[摘 要] 美國(guó)通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)分散信貸風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大資本規(guī)模來(lái)促進(jìn)其住房金融體系的發(fā)展，但同時(shí)也加劇了信息不對(duì)稱(chēng)和信貸質(zhì)量的惡化，最終釀成金融風(fēng)暴。本文主要從中美住房金融體系的對(duì)比分析中探討我國(guó)商業(yè)銀行的管理，加強(qiáng)金融監(jiān)督和規(guī)范信用評(píng)級(jí)制度，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)證券化 流動(dòng)性 次貸危機(jī) 商業(yè)銀行

一、中美住房金融體系模式分析

1.美國(guó)住房金融模式

美國(guó)的住房金融體系主要是在20世紀(jì)80年代以后逐漸發(fā)展的，形成了具有兩級(jí)市場(chǎng)的住房金融體系:一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，其兩級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行模式是：商業(yè)銀行等抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)放住房抵押貸款，同時(shí)在兩級(jí)市場(chǎng)上將這些抵押貸款出售給兩級(jí)市場(chǎng)的參與者，如政府支持企業(yè)和投資者等。這樣，銀行就將抵押貸款的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可流動(dòng)的現(xiàn)金，于是將抵押信貸的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到兩級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作模式是購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)發(fā)行抵押貸款相關(guān)債務(wù)工具進(jìn)行融資，并利用它們所購(gòu)買(mǎi)的抵押貸款進(jìn)行擔(dān)保。從整個(gè)美國(guó)住房金融體系來(lái)看，資金最終來(lái)源于購(gòu)買(mǎi)這些債務(wù)型工具的投資者。通過(guò)資產(chǎn)證券化本身來(lái)分散一級(jí)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到提高一級(jí)市場(chǎng)資金的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)的防范。

2.我國(guó)住房金融模式

目前我國(guó)住房金融體系經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展已經(jīng)形成了以商業(yè)銀行為主體服務(wù)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和住房金融機(jī)構(gòu)組織體系，其中國(guó)有商業(yè)銀行和一系列的城市商業(yè)銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)占據(jù)住房金融市場(chǎng)的絕大部分，同時(shí)也出現(xiàn)了專(zhuān)業(yè)性住房貸款銀行的嘗試，比如中德天津住房?jī)?chǔ)蓄銀行在2004年的試點(diǎn)。但是我國(guó)住房金融體系中資本市場(chǎng)型發(fā)展落后，仍然沒(méi)有啟動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。

二、中美不同住房金融模式下的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析

從次貸危機(jī)發(fā)生的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，就是一個(gè)單邊地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)預(yù)期下的不理性的投資和金融資產(chǎn)衍生產(chǎn)品復(fù)雜化以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的滯后所導(dǎo)致的系統(tǒng)性危機(jī)。美國(guó)住房金融體系在一級(jí)市場(chǎng)加大了抵押貸款數(shù)量，在二級(jí)市場(chǎng)上加大了資產(chǎn)證券化的數(shù)量和復(fù)雜程度。在美國(guó)住房金融體系下，美國(guó)的銀行是屬于一級(jí)市場(chǎng)的抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

1.信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)和清償能力下降、信用損失增大

在美國(guó)住房金融體系中，銀行作為抵押貸款的發(fā)放機(jī)構(gòu)，由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)和分析技術(shù)手段的缺失，銀行無(wú)法準(zhǔn)確的估計(jì)出大量抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)抵押再融資債券等復(fù)雜金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

2.銀行信貸擠出效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增大

次貸危機(jī)前，銀行大量擴(kuò)張信貸規(guī)模，結(jié)果是大量信貸資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，過(guò)度信貸擴(kuò)張效應(yīng)引起房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)度繁榮，美國(guó)住房金融市場(chǎng)體系的參與者就形成了嚴(yán)重的投機(jī)心理和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁過(guò)度投資行為，金融體系過(guò)度支持房地產(chǎn)市場(chǎng)，而引發(fā)金融海嘯，使得市場(chǎng)有流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)向流動(dòng)性緊縮。此時(shí)資產(chǎn)證券化放慢，最終銀行的信貸擠出效應(yīng)會(huì)減小。銀行的資金的周轉(zhuǎn)率不能迅速的提高，銀行利潤(rùn)減少，生存壓力增大。

而我國(guó)主要是以商業(yè)銀行為主體的模式，融資渠道單一，主要的貸款和交易都集中在一級(jí)市場(chǎng)。主要風(fēng)險(xiǎn)如下：

首先，房貸數(shù)量逐年增加和個(gè)人住房貸款乘數(shù)偏高。由于我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制，這一乘數(shù)比例一直維持在70％左右，過(guò)高的房貸乘數(shù)主要依賴(lài)于我國(guó)商業(yè)銀行，商業(yè)性房地產(chǎn)貸款在金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款中的比重從2004 年的13%上升到2007 年6 月底的17%，過(guò)高的依賴(lài)程度加劇了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，結(jié)構(gòu)單一，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。目前我國(guó)的住房金融體系結(jié)構(gòu)單一，主要是依靠銀行的信貸資金，而沒(méi)有像美國(guó)金融體系中的保險(xiǎn)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加上我國(guó)銀行大多是“短存長(zhǎng)貸”銀行的流動(dòng)性問(wèn)題日益加重。

再次，信用制度缺乏。我國(guó)目前沒(méi)有形成良好的個(gè)人信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，貸款條件寬松（見(jiàn)下圖），個(gè)人收入和信用記錄等資料的獲取難度很大，偽造收入證明也并非難事，僅憑用人單位的收入證明無(wú)法有效評(píng)估貸款人的違約風(fēng)險(xiǎn)。更為嚴(yán)重的問(wèn)題是假按揭和騙貸事件頻頻發(fā)生。

三、對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行管理的啟示

1.發(fā)展完善的資產(chǎn)證券市場(chǎng)體系，分散銀行風(fēng)險(xiǎn)

我們要吸取美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國(guó)的資產(chǎn)證券市場(chǎng)，分散銀行風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)要對(duì)證券資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行資格審查，并向資格審查過(guò)關(guān)的機(jī)構(gòu)發(fā)放牌照，發(fā)行機(jī)構(gòu)再向中國(guó)人民銀行上報(bào)發(fā)行方案，央行證券化發(fā)行實(shí)施核準(zhǔn)，規(guī)定的要素(如評(píng)級(jí)、信息披露等)符合要求即可獲批發(fā)行。實(shí)行統(tǒng)一管理和監(jiān)督，防止兩級(jí)監(jiān)管的信息不對(duì)稱(chēng)所造成的監(jiān)管體制的漏洞。

2.完善信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)銀行安全指標(biāo)體系的進(jìn)行考核

（注：主要來(lái)源于企業(yè)和商業(yè)銀行的常用指標(biāo)）

控制銀行的貸款和投資決策，加強(qiáng)信貸內(nèi)部管理。同時(shí)，建立對(duì)銀行安全指標(biāo)體系的考核和標(biāo)準(zhǔn)化，比如說(shuō)銀行穩(wěn)定性指標(biāo)資本充足率、銀行效應(yīng)性指標(biāo)凈利潤(rùn)和平均資產(chǎn)利潤(rùn)率的考核等。

3.加強(qiáng)法律制度體系建設(shè)

首先要確定房地產(chǎn)金融的法律地位。其次是要做好商業(yè)銀行住房金融業(yè)務(wù)制度建設(shè)的基礎(chǔ)性工作。最后把住房金融法律與房地產(chǎn)金融監(jiān)管緊密結(jié)合起來(lái)。形成一個(gè)房地產(chǎn)金融法律、商業(yè)銀行法、房地產(chǎn)監(jiān)管體系于一體的法律制度體系。

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