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        縱向一體化的選擇及其影響因素

        2009-01-05 12:31:30
        當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理 2009年4期
        關(guān)鍵詞:生產(chǎn)成本交易成本不確定性

        徐 斌

        [摘要]文章研究中國(guó)能源行業(yè)的縱向一體化狀況,以能源企業(yè)的縱向并購(gòu)為例運(yùn)用Logit模型分析了能源企業(yè)選擇縱向一體化方式時(shí)考慮的因素。研究結(jié)果表明,策略效應(yīng)和交易成本對(duì)能源企業(yè)采用縱向一體化的意愿影響較大,生產(chǎn)成本和不確定性的影響較小。

        [關(guān)鍵詞]縱向一體化;策略效應(yīng);交易成本;生產(chǎn)成本;不確定性

        [中圖分類號(hào)] F407.2[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

        [文章編號(hào)] 1673-0461(2009)04-0062-04

        ※基金項(xiàng)目:國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目《中國(guó)煤電縱向交易關(guān)系研究》(06BJY088)課題。

        一、 引 言

        中國(guó)是世界上最大的能源生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó),能源對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及人民生活有著重要的影響。以煤電產(chǎn)業(yè)為例,煤炭產(chǎn)業(yè)鏈由電煤加工、批發(fā)、零售等階段構(gòu)成,涉及煤炭企業(yè)、電力企業(yè)、批發(fā)零售商以及消費(fèi)者等利益相關(guān)者。長(zhǎng)期以來(lái),電煤主要由煤炭企業(yè)以重點(diǎn)合同價(jià)的方式提供,并經(jīng)由鐵道部長(zhǎng)途運(yùn)輸至電力企業(yè)。近年來(lái),在神華集團(tuán)、淮礦集團(tuán)以及魯能集團(tuán)等大中型煤炭企業(yè)的帶動(dòng)下,出現(xiàn)了以一體化為支撐體系、向電力企業(yè)提供電煤的新型煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。在新型煤炭產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi),煤炭企業(yè)與電力企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、聯(lián)盟、參股等方式建立了縱向一體化關(guān)系。但是,多數(shù)煤炭企業(yè)和電力企業(yè)仍然缺乏密切合作,還是維持著傳統(tǒng)的訂貨合同交易模式,這樣的交易形式不僅給電力企業(yè)帶來(lái)供應(yīng)數(shù)量、價(jià)格和質(zhì)量的不確定性,也給煤炭企業(yè)帶來(lái)生產(chǎn)和銷售的困難,并使影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活的“煤荒”、“電荒”問(wèn)題不能得到有效解決。由于中國(guó)存在眾多分散的煤炭企業(yè),如何有效地將煤炭企業(yè)組織起來(lái),使煤炭企業(yè)與電力企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效的縱向一體化,從而提高煤炭產(chǎn)業(yè)鏈的效率并有效地保證電力安全,是目前值得研究的重要問(wèn)題。本研究從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā),調(diào)查研究能源企業(yè)通常選擇縱向一體化方式時(shí)考慮的因素,進(jìn)而分析這些因素如何影響能源企業(yè)對(duì)縱向一體化的選擇行為。

        二、文獻(xiàn)回顧

        對(duì)企業(yè)選擇縱向一體化方式的行為及其影響因素,國(guó)外進(jìn)行了非常多的研究。W.J. Kruwant,C.E. Moody and P.L. Valentine(1982)指出:1972年~1977年,發(fā)電廠與煤礦縱向一體化,煤礦的生產(chǎn)率提高[1];Joskow (1985)的研究表明,在美國(guó),使用現(xiàn)貨交易的煤炭供應(yīng)主要是位于東部的老電廠,而在西部基本上不存在煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng),縱向一體化最可能應(yīng)用于坑口電廠[2];Joseph P.Fuhr,Jr.(1990) 針對(duì)美國(guó)電力市場(chǎng)的研究指出,煤、電企業(yè)縱向一體化,可能造成煤炭企業(yè)生產(chǎn)率降低,但他同時(shí)承認(rèn),縱向一體化后有明顯收益時(shí),煤、電企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)實(shí)行縱向一體化;長(zhǎng)期合約帶來(lái)的收益可能較縱向一體化多,但是縱向一體化較長(zhǎng)期合約的優(yōu)勢(shì)在于,縱向一體化可以較低的產(chǎn)出價(jià)格規(guī)避政府規(guī)制[3];Joe Kerkvliet(1991)研究指出,一體化與非一體化電廠在配置效率方面存在顯著差異,一體化電廠具有更高的技術(shù)效率,非一體化電廠的買方壟斷行為更明顯,而煤礦的專用性投資導(dǎo)致非一體化電廠更多的買方壟斷行為,而不是一體化電廠。縱向一體化減輕了電廠買方壟斷行為導(dǎo)致的無(wú)效率[4];John E.Kwoka(2002)針對(duì)美國(guó)電力市場(chǎng)的研究指出,煤、電企業(yè)縱向一體化帶來(lái)的成本節(jié)約相當(dāng)明顯,較之縱向一體化,控股公司也可以帶來(lái)成本的有效節(jié)約[5];Sergio Jara-Diaz(2004) 使用多元回歸的方法,構(gòu)建多產(chǎn)品二次成本函數(shù)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型,針對(duì)1985 to 1996西班牙電力市場(chǎng)的橫向和縱向一體化的研究指出,煤、電企業(yè)縱向一體化可以帶來(lái)節(jié)約6.5%的成本,低于美國(guó)類似的研究結(jié)果[6]。

        近年來(lái),國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)縱向一體化也給予了相當(dāng)多的關(guān)注。劉斐、賀文哲(2006) 采用以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)中國(guó)上市公司縱向并購(gòu)的效率進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果表明:縱向并購(gòu)雖然在并購(gòu)當(dāng)年和并購(gòu)后一年對(duì)企業(yè)的正面影響不大,但在并購(gòu)后兩年開(kāi)始業(yè)績(jī)就有了很大的提升[7]。里昕、揭筱紋(2007) 以我國(guó)滬深兩地145家上市公司為樣本,對(duì)企業(yè)縱向戰(zhàn)略聯(lián)盟實(shí)施的影響因素進(jìn)行了分析。結(jié)果表明:企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)模水平和企業(yè)高級(jí)管理者對(duì)縱向戰(zhàn)略聯(lián)盟的實(shí)施呈顯著正相關(guān);在控制住行業(yè)類別變量后,研究結(jié)果表明不同行業(yè)類別對(duì)縱向戰(zhàn)略聯(lián)盟實(shí)施的影響也存在顯著性差異[8]。里昕(2007) 以我國(guó)22個(gè)行業(yè)中407家公司為樣本,從行業(yè)層面對(duì)企業(yè)縱向戰(zhàn)略聯(lián)盟實(shí)施的動(dòng)因進(jìn)行了分析。結(jié)果表明:行業(yè)的成長(zhǎng)性對(duì)縱向戰(zhàn)略聯(lián)盟的實(shí)施顯著正相關(guān),行業(yè)資本密度、進(jìn)入壁壘則對(duì)縱向戰(zhàn)略聯(lián)盟的實(shí)施顯著負(fù)相關(guān)[9]。周林(2007) 通過(guò)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)方法對(duì)我國(guó)上市公司的縱向并購(gòu)進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)論表明:我國(guó)上市公司進(jìn)行縱向并購(gòu)的目的有相當(dāng)一部分并非出于要降低公司的交易成本[10]。

        三、數(shù)據(jù)來(lái)源

        本文原本選擇煤電行業(yè)作為考察對(duì)象,但由于煤電行業(yè)的樣本太少,因而擴(kuò)大一步,選取了能源行業(yè)。根據(jù)能源行業(yè)特點(diǎn),選取了2001年~2003年深滬兩市中電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、能源、材料和機(jī)械電子設(shè)備批發(fā)業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)和煤炭采選業(yè)5個(gè)行業(yè)的公司作為研究對(duì)象。為保證數(shù)據(jù)的完整性和消除企業(yè)的非持續(xù)經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)實(shí)施縱向一體化行為的影響,選擇了2001年以前上市的公司,并從中剔除了ST公司和2001年~2003年間主業(yè)有重大改變的公司,最終共得到74家企業(yè),三年共計(jì)222組數(shù)據(jù)作為研究樣本。本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及報(bào)告全文匯編披露的信息,數(shù)據(jù)的處理采用SPSS12軟件。

        四、實(shí)證分析

        1.變量選擇

        (1)因變量

        縱向一體化(ZXYTH)。企業(yè)縱向一體化是一種產(chǎn)權(quán)式縱向聯(lián)結(jié),縱向一體化方式包括一體化伙伴實(shí)施合資公司、交叉持股,合并重組等等。根據(jù)企業(yè)一體化建立的形式和縱向一體化特征,本文將以下的企業(yè)行為界定為企業(yè)實(shí)施了縱向一體化:①本企業(yè)與上下游領(lǐng)域的伙伴企業(yè)建立合資公司;②本企業(yè)與下游領(lǐng)域的企業(yè)交叉持股;③本企業(yè)與上下游領(lǐng)域的企業(yè)實(shí)行合并重組。企業(yè)是否實(shí)施上述三項(xiàng)行為,以該公司在年報(bào)與公告中披露的信息為準(zhǔn)。當(dāng)企業(yè)有縱向一體化的實(shí)施行為時(shí),ZXYTH =1;否則,ZXYTH =0。

        (2)解釋變量

        ①策略效應(yīng)(CLXY)。企業(yè)將策略效應(yīng)作為縱向一體化的一個(gè)重要變量。如果企業(yè)決定在某一行業(yè)挖深做強(qiáng),則可能會(huì)在本行業(yè)上下游實(shí)施縱向一體化,以抬高同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本;或者,如果企業(yè)追求壟斷利潤(rùn),也可能實(shí)施縱向一體化,進(jìn)行市場(chǎng)圈定,以免在同一行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)獲取必要的投入產(chǎn)品。M. N. Cooper(1986)表明,強(qiáng)戰(zhàn)略相互作用與沒(méi)有戰(zhàn)略相互作用在各種供給和需求彈性組合下普遍增加了1倍的市場(chǎng)勢(shì)力[11]。本文以上市公司在董事會(huì)報(bào)告中披露的本公司發(fā)展戰(zhàn)略為依據(jù),如果公司發(fā)展戰(zhàn)略是做大做強(qiáng)主業(yè),則CLXY=1;如果公司采取其他發(fā)展戰(zhàn)略(如多元化發(fā)展),則CLXY=0。

        ②交易成本(JYCB)。影響縱向一體化最重要的一個(gè)因素就是交易成本。Coase(1937)認(rèn)為,企業(yè)的邊界取決于市場(chǎng)交易成本與企業(yè)管理成本的比較,由此可知,企業(yè)的最優(yōu)邊界為利用市場(chǎng)交易的邊際成本等于利用企業(yè)管理的邊際成本[12]。這一結(jié)論決定了現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的縱向一體化和分解邊界:當(dāng)外部采購(gòu)的成本高于內(nèi)部制造的成本時(shí),企業(yè)采用內(nèi)部制造的方式,企業(yè)縱向邊界擴(kuò)大;反之,企業(yè)縱向邊界將縮小。本文選用營(yíng)業(yè)費(fèi)用表達(dá)交易成本的大小(以JYCB 1表示),選用管理費(fèi)用表達(dá)交管理成本的大小(以JYCB 2表示)。

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