[摘 要] 通過分析有限合伙制度在我國的發(fā)展現(xiàn)狀和面臨的困境，針對修訂后的合伙企業(yè)法中關(guān)于有限合伙的新規(guī)定，探討了在我國進一步建立和完善有限合伙制度的必要性和可行性，并提出了相應(yīng)的立法建議和對策。

[關(guān)鍵詞] 有限合伙 風(fēng)險投資 立法建議

有限合伙（Limited Partnership）是普通合伙與一般封閉公司的混合物，是指在合伙組織中至少有一方普通合伙人，并且至少有一方為有限合伙人，有限合伙人不參與合伙的經(jīng)營管理事務(wù)，只是以出資額參與合伙收益的分配和風(fēng)險負擔(dān)，也僅以出資額為限對合伙的債務(wù)負責(zé)。

一、國外有限合伙制度作為創(chuàng)業(yè)投資的主要方式獲得成功的原因分析

有限合伙制度在許多發(fā)達國家，尤其英美國家取得了長足的發(fā)展并構(gòu)成其民商法中一項重要的內(nèi)容。美國是將有限合伙與創(chuàng)業(yè)投資結(jié)合起來，且運作較成功的國家。筆者以美國為例，分析有限合伙制度作為創(chuàng)業(yè)投資的主要方式獲得成功的原因：

1.有限合伙是免稅主體。機構(gòu)投資者作為有限合伙人不繳納企業(yè)所得稅，從而避免了雙重征稅，這是其有限合伙制迅速發(fā)展的重要原因。

2.高素質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資家的存在，這為美國創(chuàng)業(yè)投資提供了人才基礎(chǔ)。

3.良好的市場信用和約束機制的存在。有限合伙制能通過投資者、創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間責(zé)、權(quán)、利的基礎(chǔ)制度安排和他們之間一系列激勵與約束機制來有效降低代理風(fēng)險，保障投資者的利益。

二、我國有限合伙制度的立法現(xiàn)狀、面臨的問題及其原因分析

1.我國有限合伙制度的立法現(xiàn)狀。2006年8月27日，修訂后的合伙企業(yè)法新增“有限合伙企業(yè)”一章，將合伙人的范圍擴大為自然人、法人和其他經(jīng)濟組織，并明確規(guī)定法人可以參與合伙。主要規(guī)定了以下幾個方面：(1)關(guān)于有限合伙企業(yè)合伙人的責(zé)任形式。普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任。(2)對有限合伙企業(yè)的公示要求。有限合伙企業(yè)登記事項中應(yīng)當(dāng)載明有限合伙人的姓名或者名稱及認繳的出資數(shù)額。(3)關(guān)于有限合伙人的權(quán)利。有限合伙人不得以勞務(wù)對合伙企業(yè)出資等。(4)關(guān)于有限合伙人有限責(zé)任保護的免除。當(dāng)?shù)谌擞欣碛上嘈庞邢藓匣锶藶槠胀ê匣锶瞬⑴c其交易的，該有限合伙人對該筆交易承擔(dān)與普通合伙人同樣的責(zé)任，即對該筆債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。

綜上，這些都為有限合伙制度建立和發(fā)展創(chuàng)造了基礎(chǔ)，同時順應(yīng)了社會經(jīng)濟的迅猛發(fā)展和現(xiàn)實需要，具有重大的進步意義。

2.我國有限合伙制度面臨的問題及其原因分析。盡管我國立法引入有限合伙制度具有重大的進步意義，但是有限合伙制度得以發(fā)展壯大的根基——我國的市場經(jīng)濟、法律、政策環(huán)境等就很不健全。(1)有限合伙制規(guī)定由普通合伙人行使管理決策權(quán)，并以協(xié)議的形式來約束創(chuàng)業(yè)投資家，很難防范創(chuàng)業(yè)投資家濫用權(quán)利。(2)有限合伙是建立在高度市場信用基礎(chǔ)之上的，這是我國目前所較為缺乏的。在我國普遍存在投資者對創(chuàng)業(yè)投資家的人身信用狀況不了解的情況。(3)缺乏成熟而富裕的機構(gòu)投資者和個人投資者。在國外，有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資通常都有數(shù)量較多且投資理念成熟的機構(gòu)投資者和富裕且有風(fēng)險承擔(dān)能力的個人投資者參與，我國卻欠缺成熟的機構(gòu)投資者和個人投資者。(4)缺乏合格的創(chuàng)業(yè)投資家。可以說，沒有高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資家，就不會有有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展。(5)現(xiàn)行金融立法的障礙，即限制機構(gòu)投資者成為有限合伙人。如《商業(yè)銀行法》規(guī)定銀行只能從事吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算等業(yè)務(wù)，禁止向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。

三、完善有限合伙制度的立法建議及對策

針對實行有限合伙制度所面臨的上述問題，可以采取以下措施予以防范和解決：

1.建立防范道德風(fēng)險的制度?？梢酝ㄟ^建立以下制度防止普通合伙人（即創(chuàng)業(yè)投資家）濫用權(quán)利，利用與外部投資者之間存在的嚴重的信息不對稱，損害有限合伙人（即投資者）利益：

(1)建立與管理業(yè)績掛鉤的報酬機制。根據(jù)“莫里斯—霍姆斯特姆條件”（Mirrless-Holmstrom Condition），在有限合伙制中，風(fēng)險投資家充當(dāng)普通合伙人，其收入由管理費用和投資收益的一定百分比兩部分構(gòu)成。普通合伙人可以有占基金總額2%左右的資金作為他們的管理費用，還可以獲得所實現(xiàn)利潤的約20%作為報酬。(2)在合伙協(xié)議中設(shè)置對普通合伙人的約束條款。(3)建立市場對普通合伙人的聲譽約束機制。

一是保持基金財產(chǎn)相互獨立。同一管理人名下的各個基金必須保持相互獨立。二是投資者承諾分段投資，并保留放棄投資的選擇。

2.促進風(fēng)險投資有效供給的法律制度的完善。我國應(yīng)修改、完善相關(guān)的法律制度以促進風(fēng)險投資的有效供給：(1)在養(yǎng)老基金方面，應(yīng)該允許養(yǎng)老基金設(shè)立專門的投資機構(gòu)或委托投資管理公司對養(yǎng)老基金進行投資運營。(2)在保險資金方面，在不對保險資金安全構(gòu)成威脅的前提下，允許其一定比例的資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域。(3)在居民儲蓄方面，通過風(fēng)險投資機構(gòu)的投資組合，降低投資風(fēng)險，引導(dǎo)居民儲蓄成為風(fēng)險資本的來源之一。

3.培養(yǎng)高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資家（即風(fēng)險管理人）。建議可以由有關(guān)行業(yè)主管部門定期舉行風(fēng)險投資培訓(xùn)，所有風(fēng)險管理人憑證上崗，并在全國范圍內(nèi)建立每位管理人的信譽記錄檔案，記載其以往的經(jīng)營業(yè)績和人格評價。

4.參照修訂后的合伙企業(yè)法，修改相關(guān)法律，完善配套立法。按照修訂后的合伙企業(yè)法中關(guān)于有限合伙的相關(guān)規(guī)定，完善民法、公司法、證券法、破產(chǎn)法、合同法、稅法、知識產(chǎn)權(quán)法等相關(guān)配套法律，盡早制定和出臺投資基金法，制定風(fēng)險投資法。

四、結(jié)語

有限合伙制度在我國的確立是社會經(jīng)濟發(fā)展的自然選擇，對于有限合伙的引進以及制度上的安排，必須循序漸進。

參考文獻：

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