[摘 要] 利率市場化是我國市場經(jīng)濟(jì)改革取向的基本目標(biāo)之一。黨的十六屆三中全會指出：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制。這進(jìn)一步推動了利率市場化的改革實(shí)踐，以及關(guān)于利率市場化的理論探討進(jìn)入了一個新階段。本文在介紹利率市場化的概念，以及我國的發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出了我國目前利率市場化發(fā)展的障礙和困境，并探討了解決這些問題的出路。

[關(guān)鍵詞] 利率市場化 現(xiàn)狀 困境 出路

利率市場化是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的資金供求狀況、頭寸狀況、盈利和風(fēng)險等因素自行調(diào)節(jié)、自行控制利率，并使其成為引導(dǎo)資金配置的基本指標(biāo)。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)育和壯大，金融體制改革的深化發(fā)展，以及和國際市場的逐步接軌，原有的利率體制已成為我國改革進(jìn)程中的“瓶頸”，利率市場化問題顯得日益突出和重要。這是我國金融產(chǎn)業(yè)走向市場的重要步驟之一，也是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制轉(zhuǎn)變到社會主義市場經(jīng)濟(jì)上來的基本標(biāo)志之一。

迄今為止，包括國債市場，金融債券市場和企業(yè)債券市場等在內(nèi)的我國的全部金融市場的利率已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了市場化，余下尚未被市場化的，主要就是銀行的存款利率，以及對大型企業(yè)的貸款利率。然而，在現(xiàn)有金融體制改革成果的基礎(chǔ)上推行利率市場化存在諸多制約因素，制約因素主要體現(xiàn)在：

1.市場化的基準(zhǔn)利率的缺失

基準(zhǔn)利率是整個利率體系中起主導(dǎo)作用的利率，是在整個金融市場和利率體系中處于關(guān)鍵地位、起決定性作用的利率。銀行的存款利率在我國一直發(fā)揮著基準(zhǔn)利率的作用，但是，這種銀行利率并不是在市場上通過公開、連續(xù)、廣泛、集合的競爭定價活動來確定的，同時，它的利率期限結(jié)構(gòu)的功能是以確認(rèn)不通期限的金融市場之間存在分割且資金不可能在市場間無成本的相互流動為前提的，因此，銀行利率不可能真正替代基準(zhǔn)利率的作用。

2.利率政策傳導(dǎo)機(jī)制不靈，金融市場發(fā)展不完善

總體而言，貨幣市場參與主體有限，金融品種“單一”，規(guī)模小，并且貨幣子市場之間、貨幣市場和資本市場之間處于分裂狀態(tài)，利率作為貨幣政策的傳導(dǎo)信號失真。這些制約因素使得進(jìn)一步的利率市場化缺乏運(yùn)行的市場環(huán)境和基礎(chǔ)。

3.國有商業(yè)銀行未真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化

國有商業(yè)銀行由于產(chǎn)權(quán)治理結(jié)構(gòu)缺陷，銀行的產(chǎn)權(quán)界定模糊，管理層和一般員工沒有利益驅(qū)動機(jī)制，使得所有者和經(jīng)營者難以實(shí)現(xiàn)利益的激勵兼容，經(jīng)營者非市場化選擇的傾向很強(qiáng)，這是導(dǎo)致銀行效率低下的癥結(jié)所在。國有商業(yè)銀行的大量非市場化行為的存在，即使利率自主權(quán)放開，銀行也難以按照市場規(guī)律借貸資金。

4.貨幣當(dāng)局操作利率杠桿的獨(dú)立自主性不強(qiáng)

中央銀行并未真正擁有利率的制訂權(quán)和調(diào)整權(quán)。目前，利率水平的決定、差別利率政策的制訂等有關(guān)利率的各個方面的政策都由政府嚴(yán)格控制，表現(xiàn)出高度的計(jì)劃性和封閉性。我國利率水平的決定是由貨幣政策委員會作出的。貨幣政策委員會的人員經(jīng)過多方談判、博弈達(dá)到利益均衡的結(jié)果，而最終決定權(quán)在國務(wù)院。所以，我國真正的利率決策權(quán)高度集中于中央政府，缺乏操作利率杠桿的自主性。

中國人民銀行行長戴相龍勾畫的我同利率市場化改革的總體框架是：先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先農(nóng)村，后城市；先批發(fā)，后零售。顯然，我國利率市場化改革遵循了兩個基本原則，一是漸進(jìn)式，二是力爭與國際慣例接軌。同時，我們應(yīng)采取多方面的措施和改革，為利率市場化的發(fā)展提供良好的內(nèi)外部環(huán)境：

1.商業(yè)銀行改革

按照市場經(jīng)濟(jì)的要求和商業(yè)銀行的一般模式改變我國國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度，加快國有商業(yè)銀行的股份制改革步伐；改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，國有商業(yè)銀行應(yīng)把客戶市場拓展到非國有企業(yè)，并加大證券投資的比重。建立高效率的利率信息溝通渠道和適當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險衡量系統(tǒng)，提高商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險的能力。

2.完善中央銀行制度

進(jìn)一步擴(kuò)大中央銀行的自主決策權(quán)，建立適應(yīng)利率市場化要求的決策程序和獨(dú)立的決策機(jī)構(gòu)；提高中央銀行獨(dú)立性，使其能夠做到運(yùn)用各種貨幣政策工具調(diào)控商業(yè)銀行利率和其他市場利率；增強(qiáng)中央銀行金融監(jiān)管和宏觀金融調(diào)控能力，注重中央銀行貨幣政策和其他改革政策的配套。

3.金融市場建設(shè)

要建立統(tǒng)一開放，結(jié)構(gòu)合理的金融市場體系，擴(kuò)展市場的廣度和深度。應(yīng)以構(gòu)建統(tǒng)一的國債市場，拓寬和規(guī)范貨幣市場和資本市場之間的融資渠道為重點(diǎn)。繼續(xù)擴(kuò)大市場主體；增加市場交易品種和交易工具，豐富市場內(nèi)涵；加強(qiáng)市場中介制度建設(shè)，提高市場流動性；完善市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大市場網(wǎng)絡(luò)覆蓋面。

4.商業(yè)銀行風(fēng)險管理機(jī)制的構(gòu)建

建立提高資本充足率，迅速增強(qiáng)抗風(fēng)險能力的機(jī)制；建立合理的產(chǎn)品定價體系，建立科學(xué)的分級授權(quán)體制和完善的監(jiān)管制度；建立以利率風(fēng)險管理為中心的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，建立利率風(fēng)險衡量系統(tǒng)；建立中間業(yè)務(wù)核心業(yè)務(wù)服務(wù)體系，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，建立以效益為中心的經(jīng)營機(jī)制，實(shí)行多元化經(jīng)營；建立商業(yè)銀行利率風(fēng)險規(guī)避工具的應(yīng)用體系。

5.基準(zhǔn)利率的確定

由于國債利率具有影響力大、可控力好、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、穩(wěn)定性強(qiáng)、風(fēng)險較小的特點(diǎn)，國債利率成為我國市場基準(zhǔn)利率的必然選擇，因此應(yīng)積極采取措施促進(jìn)國債利率基準(zhǔn)利率地位的形成：加快國債市場建設(shè)，完善和優(yōu)化國債發(fā)行品種體系，促進(jìn)包括國債期貨在內(nèi)的金融展品創(chuàng)新；改進(jìn)國債發(fā)行方式，全面實(shí)行國債發(fā)行招投標(biāo)制，發(fā)行基準(zhǔn)債券，不斷強(qiáng)化國債利率引導(dǎo)市場利率的作用。

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