外資戰(zhàn)投在中資銀行不得已的撤退潮來(lái)臨，銀行改革需要尋找下一步的方向

《財(cái)經(jīng)》記者 凌華薇 溫秀 陳慧穎

2009年的鐘聲剛過(guò)，銀行外資持股解禁后的集體減持，已如潮水。

瑞銀集團(tuán)(UBS)、蘇格蘭皇家銀行(RBS)減持中國(guó)銀行的股份，美國(guó)銀行減持建設(shè)銀行股份，已然先后變現(xiàn)。在未來(lái)一年中，工商銀行、上海浦東發(fā)展銀行等上市銀行的外資戰(zhàn)略投資者亦將迎來(lái)解禁期。

無(wú)論是出自自身財(cái)務(wù)狀況的需要，還是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下行周期中資銀行風(fēng)險(xiǎn)，外資戰(zhàn)略投資者在解禁后減持均有著充分的理由。

與此同時(shí)，從昔日的“技術(shù)性破產(chǎn)”到成功引資上市，在2006年到2007年的牛市中，中資銀行股成為市場(chǎng)驕子，工行、建行等一舉跨入了全球市值最大銀行之列。現(xiàn)在，中資銀行業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制、中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)等方面都展現(xiàn)了相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)和活力，這在十年前幾乎不可想象。更重要的是，銀行業(yè)整體素質(zhì)提升為抵御今天的經(jīng)濟(jì)衰退，打下了相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在銀行業(yè)改革方案的設(shè)計(jì)中，引進(jìn)外國(guó)戰(zhàn)略投資者，是其中的一個(gè)重要步驟，也曾受到監(jiān)管當(dāng)局的高度認(rèn)可。但隨著戰(zhàn)略投資者的紛紛退卻，市場(chǎng)各方均不無(wú)困惑:引進(jìn)外資究竟給中資銀行帶來(lái)了什么?如何看待目前銀行業(yè)改革取得的階段性成功?如何看待外資撤退潮?凡此種種，直接關(guān)系到銀行下一步改革的方向選擇。

燃眉之急

2009年1月19日，RBS的一則預(yù)虧公告，曝出了英國(guó)企業(yè)有史以來(lái)的最大一筆虧損。

受累于對(duì)荷蘭銀行“有毒資產(chǎn)”的收購(gòu)，RBS還需減值高達(dá)150億到200億英鎊，與次貸相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的虧損可能達(dá)到80億英鎊。當(dāng)日RBS在倫敦交易所的股價(jià)下跌70%，市值從一年半前的780億英鎊縮水至45億英鎊。

RBS原來(lái)是持有中國(guó)銀行(上海交易所代碼:601988，香港交易所代碼:03988，下稱中行)約4.26%股權(quán)的戰(zhàn)略投資者。這則消息盡顯RBS此時(shí)出盡所持中行股份的無(wú)奈與決絕?！艾F(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格這么低，如果不是實(shí)在撐不下去，是不會(huì)賣(mài)的。”一位負(fù)責(zé)為外資減持配售的投行人士表示。

中行副行長(zhǎng)朱民日前在接受媒體聯(lián)合采訪時(shí)透露，1月5日，RBS新任總裁Stephen Hester來(lái)北京專門(mén)商討減持事宜。中行基于對(duì)其面臨困境的理解，表示支持其合法合規(guī)地行使減持權(quán)利。由于此時(shí)中行H股下跌嚴(yán)重，朱民曾問(wèn)對(duì)方，如果次日股價(jià)繼續(xù)下跌，是否仍選擇減持，對(duì)方在沉默良久后表示“還是要做”。本來(lái)預(yù)定兩個(gè)小時(shí)的會(huì)議，半個(gè)小時(shí)就告結(jié)束。

1月13日，市場(chǎng)傳出消息，RBS以每股1.71港元的價(jià)格悉數(shù)轉(zhuǎn)讓了其持有的中行H股股份，募資184.7億港元。由于存在著匯率收益，按人民幣、美元和英鎊計(jì)算，RBS的收益率分別約為40%、50%和100%。

中資銀行的戰(zhàn)略投資者減持始于2007年末，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)尚處高點(diǎn)，新加坡淡馬錫控股(私人)有限公司(下稱淡馬錫)分別通過(guò)配售方式小幅減持了部分中行和建行的股票。

隨著金融危機(jī)的深入，“解禁日”逐漸被視同為“減持日”。2008年12月31日，瑞銀集團(tuán)率先出盡中行股份，不足半個(gè)月的時(shí)間，減持蔚然成風(fēng)。

瑞銀集團(tuán)2008年12月31日發(fā)布公告稱，減持其持有的全部34億股中行H股，價(jià)格相當(dāng)于前日該股收盤(pán)價(jià)的88%。2005年，瑞銀集團(tuán)出資5億美元入股中行，占中行發(fā)行前總股本的1.6%，為第三大戰(zhàn)略投資者。中行有關(guān)人士稱，UBS在危機(jī)中出現(xiàn)問(wèn)題，但由于瑞士政府不能出手相救，其自身經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)壓力很大，需要將收益快速兌現(xiàn)，體現(xiàn)在2008年度的財(cái)務(wù)報(bào)表中，因此，解禁當(dāng)日即選擇了減持。

此后，建行第二大股東美國(guó)銀行的減持序幕開(kāi)啟。1月7日，美國(guó)銀行就前一日建行H股收盤(pán)價(jià)折讓12%，轉(zhuǎn)讓了56億股建行H股，持股比例降至16.6%。

2008年5月28日和11月28日，受危機(jī)之困而財(cái)務(wù)拮據(jù)的美國(guó)銀行，曾兩度逆勢(shì)增持建行，最終持股比例已經(jīng)接近議定之初的上限19.13%。雙方約定美國(guó)銀行在建行持股比例最終維持在10%左右，且美國(guó)銀行的首批股份已經(jīng)于去年10月底解禁，加之美國(guó)銀行的財(cái)務(wù)窘境，減持建行股份只是時(shí)間問(wèn)題。

就在美國(guó)銀行減持同日，香港富豪李嘉誠(chéng)也以每股1.98港元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了其持有的20億股中行H股。2005年，李嘉誠(chéng)曾通過(guò)旗下基金會(huì)的附屬公司Magnitico通過(guò)RBS CHINA共同參與了中行H股的配售，Magnitico持有約50億股中行股票。此番，李嘉誠(chéng)拋售了其中的40%。

RBS CHINA是六家外資機(jī)構(gòu)專門(mén)為入股中行而設(shè)立的外資法人機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)于2005年8月耗資30.48億美元購(gòu)買(mǎi)了中行209億股H股，占中行發(fā)行前總股本的8.48%。RBS集團(tuán)是RBS CHINA的實(shí)際控制人，持股51.60%，Magnitico等五家公司持有余下股份。當(dāng)時(shí)如此安排，蓋因RBS受制于股東，不肯全力投入中行，因而出現(xiàn)了“一拖多”的局面。

據(jù)中行日前發(fā)布的權(quán)益變動(dòng)書(shū)，目前RBS CHINA已經(jīng)在1月7日，按每股2.14元的對(duì)價(jià)，將其為除RBS外的五家股東代持的3.99%的中行H股悉數(shù)轉(zhuǎn)給對(duì)應(yīng)的股東，這意味著當(dāng)時(shí)以RBS牽頭成立的投資財(cái)團(tuán)將不復(fù)存在，五家股東將自行處理所持中行股份。

知情人士亦向《財(cái)經(jīng)》記者講述了李嘉誠(chéng)減持中行的背景:“不是李嘉誠(chéng)個(gè)人賣(mài)，而是他旗下的基金賣(mài)。因?yàn)榛鹄镉写壬苹穑渌胤教潛p了，需要把賺來(lái)的錢(qián)變現(xiàn)堵窟窿?！?/p>

在外資銀行的一片愁云慘霧中，出售中資銀行股份已然是解燃眉之急的上策。

2009年4月和10月，工商銀行的兩大戰(zhàn)略投資者高盛和安聯(lián)的持股亦將分步解禁。

“他們沒(méi)有理由不減持?！币晃粐?guó)際私募股權(quán)基金負(fù)責(zé)人表示。目前為止，幾大國(guó)有控股商業(yè)銀行的戰(zhàn)略投資者中，只有交通銀行的戰(zhàn)投匯豐表示將繼續(xù)堅(jiān)定地持有。不過(guò)，亦有分析認(rèn)為，匯豐亦面臨著釜底抽薪的局面，摩根士丹利日前曾有報(bào)告稱其需融資300億美元充實(shí)資本金，其在交通銀行和平安保險(xiǎn)的股份能否長(zhǎng)期保有，事實(shí)上尚有很多不確定因素。

接盤(pán)者

拋壓之下，并非只有看空者。

1月13日，市場(chǎng)傳出消息，RBS所持中行股票的30%左右以6.5億美元總價(jià)轉(zhuǎn)讓給了厚樸投資基金。后者是一家在2007年組建的私募股權(quán)投資基金，創(chuàng)始人包括高盛高華董事長(zhǎng)方風(fēng)雷、畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所原大中華區(qū)主席何潮輝、高盛亞洲投資銀行部原聯(lián)席主管王忠信等人，募資規(guī)模達(dá)25億美元，其投資者包括淡馬錫、法國(guó)安盛保險(xiǎn)、殼牌石油和高盛集團(tuán)等海外大型機(jī)構(gòu)。

“厚樸有著雙重身份，一方面，資金來(lái)自海外，有著國(guó)際投資者的視角;另一方面，創(chuàng)始人在內(nèi)地有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，被認(rèn)為更了解中資銀行的真實(shí)情況。因此，在市場(chǎng)不確定的情況下，厚樸的進(jìn)入對(duì)市場(chǎng)起到了一定的帶動(dòng)作用。厚樸出手后，一些大型基金紛紛詢問(wèn)中資銀行的投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)明顯活躍起來(lái)?！币晃缓Ｍ馔缎械馁Y產(chǎn)市場(chǎng)部主管分析。

一位接近此項(xiàng)交易的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，厚樸率先接盤(pán)，主要出于以下考慮:一是中行的價(jià)格與價(jià)值已然出現(xiàn)偏離;二是對(duì)中國(guó)的銀行業(yè)改革和監(jiān)管機(jī)構(gòu)有一定信心，不會(huì)重蹈技術(shù)性破產(chǎn)的覆轍。盡管如此，“我們還是做好了跌破收購(gòu)價(jià)的準(zhǔn)備?！鄙鲜鋈耸糠Q。在RBS出售之后，中行股票連漲四天，然后微跌，至1月21日收盤(pán)為1.89港元/股。

一位接近交易的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此番RBS所持中行的配售股權(quán)最終被數(shù)十家機(jī)構(gòu)投資者瓜分，其中包括中國(guó)人壽。整個(gè)配售只歷時(shí)三個(gè)多小時(shí)，在低迷的市道之下，定單達(dá)到了4倍，即有近90億美元的資金申購(gòu)23.7億美元的中行股份。此次配售完全是以私募方式完成。

另?yè)?jù)UBS有關(guān)人士介紹，該公司持有的中行股份最終配售給了近十家機(jī)構(gòu)投資者。UBS同時(shí)負(fù)責(zé)配售的美國(guó)銀行持有的建行股份，這兩次配售接手的基本都是外資的機(jī)構(gòu)投資者，還有少量個(gè)人富豪?！艾F(xiàn)在外資的大型基金手頭，長(zhǎng)期資金中約有10%-20%的現(xiàn)金，而對(duì)沖基金手頭的現(xiàn)金比例則高達(dá)40%到50%，不乏投資的意愿和能力?！彼f(shuō)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，2008年下半年美國(guó)銀行持有的股份解禁后，UBS就曾幫助美國(guó)銀行尋找接盤(pán)約30億美元建行H股的買(mǎi)家，擬定以較當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格15%的折扣價(jià)賣(mài)出，并且已經(jīng)找到了其中約合24億美元股份的接盤(pán)者。但是港交所規(guī)定，由于拋售比例達(dá)到一定程度后，需要在港交所進(jìn)行登記，所以美國(guó)銀行在減持前知會(huì)了建行，但后者表示了異議，隨即美國(guó)銀行放棄了該次減持。

時(shí)隔一月余，美國(guó)銀行所持建行股份再次通過(guò)私募加公開(kāi)發(fā)行的方式配售。有關(guān)人士透露，之所以此次增加了公開(kāi)發(fā)行，是因?yàn)橐延泄_(kāi)市場(chǎng)投資者抗議，也要獲得配售機(jī)會(huì)。最終設(shè)定為90%是私募，10%公開(kāi)發(fā)行?！安坏桨雮€(gè)小時(shí)就一搶而空。”參與配售的一位投行人士表示。

“大量買(mǎi)盤(pán)的出現(xiàn)，說(shuō)明市場(chǎng)存在著比較充裕的資金，看多看淡同時(shí)存在。而人們對(duì)于中資銀行乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)判斷也不盡相同，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為存在著某種程度的‘中國(guó)機(jī)會(huì)’，即對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)于各國(guó)表現(xiàn)存在著期望?！币晃缓Ｍ馔顿Y銀行人士分析稱。

在外資撤出的風(fēng)云變幻中，中國(guó)投資公司(下稱中投)的角色備受矚目。中投的全資子公司中央?yún)R金投資公司(下稱匯金)是持有幾大上市銀行的控股股東，數(shù)月前曾高調(diào)宣布增持三大銀行的A股股票。1月16日，中投董事長(zhǎng)樓繼偉在農(nóng)行股份公司成立大會(huì)間隙表示，“中投一直在增持工行、中行和建行三大銀行股股份，同時(shí)密切關(guān)注H股市場(chǎng)上這些銀行投資人的售賣(mài)行為?！边@一表態(tài)令外界興趣大增，亦令市場(chǎng)對(duì)中投接盤(pán)銀行H股產(chǎn)生了諸多猜測(cè)。

“我們根本沒(méi)有找中投，因?yàn)橛貌恢?。所以中行和建行股份我們配售的部分，都沒(méi)有中投。”UBS有關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

厚樸基金人士亦向《財(cái)經(jīng)》記者確認(rèn)，厚樸的資金全部來(lái)自外資，“我們不僅沒(méi)有和中投聯(lián)手，事實(shí)上在談成交易之前，我們沒(méi)有和任何相關(guān)機(jī)構(gòu)有過(guò)任何形式的接觸，包括兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中國(guó)銀行，惟一接觸的就是RBS，甚至連承銷商摩根士丹利都不知情?！?/p>

在中行、建行H股的轉(zhuǎn)手中，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用有目共睹。因而多位業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)慎用有政府背景的工具進(jìn)行干預(yù)，“這也說(shuō)明，A股的‘大小非’問(wèn)題，可以嘗試通過(guò)開(kāi)發(fā)、疏導(dǎo)市場(chǎng)化資金來(lái)消化，而非動(dòng)輒以國(guó)有力量或平準(zhǔn)基金來(lái)接盤(pán)。”

誰(shuí)在搭便車?

外資戰(zhàn)略投資者的撤出，中行和建行并非第一波，也不會(huì)是最后一家。塵埃落定之后，糾纏于外資收益幾何其實(shí)無(wú)關(guān)宏旨。問(wèn)題的核心在于:中資銀行究竟從引資中得到了什么?

在2005年建行率先準(zhǔn)備在香港上市的時(shí)候，中國(guó)的A股市場(chǎng)并無(wú)融資能力，建行內(nèi)有張恩照事件，外有花旗退出引資談判的負(fù)面消息，彼時(shí)要贏得海外投資者的信任，有質(zhì)量的外資戰(zhàn)略投資者的加入，是必要的“增信”。在這一范式之下，多家赴香港上市的中資銀行均在上市前引入了戰(zhàn)略投資者。

為了擴(kuò)大引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的附加值，監(jiān)管當(dāng)局同時(shí)要求商業(yè)銀行在引資時(shí)不能滿足資本的增加，而要選擇有業(yè)務(wù)合作前景的外資金融機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)戰(zhàn)略上的意圖，引資同時(shí)被詮釋成“引智”:中資銀行由此建立一條向外資銀行學(xué)習(xí)的通道，并借由和外資銀行的精誠(chéng)合作，創(chuàng)造更大價(jià)值。監(jiān)管當(dāng)局還特別要求，銀行的戰(zhàn)略投資者必須是世界排名200名以內(nèi)的著名金融機(jī)構(gòu)。

與中資的“引智”熱望相對(duì)應(yīng)的是，外資戰(zhàn)略投資者最終搭上了中資大銀行的利潤(rùn)快車。世界銀行泛太平洋東亞首席金融專家王君，把這種搭便車行為分析為幾個(gè)方面:

第一，外資投資正好趕上中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的幾年，銀行的盈利前景非常明確，中資銀行在搭中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的便車，外國(guó)投資者附驥其后，收益不菲。

第二，中國(guó)的金融政策過(guò)去十幾年都是實(shí)行高利差的政策，央行維持的低存款利率和較高的貸款利率，利差多年來(lái)在3%-5%，這意味著受金融政策之惠，以利差收入為主的中國(guó)銀行業(yè)非常容易賺錢(qián)，外國(guó)戰(zhàn)略投資者也因之獲益。

第三，大銀行的股份65%由國(guó)家控制，15%由資本市場(chǎng)的投資者持有，另外10%-20%由外資戰(zhàn)略投資者持有，即使在推行存款保險(xiǎn)制度后，大銀行也有國(guó)家的隱性擔(dān)保，外資戰(zhàn)略投資者客觀上分享了這一隱性擔(dān)保。

相對(duì)于外資戰(zhàn)略投資者的收獲，中資一方的“引智”成效卻不容樂(lè)觀。事實(shí)上，中資銀行去外資行學(xué)習(xí)時(shí)，往往現(xiàn)場(chǎng)展示的只是“如何減少客戶等候時(shí)間”“如何提高信用證審批效率”之類的經(jīng)驗(yàn)。雖然時(shí)下銀行官方多將自己在零售業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)、小企業(yè)貸款等方面取得的成績(jī)都和外資的作用直接掛鉤，但在私下，關(guān)于和外資的技術(shù)合作多流于表面的質(zhì)疑之聲一直都存在。

更有甚者，隨著金融危機(jī)的蔓延，外資金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的弊端顯現(xiàn)之際，資本雄厚的中資銀行已有得意之色?！拔也恢缿?yīng)該向他們學(xué)什么了?！币晃粐?guó)有大行的中層管理人員表示。

然而，引資的根本目的，在于改善銀行的公司治理結(jié)構(gòu)。

事實(shí)上，外資銀行的公司治理、風(fēng)險(xiǎn)控制、信貸文化，這些無(wú)形的內(nèi)容，很難通過(guò)技術(shù)輸出轉(zhuǎn)移到中資銀行。而在外資銀行持股普遍在20%以下，大多僅在董事會(huì)占據(jù)一個(gè)席位的情況下，外資股東作用很難真正發(fā)揮出來(lái)。而這與當(dāng)初引資設(shè)計(jì)的總體框架密切相關(guān)。

十字路口

銀行業(yè)改革目前取得的成功，在很多人看來(lái)，應(yīng)歸功于2003年底開(kāi)始的那場(chǎng)大刀闊斧的財(cái)務(wù)重組，國(guó)家為四家國(guó)有銀行(建行、工行、中行、交行)注資加剝離不良資產(chǎn)付出代價(jià)約近2萬(wàn)億元。但在此前，1998年針對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)重組，亦含有高達(dá)1.4萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)剝離和2900億元的注資，最終卻無(wú)功而返，這說(shuō)明僅僅依賴財(cái)務(wù)重組解決不了根本性問(wèn)題，銀行本身的機(jī)制、體制、經(jīng)營(yíng)模式等都亟待變革。

在2003年以來(lái)的改革中，除了建立不良資產(chǎn)分類體系、撥備覆蓋充分下的資本充足率這些基本的現(xiàn)代商業(yè)銀行指標(biāo)，改革當(dāng)局主要希望通過(guò)完善公司治理來(lái)實(shí)現(xiàn)股東利益的增值，包括公眾股東和各類投資者的利益。

這包含兩方面的內(nèi)容。一方面是完善國(guó)有出資人角色方面，以匯金控股的形式，使得國(guó)有股東能夠模仿私人股東的操作，實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行的股東職責(zé)，改善國(guó)家股東的有效性。應(yīng)該說(shuō)，匯金已經(jīng)部分達(dá)到了這樣的改革設(shè)想。然而，隨著匯金被賦予了更多的政策性功能后，公司化的特征卻被大大削弱。

另一方面，是為國(guó)有銀行引入戰(zhàn)略投資者和公開(kāi)上市，最核心的機(jī)制是為銀行引進(jìn)合格投資人。

合格投資人不同于國(guó)有股東的特征，是目標(biāo)單一，切實(shí)關(guān)心自己的投資，想方設(shè)法希望投資能夠盈利。而通過(guò)這些投資人的加入，透過(guò)董事會(huì)發(fā)生的影響力和監(jiān)管作用，改變公司治理結(jié)構(gòu)中的利益關(guān)系，再經(jīng)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行上市，引入公眾投資者(包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者)對(duì)公司的監(jiān)督，以及建立由監(jiān)管當(dāng)局、審計(jì)師、律師等一整套立體的監(jiān)管體系，確保國(guó)有銀行改革能夠走上正軌。

應(yīng)該看到，國(guó)有銀行的改革上市，已為未來(lái)的改革奠定了相當(dāng)良好的基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)的約束力和透明度彌補(bǔ)了一定程度上國(guó)有經(jīng)濟(jì)的弊病;國(guó)家控股的75%的股份原則上是可以流通的流動(dòng)性資產(chǎn)，國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了增值;對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)而言，國(guó)有銀行從過(guò)去危機(jī)四伏的定時(shí)炸彈，轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)健康的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)，這一貢獻(xiàn)則更難用金錢(qián)衡量。如果未來(lái)國(guó)家希望為銀行引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，并適當(dāng)減少國(guó)有控股的比例，資本市場(chǎng)還提供了一個(gè)非常良好的通道。

但隨著匯金的公共職能的增加，以及外資戰(zhàn)略投資者的退出，中國(guó)的銀行業(yè)已站在了一個(gè)新的十字路口，即未來(lái)銀行業(yè)和國(guó)有股東的血脈關(guān)系有沒(méi)有必要長(zhǎng)期維系?國(guó)家既要集中精力做好公共治理，有沒(méi)有必要控制這么多的銀行和企業(yè)，與民爭(zhēng)利?既然國(guó)家很難做好一個(gè)合格的股東，是否應(yīng)逐漸降低在銀行業(yè)內(nèi)的持股比重?未來(lái)的引資將如何進(jìn)行，國(guó)家應(yīng)如何平穩(wěn)退出，且如何為銀行引入合格的股東?這一系列問(wèn)題，都應(yīng)當(dāng)在更高層次深思熟慮，通盤(pán)設(shè)計(jì)。■

本刊實(shí)習(xí)記者王曉璐，本刊記者張曼、方會(huì)磊對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)