審慎對(duì)待創(chuàng)新金融產(chǎn)品，并不意味著不發(fā)展創(chuàng)新金融產(chǎn)品，因?yàn)榻鹑谑袌霭l(fā)展到一定階段，創(chuàng)新產(chǎn)品的上市是市場的內(nèi)在要求。

這幾年，我們都在講創(chuàng)新，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新是什么？我認(rèn)為，創(chuàng)新不是目的，創(chuàng)新只是手段，或者說是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段和過程。金融領(lǐng)域創(chuàng)新的根本目的，是為了提高金融的效率、增強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。金融創(chuàng)新主要體現(xiàn)在金融產(chǎn)品與市場創(chuàng)新、金融組織體系創(chuàng)新、金融制度創(chuàng)新等三個(gè)方面。

金融創(chuàng)新的結(jié)果，可能會(huì)提高金融機(jī)構(gòu)的競爭力，更加有效地分配資源，更好地服務(wù)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、引發(fā)金融危機(jī)。所以說，金融創(chuàng)新是一把雙刃劍。

金融產(chǎn)品創(chuàng)新的技術(shù)路線一般遵循標(biāo)準(zhǔn)化、證券化、復(fù)合化、分割化、杠桿化、時(shí)空轉(zhuǎn)移化等六大原則，因此，創(chuàng)新金融產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品就具有傳統(tǒng)金融產(chǎn)品所沒有的一些特點(diǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，這類產(chǎn)品主要有兩大特點(diǎn)：第一，產(chǎn)品的雙向性。例如，運(yùn)用該產(chǎn)品可以套期保值，防范風(fēng)險(xiǎn)。但是，該產(chǎn)品也具有很大投機(jī)性，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；再例如，有些產(chǎn)品可以以小博大，擴(kuò)大收益，但同時(shí)也具有擴(kuò)大損失的風(fēng)險(xiǎn)；第二，小概率大風(fēng)險(xiǎn)。一些創(chuàng)新產(chǎn)品雖然根據(jù)小概率風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)，但是小概率事件一旦發(fā)生，就有可能遭遇滅頂之災(zāi)。在這次金融危機(jī)中，CDS扮演的角色充分證明了這一點(diǎn)。

因此我建議，我國金融監(jiān)管當(dāng)局必須對(duì)創(chuàng)新金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)做充分評(píng)估，并跟蹤產(chǎn)品交易的全過程。金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該把產(chǎn)品設(shè)計(jì)搞成數(shù)學(xué)游戲，更不能迷信數(shù)學(xué)模型，不顧經(jīng)濟(jì)基本面而濫發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品。當(dāng)然，審慎對(duì)待創(chuàng)新金融產(chǎn)品，并不意味著不發(fā)展創(chuàng)新金融產(chǎn)品，因?yàn)榻鹑谑袌霭l(fā)展到一定階段，創(chuàng)新產(chǎn)品的上市是市場的內(nèi)在要求。從我國金融市場的現(xiàn)狀看，外匯市場套期保值的工具并不發(fā)達(dá)，可供投資的外匯金融商品也非常缺乏，這顯然不利于我國外匯市場和對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。所以，建立多層次資本市場、盡快推出股指期貨，對(duì)我國金融市場的健康發(fā)展是必要的。

組織創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)在競爭中為了提高效率、降低成本、增強(qiáng)競爭力而采取的一些方式和方法。近1 0年來，美國的金融組織形態(tài)并沒有很好的改進(jìn)，具體地講，就是在金融集團(tuán)內(nèi)部沒有建立起有效的防火墻。因此，組織創(chuàng)新必須在追求效率和防范風(fēng)險(xiǎn)兩者之間找到平衡點(diǎn)。

制度創(chuàng)新可以分成兩種：一種是內(nèi)生性的制度，還有一種是外生性的制度。所謂內(nèi)生性制度，即來源于金融行業(yè)約定俗成的一些交易慣例。在一個(gè)比較穩(wěn)定的、持續(xù)的商業(yè)社會(huì)中，這種看起來是軟性的制度，實(shí)際上對(duì)金融機(jī)構(gòu)的約束力是很強(qiáng)的。由于我國建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的時(shí)間不長，內(nèi)生性制度并不健全，因此，倡導(dǎo)金融行業(yè)自我約束是一項(xiàng)長期的任務(wù)，金融監(jiān)管等機(jī)構(gòu)對(duì)此負(fù)有倡導(dǎo)和督促的責(zé)任；外生性金融制度，是相關(guān)金融法規(guī)條件下的產(chǎn)物。金融制度的創(chuàng)新應(yīng)該遵循漸進(jìn)性原則，冒進(jìn)的制度變革可能產(chǎn)生極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。研究表明，美國1 9 9 9年新金融服務(wù)法案的出臺(tái)，是美國金融危機(jī)產(chǎn)生的制度性原因。1 9 9 8年日本的金融“Big Bang”，即金融大爆炸，也是一種制度的創(chuàng)新。有學(xué)者認(rèn)為，1 9 9 8年日本激進(jìn)的金融制度改革，是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)長期衰退的原因之一。

所以， 創(chuàng)新的金融制度好不好，需要實(shí)踐檢驗(yàn)。制度創(chuàng)新，必須按照實(shí)事求是的漸進(jìn)性原則，根據(jù)本國國情，適合自己本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。我國金融制度的基本特征之一是分業(yè)經(jīng)營，然而，從金融效率和世界金融發(fā)展的潮流看，分業(yè)經(jīng)營的金融制度終將被混業(yè)經(jīng)營制度所替代。因此，尋求適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和基本國情的混業(yè)經(jīng)營模式，是我國金融制度創(chuàng)新的重要課題。