融資融券業(yè)務(wù)是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經(jīng)營活動。融資融券業(yè)務(wù)是國外成熟市場普遍開展的業(yè)務(wù)，規(guī)范的融資融券業(yè)務(wù)能為資本市場提供充足的資金，也有利于疏導(dǎo)銀行資金的正常流向。但是即使是在成熟市場，融資融券也是一項風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)，對投資者的證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險承擔能力、證券公司的風(fēng)險控制水平都有較高的要求。因此，我們認為券商開展融資融券業(yè)務(wù)除具有積極意義外，還存在著潛在的風(fēng)險。本文對券商開展融資融券試點業(yè)務(wù)過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險進行分析，并提出相應(yīng)的對策，以供券商融資融券業(yè)務(wù)的實踐做參考。

一、券商融資融券業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險

1.券商的客戶資源面臨洗牌，銀行與券商之間、券商與券商之間將爭奪客戶資源。一方面，目前我國證券公司的客戶交易結(jié)算資金存放在各存管銀行里， 實行第三方存管，券商基本喪失了對客戶交易結(jié)算資金的掌控權(quán)。而存管銀行又要求參與證券質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)和平倉權(quán)。銀行通過第三方存管客戶交易資金，輕易地掌握了券商的客戶資源，這就把券商的客戶變成銀行的客戶了，其實質(zhì)就是商業(yè)銀行可以拋開券商直接對客戶進行融資，而券商與客戶的關(guān)系就會被邊緣化了。另一方面，允許少數(shù)券商開展融資融券業(yè)務(wù)試點，可能引起客戶在券商之間的轉(zhuǎn)移和爭奪，從而對其他未試點券商的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來一定的影響。

2.存在業(yè)務(wù)規(guī)模失控風(fēng)險，以及因業(yè)務(wù)規(guī)模失控引發(fā)的資金流動性風(fēng)險。券商為客戶提供融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)，不僅能收到融資融券費用，還能因放大交易量收到更多的傭金。券商為了獲得更高的利潤，就會盡可能地擴大融資融券的規(guī)模。這樣一來，就會造成業(yè)務(wù)規(guī)模失控的危險。而隨著規(guī)模的盲目擴大，其承擔的各種風(fēng)險也就越來越大。因業(yè)務(wù)規(guī)模失控也會引發(fā)的券商的資金流動性風(fēng)險。券商開展融資業(yè)務(wù)的資金主要是自有資金和依法籌集的資金，資金融出后，可能會被客戶占用一段時間。而券商的非自有資金通常是有期限的， 如若在其到期時還被客戶占用， 而券商又不能及時獲得新的資金來源，就會產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險。

3.由于客戶違約產(chǎn)生客戶信用風(fēng)險，券商對違約客戶采取強行平倉可能引起糾紛風(fēng)險。在融資交易中，證券公司將資金供給客戶使用，有可能面臨客戶到期不能償還融資款項，甚至對其質(zhì)押證券平倉后所得資金仍不足以償還融資款項。這樣就產(chǎn)生了客戶的信用風(fēng)險，最終這種風(fēng)險會轉(zhuǎn)移到券商身上，而券商就會因此受到一定的資產(chǎn)損失。特別是在行情下跌的時候， 客戶到期不能償還融資款項，券商就會對客戶信用賬戶中的證券進行強行平倉。而當被平倉的證券在賣出后出現(xiàn)大幅反彈時，證券公司與客戶在平倉通知時間、平倉范圍、平倉順序、平倉時間等方面就有可能發(fā)生糾紛， 甚至?xí)鹂蛻籼崞鹳r償訴訟。

4.受利益驅(qū)使而導(dǎo)致經(jīng)營管理風(fēng)險，以及業(yè)務(wù)操作風(fēng)險。由于融資融券業(yè)務(wù)具有放大交易量的效應(yīng)， 在巨大利益驅(qū)動下可能會出現(xiàn)券商非自有資金到期還被客戶占用的情況，而又缺乏足夠的合法籌資渠道， 證券公司或其分支機構(gòu)可能會出現(xiàn)非法融資行為。開展融資融券業(yè)務(wù)時，如果券商缺乏相應(yīng)的內(nèi)控制度或制度不健全、必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或其功能不健全等， 都可能造成券商經(jīng)營管理上的風(fēng)險。而對技術(shù)系統(tǒng)的操作不當或發(fā)生平倉錯誤等， 還會產(chǎn)生業(yè)務(wù)操作風(fēng)險。

二、券商融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制對策

1.券商應(yīng)建立科學(xué)的收益模型， 制定合理的資金使用政策。證券公司應(yīng)該通過建立科學(xué)的收益模型，對融資融券業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)在不同市場行情中的收益進行比較分析，得出最佳收益點。在最佳收益點上按比例分配可用資金，并且對這兩項業(yè)務(wù)進行分割管理。這樣，就能將有限的資金進行合理分配，并能提高資金的使用效率。

2.制定完善的業(yè)務(wù)操作流程， 規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)操作。融資融券基本業(yè)務(wù)流程包括評估融資融券額度、進行融資融券、實時風(fēng)險監(jiān)控、歸還資金證券、補足擔保品或平倉等環(huán)節(jié)。券商應(yīng)該嚴格按照監(jiān)管部門的規(guī)定，制定融資融券業(yè)務(wù)每一個環(huán)節(jié)的詳細業(yè)務(wù)操作制度和業(yè)務(wù)流程。這樣就可以有效防范業(yè)務(wù)操作中的風(fēng)險。

3.加強對客戶資質(zhì)的審查力度并界定清晰風(fēng)險責任的承擔。投資者進行融資融券時， 券商要對投資者的資金實力、資產(chǎn)來源、信用狀況及過去的交易記錄進行嚴格審查， 篩選出可以進行融資融券業(yè)務(wù)的客戶，建立一道有效的防火墻。與此同時，還應(yīng)建立授信額度的指標體系，包括客戶融資總金額與其凈值的比例等。并根據(jù)該指標體系確定客戶信用額度，規(guī)定最低保證金限額和單個客戶融資融券的最高限額，防止信用額度過度膨脹。券商應(yīng)與客戶簽訂協(xié)議書， 把雙方的權(quán)力和義務(wù)界定清晰，并將風(fēng)險責任進行細化，明確平倉通知、平倉范圍、平倉順序、平倉時間、平倉時機等具體操作細節(jié)。

4.提高對抵押資產(chǎn)的定價能力。由于不同證券的質(zhì)量和價格波動性差異很大， 將直接影響到融資融券的風(fēng)險水平， 因此適合用于融資融券抵押的證券是有限的，這就要求券商使用專業(yè)人才對抵押證券進行定價分析，從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。

5.通過技術(shù)手段對融資融券業(yè)務(wù)進行集中監(jiān)控，強化風(fēng)險動態(tài)管理。通過集中監(jiān)控及時查詢各項風(fēng)險控制指標、客戶信用資金帳戶和信用交易賬戶的資金余額及變動情況、證券市值及其變動情況，隨時監(jiān)控客戶賬戶的質(zhì)押比例、警戒線和平倉線等。而風(fēng)險動態(tài)管理的關(guān)鍵是建立健全“逐日盯市”制度、“保證金追加”制度、“強制平倉”制度，使風(fēng)險降到最低。

6.建立違規(guī)處罰制度。證券公司應(yīng)制定嚴厲的融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)處罰制度， 對不按規(guī)定開展融資融券業(yè)務(wù)的、不按制度和流程規(guī)范操作的、以非合規(guī)資金開展融資融券業(yè)務(wù)的部門和個人，進行違規(guī)處罰。

綜上所述，券商開展融資融券業(yè)務(wù)盡管存在潛在的風(fēng)險，但其風(fēng)險并非不可控的，關(guān)鍵在于券商的內(nèi)控制度、合規(guī)制度等相關(guān)制度是否健全、完善。

參考文獻：

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