[摘 要] 本文通過比較東南亞金融危機(jī)及美國(guó)次貸危機(jī)的異同點(diǎn)，揭示它們爆發(fā)的根源及形成的內(nèi)在機(jī)理，從而對(duì)我國(guó)金融危機(jī)的預(yù)警及防范起到一定的啟示，并指出了我國(guó)有可能發(fā)生不同于上述兩種類型的金融危機(jī)。

[關(guān)鍵詞] 金融危機(jī) 次貸危機(jī) 內(nèi)在機(jī)理

一、引言

當(dāng)前方興未艾的美國(guó)次貸危機(jī)已全面演化為全球金融危機(jī)且大有演化為金融危機(jī)之勢(shì)，次貸危機(jī)自2007年4月份新金融世紀(jì)公司宣告破產(chǎn)保護(hù)以來，一波波的沖擊全球金融市場(chǎng)，且有愈演愈烈之勢(shì)，至于何時(shí)見底，則是“仁者見仁，智者見智”。

本文嘗試對(duì)這兩次嚴(yán)重的金融危機(jī)進(jìn)行比較，揭示它們爆發(fā)的根源及形成內(nèi)在機(jī)理的不同，從而對(duì)我國(guó)金融危機(jī)的預(yù)警及防范起到一定的借鑒與啟示作用。

二、東南亞金融危機(jī)

1.東南亞金融危機(jī)發(fā)展過程回顧。1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。接著，危機(jī)波及到臺(tái)灣、香港及韓國(guó)等地區(qū)和國(guó)家。因此，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

2.東南亞金融危機(jī)形成的內(nèi)在機(jī)理為:政府隱性擔(dān)?！c政府相關(guān)聯(lián)企業(yè)大量借取短期外債→資產(chǎn)泡沫→大量游資外逃→固定匯率機(jī)制難以為繼→貨幣貶值→貨幣危機(jī)→亞洲其他國(guó)家金融危機(jī)。

3.東南亞金融危機(jī)爆發(fā)根源：東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不可持續(xù)性，因?yàn)闁|南亞諸國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡；這些國(guó)家實(shí)行的都是僵化的固定匯率機(jī)制。

三、次貸危機(jī)

1.次貸危機(jī)發(fā)展過程回顧。次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。次貸危機(jī)起源于利率的上升，房?jī)r(jià)由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2008年4月，美國(guó)次貸行業(yè)的第二大公司即新世紀(jì)金融宣布倒閉。這標(biāo)志著次貸危機(jī)開始爆發(fā)，次貸危機(jī)現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)槿蚪鹑陲L(fēng)暴，尚未見底，且有愈演愈烈之勢(shì)。目前貝爾斯登、雷曼兄弟已宣告破產(chǎn)保護(hù)，而房地美、房利美及美國(guó)國(guó)際集團(tuán)已國(guó)有化。并且對(duì)世界金融市場(chǎng)造成了百年以來最大的沖擊，已影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2.次貸危機(jī)形成的內(nèi)在機(jī)理為:長(zhǎng)期超低利率→刺激消費(fèi)→貿(mào)易逆差→信用膨脹（主要是次級(jí)房貸）→資產(chǎn)泡末積聚不斷提高利率→泡沫破滅→美國(guó)次貸危機(jī)→全球金融危機(jī)→全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)（可能）。

3.次貸危機(jī)的根源。(1)金融監(jiān)管沒有跟上金融創(chuàng)新的步伐。當(dāng)資產(chǎn)證券化以后，經(jīng)過層層包裝，然后由權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，但由于激勵(lì)機(jī)制的作用，當(dāng)監(jiān)管不到位時(shí)，就容易產(chǎn)生低估風(fēng)險(xiǎn)，人為的提高金融產(chǎn)品信用等級(jí)等一系列問題，從而為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。所以就有一個(gè)“誰來監(jiān)管監(jiān)管者”、“誰來為信用評(píng)級(jí)者進(jìn)行評(píng)級(jí)”的問題。(2)美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)與投資不匹配。由于美國(guó)國(guó)內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至國(guó)外而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化，而且大多數(shù)美國(guó)國(guó)民都是寅吃卯糧，超前消費(fèi)，儲(chǔ)蓄非常少，利用美國(guó)的世界貨幣優(yōu)勢(shì)大量印刷美圓和國(guó)債，導(dǎo)致消費(fèi)虛高，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，積累了大量泡沫，為次貸危機(jī)埋下了伏筆。(3)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)。金融本來應(yīng)該是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，結(jié)果在美國(guó)最近幾年龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了相應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得金融資產(chǎn)市場(chǎng)成了賭場(chǎng)，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。

四、東南亞金融危機(jī)與次貸危機(jī)的異同點(diǎn)

1.不同點(diǎn)。(1)東南亞金融危機(jī)屬于在發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)的危機(jī)，它的本質(zhì)是貨幣危機(jī)，導(dǎo)致東南亞地區(qū)金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩；而次貸危機(jī)是在發(fā)達(dá)國(guó)家爆發(fā)的危機(jī)，它的本質(zhì)是債務(wù)危機(jī)。導(dǎo)致全球金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安，破壞性極大。(2)就造成金融危機(jī)市場(chǎng)的嚴(yán)重后果來看，次貸危機(jī)較東南亞金融危機(jī)要嚴(yán)重得多，格林斯潘宣稱美國(guó)次貸危機(jī)是美國(guó)百年一遇的金融危機(jī)，是自1929年美國(guó)大蕭條以來最大的金融危機(jī)，它已引起全球金融風(fēng)暴，而亞洲金融危機(jī)只是在亞洲造成局部的金融危機(jī)，而沒有引起全球的金融危機(jī)。(3)東南亞金融危機(jī)根源于過度性生產(chǎn)，而美國(guó)次貸危機(jī)根源于過度性消費(fèi)。

2.共同點(diǎn)。(1)都是屬于金融監(jiān)管沒有跟上金融自由化或金融創(chuàng)新而造成的危機(jī)。(2)該國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。

五、我國(guó)金融現(xiàn)狀

近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹率較高，股市和樓市積累大量泡沫。由于人民幣不斷升值且產(chǎn)生升值預(yù)期，有大量國(guó)際游資通過各種非法渠道進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)。然而隨著我國(guó)宏觀調(diào)空、經(jīng)濟(jì)周期下行及受次貸危機(jī)沖擊的影響，我國(guó)樓、股市價(jià)格不斷下跌，且由于新勞動(dòng)法的實(shí)施，我國(guó)2008年上半年中小企業(yè)已倒閉6.7萬家。并且隨著全球金融風(fēng)暴的進(jìn)一步加深，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受的影響會(huì)更大。

六、東南亞金融危機(jī)與次貸危機(jī)給我國(guó)的啟示

首先，金融監(jiān)管與金融自由化應(yīng)該相適應(yīng)，如果在金融監(jiān)管不到位的情況下盲目開放資本項(xiàng)目，勢(shì)必積累金融風(fēng)險(xiǎn)，為導(dǎo)致金融危機(jī)埋下隱患。其次，固定匯率機(jī)制也是一個(gè)弊端，它也為貨幣危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。最后，不能盲目開放資本項(xiàng)目，給金融危機(jī)設(shè)立一道防火墻。

通過上述分析我國(guó)國(guó)內(nèi)的金融現(xiàn)狀，我們發(fā)現(xiàn)，由于我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率體制，并且資本項(xiàng)目處于管制狀態(tài)、擁有巨額外匯儲(chǔ)備，所以我國(guó)不可能出現(xiàn)類似于東南亞的金融危機(jī)。我國(guó)房貸首付必須超過規(guī)定比例，而且并沒有象美國(guó)那樣的資產(chǎn)證券化而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，所以我國(guó)也不可能出現(xiàn)類似美國(guó)的次貸危機(jī)，但由于美國(guó)是我們國(guó)家主要商品的出口國(guó)，所以隨著美國(guó)金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化，我國(guó)出口環(huán)境也會(huì)進(jìn)一步惡化，產(chǎn)品滯銷。并且我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期也已下行，這一系列因素會(huì)造成我國(guó)產(chǎn)能過剩，從而影響經(jīng)濟(jì)基本面，為金融危機(jī)爆發(fā)埋下隱患。所以我國(guó)隱藏的金融危機(jī)可能是一種根源于經(jīng)濟(jì)基本面變化而導(dǎo)致的金融危機(jī)

立足于上述我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，建議我們國(guó)家采取如下措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)：(1)謹(jǐn)慎對(duì)待金融創(chuàng)新。(2)加強(qiáng)金融監(jiān)管。(3)資本項(xiàng)目管制短期內(nèi)不變。(4)積極開拓國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需。