【摘要】目前，我國(guó)已成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，也是世界上外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)最快的國(guó)家，儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大所引發(fā)的問(wèn)題日益凸顯。如何看待我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，如何加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理、控制其過(guò)快增長(zhǎng)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文主要分析了我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)剩所帶來(lái)的不利影響，并提出關(guān)于外匯儲(chǔ)備管理的幾點(diǎn)政策建議。

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備;適度規(guī)模;外匯儲(chǔ)備管理

【中圖分類號(hào)】F832【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1005-1074(2009)05-0143-01

據(jù)央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年12月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到1.53萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)43.32%。歷年外匯儲(chǔ)備表顯示，在1979年之前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備從未超過(guò)10億美元，但隨著改革開(kāi)放政策的啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，貿(mào)易高速發(fā)展，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模也隨之迅速擴(kuò)大。2006年第一季度，在超過(guò)全球第一大外匯儲(chǔ)備持有國(guó)——日本后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備開(kāi)始穩(wěn)居世界第一位。作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力變化的反映，超萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步增強(qiáng)的重要標(biāo)志，提高了我國(guó)在國(guó)際上的金融影響力。從外匯儲(chǔ)備的需要來(lái)看，充足的外匯儲(chǔ)備，有利于增強(qiáng)我國(guó)的國(guó)際清償能力，維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外信譽(yù)，有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。但巨額外匯儲(chǔ)備是一把“雙刃劍”，儲(chǔ)備規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大也對(duì)中國(guó)

經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一些不利影響。

1目前我國(guó)存在外匯儲(chǔ)備過(guò)剩的問(wèn)題

關(guān)于外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的探討至今仍缺乏統(tǒng)一定論，各國(guó)應(yīng)保持多少外匯儲(chǔ)備才適合，目前也沒(méi)有國(guó)際統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)踐中，滿足3個(gè)月進(jìn)口量的儲(chǔ)備額由于簡(jiǎn)單明了、易于計(jì)算和衡量一直被各國(guó)普遍采用。但近年來(lái)發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)的金融危機(jī)表明，按滿足3個(gè)月進(jìn)口之需衡量外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模已經(jīng)不再適用。1996年，泰國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備能夠滿足7個(gè)月進(jìn)口之需，印尼能夠滿足5個(gè)月，馬來(lái)西亞也能滿足4個(gè)多月，但是他們都發(fā)生了嚴(yán)重的金融危機(jī)，并且危機(jī)首先在外匯儲(chǔ)備相對(duì)更充足的泰國(guó)發(fā)生。所以，從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，確定適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，僅考慮滿足進(jìn)口所需是不夠的，還應(yīng)綜合考慮外債規(guī)模、匯率干預(yù)、外商投資的利潤(rùn)返還、應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件、居民和企業(yè)對(duì)外投資等諸多因素。根據(jù)以上總體外匯儲(chǔ)備的需求因素，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模大約應(yīng)在7000億到7400億美元左右。與我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)有規(guī)模相比較，毫無(wú)疑問(wèn)，我國(guó)出現(xiàn)了的外匯儲(chǔ)備一定程

度的過(guò)剩。

2我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)剩帶來(lái)的不利影響

2.1影響貨幣流通，增加通貨膨脹壓力人民幣發(fā)行有三個(gè)基本渠道：財(cái)政渠道、銀行信貸渠道和外匯占款。我國(guó)新增的巨額外匯儲(chǔ)備不能以外匯形式存在，否則會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大壓力，這就需要將其兌換成人民幣。中央銀行購(gòu)進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，將會(huì)形成巨大的貨幣供給量，從而給國(guó)內(nèi)造成通貨膨脹的壓力。2007年全年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加4619億美元，這也就意味著中央銀行向流通領(lǐng)域投放了30000多億元人民幣的基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣投放量過(guò)多無(wú)疑是引發(fā)我國(guó)近期通貨膨脹的原因之一。

2.2增加機(jī)會(huì)成本，犧牲了國(guó)民消費(fèi)和投資外匯儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征，它的持有是有機(jī)會(huì)成本的。我國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備并借入大量外債，等于是以低價(jià)將國(guó)內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國(guó)外給外國(guó)人使用，同時(shí)卻以高價(jià)從國(guó)外借入資金，其潛在的損失不容忽視。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要以活期存款和國(guó)庫(kù)券等形式放在海外生息保值、套利套匯，而發(fā)達(dá)國(guó)家的利率水平一般低于發(fā)展中國(guó)家。這種行為的實(shí)質(zhì)就是我國(guó)犧牲了自己國(guó)民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國(guó)(主要是美國(guó))提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流。因此，過(guò)量的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上也是一種資金的閑置，形成持有外匯儲(chǔ)備的巨額機(jī)會(huì)成本，無(wú)法實(shí)現(xiàn)貨幣這種經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)配置。

2.3面臨更大的金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備這樣的巨額國(guó)家財(cái)富，如何使其保值增值是最受關(guān)注的問(wèn)題。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家估算，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備中有約70%是美元資產(chǎn)，包括高流動(dòng)性的美元國(guó)債、收益較高的住房抵押貸款擔(dān)保證券和公司債券等；20%為歐元資產(chǎn)； 10%為包括日元和韓元在內(nèi)的其他貨幣資產(chǎn)。從外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)看，美元資產(chǎn)占據(jù)了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的較大比重，那么我國(guó)的外匯儲(chǔ)備就可能由于幣種結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)的相對(duì)單一，面臨因美元貶值而縮水的風(fēng)險(xiǎn)以及投資結(jié)構(gòu)不合理引起的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)濟(jì)摩擦的激化不斷增多的外匯儲(chǔ)備一方面顯示出我國(guó)在商品出口和吸引外資方面的取得的巨大成績(jī)，同時(shí)也暴露出我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展的不平衡，導(dǎo)致了中國(guó)同很多國(guó)家，主要是發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)摩擦加大，使我國(guó)的貿(mào)易政策、外匯政策壓力倍增。所以如何有效調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備、保持適度規(guī)模，促進(jìn)國(guó)家宏觀金融運(yùn)行的穩(wěn)定，成為當(dāng)前我國(guó)推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融體制改革和處理國(guó)際金融事務(wù)的一個(gè)難題。

3關(guān)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的幾點(diǎn)建議

3.1調(diào)整外貿(mào)、外資政策，從國(guó)際收支的“雙順差”轉(zhuǎn)向“收支平衡”表面上看，造成近年來(lái)外匯儲(chǔ)備劇增的直接原因是由于我國(guó)持續(xù)出現(xiàn)的經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目雙順差格局。而這種雙順差和我國(guó)近二十多年來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)，從根本上說(shuō)是過(guò)去長(zhǎng)期的出口導(dǎo)向政策和外資優(yōu)惠政策以及市場(chǎng)機(jī)制不完善等多方面原因?qū)е陆?jīng)濟(jì)存在內(nèi)外失衡和市場(chǎng)扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。改革開(kāi)放初期，中國(guó)是一個(gè)既缺乏資金又缺乏外匯的典型“雙缺口”發(fā)展中國(guó)家。為了克服外匯缺口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸限制，政府自1985年開(kāi)始采取了出口退稅政策鼓勵(lì)出口以多賺取外匯，為吸引外商直接投資也提供了很多優(yōu)惠政策。應(yīng)該說(shuō)這種政策對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是起到過(guò)巨大作用的，但現(xiàn)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)條件已經(jīng)發(fā)生了很大變化。從1994年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目年年都出現(xiàn)雙順差，十幾年來(lái)已經(jīng)積累了全世界最多的外匯儲(chǔ)備。而且由于我國(guó)連續(xù)27年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的高速增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)的高儲(chǔ)蓄傾向，我國(guó)的資金也出現(xiàn)了相對(duì)富裕。很顯然，過(guò)去的外貿(mào)政策已經(jīng)不再適應(yīng)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，有必要對(duì)這些政策進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和重新的定位。2007年1月1日，我國(guó)重新調(diào)整了進(jìn)出口關(guān)稅稅則，針對(duì)高能耗產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)大了征收出口關(guān)稅的范圍；同時(shí)降低部分產(chǎn)品出口退稅率；為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和貿(mào)易增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新，促進(jìn)科技進(jìn)步，加強(qiáng)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)。這些都說(shuō)明我國(guó)外貿(mào)政策正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。今后，新的定位應(yīng)主要體現(xiàn)在：①進(jìn)一步調(diào)整獎(jiǎng)出限入政策，逐步降低高額貿(mào)易盈余，同時(shí)不斷優(yōu)化貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)；②外資外貿(mào)政策的制定主要圍繞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要，嚴(yán)格限制資源產(chǎn)品出口；③調(diào)整引資政策以提高外商直接投資的質(zhì)量和效益；④通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需、提高國(guó)民消費(fèi)水平來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擺脫國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)對(duì)外貿(mào)易的過(guò)度依賴。

3.2改革現(xiàn)有的外匯管理制度，使外匯供需在某種程度上達(dá)到平衡面對(duì)不斷增加的外匯儲(chǔ)備，近年中央銀行及有關(guān)部門相關(guān)的外匯管理政策已有所調(diào)整:銀行結(jié)匯制度逐步改進(jìn)，從強(qiáng)制結(jié)匯到限額結(jié)匯，今后還可能逐步過(guò)度到意愿結(jié)匯；居民出國(guó)留學(xué)、出境旅游探親以及公務(wù)出國(guó)的供匯額度越來(lái)越寬松；資本流出渠道也已開(kāi)始逐步拓寬，例如2005年年初平安保險(xiǎn)公司獲得了第一筆保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用額度。今后進(jìn)一步改革的方向，應(yīng)將我國(guó)的外匯管理政策導(dǎo)向逐步由“寬進(jìn)嚴(yán)出”向“嚴(yán)進(jìn)寬出”轉(zhuǎn)變：①安排好資本項(xiàng)目開(kāi)放的內(nèi)部順序，先放寬對(duì)資本流出的管制，再放寬對(duì)資本流入的管制。②鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，來(lái)消化人民幣升值的不利影響，同時(shí)充分利用人民幣升值帶來(lái)的對(duì)外投資優(yōu)勢(shì)

3.3調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，拓寬外匯儲(chǔ)備用途，加強(qiáng)管理對(duì)于我國(guó)現(xiàn)有的巨額外匯儲(chǔ)備應(yīng)加強(qiáng)管理、合理運(yùn)用，確保外匯資產(chǎn)的保值增值。由于我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)所占比重較大，存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，適時(shí)調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)，盡快改變將外匯儲(chǔ)備都?jí)涸诿涝兔绹?guó)國(guó)債的現(xiàn)狀，增加歐元等幣種在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重，以促進(jìn)外匯儲(chǔ)備的多樣化，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于如何將巨額外匯儲(chǔ)備進(jìn)行有效運(yùn)用的問(wèn)題，我國(guó)也正在積極探索一些新的渠道。最近，有專家提出將國(guó)家外匯儲(chǔ)備中的一部分用于購(gòu)買石油、礦產(chǎn)等商品進(jìn)行實(shí)物形態(tài)的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這樣既能化解當(dāng)前高額外匯儲(chǔ)備的壓力與風(fēng)險(xiǎn)，又能部分緩解中國(guó)正日益面臨著的石油安全威脅，一舉兩得。因此，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)能源型商品需求的大量增加，應(yīng)考慮用部分外匯儲(chǔ)備購(gòu)買這些商品，并建立相應(yīng)的能源產(chǎn)業(yè)投資基金，從而形成合理的儲(chǔ)備體系。能源產(chǎn)業(yè)投資基金可以用于相關(guān)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性、策略性投資，其投資組合原則要符合我國(guó)外匯儲(chǔ)備始終遵循的“安全、流動(dòng)、增值”原則。另外，在條件成熟的情況下，可以將我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理適當(dāng)區(qū)分，把管理外匯流動(dòng)性的職能和管理外匯戰(zhàn)略投資的職能分開(kāi)。一部分外匯由中央銀行掌管，用于滿足其流動(dòng)性；另一部分可以由專門的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。比如，成立一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備專門公司或者可以借助匯金公司，將一部分外匯儲(chǔ)備用于股權(quán)投資，這是具備可行性的。因?yàn)?，匯金公司的股權(quán)投資部分運(yùn)作取得了很大的成果，這為其運(yùn)作外匯投資管理積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，我們完全可以借助于這個(gè)平臺(tái)，進(jìn)一步進(jìn)行整合，將匯金公司真正轉(zhuǎn)變?yōu)橐患沂袌?chǎng)化經(jīng)營(yíng)的國(guó)有投資公司，到時(shí)，匯金將具有進(jìn)行更大范圍的外匯儲(chǔ)備投資運(yùn)作的能力，可以專門負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)家外匯儲(chǔ)備進(jìn)行戰(zhàn)略投資管理。

3.4繼續(xù)促進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化機(jī)制的形成外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，可能仍然是今后一段時(shí)間的趨勢(shì)。對(duì)待這一問(wèn)題，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，還是應(yīng)當(dāng)不斷深化改革，均衡資本流動(dòng)，建立調(diào)節(jié)國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理體制。其中，至關(guān)重要的是積極穩(wěn)妥的推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，用市場(chǎng)的手段進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)，有效地抑制國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，緩解人民幣匯率上升壓力。

參考文獻(xiàn)

[1]程昊汝.淺析我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀問(wèn)題及對(duì)策[J].現(xiàn)代商業(yè)，2007，(14)

[2]王元龍.我國(guó)外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的成因及其對(duì)策 [J]；國(guó)際關(guān)系學(xué)院學(xué)報(bào)；2006，(S1)

[3]韓劍，徐震宇.資本流入、外匯儲(chǔ)備非均衡增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)外匯政策的影響[J].國(guó)際金融研究；2006，(06)

[4]李晴.我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的弊端及其對(duì)策[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2006，(02)