在由非貿(mào)易品組成的本地配送成本在不完全匯率傳遞中的重要性，非貿(mào)易品在CPI物價(jià)指數(shù)中的比重通常被低估，這降低了匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響。有一些理論考慮到套利障礙的長(zhǎng)期影響小于短期，把本地價(jià)格在一定時(shí)期設(shè)定為完全粘性，但會(huì)緩慢地隨時(shí)間而改變。Kasa(1992)顯示了短期內(nèi)調(diào)整成本如何產(chǎn)生不完全的匯率傳遞。Ghosh和Wolf(1995)研究了英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志在不同國(guó)家的當(dāng)?shù)刎泿艃r(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)，認(rèn)為從菜單成本產(chǎn)生的粘性價(jià)格觀點(diǎn)更加受到支持。

（二）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)組織

Krugman(1987)從不完全競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)組織的角度分析，認(rèn)為匯率傳遞之所以不完全，是由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化和產(chǎn)業(yè)組織行為影響的結(jié)果。完全的匯率傳遞是以世界市場(chǎng)的完全競(jìng)爭(zhēng)為前提，而匯率傳遞不完全則是由于世界市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，同時(shí)一些產(chǎn)業(yè)組織因素也影響匯率傳遞[3]。據(jù)Menon(1996)分析，不完全匯率傳遞主要是由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品區(qū)別。Yushi Yoshida(2003)在局部均衡的分析框架內(nèi)，指出跨國(guó)公司通過(guò)新建或收購(gòu)的方式在國(guó)外建立分銷(xiāo)或生產(chǎn)分支機(jī)構(gòu)會(huì)顯著地改變匯率傳遞的程度。當(dāng)出口公司的市場(chǎng)影響力較大時(shí)，匯率傳遞的程度較高(Feenstra， Gagnon and Knetter， 1996)，Gron和Swenson(1996)也把當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的程度作為解釋下降的原因之一。Dornbush(1987)分析古諾寡頭模型中的匯率和價(jià)格，指出傳遞的范圍由在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中外國(guó)公司與本國(guó)公司的相對(duì)比例所決定。在既定的匯率變動(dòng)下，如果出口國(guó)所面臨的外國(guó)公司更多，則用進(jìn)口商貨幣表示的價(jià)格會(huì)更加穩(wěn)定。外國(guó)公司在數(shù)量上超過(guò)國(guó)內(nèi)公司越多，傳遞程度就越高。小國(guó)的長(zhǎng)期傳遞系數(shù)會(huì)比大國(guó)高，完全競(jìng)爭(zhēng)下的小國(guó)會(huì)有完全的傳遞。

（三）沉沒(méi)成本與匯率傳遞

在經(jīng)濟(jì)全球化中競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，廠商要發(fā)展新的國(guó)外市場(chǎng)和擴(kuò)大現(xiàn)存的市場(chǎng)，并不是一件容易的事。現(xiàn)在大部分貿(mào)易商品都是差別產(chǎn)品，出口商不僅要提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和合理的價(jià)格，而且要投入巨大的資源，使它們的產(chǎn)品滿足國(guó)外市場(chǎng)的需要，這些投資包括產(chǎn)品設(shè)備的投資，建立營(yíng)銷(xiāo)和分配網(wǎng)絡(luò)的投資，提供滿足國(guó)外消費(fèi)者特殊需要的耗費(fèi)等等。這些成本在中短期內(nèi)一般不會(huì)通過(guò)全部停產(chǎn)來(lái)撤轉(zhuǎn)，一旦投資便沉淀下來(lái)，不再構(gòu)成廠商的機(jī)會(huì)成本，這種成本就是廠商的沉淀成本。Baldwin和Krugman(1989)、以及Dixit(1989) 從供給角度提出沉沒(méi)成本理論，認(rèn)為一個(gè)大的匯率傳遞效果不會(huì)僅僅由于匯率的變動(dòng)而逆轉(zhuǎn)。企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，由于廣告、建立分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)或培養(yǎng)消費(fèi)者忠誠(chéng)度產(chǎn)生的沉沒(méi)成本，會(huì)給予企業(yè)一定程度的壟斷力量(Baldwin， 1988； Froot and Klemerer， 1989)。正因?yàn)槌恋沓杀镜牟豢沙忿D(zhuǎn)性，廠商只有預(yù)期價(jià)格能補(bǔ)償他的沉淀成本時(shí)，才會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)，一旦他的成本沉淀下來(lái)，只要產(chǎn)品價(jià)格能補(bǔ)償其可變成本，他就不會(huì)退出，因此每個(gè)廠商都會(huì)在一定的價(jià)格范圍內(nèi)保持現(xiàn)有的狀況，不會(huì)輕易地進(jìn)入和退出某一市場(chǎng)。當(dāng)匯率變動(dòng)不大時(shí)，生產(chǎn)差別產(chǎn)品的廠商的生產(chǎn)成本的變動(dòng)不足以導(dǎo)致廠商進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)，或者從現(xiàn)有的市場(chǎng)位置退出，廠商對(duì)匯率的變動(dòng)不敏感，匯率傳遞不完全[3]。動(dòng)態(tài)地看，在存在沉淀成本的情況下，廠商決策時(shí)必須比較將來(lái)利潤(rùn)的貼現(xiàn)值和現(xiàn)在利潤(rùn)的大小。如果將來(lái)利潤(rùn)的貼現(xiàn)值低于擴(kuò)展市場(chǎng)的沉淀成本，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣升值時(shí)，國(guó)外的出口商將不愿意降低價(jià)格，提高銷(xiāo)售量，一般會(huì)維持現(xiàn)有的價(jià)格和銷(xiāo)售量；同樣，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣貶值時(shí)，國(guó)外廠商也不愿意提高價(jià)格，使得匯率傳遞更加不完全。

（四）市場(chǎng)份額與匯率傳遞

過(guò)去少數(shù)的工業(yè)化國(guó)家通常出口資本密集型的高技術(shù)產(chǎn)品，而大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家則出口勞動(dòng)密集型的原材料和初級(jí)產(chǎn)品。工業(yè)化國(guó)家通過(guò)購(gòu)進(jìn)價(jià)格低廉的原材料和初級(jí)產(chǎn)品，出售價(jià)格昂貴的高技術(shù)產(chǎn)品，獲得高額的壟斷利潤(rùn)。由于技術(shù)傳播速度的加快，發(fā)展中國(guó)家的出口結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，工業(yè)化國(guó)家的壟斷優(yōu)勢(shì)逐漸削弱，世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)程度更高。Krugman(1989)、Froot和Klemperer(1989)提出，在變化經(jīng)常發(fā)生但都很短暫的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，匯率變化不大可能傳遞到進(jìn)口價(jià)格中。因?yàn)楣竞ε率ナ袌?chǎng)份額，在調(diào)整價(jià)格之前會(huì)觀望匯率變化是否是長(zhǎng)期的。如果壟斷廠商把市場(chǎng)份額作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，那么可以假定廠商將來(lái)的需求取決于現(xiàn)在的市場(chǎng)份額，預(yù)期將來(lái)的匯率影響現(xiàn)在的市場(chǎng)份額；因此，預(yù)期匯率的變動(dòng)會(huì)影響廠商現(xiàn)在的定價(jià)策略，在這種情況下，匯率傳遞的程度和方向取決于預(yù)期的匯率變動(dòng)是暫時(shí)的，還是持久的。如果廠商越認(rèn)為匯率變動(dòng)是暫時(shí)的，他們對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)越不敏感。過(guò)去的匯率變動(dòng)越頻繁，現(xiàn)在的匯率變動(dòng)越有可能被認(rèn)為是暫時(shí)的，廠商對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)越不敏感。匯率變動(dòng)與進(jìn)出口價(jià)格的變動(dòng)并不完全一致，這解釋了浮動(dòng)匯率制度下進(jìn)出口價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)不敏感的原因。在固定匯率制度下，貶值是政府對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和國(guó)際收支狀況進(jìn)行綜合評(píng)估后做出的一種決策，匯率變動(dòng)一般認(rèn)為是持久的。而在浮動(dòng)匯率制度下，匯率變動(dòng)一般認(rèn)為是資本流動(dòng)和投機(jī)泡沫帶來(lái)的暫時(shí)結(jié)果，因此廠商的反應(yīng)越來(lái)越不敏感。

（五）不完全傳遞的其它解釋

1．運(yùn)輸成本的影響。Obstfeld和Rogoff(2000b)假設(shè)運(yùn)輸成本在出口產(chǎn)品價(jià)格中占一定比例，即使進(jìn)口品是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的完全替代品，但由于運(yùn)輸成本造成進(jìn)口品價(jià)格偏高，消費(fèi)者仍偏向國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，運(yùn)輸成本的存在降低了支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)。但運(yùn)輸成本不能單獨(dú)解釋匯率的不完全傳遞，還要結(jié)合其它因素考慮。

2．臨界值問(wèn)題。匯率的變動(dòng)在一定的區(qū)間內(nèi)不改變消費(fèi)者的選擇，匯率的小幅變化使進(jìn)口商品的本幣價(jià)格不受影響，但超過(guò)一個(gè)臨界值的匯率波動(dòng)會(huì)引發(fā)一個(gè)調(diào)整過(guò)程。經(jīng)濟(jì)主體認(rèn)為沖擊是短暫的，所以對(duì)沖擊不敏感。但在某些時(shí)候，當(dāng)一個(gè)持續(xù)的沖擊被錯(cuò)誤地辨認(rèn)為暫時(shí)現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)主體行為會(huì)調(diào)整很大。

3．Parsley(1995)在分析美國(guó)機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)口中發(fā)現(xiàn)，匯率預(yù)期是傳遞的一個(gè)決定因素，當(dāng)預(yù)期的未來(lái)匯率變化時(shí)，匯率傳遞會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。

4．McCarthy(1999)認(rèn)為匯率傳遞與開(kāi)放程度相關(guān)。在宏觀上，經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模與開(kāi)放程度會(huì)影響到匯率傳遞的程度，匯率傳遞系數(shù)隨人均收入而改變。

5．經(jīng)濟(jì)周期因素也會(huì)影響匯率傳遞，匯率傳遞一般與經(jīng)濟(jì)周期是同步的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷于衰退時(shí)，企業(yè)會(huì)減低利潤(rùn)而不是將匯率傳遞到價(jià)格

三、不完全傳遞的影響

（一）支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的條件下，匯率的變動(dòng)會(huì)傳遞至消費(fèi)者價(jià)格，進(jìn)而通過(guò)改變相對(duì)價(jià)格影響支出模式，這就是匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)，這一效應(yīng)的大小和作用機(jī)制直接關(guān)系到匯率制度的選擇、貨幣政策的效用、宏觀貨幣政策的制定、國(guó)際貿(mào)易政策的制定等重要問(wèn)題，是近年來(lái)國(guó)際金融研究的重點(diǎn)[4]。在其它條件不變時(shí)，匯率傳對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的迅速的傳遞將降低支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)。在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)模型中，匯率變化完全傳遞到CPI中包含的所有商品會(huì)使匯率潛在的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)無(wú)效。在蒙代爾-弗萊明模型里，匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是完全的，也是導(dǎo)致浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策有效的前提條件，但該模型缺乏微觀分析基礎(chǔ)。新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)運(yùn)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的經(jīng)濟(jì)主體最優(yōu)化模型來(lái)研究匯率與消費(fèi)者物價(jià)之間的傳遞關(guān)系，重視價(jià)格以及與價(jià)格相關(guān)的微觀經(jīng)濟(jì)因素，指出不同的微觀機(jī)制將直接導(dǎo)致不同的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)以及政策效果。實(shí)際工資粘性導(dǎo)致匯率變動(dòng)失效，廠商的行為也可以決定匯率變化的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)，市場(chǎng)定價(jià)原則影響支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)。

（二）不完全傳遞對(duì)貿(mào)易平衡的影響

匯率變化是影響出口貿(mào)易的重要因素，國(guó)際收支彈性理論認(rèn)為，如果馬歇爾一勒納條件成立，一國(guó)貨幣貶值就能改善該國(guó)的貿(mào)易收支。從匯率傳遞來(lái)看，匯率變動(dòng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性商品進(jìn)出口的短期影響較大，長(zhǎng)期影響較?。粚?duì)壟斷性商品進(jìn)出口的短期影響較小，長(zhǎng)期影響較大[5]。假定進(jìn)出口商品與國(guó)內(nèi)商品可以完全替代，均衡時(shí)匯率的進(jìn)出口價(jià)格傳遞彈性等于匯率的國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格傳遞彈性，匯率變動(dòng)因而不能影響該類(lèi)進(jìn)口商品的實(shí)際價(jià)格，因此在長(zhǎng)期，匯率變動(dòng)對(duì)完全競(jìng)爭(zhēng)性商品的進(jìn)出口影響不大。但在短期，由于進(jìn)出口商品與國(guó)內(nèi)商品可完全替代，只要匯率傳遞給國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格的速度慢于匯率傳遞給進(jìn)出口價(jià)格的速度，該類(lèi)商品進(jìn)出口對(duì)匯率變動(dòng)引起的價(jià)格差異就極其敏感，故匯率變動(dòng)的影響較大。對(duì)于壟斷性商品，其進(jìn)出口不能由國(guó)內(nèi)商品完全替代，其進(jìn)出口價(jià)格傳遞彈性與匯率的國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格傳遞彈性就不一樣，匯率變動(dòng)就會(huì)引起該類(lèi)商品實(shí)際價(jià)格變動(dòng)，因而在長(zhǎng)期，匯率變動(dòng)對(duì)壟斷性商品進(jìn)出口的影響就較大。但在短期，即使匯率傳遞給國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格的速度慢于匯率傳遞給進(jìn)出口價(jià)格的速度，當(dāng)進(jìn)出口商品與國(guó)內(nèi)商品替代彈性不大時(shí)，該類(lèi)商品對(duì)匯率變動(dòng)引起的價(jià)格差異仍不敏感，故在短期的價(jià)格調(diào)整過(guò)程中，匯率變動(dòng)影響不大。匯率傳遞的不完全性說(shuō)明浮動(dòng)匯率制度下需要更大的匯率變動(dòng)才能消除貿(mào)易差額的不平衡。在其他條件一定時(shí)，匯率傳遞程度越低，同樣的貿(mào)易改善就需要更大的匯率貶值幅度。政府如果想通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)調(diào)整貿(mào)易差額，匯率變動(dòng)必須是大而持久的變動(dòng)（原小能，2003）[6]。

（三）匯率傳遞程度可以成為貨幣政策的操作目標(biāo)

Devereux、Engel和Storgaard(2003)發(fā)現(xiàn)，貨幣政策的相對(duì)穩(wěn)定性對(duì)均衡匯率傳遞有極強(qiáng)的含義，如果以匯率傳遞程度作為既定條件，貨幣政策分析就遺漏了貨幣政策發(fā)揮作用的重要渠道之一：改變匯率傳遞程度。更一般地講，匯率傳遞的內(nèi)生性會(huì)影響經(jīng)濟(jì)沖擊的國(guó)際傳遞、最優(yōu)貨幣政策以及貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的收益[7]。國(guó)內(nèi)價(jià)格與匯率變化之間并不存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，匯率傳遞程度，特別是在短期內(nèi)，就是設(shè)計(jì)貨幣政策時(shí)必須考慮的一個(gè)非常重要的變量。匯率傳遞程度對(duì)反通脹的貨幣政策設(shè)計(jì)有重要的意義，并且會(huì)影響貿(mào)易流量對(duì)匯率沖出做出如何反應(yīng)。最近的實(shí)證研究表明，匯率傳遞自身能夠內(nèi)生地由貨幣政策所決定。在現(xiàn)實(shí)中，粘性價(jià)格、定價(jià)策略和貨幣政策共同決定匯率傳遞的程度，但在不完全傳遞中的貨幣政策的最優(yōu)性沒(méi)有完全解釋這種內(nèi)生性質(zhì)。匯率是政策目標(biāo)的范圍在各國(guó)并不相同，這反映出經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的程度高低。Williamson (1985) 和McKinnon (1984) 建議把匯率作為貨幣政策的指標(biāo)，因?yàn)閰R率確實(shí)包含對(duì)關(guān)于未來(lái)貨幣政策的市場(chǎng)預(yù)期的有用信息。市場(chǎng)參與者利用貨幣當(dāng)局的公告來(lái)修正其關(guān)于未來(lái)貨幣政策的預(yù)期。當(dāng)匯率固定且資本流動(dòng)性低時(shí)，貨幣政策主要反映在利率上。但在現(xiàn)代浮動(dòng)匯率和高資本流動(dòng)性條件下，貨幣政策的變化應(yīng)主要反映在匯率上，匯率是貨幣政策松或緊的一個(gè)很好的指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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[2] Dornbusch， R，1987， “Exchange Rates and Prices”， American Economic Review， 77 (1)， pp，93-106

[3]傅建設(shè)， 匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的影響 [J] 國(guó)際金融研究，1997(9)

[4]向東， 匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng) [J] 國(guó)際金融研究，2004(1)

[5]趙大平， 匯率傳遞及其對(duì)貿(mào)易平衡的影響 [J] 世界經(jīng)濟(jì)研究，2005(9)

[6]原小能， 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、匯率轉(zhuǎn)嫁與出口 [J] 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2003(6)

[7] Devereux， M， Engel， C， and Storgaard， P， 2003， “Endogenous Exchange Rate Pass-through When Nominal Prices are Set in Advance”， NBER Working Paper， No， 9543