[摘 要] 農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場受市場供求變化的影響，會(huì)經(jīng)常發(fā)生波動(dòng)，存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場所具有套期保值能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這是套期保值的收益，但是套期保值這種避險(xiǎn)的手段也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，我們需要運(yùn)用不同策略有效控制和避免套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞] 套期保值 現(xiàn)貨市場 期貨市場 農(nóng)產(chǎn)品 收益 風(fēng)險(xiǎn)

一、問題提出

黨的十七屆三中全會(huì)指出：實(shí)現(xiàn)農(nóng)村發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，完善農(nóng)業(yè)支持保護(hù)制度、建立現(xiàn)代農(nóng)村金融制度?！按钨J”危機(jī)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商面臨著農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而期貨市場為農(nóng)民提供了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段——套期保值，另一方面，期貨市場是高風(fēng)險(xiǎn)市場，套期保值這種避險(xiǎn)手段本身也有它的風(fēng)險(xiǎn)，本文就是對(duì)套期保值收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出不同策略應(yīng)對(duì)套期保值操作風(fēng)險(xiǎn)。

二、套期保值收益

期貨市場套期保值能為農(nóng)產(chǎn)品擁有者提供避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保障，這就是期貸市場的避險(xiǎn)功能，農(nóng)民擁有或者準(zhǔn)備生產(chǎn)一批農(nóng)產(chǎn)品，為了避免價(jià)格下跌造成的損失，他可以在期貨市場上預(yù)先賣出與持有貨物數(shù)量相同的期貨合約，并在貨物出手時(shí)再買進(jìn)同樣數(shù)量的期貨合約進(jìn)行平倉。這就是空頭套期保值。由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢是相同的，因此，雖然價(jià)格下跌造成了現(xiàn)貨市場上的虧損，但在期貨市場上是盈利的，以盈補(bǔ)虧，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、賺取正常利潤的目的。

美國期貨專家海爾奈莫斯教授認(rèn)為，農(nóng)作物種植是最具風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，原因就在于農(nóng)作物的生長周期較長，從種植到收獲，市場行情可能發(fā)生天翻地覆的變化，所以對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是非常有必要的。

三、套期保值風(fēng)險(xiǎn)

1.基差風(fēng)險(xiǎn)

基差=計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格-所使用和約的期貨價(jià)格

農(nóng)產(chǎn)品的套期保值，理論上隨著期貨和約的交割月份的臨近，期貨的價(jià)格收斂于現(xiàn)貨的價(jià)格但是在實(shí)際運(yùn)用中，套期保值效果并不完美，衍生產(chǎn)品價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格總會(huì)存在一定存在一定程度的背離，也就是兩者存在基差，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品，這并不是主要的風(fēng)險(xiǎn)。

2.合約選擇風(fēng)險(xiǎn)

一則是選擇期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)，我國期貨市場農(nóng)產(chǎn)品期貨種類14種，有時(shí)套期保值不能找到完全匹配的期貨標(biāo)的資產(chǎn)，這是需要尋找替代的期貨標(biāo)的資產(chǎn)，使得期貨的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格與被保值的資產(chǎn)的價(jià)格之間的相關(guān)性越高越好。

3.保證金風(fēng)險(xiǎn)

在套期保值期間，在保值期內(nèi)衍生產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)短暫的劇烈波動(dòng)，在極端行情下，如果農(nóng)產(chǎn)品選擇做空，就面臨追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。比如鄭州期貨白糖0905，假設(shè)初始保證金為10%，維持保證金為7.5%，忽略交易成本，若農(nóng)產(chǎn)品套期保值者做一個(gè)月的套期保值，2008年10月14號(hào)以當(dāng)日最低點(diǎn)2913點(diǎn)買入一手，你需要2913元（2913元/噸*10噸/手*10%=2913），到2008年11月14日最高點(diǎn)3239點(diǎn)，你的虧損值為（3239-2913）點(diǎn)*10元/點(diǎn)=3260元，所以期間你就面臨追加保證金風(fēng)險(xiǎn)、甚至爆倉。

4.投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品投機(jī)的巨額利潤往往誘使風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)缺乏、制度不完善的農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)和個(gè)人由套期保值轉(zhuǎn)向投機(jī)，或者并不嚴(yán)格執(zhí)行避險(xiǎn)方案，導(dǎo)致名為套期保值、實(shí)為投機(jī)。進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品套期保值時(shí)，可能由于沒有對(duì)頭寸進(jìn)行有效控制，超出其擁有的規(guī)模，導(dǎo)致套期保值轉(zhuǎn)為了期貨投機(jī)，最終導(dǎo)致?lián)p失慘重。

四、結(jié)論和建議

期貨市場為農(nóng)產(chǎn)品提供了套期保值的途徑，可以有效的規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但是套期保值操作的風(fēng)險(xiǎn)同樣值得我們關(guān)注，為了控制套期保值操作的風(fēng)險(xiǎn)，第一，利用期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，若在市場行情持續(xù)大幅上揚(yáng)時(shí)，并比較明確判斷未來走勢時(shí)，及時(shí)調(diào)整倉位，避免不必要的損失。第二，控制期貨市場的交易總量與同期現(xiàn)貨交易總量匹配，即對(duì)避險(xiǎn)頭寸進(jìn)行控制，不能超過農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨擁有量。第三，選擇交割月份，選擇盡可能靠近套期保值到期的那個(gè)交割月份（盡可能減少基差風(fēng)險(xiǎn)），但套期保值到期月與交割月份不能一致。（交割月的期貨價(jià)格非常不穩(wěn)定，有可能被迫實(shí)物交割）。第四，綜合運(yùn)用最佳套期保值比率，向前延展的套期保值，基于久期的套期保值等套期保值策略。第五，培養(yǎng)和建立專業(yè)人才隊(duì)伍進(jìn)行期貨交易，健全風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，對(duì)交易進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。

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