[摘 要] 近年來(lái)，銀川市星級(jí)飯店業(yè)發(fā)展迅速，但在發(fā)展中出現(xiàn)的資產(chǎn)負(fù)債率非理性增長(zhǎng)問(wèn)題值得關(guān)注。在單個(gè)飯店創(chuàng)收能力持續(xù)下降，行業(yè)整體虧損局面沒(méi)有根本性改觀的情況下，一味依靠提高資產(chǎn)負(fù)債率擴(kuò)充資本規(guī)模，短期內(nèi)雖然見(jiàn)效，但若財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)得不到改善，該發(fā)展模式將難以為繼。通過(guò)比較銀川市星級(jí)飯店業(yè)近幾年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析資產(chǎn)負(fù)債率非理性變化的原因，提出了建議和對(duì)策。

[關(guān)鍵詞] 銀川市 星級(jí)飯店業(yè) 資產(chǎn)負(fù)債率 效益

一、問(wèn)題的提出

近年來(lái)，借寧夏旅游業(yè)飛速發(fā)展的春風(fēng)，銀川市星級(jí)飯店業(yè)發(fā)展迅速。飯店數(shù)量從2003年的20家增加到2007年的34家，年均增幅15.06%。營(yíng)業(yè)收入從2003年的19414.5萬(wàn)元增加到2007年的31672萬(wàn)元，年均增幅13.99%。銀川市星級(jí)飯店業(yè)在飯店數(shù)量和營(yíng)業(yè)收入的年均增幅方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期寧夏全區(qū)星級(jí)飯店業(yè)發(fā)展水平。這表明，銀川市星級(jí)飯店業(yè)發(fā)展規(guī)模是快速的。然而在深入分析銀川市星級(jí)飯店業(yè)基本財(cái)務(wù)狀況后，卻發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)存在問(wèn)題。近年來(lái)，銀川市星級(jí)飯店業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出非理性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盡管銀川市星級(jí)飯店業(yè)連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，但單個(gè)飯店的創(chuàng)收能力卻在持續(xù)下降，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)虧損局面沒(méi)有根本性改觀。在此背景下，一味依靠提高資產(chǎn)負(fù)債率維持和擴(kuò)充資本規(guī)模，短期內(nèi)雖然見(jiàn)效，但若財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)得不到改善，該發(fā)展模式將難以為繼。

二、銀川市星級(jí)飯店業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率非理性變化的表現(xiàn)

分析2005年～2008年銀川統(tǒng)計(jì)年鑒中星級(jí)飯店資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)銀川市星級(jí)飯店業(yè)2004年～2006年資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模連續(xù)增長(zhǎng)，2007年資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模卻顯著下降。剖析資產(chǎn)規(guī)模變化原因，得出2004年～2006年銀川市星級(jí)飯店業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)并非源于所有者權(quán)益增長(zhǎng)，也不是源于利潤(rùn)總額增長(zhǎng)，而是因?yàn)樨?fù)債的迅速增長(zhǎng)。2004年～2006年銀川市星級(jí)飯店業(yè)負(fù)債規(guī)模從46190萬(wàn)元增加到62613萬(wàn)元，年均增幅16.91%，遠(yuǎn)大于同期資產(chǎn)1.82%的年均增幅。與此同時(shí)，所有者權(quán)益卻從2004年的53371萬(wàn)元銳減到2006年的40605萬(wàn)元，年均降幅12.30%。2007年資產(chǎn)規(guī)模之所以大幅下降，主要是因?yàn)樨?fù)債規(guī)模顯著下降所致。一方面說(shuō)明銀川市星級(jí)飯店業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)主要是依靠負(fù)債不斷擴(kuò)大，即提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)，而不是依賴所有者權(quán)益和利潤(rùn)總額的增加。另一方面說(shuō)明，資產(chǎn)的年均增幅遠(yuǎn)低于負(fù)債的年均增幅，二者年均增幅嚴(yán)重不成比例，這種增長(zhǎng)并不合理。

資產(chǎn)負(fù)債率的高低在一定程度上可反映企業(yè)的“現(xiàn)代化”程度。因?yàn)殡S著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)資本規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的大小是其取得成功的關(guān)鍵。單純依靠企業(yè)內(nèi)部資金積累所需時(shí)間太長(zhǎng)，企業(yè)要想在短期內(nèi)迅速擴(kuò)充資本，最快捷的方式無(wú)非兩種，一種是股權(quán)途徑，一種是債務(wù)途徑。相對(duì)于股權(quán)途徑，債務(wù)途徑因其資本成本更低，時(shí)間更短，方式更靈活，易受企業(yè)青睞。因此，飯店在進(jìn)行籌資決策時(shí)更傾向于債務(wù)途徑。通常，現(xiàn)代化程度越高的飯店越注重利用債務(wù)資金籌資，其資產(chǎn)負(fù)債率一般都較高。方面，如果在資產(chǎn)負(fù)債率不斷提高的同時(shí)，能合理、充分利用債務(wù)資金，將會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用和效應(yīng)，獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。只要企業(yè)能持續(xù)、有效地提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，使之大于債務(wù)利率。在企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)水平上升的同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率就會(huì)顯著提高，企業(yè)所有者權(quán)益也將大幅增加。另一方面，企業(yè)可利用資本弱化功能合法減少稅收負(fù)擔(dān)。通過(guò)加大債權(quán)性籌資，減少權(quán)益性籌資增加稅前扣除，降低企業(yè)稅負(fù)。因債務(wù)利息可于稅前扣除。企業(yè)能通過(guò)加大稅前扣除減少應(yīng)納稅所得額，故企業(yè)籌資時(shí)更愿意采用債務(wù)資金實(shí)現(xiàn)合理避稅。正因?yàn)樘岣哔Y產(chǎn)負(fù)債率有明顯優(yōu)點(diǎn)，所以，銀川市星級(jí)飯店業(yè)在經(jīng)營(yíng)中越來(lái)越傾向于提高資產(chǎn)負(fù)債率。提高資產(chǎn)負(fù)債率固然有其突出優(yōu)點(diǎn)，但不能否認(rèn)其潛在風(fēng)險(xiǎn)。隨著資產(chǎn)負(fù)債率的提高，若企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期或更好增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率不能夠大于債務(wù)利率，凈資本收益率將不升反降，所有者權(quán)益將因此受損。隨資產(chǎn)負(fù)債率不斷提高，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)加重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將加劇。故資產(chǎn)負(fù)債率猶如一把雙刃劍，時(shí)刻考驗(yàn)著企業(yè)利用債務(wù)資金產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的能力。

因銀川市星級(jí)飯店業(yè)近年負(fù)債增幅遠(yuǎn)大于資產(chǎn)增幅，二者增幅不一致已導(dǎo)致其比例嚴(yán)重失調(diào)，使資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比非理性地快速上升。2004年，資產(chǎn)負(fù)債率只有46.39%。到2006年，就達(dá)到60.66%。2007年，雖然資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模都大幅下降，但資產(chǎn)負(fù)債率依舊達(dá)到59.87%，明顯超過(guò)所有者權(quán)益所占比例。隨著資產(chǎn)負(fù)債率飛速增長(zhǎng)，所有者權(quán)益所占比重不斷下降，產(chǎn)權(quán)比持續(xù)上升。2004年～2007年產(chǎn)權(quán)比分別達(dá)到86.55%，140.54%、154.20%和149.18%。資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比作為衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的兩個(gè)重要指標(biāo)，它們的提高，一方面表明銀川市星級(jí)飯店業(yè)管理層在不斷優(yōu)化的投融資環(huán)境中，努力改善著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，力求通過(guò)提高資產(chǎn)負(fù)債率，達(dá)到借船出海，提高企業(yè)自有資本效益的目的。但另一方面，選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)，意味著當(dāng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目標(biāo)時(shí)，很可能出現(xiàn)嚴(yán)重不利于企業(yè)發(fā)展的局面。如長(zhǎng)期償債能力減弱，還本付息的風(fēng)險(xiǎn)加劇。因債務(wù)資金利用不當(dāng)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿損失，使企業(yè)創(chuàng)造出的經(jīng)濟(jì)收益被不斷增加的利息支出蠶食，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)受到影響等。此外，因負(fù)債規(guī)模和比例不斷上升，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)日益加重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安全性會(huì)下降。一旦內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理狀況不能顯著改善，外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境又沒(méi)有出現(xiàn)有利變化，就可能產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面結(jié)果。眾所周知，采用高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)后，要想規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)，有效手段就是不斷實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)步增長(zhǎng)，即提高盈利能力、強(qiáng)化發(fā)展能力。償債能力的強(qiáng)弱，最終取決于企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力。只有使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率大于債務(wù)利率，提高凈資本收益率，才能使企業(yè)所有者權(quán)益持續(xù)增加，保證企業(yè)不會(huì)陷入還本付息的困境。然而，目前銀川市星級(jí)飯店業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r卻是：“虧損、高負(fù)債、高增長(zhǎng)”。飯店總數(shù)快速增加，單個(gè)飯店創(chuàng)收能力卻持續(xù)下降。更嚴(yán)重的是，銀川市星級(jí)飯店業(yè)全行業(yè)虧損局面至今沒(méi)有徹底改觀，虧損比依舊很高。據(jù)2004年～2008年銀川統(tǒng)計(jì)年鑒中星級(jí)飯店經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2003年～2007年，隨著銀川市星級(jí)飯店業(yè)高速增長(zhǎng)，其整體營(yíng)業(yè)收入確實(shí)在持續(xù)增加。但單個(gè)飯店年均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)卻非常不穩(wěn)定，忽高忽低。如2003年爆發(fā)“非典”，旅游業(yè)整體損失巨大?？?003年單個(gè)飯店平均營(yíng)業(yè)收入尚達(dá)到970.725萬(wàn)元。2004年單個(gè)飯店平均營(yíng)業(yè)收入?yún)s下降明顯，只有787.964萬(wàn)元。2005年～2007年該指標(biāo)雖比2004年有所回升，但2005年～2007年卻連續(xù)三年逐年下降，且2006年～2007年單個(gè)飯店平均營(yíng)業(yè)收入還不及2003年的水平?？v觀2004年～2007年銀川市星級(jí)飯店業(yè)盈利狀況，也會(huì)發(fā)現(xiàn)相似情況。比如，近些年銀川市星級(jí)飯店業(yè)虧損狀況雖略有改善，卻仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。其營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率始終為負(fù)。很明顯，在債務(wù)利率為正的情況下，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率必然小于債務(wù)利率。此外，據(jù)2004年～2008年銀川統(tǒng)計(jì)年鑒有關(guān)數(shù)據(jù)，還可以計(jì)算得出另一重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，即利息保障倍數(shù)。該指標(biāo)可反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得償還債務(wù)利息的能力。一般情況下，該比率至少要大于1，否則就難以支付債務(wù)利息。在不考慮其他因素影響的情況下，利息保障倍數(shù)高于債務(wù)利率，表示企業(yè)通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)，支付債務(wù)利息后仍能獲利，這時(shí)應(yīng)選擇舉債經(jīng)營(yíng)。但通過(guò)計(jì)算，2005年～2007年銀川市星級(jí)飯店業(yè)利息保障倍數(shù)分別是-66.70%、-76.21%和-110.78%。這說(shuō)明，由于缺乏有效的收入增長(zhǎng)模式和利潤(rùn)形成機(jī)制做支撐，銀川市星級(jí)飯店業(yè)已經(jīng)喪失了債務(wù)利息支付能力，且該情況日益嚴(yán)重。在營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率持續(xù)為負(fù)的情況下，若繼續(xù)提高資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比，只能使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況更加惡化，使企業(yè)努力經(jīng)營(yíng)獲得的收益被不斷增加的債務(wù)利息吞噬，企業(yè)償還本金的能力進(jìn)一步減弱。

三、資產(chǎn)負(fù)債率非理性增長(zhǎng)的原因及對(duì)策分析

探究銀川市星級(jí)飯店業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率非理性增長(zhǎng)的原因，可能是從本世紀(jì)初開(kāi)始至今，受旅游業(yè)發(fā)展熱和投資熱驅(qū)動(dòng)，銀川市星級(jí)飯店業(yè)擴(kuò)張速度盲目加快，導(dǎo)致短期內(nèi)飯店數(shù)量激增。但與此同時(shí)，對(duì)銀川市星級(jí)飯店業(yè)產(chǎn)品的需求由于沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期顯著增加，導(dǎo)致供大于求。當(dāng)飯店市場(chǎng)供求關(guān)系不平衡發(fā)展到一定程度時(shí)，勢(shì)必導(dǎo)致飯店業(yè)進(jìn)入發(fā)展低谷，客房出租率和經(jīng)濟(jì)效益增幅下降，投資步伐減緩，飯店數(shù)量增速放緩。2004年～2007年銀川市星級(jí)飯店數(shù)量各年環(huán)比增長(zhǎng)率很能說(shuō)明該問(wèn)題，2004年～2007年銀川市星級(jí)飯店數(shù)量各年環(huán)比增長(zhǎng)率分別是40%、10.71%、6.45%和3.06%。鑒于銀川市星級(jí)飯店業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)更多地是依賴飯店數(shù)量增加，而非普遍性單個(gè)飯店創(chuàng)收能力顯著提高所致，故其創(chuàng)收能力仍非常有限。銀川市星級(jí)飯店業(yè)在不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面依舊沒(méi)有建立起穩(wěn)定、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)模式和機(jī)制，內(nèi)部管理體制缺乏創(chuàng)新，核心競(jìng)爭(zhēng)力不明確。飯店業(yè)的發(fā)展仍停留在粗放而非集約化經(jīng)營(yíng)發(fā)展階段，其整體經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)改善的情況。銀川市星級(jí)飯店業(yè)目前應(yīng)嚴(yán)格控制籌資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)負(fù)債資金的控制和管理。考察其目前所處的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，從2007年下半年開(kāi)始至今的全球金融危機(jī)，已顯現(xiàn)出發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的跡象。這種情況下，旅游業(yè)整體發(fā)展受到?jīng)_擊是必然結(jié)果。銀川市星級(jí)飯店業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化已是不爭(zhēng)事實(shí)，其經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況連帶受累不可避免。因此實(shí)施必要的戰(zhàn)略收縮，減緩非理性外部擴(kuò)張、加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高自我創(chuàng)新能力，改進(jìn)產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量和水平才是其良性發(fā)展的必由之路。銀川市星級(jí)飯店業(yè)在行業(yè)虧損局面沒(méi)有根本性改觀，整體經(jīng)濟(jì)效益沒(méi)有出現(xiàn)明顯且持續(xù)改善的狀況下，資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比已不宜再進(jìn)一步提高，應(yīng)維持或適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率才是明智選擇。一方面，要理性引導(dǎo)投資方向和規(guī)模，合理調(diào)配結(jié)構(gòu)。依靠旅游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和政府科學(xué)調(diào)控及管理。另一方面進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理創(chuàng)新，且后者更是主要因素。故積極探索和創(chuàng)新適合銀川市星級(jí)飯店業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)管理模式和資本發(fā)展模式極為重要和緊迫。2006年年底，寧夏旅游局提出要大力發(fā)展寧夏旅游業(yè)，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。要求銀川市所有國(guó)有旅游企業(yè)，包括星級(jí)飯店，都要進(jìn)行全面改制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)全部退出。這也是為什么2007年銀川市星級(jí)飯店業(yè)整體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)下降的重要原因?？梢韵胍?jiàn)，改制初期，要求銀川市星級(jí)飯店業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈必然很不現(xiàn)實(shí)，持續(xù)出現(xiàn)全行業(yè)虧損在所難免。故在此背景下，探討適合銀川市星級(jí)飯店業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展的資本路徑尤為重要。維持或適當(dāng)降低現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比，使之實(shí)現(xiàn)理性回歸，非常必要。

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