禍起美國次債危機(jī)

房地產(chǎn)泡沫的破裂，是這場次債危機(jī)的深層原因。據(jù)統(tǒng)計，美國次級抵押貸款占全部房貸的比例，從以往的不足5%躍升到15%左右。但是相對于整個美國住房貸款市場而言，次級抵押貸款市場本身規(guī)模不大。之所以會演變?yōu)橐粓鼋鹑诤[，在于次債危機(jī)不僅是信貸泡沫問題，也是衍生品問題。正因為此，開發(fā)衍生品的投資銀行也成為此次金融危機(jī)的核心，是損失最為慘重的部門。

1990年代信用衍生品的出現(xiàn)，使信用風(fēng)險可以流動起來，在市場上分散、轉(zhuǎn)移。但是，信用衍生品和資產(chǎn)證券化，不能從根本上消除風(fēng)險，因此危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)并不能徹底絕緣，而且由于參與者的擴(kuò)大，使得監(jiān)管更為復(fù)雜、甚至成為監(jiān)管空白，鏈條的延伸反而增加了脆弱性。這樣，原本局限于美國銀行信貸領(lǐng)域的次級貸款風(fēng)險，通過金融衍生品的鏈條傳導(dǎo)，逐漸演變?yōu)榇蝹C(jī)，并引起了全球金融市場共振。

在高杠桿的經(jīng)營模式下開展金融衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)過程中，雷曼、AIG等大批金融機(jī)構(gòu)資本撥備嚴(yán)重不足，并且，做新業(yè)務(wù)的子公司被母公司全額擔(dān)保，在母公司的信用支持下，交易對手、信貸機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)都無法準(zhǔn)確評價新業(yè)務(wù)的獨立風(fēng)險。這樣，金融創(chuàng)新的風(fēng)險被弱化，杠桿被進(jìn)一步放大，并最終走向破產(chǎn)——事實證明銀行存款和保險資金，都不能拯救危機(jī)中的公司。

哈佛商學(xué)院院長、商業(yè)管理教授Jay Light認(rèn)為，這次危機(jī)的根本原因在于各個層次的過度借貸和金融證券化造成的不透明，致使房地產(chǎn)泡沫的破滅與未經(jīng)考驗的金融體制之間的沖撞不期而至，最終引發(fā)嚴(yán)重的市場混亂。

全球金融業(yè)損失萬億美元

目前，這場海嘯已經(jīng)爆發(fā)3個多月。伴隨眾多投資銀行的垮臺，金融市場出現(xiàn)惡性拋售，更麻煩的是，引發(fā)了美國企業(yè)破產(chǎn)潮的爆發(fā)。具有儲蓄功能的金融機(jī)構(gòu)的倒閉風(fēng)險，又帶來存款者的恐慌，甚至擠兌。目前，美國銀行界已有19家銀行倒在了金融海嘯之下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前5年美國倒閉銀行的總和，然而，這一破產(chǎn)倒閉潮似乎只是開始，遠(yuǎn)未到結(jié)束的時候。經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠認(rèn)為，最終破產(chǎn)的商業(yè)銀行數(shù)量將可能超過100家。FDIC已經(jīng)將90家銀行列入了“問題銀行”名單，并預(yù)計截至2 0 1 3年將會損失聯(lián)邦存款保險基金近400億美元。

這場金融海嘯引發(fā)的多米諾骨牌倒塌效應(yīng)已經(jīng)從美國蔓延全球。英格蘭銀行2008年10月28日在發(fā)表的《金融穩(wěn)定報告》中估算，持續(xù)不斷的信貸危機(jī)，已使全球金融機(jī)構(gòu)損失了1.8萬億英鎊(約合2.83萬億美元)。

陷入困境的不僅有上述金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)，英國《泰晤士報》的評論文章認(rèn)為，3種國家將成為這場金融危機(jī)的犧牲品：第一類是有巨額貿(mào)易赤字或大規(guī)模外債的國家。由于這類國家完全依賴外資流動，因此政府對銀行的救助不太可能奏效。這類國家有匈牙利、保加利亞、羅馬尼亞、拉脫維亞和烏克蘭等國家；第二類是有著龐大銀行系統(tǒng)的小國，其中最顯著的一例就是冰島；第三類國家有貿(mào)易盈余和充足的儲備頭寸，但對金融部門監(jiān)管不力，其中的典型代表是俄羅斯和阿根廷。

全球經(jīng)濟(jì)衰退已成事實

更令人膽戰(zhàn)心驚的是，金融市場的危機(jī)已擴(kuò)散到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，實體經(jīng)濟(jì)的衰退已成事實，全球經(jīng)濟(jì)全面衰退可能會在2009年—2010年到來。

根據(jù)摩根士丹利的估計，本輪金融危機(jī)將造成“美國消費最終陷入困境，亞洲出口導(dǎo)向型的增長機(jī)制也處境危險。未來幾年，全球GDP增長又要回歸到3.5%左右。這意味著，增長率較此前4年減速30%”。摩根士丹利亞洲區(qū)代表首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇2008年11月15日表示，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入二戰(zhàn)以來的最大衰退，從2009年開始全球經(jīng)濟(jì)的景氣程度和信心會有微弱的恢復(fù)，但要回到2008年以前全球平均5%以上的增長速度，還需要好幾年的時間。

和IMF一樣，世行也預(yù)計發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2009年可能出現(xiàn)0.1%的負(fù)增長，此前預(yù)期為增長2%。IMF則認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2009年可能萎縮0.3%，為二戰(zhàn)以來首次。除加拿大外，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計都將出現(xiàn)負(fù)增長，其中，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計將負(fù)增長0.7%，歐元區(qū)預(yù)計萎縮0.5%，日本預(yù)計萎縮0.2%。ＩＭＦ首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾·布蘭查德認(rèn)為，此次危機(jī)還將持續(xù)一年時間，恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)增長要等到2011年。

雖然各國已經(jīng)紛紛出臺救市方案，但依然抵御不了席卷全球的金融海嘯。據(jù)歐盟統(tǒng)計局報告，歐元區(qū)2008年第3季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比下滑0.2%，正式步入衰退。其中，歐洲最大經(jīng)濟(jì)體—— 德國G D P 在第3季度下降0.5%，專家預(yù)測，2009年德國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)零增長。同樣迅速下滑的還有法國、意大利、英國。

而在亞洲，由于美國和歐洲需求的下降使日本出口大受影響，日本經(jīng)濟(jì)7年來首次進(jìn)入衰退，與此同時，日本主要經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)也創(chuàng)下7年新低；韓國將2009年經(jīng)濟(jì)增長率從原來預(yù)計的4%降至3.3%；中國香港第3季度GDP比第2季度負(fù)增長0.5%，成為繼第2季度負(fù)增長1.4%的第2個季度負(fù)增長，從技術(shù)上來說已確認(rèn)陷入衰退。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退，必將給發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)帶來更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫認(rèn)為，發(fā)展中國家受發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退影響，出口會急劇減少，同時也將面臨投資資金緊缺的挑戰(zhàn)。發(fā)展中國家還可能產(chǎn)生“危機(jī)的第二輪效應(yīng)”。林毅夫解釋，發(fā)展中國家前期的經(jīng)濟(jì)增長與投資有關(guān)，現(xiàn)在受金融危機(jī)影響，未完成項目因缺錢可能變成“半拉子工程”，已完成項目可能變成過剩產(chǎn)能。世界銀行國際金融主管戴拉米說，最新一輪金融危機(jī)已經(jīng)波及幾乎所有新興經(jīng)濟(jì)體，流向發(fā)展中國家的官方和私人資本都出現(xiàn)了大幅下滑。2007年流入發(fā)展中國家的私人資本估計可達(dá)1.1萬億美元，而2008年該數(shù)字預(yù)計將降至8000億美元，2009年可能進(jìn)一步跌到6000億美元。

救市行動遠(yuǎn)未結(jié)束

面對本次金融危機(jī)，各國政府救市也從單兵作戰(zhàn)到抱團(tuán)合作，從貨幣政策到財政政策，而且力度越來越大。一次又一次的行動，不斷刷新人們對于“史上最大救援”的概念。

在雷曼倒下和美林被并的次日，日本、美國、歐盟等6個國家和地區(qū)的央行宣布，為穩(wěn)定國際金融市場，各國將向銀行系統(tǒng)注入大量流動性。同時，為了制止對沖基金等機(jī)構(gòu)對金融股進(jìn)行毀滅性的“賣空”打擊，2008年9月19日上午，美國證監(jiān)會發(fā)出緊急通知，宣布即時禁止賣空799家金融公司的股票。英國金融服務(wù)管理局同日公布了被禁止賣空的29家銀行和保險公司名單。澳大利亞證監(jiān)會將所有證券產(chǎn)品，從其批準(zhǔn)賣空產(chǎn)品名單中刪除。

然而，上述舉措根本無法阻擋危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散。幾經(jīng)波折之后，美國財政部提出的7000億美元拯救計劃，歐洲各國紛紛公布了本國的銀行業(yè)拯救計劃，德國推出總額高達(dá)5000億歐元的救市方案、法國政府推出3600億歐元的融資計劃……歐洲各國的救市資金達(dá)到了2.3萬億美元。

在向銀行系統(tǒng)注資的同時，各國央行還頻頻舉起利率大棒。2008年10月7日，澳大利亞中央銀行——澳大利亞儲備銀行實施了16年來的最大幅度降息，將利率調(diào)低了1%。此舉拉開了各國央行應(yīng)對本次危機(jī)的降息潮。接著，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國、加拿大、瑞典、瑞士6大央行史無前例地聯(lián)合行動，紛紛下調(diào)關(guān)鍵利率。

2 0 0 8 年1 1 月1 5 日， 由美國牽頭，史無前例的二十國集團(tuán)金融峰會在華盛頓舉行。峰會向世界傳遞出了各主要經(jīng)濟(jì)體承諾協(xié)調(diào)一致救市的信息。從峰會結(jié)束至今，新一輪對抗金融危機(jī)的全球聯(lián)手救市行動拉開了序幕。

美聯(lián)儲和財政部宣布，將向苦苦掙扎在經(jīng)濟(jì)衰退中的美國民眾追加總額達(dá)8000億美元的信貸投入，希望以此提振消費信貸以及抵押貸款擔(dān)保證券市場。歐盟批準(zhǔn)一項涵蓋歐盟27個成員國的經(jīng)濟(jì)激勵計劃，總額達(dá)2000億歐元；英國宣布實施臨時減稅措施，并公布200億英鎊經(jīng)濟(jì)刺激計劃；法國將建立一項總額200億歐元的戰(zhàn)略投資基金，旨在保護(hù)法國企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退并防止為外資收購；新加坡推出2 3億新元的財政刺激政策……

中國央行2008年11月26日則宣布近10年來最大幅度的降息行動，從11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)1年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08%，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。

迄今為止，這是一次成本極為高昂的救助之舉。

然而，本次金融危機(jī)尚未有到頭的跡象。美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘稱，美國正陷于“百年一遇”的金融危機(jī)中，這場危機(jī)可能仍將持續(xù)相當(dāng)長時間。而投資大師羅杰斯則認(rèn)為，這場金融危機(jī)的觸底反彈將是一條漫長道路，在其有生之年似乎都看不到。

正如美國總統(tǒng)布什所言，金融危機(jī)“并非一夜發(fā)生，也不會一夜解決”，也許各國政策應(yīng)對危機(jī)的救市行動遠(yuǎn)未結(jié)束。