[摘 要] 利率互換是國(guó)際貨幣市場(chǎng)上一種較新的金融衍生工具，近兩年才進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)，人民幣利率互換的試點(diǎn)標(biāo)志著中國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟以及與國(guó)際金融市場(chǎng)逐步接軌的趨勢(shì)。本文闡述了人民幣利率互換的發(fā)展及交易，并提出了一些進(jìn)行人民幣利率互換業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng)。

[關(guān)鍵詞] 互換 利率互換 交易雙方

人民幣利率互換是指交易雙方約定在未來(lái)一定期限內(nèi)，以約定的人民幣名義本金為計(jì)息基礎(chǔ)，按不同利率進(jìn)行的交換支付，整個(gè)交易過(guò)程不發(fā)生本金的轉(zhuǎn)移，只支付利息差，是一種利率套期保值工具，近兩年在我國(guó)獲得了很快的發(fā)展。

一、人民幣利率互換交易的發(fā)展現(xiàn)狀

2006年 2月9日， 央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，當(dāng)天光大銀行與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行本金為50億的固定利率和浮動(dòng)利率的互換交易第一單即正式完成，這標(biāo)志著中國(guó)的利率互換市場(chǎng)正式啟動(dòng)。

人民幣利率互換市場(chǎng)的準(zhǔn)入采用備案制度，自2006年2月14日發(fā)布《關(guān)于人民幣利率互換交易備案有關(guān)事項(xiàng)的通知》以來(lái)，眾多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)為進(jìn)入利率互換市場(chǎng)進(jìn)行了積極籌備和申請(qǐng)，備案機(jī)構(gòu)逐漸增多。截止到2008年9月16日，人民幣利率互換業(yè)務(wù)制度備案機(jī)構(gòu)達(dá)到62家，成員類(lèi)型包括2家政策性商業(yè)銀行、24家中資商業(yè)銀行、19家外資銀行、3家農(nóng)村信用合作聯(lián)社（銀行）、14家證券保險(xiǎn)金融公司，這些機(jī)構(gòu)已向交易中心提交了人民幣利率互換內(nèi)部操作規(guī)程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度等備案材料。

2007年4月10日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了《銀行間市場(chǎng)人民幣利率互換交易操作規(guī)程》，指出交易成員開(kāi)展利率互換交易前，要將本機(jī)構(gòu)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度送外匯交易中心備案；交易中心對(duì)備案材料進(jìn)行合規(guī)性檢查，在3個(gè)工作日內(nèi)做出備案是否成功的回復(fù)；備案成功后第二個(gè)工作日，交易成員即可通過(guò)交易系統(tǒng)進(jìn)行利率互換交易。2008年央行宣布，從2月18日起正式開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)，發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》，宣布將參與利率互換業(yè)務(wù)的市場(chǎng)成員擴(kuò)大至所有銀行間市場(chǎng)成員，這標(biāo)志著人民幣利率互換業(yè)務(wù)在銀行間市場(chǎng)的全面展開(kāi)。

據(jù)中國(guó)外匯交易中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2008年9月底人民幣利率互換交易的成交金額累計(jì)達(dá)到了5955.6億元。

二、人民幣利率互換的交易

人民幣利率互換業(yè)務(wù)進(jìn)行的前提是交易雙方的信用等級(jí)不同，從而產(chǎn)生在不同市場(chǎng)上進(jìn)行籌資的成本不同，才有可能進(jìn)行利率互換業(yè)務(wù)。進(jìn)行利率互換業(yè)務(wù)首先要確定利率互換的名義本金、期限和基本要求；確定利率互換的中介銀行；和中介銀行商談利率互換的基本條件；確定統(tǒng)一方案，商談簽署利率互換協(xié)議等文件。這里的中介銀行，是在交易雙方?jīng)]有直接聯(lián)系，從而面對(duì)面的互換交易無(wú)法進(jìn)行下去時(shí)，由中介銀行進(jìn)行聯(lián)系，使雙方的互換交易得以順利進(jìn)行下去。

央行規(guī)定，利率互換交易既可以通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)進(jìn)行，也可以通過(guò)電話(huà)、傳真等其他方式進(jìn)行。人民幣利率互換交易的最少交易量為10萬(wàn)元，最小變動(dòng)單位為1萬(wàn)元，交易系統(tǒng)提供公開(kāi)報(bào)價(jià)、雙向報(bào)價(jià)和對(duì)話(huà)報(bào)價(jià)三種報(bào)價(jià)方式。交易雙方通過(guò)對(duì)話(huà)報(bào)價(jià)對(duì)交易要素進(jìn)行商談，達(dá)成一致后確認(rèn)成交。公開(kāi)報(bào)價(jià)和雙向報(bào)價(jià)需轉(zhuǎn)為對(duì)話(huà)報(bào)價(jià)后才能成交。交易雙方達(dá)成交易后，交易系統(tǒng)自動(dòng)生成成交通知單，雙方依成交通知單辦理結(jié)算。目前人民幣利率互換有三種，分別是基于一年期定期存款的利率互換、基于7天回購(gòu)定盤(pán)利率（FR007）的互換、基于Shibor的利率互換。

三、人民幣利率互換交易中應(yīng)注意的事項(xiàng)

人民幣利率互換在國(guó)內(nèi)獲得了迅速發(fā)展，交易方式越來(lái)越多，交易規(guī)模越來(lái)越大，同時(shí)也有許多問(wèn)題暴露了出來(lái)，需要進(jìn)行規(guī)范和注意，以保證人民幣利率互換業(yè)務(wù)又快又好的發(fā)展。

首先是交易雙方的信用問(wèn)題。信用風(fēng)險(xiǎn)是交易對(duì)方因市場(chǎng)利率發(fā)生不利變動(dòng)而不履行合約，導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。如利率變動(dòng)大大超過(guò)交易雙方的承受能力或者交易對(duì)方破產(chǎn)等情況發(fā)生，使交易對(duì)方無(wú)力支付利息，從而導(dǎo)致交易被迫終止。完善信用評(píng)級(jí)制度是解決信用問(wèn)題的一條途徑，使得每一個(gè)互換參與者都有一個(gè)信用等級(jí)，交易雙方可以根據(jù)對(duì)方信用等級(jí)確定不同的風(fēng)險(xiǎn)利差。另外采取保證金制度可以促使交易雙方按時(shí)履約，保證互換交易的順利進(jìn)行。

其次是交易雙方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的準(zhǔn)確性。利率互換交易進(jìn)行的前提是交易雙方對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)都有一個(gè)初步估計(jì)，為了回避風(fēng)險(xiǎn)和降低籌資成本才進(jìn)行的交易。如果利率變動(dòng)向著反方向發(fā)展，不但沒(méi)有降低成本，反而增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。所以對(duì)市場(chǎng)利率走向的準(zhǔn)確估計(jì)是交易雙方都必須認(rèn)真對(duì)待和研究的。

最后是需要完善的金融監(jiān)管體制。利率互換交易其實(shí)也是一種投機(jī)交易，交易目的就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和降低籌資成本，但是過(guò)渡的交易會(huì)造成違規(guī)操作和價(jià)格操縱，從而導(dǎo)致了交易市場(chǎng)的混亂和交易風(fēng)險(xiǎn)的增加。金融監(jiān)管體制可以從政府監(jiān)管、協(xié)會(huì)監(jiān)管、社會(huì)及企業(yè)自身監(jiān)管等方面入手，以建立完善的金融監(jiān)管體制來(lái)規(guī)范市場(chǎng)。

四、總結(jié)

人民幣利率互換對(duì)于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和降低籌資成本來(lái)說(shuō)是一種有效的衍生工具，互換業(yè)務(wù)的發(fā)展增強(qiáng)了我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)了承受外來(lái)沖擊的能力，有利于與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌。人民幣利率互換業(yè)務(wù)隨著理論知識(shí)的充實(shí)和金融監(jiān)管制度的完善，定會(huì)在我國(guó)金融市場(chǎng)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡繼之:金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：中國(guó)金融出版社，1997.85

[2]李建英 趙素云:利率互換：利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具[J].經(jīng)濟(jì)管理，2005，(15)

[3]譚 躍 潘永紅:我國(guó)發(fā)展金融互換市場(chǎng)的思考[J].暨南學(xué)報(bào)，1999，(11)