對(duì)于2008年四季度和全年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有人認(rèn)為這是“寒冬中的絲絲暖意”，有人認(rèn)為這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在加速下滑

《財(cái)經(jīng)》實(shí)習(xí)記者 霍侃

1月22日，新年第一股強(qiáng)冷空氣席卷全國(guó)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)天發(fā)布的2008年四季度和全年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)備受關(guān)注，這些數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，關(guān)系著中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年將繼續(xù)經(jīng)受“寒冬”，還是會(huì)逐漸“回暖”?

1月中旬發(fā)布的部分2008年12月數(shù)據(jù)，似乎透露出絲絲暖意:進(jìn)出口下滑并沒有人們預(yù)期的那么糟糕，貨幣和信貸增速還出現(xiàn)了超乎預(yù)期的大幅增長(zhǎng)。對(duì)于下一步中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)走向，“?！蹦甑牧己妙A(yù)期開始蔓延，樂觀者認(rèn)為，最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，中國(guó)將率先復(fù)蘇。

而國(guó)務(wù)院總理溫家寶1月19日在國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議作出的判斷是，“今年是我國(guó)進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最困難的一年”，要做好一季度經(jīng)濟(jì)工作，盡快扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)。

最強(qiáng)力的政策將有助于度過(guò)最困難的一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在政策的刺激下或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈或回暖。但由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)何時(shí)見底和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果如何依然存在不確定性，中國(guó)本輪GDP增長(zhǎng)走勢(shì)圖將呈“V”形、“U”形還是“W”形，尚存變數(shù)。

數(shù)據(jù)回暖

數(shù)據(jù)層面回暖的跡象，最早出現(xiàn)在1月13日。

當(dāng)天上午，中國(guó)海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年12月出口較上年同期下降2.8%，下降幅度比上月的2.2%增加了0.6個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口較上年同期下降21.3%，在上月下滑17.9%的基礎(chǔ)上繼續(xù)收縮;12月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差389.8億美元，略低于11月的400.9億美元。

雖然2008年12月進(jìn)出口連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)“雙降”，但其下滑幅度沒有之前預(yù)測(cè)的那么大。2008年8月以來(lái)連續(xù)四次提高出口退稅率的政策效應(yīng)初顯。

1月13日傍晚，中國(guó)人民銀行發(fā)布的貨幣供應(yīng)和信貸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，讓很多研究機(jī)構(gòu)驚呼“猛增”:2008年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)17.82%，比上月末提高3.02個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)六個(gè)月下行之后止跌反彈;12月人民幣貸款增加7718億元，同比多增7233億元，為2005年4月以來(lái)第二高點(diǎn)，僅低于2008年1月的8036億元。

1月22日，2008年的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)悉數(shù)公布，固定資產(chǎn)投資全年保持了較快增長(zhǎng)。2008年12月，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)21.9%，雖較11月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于多家機(jī)構(gòu)低于20%的預(yù)測(cè)。固定資產(chǎn)投資略超預(yù)期的增長(zhǎng)，應(yīng)該主要來(lái)自去年四季度中央1000億元財(cái)政投資項(xiàng)目的推動(dòng)。

這些數(shù)據(jù)或許表明，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)歷了前所未有的下滑之后，12月增長(zhǎng)放緩的勢(shì)頭可能有所緩解。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂1月22日在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，這些積極的變化，“很有可能就是寒冬中的絲絲暖意”。

此外，一些具有先行意義的行業(yè)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，也傳達(dá)出積極的信號(hào)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月發(fā)電量同比下降7.9%，較11月的下降9.6%略有收窄，發(fā)電量停止加速下滑趨勢(shì)。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)1月5日發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示，2008年12月PMI為41.2%，雖然連續(xù)三個(gè)月低于50%，但略顯回升，較上月上升了2.4個(gè)百分點(diǎn)。12個(gè)指數(shù)中，積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)下降，其余八個(gè)指數(shù)均有所回升，其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)升勢(shì)較為明顯，升幅分別為3.9個(gè)、5.0個(gè)和6.1個(gè)百分點(diǎn)。

PMI的小幅回升，意味著對(duì)生產(chǎn)和市場(chǎng)判斷好轉(zhuǎn)的采購(gòu)經(jīng)理增多。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)特約經(jīng)濟(jì)師張立群認(rèn)為，12月的PMI指數(shù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于回落狀態(tài)，但出現(xiàn)底部徘徊跡象，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落態(tài)勢(shì)將趨穩(wěn)。

尚待觀察

去年12月部分?jǐn)?shù)據(jù)的回暖，是否意味著最壞的日子已經(jīng)過(guò)去呢?《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，2008年各季GDP增長(zhǎng)呈逐季加速放慢的趨勢(shì)，12月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象不明顯。

2008年四個(gè)季度GDP增速依次為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%;四季度與一季度相比，增長(zhǎng)放慢幅度接近4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2001年以來(lái)季度增幅新低。

很明確的是，2009年對(duì)于出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)難以期待。沈明高認(rèn)為，中國(guó)進(jìn)一步鼓勵(lì)出口的政策空間已經(jīng)非常有限，除非允許人民幣出現(xiàn)大幅度貶值，否則，2009年出口低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的可能性很大。

除了前幾個(gè)月已經(jīng)跌得很慘的出口指標(biāo)，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，更應(yīng)該關(guān)注的是之前保持高位的投資和消費(fèi)兩項(xiàng)指標(biāo)，“2009年可能有非常明顯的收縮”。

2008年10月以來(lái)，在多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑的同時(shí)，固定資產(chǎn)投資增速一直保持穩(wěn)中有升的勢(shì)頭。2009年的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)將主要由政府主導(dǎo)的投資所推動(dòng)。

但馬駿認(rèn)為，政府主導(dǎo)的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能抵消民間和企業(yè)部門投資的下行風(fēng)險(xiǎn)——據(jù)估算，政府主導(dǎo)投資的所有行業(yè)，包括保障性住房、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路、道路、電網(wǎng)等加起來(lái)，占固定資產(chǎn)投資額的比重為15%;還有85%的投資不在財(cái)政刺激的范圍內(nèi)，尤其是占比超過(guò)60%的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和礦業(yè)投資減速非?？臁?/p>

即使充分考慮中央財(cái)政投資的拉動(dòng)作用，其對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持也難以持續(xù)。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘分析，2009年的中央財(cái)政投資為2萬(wàn)億元，比2008年的1.5萬(wàn)億元增加5000億元，預(yù)計(jì)增量投資能拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.6%。但2010年中央財(cái)政投資與2009年相比并沒有增量，那么，除非私人部門的投資增長(zhǎng)足以拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)，否則2010年GDP增長(zhǎng)會(huì)再次下降，低于2009年。

“所以，2009年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回升是政策作用下的反彈，而非趨勢(shì)性的復(fù)蘇。”哈繼銘說(shuō)。

消費(fèi)能否成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，亦尚存疑慮。2008年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)為19%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，這固然有物價(jià)水平下行的原因。但巴克萊資本中國(guó)研究主管彭文生認(rèn)為，未來(lái)失業(yè)率提高和收入增長(zhǎng)放緩預(yù)期，會(huì)抑制消費(fèi)的進(jìn)一步增長(zhǎng)。

人力資源和社會(huì)保障部1月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2008年底，中國(guó)城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2%，高于2007年底的4.0%。2009年政府預(yù)期的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率目標(biāo)是4.6%，但由于這一數(shù)據(jù)不能準(zhǔn)確反映農(nóng)民工的就業(yè)狀況，預(yù)計(jì)實(shí)際失業(yè)率將高于此。

在企業(yè)利潤(rùn)面臨較大下滑壓力的情況下，政府“減薪不裁員”的導(dǎo)向，料將導(dǎo)致居民收入增速乃至收入絕對(duì)額的下降。

銀行信貸增速能否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)支持，也值得關(guān)注。2008年12月，新增貸款數(shù)為7718億元。從銀行的動(dòng)機(jī)看，一方面，可能是為了響應(yīng)中央“保增長(zhǎng)”的號(hào)召;另一方面，去年四季度中央財(cái)政的1000億元投資基本在12月啟動(dòng)，銀行配套貸款也基本在12月發(fā)放。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，一季度信貸增速仍可能保持強(qiáng)勁，因?yàn)殡S著政府開足馬力下發(fā)落實(shí)積極財(cái)政刺激方案的有關(guān)資金，銀行可能會(huì)增加對(duì)擁有政府擔(dān)保(隱含的或公開的)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的配套貸款，但在今年稍后的時(shí)間里，能否繼續(xù)找到有價(jià)值的項(xiàng)目來(lái)保持貸款增速，尚需觀察。

從1998年亞洲金融危機(jī)之后的歷史數(shù)據(jù)看，貨幣供應(yīng)和信貸增長(zhǎng)的反彈并不必然帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的反彈，M1(狹義貨幣)和M2在1998年6月觸底反彈后，11月再次下滑，信貸增長(zhǎng)也是先反彈后回落。

根據(jù)OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)1月12日發(fā)布的旨在提前六個(gè)月預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)綜合領(lǐng)先指標(biāo)顯示，2009年上半年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀。中國(guó)2008年11月的OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)為88.5點(diǎn)，較10月下降3.1點(diǎn)，比上年同期大幅下降12.9點(diǎn)，指標(biāo)低于100點(diǎn)，意味著面臨“深度衰退”。

趨穩(wěn)動(dòng)力何在?

在多年倚重的出口仍將加速下滑、財(cái)政投資不足以支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，真正應(yīng)該啟動(dòng)的是私營(yíng)部門的投資和居民消費(fèi)，讓企業(yè)愿意投資、個(gè)人愿意花錢。

沈明高認(rèn)為，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)走出前低后高的行情，甚至2009年以后能否保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，很大程度上決定于決策者的新思維和新政。

對(duì)于如何刺激私營(yíng)部門的投資，正在制定中的十大行業(yè)振興計(jì)劃或許值得期待。1月14日，鋼鐵、汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃已經(jīng)獲國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)，另外八大行業(yè)振興計(jì)劃有望在全國(guó)“兩會(huì)”前陸續(xù)出臺(tái)。

居民消費(fèi)理論上有很大拓展空間。中國(guó)目前的消費(fèi)率為50%，低于其他國(guó)家目前水平和中國(guó)的歷史平均水平。

哈繼銘認(rèn)為，為推動(dòng)私營(yíng)部門投資和居民消費(fèi)，還應(yīng)該出臺(tái)配套政策，包括降低增值稅和營(yíng)業(yè)稅率，中國(guó)的實(shí)際稅率(稅收/GDP)和周邊國(guó)家比是最高的，增值稅轉(zhuǎn)型為消費(fèi)型后，是抑制消費(fèi)的，17%的稅率偏高;還可以考慮按揭貸款的利息抵扣個(gè)人所得稅，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌。當(dāng)然，這需要修改稅法，短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)。

哈繼銘說(shuō)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政府還應(yīng)當(dāng)著眼于解決中國(guó)居民高儲(chǔ)蓄率背后更深層次的問(wèn)題，例如中國(guó)的社會(huì)保障問(wèn)題、醫(yī)療保障稀缺問(wèn)題等，這才是拉動(dòng)消費(fèi)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。■

本刊記者王晶對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)