今年全國(guó)兩會(huì)就《國(guó)家基本藥物目錄》的最終選定公開(kāi)征求意見(jiàn)。在普通公眾的眼中，這份包括有600多種藥品名稱的“清單”，顯得枯燥、冗長(zhǎng)。但在不少醫(yī)療企業(yè)的眼中，新版目錄無(wú)異于行業(yè)的“生死簿”，因?yàn)樗鼪Q定了未來(lái)幾年中，豐厚的國(guó)家醫(yī)改財(cái)力在藥品終端的大致流向。再結(jié)合不久前剛剛頒布的《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)》和《2009—2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案》，有理由相信，今年的投資市場(chǎng)將呈現(xiàn)醫(yī)藥題材風(fēng)起云涌的狀況。

醫(yī)改重點(diǎn)：廣覆蓋、保基礎(chǔ)

醫(yī)改框架方案重點(diǎn)在“人群廣覆蓋、?；A(chǔ)醫(yī)療”，各級(jí)政府2009－2011年預(yù)計(jì)將投入8500億元，這也是最容易帶給業(yè)界和投資者無(wú)限遐想的理由。在實(shí)施方案中，國(guó)家計(jì)劃3年內(nèi)使城鎮(zhèn)職工和居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)及新型農(nóng)村合作醫(yī)療參保率提高到90%以上。2010年，對(duì)城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和“新農(nóng)合”的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高到每人每年120元，并適當(dāng)提高個(gè)人繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，提高報(bào)銷比例和支付限額。

針對(duì)上述三大醫(yī)保政策的調(diào)整，國(guó)泰君安分析師易鏡明表示，到2010年對(duì)城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和“新農(nóng)合”的補(bǔ)助，屬于新內(nèi)容；根據(jù)實(shí)施方案中的投資規(guī)模估算，2009年政府對(duì)三大醫(yī)保的增量是260億元至320億元，加上行業(yè)自身的存量增速，估計(jì)2009年整個(gè)醫(yī)藥制造業(yè)收入增幅大約為20%。

醫(yī)藥產(chǎn)能有望增兩成

剖析已經(jīng)明朗的政策，基本醫(yī)療保障制度、基本藥物制度、基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系、基本公共衛(wèi)生體系建設(shè)、公立醫(yī)院改革試點(diǎn)和鋪開(kāi)，將是醫(yī)改最核心的5項(xiàng)內(nèi)容。特別是在基本藥物制度領(lǐng)域，在《國(guó)家基本藥物目錄》即將出臺(tái)，而列名藥品將全部納入醫(yī)保藥品報(bào)銷目錄的政策背景下，勢(shì)必大大提高國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)藥品的市場(chǎng)占用率，在藥效、療效可替代領(lǐng)域，也會(huì)對(duì)相關(guān)合資藥品的市場(chǎng)形成擠壓。

據(jù)相關(guān)媒體的資料，有望列入新版《國(guó)家基本藥物目錄》產(chǎn)品較多的醫(yī)藥企業(yè)依次為：*ST中新、廣州藥業(yè)、康緣藥業(yè)和同仁堂等。進(jìn)入目錄后對(duì)業(yè)績(jī)正面影響從高到低依次為：*ST中新、康緣藥業(yè)、獨(dú)一味、沃華醫(yī)藥。另外，片仔癀在沒(méi)有進(jìn)入社保目錄的情況下，有可能進(jìn)入基本藥物目錄，如果事實(shí)如此，對(duì)于已經(jīng)具備“不可替代性”優(yōu)勢(shì)的該藥企而言，將是又一重大利好。

診療設(shè)備企業(yè)也受益

一位券商行業(yè)研究員認(rèn)為，基層醫(yī)院的建設(shè)投入在8500億元中應(yīng)該占據(jù)較大的比重?；鶎俞t(yī)院的建設(shè)除了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以外，診療設(shè)備的投入也是必不可少的，這就對(duì)醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，主營(yíng)消毒器的新華醫(yī)療、低端X光機(jī)的萬(wàn)東醫(yī)療、制氧器的魚(yú)躍醫(yī)療最有可能獲利。

同時(shí)，診斷試劑企業(yè)則伴隨著基層醫(yī)療保障體系覆蓋面的擴(kuò)大、就診率的提高，未來(lái)市場(chǎng)也將快速增長(zhǎng)。細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，如科華生物和達(dá)安生物將是受益者。但是投資者應(yīng)該注意的是，政府采購(gòu)?fù)ǔ＝o出的價(jià)格都比較低，相應(yīng)的利潤(rùn)率很微薄，企業(yè)只有很好地控制自身的成本費(fèi)用，才有可能把銷售轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。

藥價(jià)調(diào)整和基本藥物制度成看點(diǎn)

在基本藥物目錄上，《意見(jiàn)》和《實(shí)施方案》提出建立科學(xué)合理的基本藥物目錄，將基本藥物全部納入醫(yī)保藥品報(bào)銷目錄。國(guó)家未來(lái)對(duì)基本藥物制度目錄中的產(chǎn)品，可能實(shí)行“各省市自主采購(gòu)”、“基本指導(dǎo)價(jià)以上自主定價(jià)”的模式來(lái)施行。但由于基本藥物目錄的具體品種仍未明確，且基本藥物如何生產(chǎn)、配送和定價(jià)等一系列后續(xù)工作也沒(méi)有明確，現(xiàn)階段的懸念仍然較多。

盡管如此，具有品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大型藥企，最終得到政府采購(gòu)意向的幾率，仍然要比普通的藥企更高。上市公司中如雙鶴藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華北制藥、海正藥業(yè)、*ST中新、天士力、同仁堂、云南白藥、東阿阿膠、廣州藥業(yè)、康緣藥業(yè)等大型企業(yè)，預(yù)期將從基本藥物目錄中有所斬獲。

招商證券分析師張明芳認(rèn)為，醫(yī)改領(lǐng)導(dǎo)小組即將公布的11個(gè)配套方案，將是投資者關(guān)注的重點(diǎn)，其中藥品價(jià)格調(diào)整和基本藥物制度，是我們關(guān)注的重中之重。他預(yù)計(jì)即將出臺(tái)的醫(yī)改配套方案，將使基礎(chǔ)抗感染藥物、心腦血管藥物、糖尿病藥物和基礎(chǔ)抗腫瘤藥物等生產(chǎn)企業(yè)面臨重大機(jī)遇，而此類代表公司有通化東寶、康美藥業(yè)等。

其次，疫苗行業(yè)公司將受益于公共衛(wèi)生體系建設(shè)以及國(guó)家擴(kuò)大采購(gòu)計(jì)劃內(nèi)免疫疫苗，此類代表公司有天壇生物、華蘭生物等。隨著部分省市公立醫(yī)院“醫(yī)藥分開(kāi)”的試點(diǎn)展開(kāi)，曾在家電領(lǐng)域已被國(guó)美電器證實(shí)過(guò)的“渠道壟斷”優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)在醫(yī)藥流通行業(yè)出現(xiàn)。投資者不妨關(guān)注流通行業(yè)龍頭國(guó)藥股份和南京醫(yī)藥。

最后，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的主流廠商也應(yīng)得到重視。它們代表著我國(guó)新藥創(chuàng)制水準(zhǔn)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，如恒瑞醫(yī)藥、上實(shí)醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、一致藥業(yè)、哈藥股份、雙鶴藥業(yè)和同仁堂等企業(yè)，都值得關(guān)注。

醫(yī)藥股目前估值不低

醫(yī)改是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的系統(tǒng)工程，階段性政策和《國(guó)家基本藥物目錄》的出臺(tái)，不應(yīng)被過(guò)度放大其利好一面，理性投資者還是應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司成長(zhǎng)性和估值水平進(jìn)行綜合判斷。

一方面，取消藥品加成并不能解決藥價(jià)虛高的根本問(wèn)題，藥品加成在醫(yī)院零售藥價(jià)的構(gòu)成中所占的比重并不是很大，藥廠公開(kāi)返還折扣和私下的回扣才是高藥價(jià)的根源。在國(guó)家沒(méi)有出臺(tái)具體的實(shí)施辦法前，還很難判斷醫(yī)藥類企業(yè)的受益情況。中金公司分析員孫亮指出，醫(yī)改將邁出實(shí)質(zhì)性一步，但必須承認(rèn)醫(yī)改將是長(zhǎng)期漸進(jìn)的過(guò)程，而非時(shí)點(diǎn)性的事件。

同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)理性地認(rèn)識(shí)到，醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)的增量有限，即便沒(méi)有國(guó)家政策出臺(tái)，公民對(duì)求醫(yī)問(wèn)藥的剛性需要，仍然決定了其有相當(dāng)龐大的市場(chǎng)基數(shù)。目前國(guó)家出臺(tái)的醫(yī)改政策，從本質(zhì)上是要改變醫(yī)療資源的分配結(jié)構(gòu)不合理。所以，要真正看清醫(yī)改新政對(duì)個(gè)案的利弊，還要根據(jù)不同細(xì)分領(lǐng)域、品種，綜合全面信息進(jìn)行分析。

目前正值上市公司年報(bào)和一季度報(bào)告公布時(shí)期，由于大多數(shù)醫(yī)藥上市公司都享受2008年—2010年的所得稅優(yōu)惠，因此2008年的年報(bào)依然樂(lè)觀。但2008年一季度是醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)最迅速的時(shí)期，2009年一季度報(bào)告同比增速可能會(huì)有較大程度下降。去年醫(yī)藥板塊良好的防御性、成長(zhǎng)性和政策支持力度，使其享有了較高溢價(jià)。目前醫(yī)藥股的總體估值水平并不低，需要小心2009年一季報(bào)對(duì)市場(chǎng)心理和股價(jià)的沖擊。