亞洲金融危機和美國金融危機原因?qū)Ρ确治?/h1>
2009-01-01 00:00:00郭志廣張桂文
商場現(xiàn)代化 2009年4期
[摘 要] 亞洲金融危機和當(dāng)前的美國金融危機對世界經(jīng)濟都產(chǎn)生了很大的影響，兩此危機產(chǎn)生的原因有何異同，對金融危機共性的金融監(jiān)管方面，本文進(jìn)行了探討。
[關(guān)鍵詞] 金融危機 金融監(jiān)管
2007年美國次債危機爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟不斷惡化，次債危機演變?yōu)槿蚪鹑谖C。進(jìn)入2008年以來，雷曼公司破產(chǎn)，百年老店美林被托管，各種不確定因素不斷增加。由于受金融危機的影響，全球市場需求疲軟，各大公司紛紛調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，整合裁員不斷。據(jù)悉為應(yīng)對金融危機，企業(yè)紛紛裁員，花旗、高盛將裁員1.2萬人，同樣汽車巨頭通用將裁員5100人。世界各大央行聯(lián)合行動救市，不斷降息，不斷向銀行注資。面對當(dāng)前的金融危機，10年前的亞洲金融危機的再次被提起，兩者是否有何異同，本文對這兩次金融危機爆發(fā)的原因做對比分析。
一、亞洲金融危機的原因分析
1998年亞洲金融危機最早出現(xiàn)在泰國，以索羅斯為代表的國際投機的惡意攻擊“泰銖”引發(fā)“泰銖”大幅度貶值，是亞洲金融危機的導(dǎo)火索，最后蔓延至整個東南亞。這其實只是亞洲金融危機的外在原因，諸多內(nèi)在的因素早已為金融危機的爆發(fā)埋下了伏筆，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.過快的放松管制和資本自由化
過快的資木自由化在金融休系改革、治理結(jié)構(gòu)等各種配套措施尚不完善時，東盟四國在國際金融市場面臨著特定的風(fēng)險。雖然資本自由化使本國機構(gòu)可以到國際資本市場借款，增加了資金的來源，但如果缺乏有效監(jiān)管，資本自由化可能會導(dǎo)致過度的對外借款和由此而造成的短期外債過度增加。這時若出現(xiàn)市場動蕩，就可能出現(xiàn)大量資木外逃，使國內(nèi)產(chǎn)生支付危機，進(jìn)而引發(fā)金融危機。
2.銀行體系不完善，金融監(jiān)管缺失
與外國非制造短期資本進(jìn)入對應(yīng)，東盟國家對本國金融也也采取放手發(fā)展的方式，允許金融機構(gòu)數(shù)目急劇擴張，取消企業(yè)的貸款限額，銀行體系監(jiān)管不嚴(yán)，大量的銀行貸款被投入到房地產(chǎn)項目上，加之部分國家政治上的腐敗，大量銀行貸款被浪費而且很多問題又不能及時解決，危機危機的發(fā)生埋下了隱患。另一方面，各國的金融監(jiān)管又十分脆弱。據(jù)統(tǒng)計，在1987年～1997年的10年中，銀行的貸款在逐年增加，而貸款損失準(zhǔn)備金卻在逐年減少。
3.匯率制度僵化，不能適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展
上世紀(jì)80年代東盟四國經(jīng)濟起飛以后，其匯率制度一直采取的是與美元或者是以美元為主的一攬子貨幣掛鉤的固定匯率制度。1995年以后，美元的匯率上升，由于東盟的匯率制度沒有隨之調(diào)整，造成本幣實際高估，出口增速降低，進(jìn)口增加，貿(mào)易盈余減少。由于這些國家不能隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化采用靈活的匯率政策，而采取行政手段將本國匯率維持在扭曲的水平上(高估)，必將對其經(jīng)濟活動產(chǎn)生不正確的信號，導(dǎo)致巨大的“機會成本”，并帶來更大的經(jīng)濟金融不穩(wěn)定性，金融市場劇烈動蕩也就在所難免。
二、美國金融危機的原因分析
美國次級抵押貸款危機的爆發(fā)乃至形成一種全球性的金融危機并非偶然，造成危機爆發(fā)的原因也是多方面的，既有直接導(dǎo)火索，也有基礎(chǔ)性因素，可以說是多種因素共同作用的結(jié)果。
1.從宏觀經(jīng)濟層面看，國際和國內(nèi)的流動性過剩為此次危機埋下了隱患
在過去5年里，世界各國央行的低利率政策造成了世界性的流動性過剩，較低的資金成本壓低了美國國內(nèi)住宅的抵押貸款利率，降低了貸款購房的成本，經(jīng)濟的繁榮使得美國居民收入大幅度上升，二者相互作用形成了對住宅的強勁需求，從而抬高了房地產(chǎn)價格；同時，房價的上漲也使得房主得以抵押房產(chǎn)再融資的形式，將房產(chǎn)的升值套現(xiàn)以超前消費，從而支撐了美國經(jīng)濟的強勁增長。另外，國際投機資金在房地產(chǎn)市場中的炒作，將住宅市場價格迅速抬高到實際需求決定的均衡價格之上。
2.次級抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計上存在固有的缺陷
次級抵押貸款產(chǎn)品是建立在房價不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上的，在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額的利潤而不必?fù)?dān)心風(fēng)險；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)必然逐步加重，當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限的時候，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款造成壞賬，此時，危機必然發(fā)生。另一方面，由于貸款發(fā)放機構(gòu)對房地產(chǎn)形勢的判斷過于樂觀，為了追求短期收益，失守了風(fēng)險防范的基本原則，將大部分資金都以該種形式發(fā)放了出去。
3.管理機制上存在的缺陷大大加大了危機爆發(fā)的可能性
政府把對次級貸債券這種金融衍生品的評估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評級機構(gòu)， 給這些私人機構(gòu)留下太多操作空間， 結(jié)果這些機構(gòu)采用的評級標(biāo)準(zhǔn)并不十分真實、準(zhǔn)確、可靠。在錯誤信息基礎(chǔ)上建立起來的信貸決策必然是錯誤的決策。
次級債信息不透明。當(dāng)次級抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時， 債券投資者無法確切了解次級貸款申請人的真實支付能力。不透明時往往就會隱藏危機， 這種債務(wù)風(fēng)險不斷積累， 為危機的發(fā)生埋下隱患。
三、區(qū)別與聯(lián)系
亞洲金融危機和美國金融危機，這兩次危機分別發(fā)生在金融體系不太完善的亞洲新興國家、發(fā)展中國家和金融市場比較健全的美國，具有一定的代表性。從產(chǎn)生的原因來看，兩者有許多不同的地方，但也有相似之處。兩者的差別是危機的導(dǎo)火索不同，產(chǎn)生的基本條件不同。但不可否認(rèn)的是兩者也有相似之處，那就是政府對金融機構(gòu)的監(jiān)管不力，放松了對資本流動的監(jiān)管，管理制度的缺失，以及不完善。所以我們可以說，不管金融市場多么發(fā)達(dá)，金融體系多么完善，放松對金融市場的監(jiān)管，都可能會對金融安全留下隱患。
參考文獻(xiàn)：
[1]張保衛(wèi):亞洲金融危機產(chǎn)生的原因及我國應(yīng)吸取的教訓(xùn).山東農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報（自然版），1999.3
[2]劉 鑫:淺析美國次債危機的成因及影響.理論界，2008.6
[3]鐘 偉:美國次級債市場的現(xiàn)狀及其深遠(yuǎn)影響.中國發(fā)展觀察，2007.10
[摘 要] 亞洲金融危機和當(dāng)前的美國金融危機對世界經(jīng)濟都產(chǎn)生了很大的影響，兩此危機產(chǎn)生的原因有何異同，對金融危機共性的金融監(jiān)管方面，本文進(jìn)行了探討。
[關(guān)鍵詞] 金融危機 金融監(jiān)管
2007年美國次債危機爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟不斷惡化，次債危機演變?yōu)槿蚪鹑谖C。進(jìn)入2008年以來，雷曼公司破產(chǎn)，百年老店美林被托管，各種不確定因素不斷增加。由于受金融危機的影響，全球市場需求疲軟，各大公司紛紛調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，整合裁員不斷。據(jù)悉為應(yīng)對金融危機，企業(yè)紛紛裁員，花旗、高盛將裁員1.2萬人，同樣汽車巨頭通用將裁員5100人。世界各大央行聯(lián)合行動救市，不斷降息，不斷向銀行注資。面對當(dāng)前的金融危機，10年前的亞洲金融危機的再次被提起，兩者是否有何異同，本文對這兩次金融危機爆發(fā)的原因做對比分析。
一、亞洲金融危機的原因分析
1998年亞洲金融危機最早出現(xiàn)在泰國，以索羅斯為代表的國際投機的惡意攻擊“泰銖”引發(fā)“泰銖”大幅度貶值，是亞洲金融危機的導(dǎo)火索，最后蔓延至整個東南亞。這其實只是亞洲金融危機的外在原因，諸多內(nèi)在的因素早已為金融危機的爆發(fā)埋下了伏筆，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.過快的放松管制和資本自由化
過快的資木自由化在金融休系改革、治理結(jié)構(gòu)等各種配套措施尚不完善時，東盟四國在國際金融市場面臨著特定的風(fēng)險。雖然資本自由化使本國機構(gòu)可以到國際資本市場借款，增加了資金的來源，但如果缺乏有效監(jiān)管，資本自由化可能會導(dǎo)致過度的對外借款和由此而造成的短期外債過度增加。這時若出現(xiàn)市場動蕩，就可能出現(xiàn)大量資木外逃，使國內(nèi)產(chǎn)生支付危機，進(jìn)而引發(fā)金融危機。
2.銀行體系不完善，金融監(jiān)管缺失
與外國非制造短期資本進(jìn)入對應(yīng)，東盟國家對本國金融也也采取放手發(fā)展的方式，允許金融機構(gòu)數(shù)目急劇擴張，取消企業(yè)的貸款限額，銀行體系監(jiān)管不嚴(yán)，大量的銀行貸款被投入到房地產(chǎn)項目上，加之部分國家政治上的腐敗，大量銀行貸款被浪費而且很多問題又不能及時解決，危機危機的發(fā)生埋下了隱患。另一方面，各國的金融監(jiān)管又十分脆弱。據(jù)統(tǒng)計，在1987年～1997年的10年中，銀行的貸款在逐年增加，而貸款損失準(zhǔn)備金卻在逐年減少。
3.匯率制度僵化，不能適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展
上世紀(jì)80年代東盟四國經(jīng)濟起飛以后，其匯率制度一直采取的是與美元或者是以美元為主的一攬子貨幣掛鉤的固定匯率制度。1995年以后，美元的匯率上升，由于東盟的匯率制度沒有隨之調(diào)整，造成本幣實際高估，出口增速降低，進(jìn)口增加，貿(mào)易盈余減少。由于這些國家不能隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化采用靈活的匯率政策，而采取行政手段將本國匯率維持在扭曲的水平上(高估)，必將對其經(jīng)濟活動產(chǎn)生不正確的信號，導(dǎo)致巨大的“機會成本”，并帶來更大的經(jīng)濟金融不穩(wěn)定性，金融市場劇烈動蕩也就在所難免。
二、美國金融危機的原因分析
美國次級抵押貸款危機的爆發(fā)乃至形成一種全球性的金融危機并非偶然，造成危機爆發(fā)的原因也是多方面的，既有直接導(dǎo)火索，也有基礎(chǔ)性因素，可以說是多種因素共同作用的結(jié)果。
1.從宏觀經(jīng)濟層面看，國際和國內(nèi)的流動性過剩為此次危機埋下了隱患
在過去5年里，世界各國央行的低利率政策造成了世界性的流動性過剩，較低的資金成本壓低了美國國內(nèi)住宅的抵押貸款利率，降低了貸款購房的成本，經(jīng)濟的繁榮使得美國居民收入大幅度上升，二者相互作用形成了對住宅的強勁需求，從而抬高了房地產(chǎn)價格；同時，房價的上漲也使得房主得以抵押房產(chǎn)再融資的形式，將房產(chǎn)的升值套現(xiàn)以超前消費，從而支撐了美國經(jīng)濟的強勁增長。另外，國際投機資金在房地產(chǎn)市場中的炒作，將住宅市場價格迅速抬高到實際需求決定的均衡價格之上。
2.次級抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計上存在固有的缺陷
次級抵押貸款產(chǎn)品是建立在房價不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上的，在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額的利潤而不必?fù)?dān)心風(fēng)險；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)必然逐步加重，當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限的時候，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款造成壞賬，此時，危機必然發(fā)生。另一方面，由于貸款發(fā)放機構(gòu)對房地產(chǎn)形勢的判斷過于樂觀，為了追求短期收益，失守了風(fēng)險防范的基本原則，將大部分資金都以該種形式發(fā)放了出去。
3.管理機制上存在的缺陷大大加大了危機爆發(fā)的可能性
政府把對次級貸債券這種金融衍生品的評估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評級機構(gòu)， 給這些私人機構(gòu)留下太多操作空間， 結(jié)果這些機構(gòu)采用的評級標(biāo)準(zhǔn)并不十分真實、準(zhǔn)確、可靠。在錯誤信息基礎(chǔ)上建立起來的信貸決策必然是錯誤的決策。
次級債信息不透明。當(dāng)次級抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時， 債券投資者無法確切了解次級貸款申請人的真實支付能力。不透明時往往就會隱藏危機， 這種債務(wù)風(fēng)險不斷積累， 為危機的發(fā)生埋下隱患。
三、區(qū)別與聯(lián)系
亞洲金融危機和美國金融危機，這兩次危機分別發(fā)生在金融體系不太完善的亞洲新興國家、發(fā)展中國家和金融市場比較健全的美國，具有一定的代表性。從產(chǎn)生的原因來看，兩者有許多不同的地方，但也有相似之處。兩者的差別是危機的導(dǎo)火索不同，產(chǎn)生的基本條件不同。但不可否認(rèn)的是兩者也有相似之處，那就是政府對金融機構(gòu)的監(jiān)管不力，放松了對資本流動的監(jiān)管，管理制度的缺失，以及不完善。所以我們可以說，不管金融市場多么發(fā)達(dá)，金融體系多么完善，放松對金融市場的監(jiān)管，都可能會對金融安全留下隱患。
參考文獻(xiàn)：
[1]張保衛(wèi):亞洲金融危機產(chǎn)生的原因及我國應(yīng)吸取的教訓(xùn).山東農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報（自然版），1999.3
[2]劉 鑫:淺析美國次債危機的成因及影響.理論界，2008.6
[3]鐘 偉:美國次級債市場的現(xiàn)狀及其深遠(yuǎn)影響.中國發(fā)展觀察，2007.10
