陳淑卿

摘要：本文從風(fēng)險(xiǎn)投資的概念入手，指出風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技企業(yè)的結(jié)合有其必然性，通過(guò)分析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展策略。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；高科技企業(yè)；助推器

風(fēng)險(xiǎn)投資，又叫創(chuàng)業(yè)投資，從宏觀和微觀等不同層面有多種解釋。國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的定義為，凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資。由此定義可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是技術(shù)和知識(shí)密集型的高科技產(chǎn)業(yè)，主要集中于信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥保健產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)等高科技領(lǐng)域。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)高科技化的必然性

風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)高科技化是由于高科技產(chǎn)業(yè)能給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)巨額利潤(rùn)，而高科技產(chǎn)業(yè)能帶來(lái)巨額利潤(rùn)歸根結(jié)底是由于壟斷的作用。主要表現(xiàn)在以下幾方面：

第一，高科技產(chǎn)業(yè)是建立在最新科學(xué)成就基礎(chǔ)之上，具有高度的創(chuàng)新性，能夠產(chǎn)生“技術(shù)壟斷”。其技術(shù)一旦開(kāi)發(fā)成功并占據(jù)市場(chǎng)，往往能夠形成自然屏障，阻止其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入市場(chǎng)。

第二，高科技產(chǎn)業(yè)的邊際成本急劇下降，能夠帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種急劇下降的邊際成本給高科技產(chǎn)業(yè)的先入者帶來(lái)了極大的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而帶來(lái)短期的巨額壟斷利潤(rùn)。

第三，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)導(dǎo)致短期的壟斷。

綜上所述，正是由于風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新型特征，高科技產(chǎn)業(yè)能給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)巨額壟斷利潤(rùn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)之間具有天然的有機(jī)聯(lián)系。這也正是高科技企業(yè)能與風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合的原因所在。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問(wèn)題

1風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源不足

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要是由國(guó)家和地方政府創(chuàng)辦和資助的，風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源是財(cái)政科技撥款和科技開(kāi)發(fā)貸款，雖然我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款數(shù)額巨大，但他們很少把資金投向高新技術(shù)企業(yè)。保險(xiǎn)、養(yǎng)老等各種基金尚未開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，也缺少民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作保障機(jī)制。由于投資主體單一，資金來(lái)源有限，風(fēng)險(xiǎn)投資公司規(guī)模普遍偏小，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于資金的限制也無(wú)法通過(guò)投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，提高生存能力。

2風(fēng)險(xiǎn)投資公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制存在缺陷

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司絕大多數(shù)都是由政府出資設(shè)立的，治理結(jié)構(gòu)都采用了“公司制”(特別是有限責(zé)任公司)。這主要是由于現(xiàn)行的《公司法》只允許自然人合伙辦企業(yè)，使國(guó)際上通行的有限合伙制形式在我國(guó)缺乏法律制度上的安排。

3缺少風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出機(jī)制

從國(guó)外的情況看，風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出主要有公開(kāi)上市、股份轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購(gòu)等方式。但對(duì)于步入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不久的我國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是公開(kāi)上市的證券市場(chǎng)還是私募資本市場(chǎng)，在規(guī)模、流動(dòng)性、可靠性以及運(yùn)作成本和效率方面都不能滿足風(fēng)險(xiǎn)資本退出的需要。

4高科技企業(yè)制度不完善

當(dāng)前，我國(guó)中小高科技企業(yè)存在產(chǎn)權(quán)界定不清、管理方式和管理理念陳舊等缺陷。而完善的現(xiàn)代企業(yè)制度是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的前提。目前，由于種種原因，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并不能按國(guó)際慣例對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者行使監(jiān)控權(quán)利，使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)難以了解自己的投資是否被濫用，企業(yè)盈利與否也取決于企業(yè)管理層的宣布。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法自主地控制風(fēng)險(xiǎn)和保障可分享的經(jīng)濟(jì)效益。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展策略

1形成多元化融資格局的風(fēng)險(xiǎn)資本形成機(jī)制

要改善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源狹窄、資金規(guī)模小的弊端，必須構(gòu)建融資主體多元化、形式多元化、融資格局多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資融資體系。

(1)融資主體多元化。融資主體不僅應(yīng)包括政府、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，而且還應(yīng)包括個(gè)人投資者、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，以及企業(yè)、外國(guó)投資者等。我國(guó)現(xiàn)行以財(cái)政資金、銀行科技開(kāi)發(fā)貸款為主，甚至完全依靠政府資金組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金的做法，既無(wú)法廣泛吸收社會(huì)閑置資金為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)，限制了風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源，又難以形成有力的制約機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)全部落在政府身上。

(2)融資形式多樣化。既包括向高科技企業(yè)直接投資，又包括通過(guò)各種金融機(jī)構(gòu)間接向企業(yè)注入資金。

2完善風(fēng)險(xiǎn)投資公司的治理結(jié)構(gòu)和管理運(yùn)作機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用什么樣的形式和制度，在很大程度上影響風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資效率和風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展速度。鑒于我國(guó)法制環(huán)境還不完善、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)仍處于初級(jí)階段、社會(huì)信用體系尚未確定的實(shí)際情況，目前全面推行和采用有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式和運(yùn)作方式還存在許多困難。不過(guò)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)最終還是應(yīng)該建立以有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為主體的風(fēng)險(xiǎn)投資體系。因此，在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行制度設(shè)計(jì)的過(guò)程中，除了要考慮吸收合伙制的優(yōu)點(diǎn)外，還要符合我國(guó)國(guó)情。

四、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的正確認(rèn)識(shí)

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展非常重要，是其發(fā)展的助推器。風(fēng)險(xiǎn)投資具有“引擎”功能和“催化”作用，但許多學(xué)者片面夸大它在高科技產(chǎn)業(yè)研究和開(kāi)發(fā)中的作用，認(rèn)為它在高科技產(chǎn)業(yè)的研究與開(kāi)發(fā)階段起了關(guān)鍵性的作用。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資在民營(yíng)科技企業(yè)的創(chuàng)立期和擴(kuò)展期，而在種子期(即研究開(kāi)發(fā)階段)投入相當(dāng)少。因此，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本投資的階段性特征，不能夸大它在高科技企業(yè)研究和開(kāi)發(fā)中的作用，甚至指望通過(guò)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)來(lái)解決國(guó)家研究和開(kāi)發(fā)資金的短缺現(xiàn)象，甚至以此包辦高科技產(chǎn)業(yè)各階段的資金來(lái)源。