[摘 要] 近來國際石油市場價(jià)格不斷攀升，而且在國際石油市場供求基本面背后活躍著各類金融資本，推動(dòng)石油衍生品市場遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨規(guī)模的巨額成交量，并使衍生品的定價(jià)和避險(xiǎn)功能在國際石油市場上得到廣泛應(yīng)用.可中國作為全球第二大石油消費(fèi)國和進(jìn)口國，在現(xiàn)行的國際石油定價(jià)機(jī)制里，卻一點(diǎn)權(quán)重沒有，基本是被動(dòng)地接受國際石油基準(zhǔn)價(jià)。因而要確保國家的石油安全，中國迫切需要建立石油金融體系，以加強(qiáng)在國際石油市場的話語權(quán)，合理規(guī)避石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，維持中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，國內(nèi)石油價(jià)格市場化的過程中由于不合理定價(jià)機(jī)制出現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移矛盾，深受價(jià)格波動(dòng)之苦的石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)也迫切需要價(jià)格避險(xiǎn)的市場和工具，石油企業(yè)“海外尋油”也需要金融支持。因此，借鑒國際石油市場發(fā)展，構(gòu)建我國石油市場金融體系順應(yīng)趨勢(shì)和需要。

[關(guān)鍵詞] 石油金融 石油衍生品市場 石油基金

一、國際石油金融市場的發(fā)展

盡管石油金融市場的歷史可以追溯到20世紀(jì)30年代，但當(dāng)時(shí)穩(wěn)定的市場結(jié)構(gòu)使石油貿(mào)易的參與者都對(duì)石油期貨持懷疑態(tài)度。直到20世紀(jì)70年代末石油產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)和價(jià)格機(jī)制發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變，市場參與者增多，競爭性加強(qiáng)，現(xiàn)價(jià)體系下價(jià)格變動(dòng)幅度大而頻繁，市場參與者對(duì)石油期貨這一金融工具的需求才與日俱增。人們開始認(rèn)識(shí)到，石油期貨不僅可以滿足石油行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，同時(shí)也為對(duì)石油感興趣的投資者提供了一個(gè)進(jìn)行市場投資的途徑。

從1980年代后期起，更多的參與者被吸引到石油期貨交易中來，石油衍生品市場上活躍著實(shí)力強(qiáng)大的金融資本和產(chǎn)業(yè)資本，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金、投資銀行和商業(yè)銀行等這些金融集團(tuán)以賺取利潤或提供金融服務(wù)為目的進(jìn)入國際石油市場，例如摩根士丹利、巴克萊銀行和高盛在紐約和倫敦已經(jīng)成為最主要的原油投機(jī)商。摩根士丹利持有的商品組合中有80%左右是能源商品，其中又有很大比例是石油及其產(chǎn)品。大型跨國石油公司密切關(guān)注場內(nèi)期貨價(jià)格及場外交易狀況以決定自己的生產(chǎn)決策和投資決策，他們靈活運(yùn)用衍生品融資、避險(xiǎn)；石油貿(mào)易商及終端用戶主要規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益現(xiàn)金流的平穩(wěn)。

經(jīng)過二十多年的發(fā)展，在紐約、倫敦等地的努力下，已有數(shù)種石油期貨合約在市場上站穩(wěn)了腳跟，而且作為這些成功合約延伸的期權(quán)合約也取得了成功。除此以外，“石油美元”、“石油外匯”和“石油基金”也將石油與貨幣金融市場聯(lián)系在一起。

二、金融體系支持國內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必要性

石油在我國國內(nèi)是國家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)內(nèi)容之一。我國國內(nèi)成品油價(jià)格一直與國際市場價(jià)格并不接軌，而且國內(nèi)成品油價(jià)格的計(jì)劃定價(jià)機(jī)制本質(zhì)上仍是一種政府行為，且僅僅是被動(dòng)的跟蹤石油國際油價(jià)的變化，無法反映國內(nèi)石油供求關(guān)系。這必然會(huì)使國際油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國內(nèi)市場，引起國內(nèi)石油市場的波動(dòng)。另外在世界經(jīng)濟(jì)日趨融合的今天，石油安全本質(zhì)上已經(jīng)從“生產(chǎn)－供應(yīng)”型的“供給安全”模式轉(zhuǎn)變成“貿(mào)易－金融”型的價(jià)格安全模式。石油市場已經(jīng)變成一個(gè)高度復(fù)雜的復(fù)合市場。在宏觀層面看，石油價(jià)格問題的本質(zhì)是一個(gè)國家如何參與國際石油定價(jià)及對(duì)國際石油定價(jià)權(quán)的影響力問題；在微觀層面上看，則是石油相關(guān)行業(yè)如何通過一定的市場定價(jià)機(jī)制，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定石油及石油產(chǎn)品價(jià)格，取得穩(wěn)定發(fā)展的問題。這一切都使得石油和金融聯(lián)系在一起。在國際油價(jià)快速波動(dòng)的背景下，國內(nèi)亦對(duì)金融支持石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著強(qiáng)烈的需求，主要表現(xiàn)為：

1.需要衍生品的避險(xiǎn)功能。價(jià)格波動(dòng)必然使有些石油關(guān)聯(lián)企業(yè)處于收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之中，但是由于石油相關(guān)企業(yè)在缺乏可進(jìn)行套保的市場，又難以利用國際衍生品市場，習(xí)慣于被動(dòng)接受價(jià)格，無法使用有效避險(xiǎn)策略。近來，原油價(jià)格不斷上升，石油加工業(yè)北學(xué)原料業(yè)產(chǎn)品銷售成本比上年增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銷售收入增長率。

2.石油企業(yè)希望利用金融手段控制更多油源。到海外其他國家進(jìn)行油氣川投資已經(jīng)成為中國石油企業(yè)海外投資的重要途徑，這其中包括直接投資或者直接開發(fā)國外油氣川、參股國外油氣川公司、兼并或購并國外大型石油公司等。這樣做不但可以變相的利用國外石油資源，穩(wěn)定國內(nèi)石油的供應(yīng)渠道，也可以幫助石油企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。國內(nèi)中石油、中石化、中海油已開始實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，海外石油勘探開發(fā)具有比一般項(xiàng)目更高的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，他們所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)諸如東道國政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，與跨國石油公司競爭市場資源不僅需要增強(qiáng)自身實(shí)力，更需要國內(nèi)金融政策支持。

三、構(gòu)建我國石油金融戰(zhàn)略體系

中國已經(jīng)成為世界上第二大石油消費(fèi)市場，但在國際定價(jià)機(jī)制中中國只能被動(dòng)地接受不斷上漲的國際石油價(jià)格，額外支付巨額外匯。而從國際石油市場的發(fā)展歷程和趨勢(shì)來看，石油衍生品市場特別是石油期貨市場在國際石油定價(jià)機(jī)制中的影響越來越大。因止，為應(yīng)對(duì)國際石油價(jià)格的未來走勢(shì)，保障中國金融體系和中國國民經(jīng)濟(jì)的安全和長期穩(wěn)定發(fā)展，中國迫切需要制定以發(fā)展石油期貨市場為核心的石油金融戰(zhàn)略支持國內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展改善中國石油的定價(jià)機(jī)制并爭取國際石油定價(jià)權(quán)。這對(duì)中國這樣一個(gè)快速發(fā)展中的石油需求大國來說尤為重要。為此，我們需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和石油石化企業(yè)等各有關(guān)方面，迅速構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的金融支持體系和形成若干企業(yè)化的操作主體，抓住目前的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)盡快扭轉(zhuǎn)中國目前在油價(jià)問題上的被動(dòng)局面。

1.制定有關(guān)石油的貨幣金融政策。一個(gè)思路是把金融安全與石油安全合并考慮把單純的貨幣儲(chǔ)備及外匯儲(chǔ)備與更靈活的石油等資源的實(shí)物儲(chǔ)備、期貨儲(chǔ)備密切結(jié)合起來。把石油期貨倉單視為一種新的國際貨幣。我們可以把石油安全和金融安全聯(lián)系起來考慮，利用當(dāng)前時(shí)機(jī)通過在國際市場價(jià)格變動(dòng)時(shí)將外匯變換為石油資產(chǎn)儲(chǔ)備通過變換資產(chǎn)存在形態(tài)來提高金融資產(chǎn)的質(zhì)量規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能提高中國抵御國際油價(jià)劇烈波動(dòng)沖擊的能力增強(qiáng)中國的石油安全。

2.建立石油產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。我們可以借鑒挪威、韓國等國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)建立國家石油產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金一方面支持企業(yè)參與國際石油市場和石油期貨市場的運(yùn)作，另一方面支持企業(yè)的石油資源勘探開。為了保證中國石油生產(chǎn)企業(yè)能有足夠的資金投入石油資源勘探開發(fā)當(dāng)石油價(jià)格低于石油生產(chǎn)企業(yè)的成本時(shí)。可以申請(qǐng)國家價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)勘探基金保證石油資源勘探開發(fā)的持續(xù)進(jìn)行。

3.建立和做大中國自己的石油衍生品市場.爭取國際石油定價(jià)的話語權(quán)。面對(duì)國際市場石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)我們已經(jīng)付出了沉重的代價(jià)。今后中國應(yīng)加強(qiáng)支持和鼓勵(lì)有條件的企業(yè)積極參與國際石油期貨市場利用期貨交易規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。然而從國際石油定價(jià)機(jī)制來看，中國必須要建成一個(gè)發(fā)達(dá)的、完善的石油期貨市場，謀求國際石油定價(jià)的話語權(quán).發(fā)揮我國在國際石油價(jià)格體系里面應(yīng)有的影響力。徹底擺脫中國石油進(jìn)口上“買漲不買落‘的怪圈。2004年8月25日上海期貨交易所的燃料油期貨推出以來其價(jià)格指導(dǎo)作用初步顯現(xiàn)。今后中國應(yīng)進(jìn)一步開發(fā)石油期貨品種進(jìn)一步增強(qiáng)中國在國際石油價(jià)格體系中的作用改善中國企業(yè)在國際石油貿(mào)易中的地位。同時(shí)加強(qiáng)相關(guān)政策和法律的制定和調(diào)整.有步驟的推動(dòng)石油遠(yuǎn)期交易市場等其他石油衍生品市場建設(shè)和發(fā)展。

我國現(xiàn)在應(yīng)加強(qiáng)石油企業(yè)、銀行、外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)等各方面的聯(lián)動(dòng).建立起完善的石油金融體系。國際油市的操作實(shí)際上已經(jīng)變成了金融化操作期貨交易量已經(jīng)完全脫離了實(shí)物供給量與需求量，而且在其價(jià)格波動(dòng)背后，國際金融資本已經(jīng)大規(guī)模參與到實(shí)物市場中來。應(yīng)對(duì)這樣的競爭格局我們也需要在“走出去”戰(zhàn)略中制定相應(yīng)的金融對(duì)策要把石油領(lǐng)域的“走出去”與金融領(lǐng)域的“走出去”、石油安全與金融安全聯(lián)系起來考慮。政府和國有石油公司應(yīng)當(dāng)將石油價(jià)格、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)綜合起來考慮，我國目前迫切需要協(xié)調(diào)銀行、外匯儲(chǔ)備、石油石化企業(yè)等各有關(guān)方面迅速構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的金融支持體系和形成若干企業(yè)化的操作主體抓住目前的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)盡快實(shí)現(xiàn)大規(guī)?！叭胧小?。扭轉(zhuǎn)我國目前在油價(jià)問題上的被動(dòng)局面。