[摘 要] 利率風險是商業(yè)銀行面臨的主要市場風險之一，利率風險管理在商業(yè)銀行經(jīng)營管理中占有十分重要的地位。我國商業(yè)銀行在利率市場化進程中面病日益嚴重的利率風險，必須著力加強利率風險管理。本文探討了金融衍生產(chǎn)品及其風險管理功能，分析金融衍生產(chǎn)品在商業(yè)銀行利率風險管理中的運用，并具體分析了利率衍生工具。

[關(guān)鍵詞] 金融衍生產(chǎn)品 商業(yè)銀行 利率風險管理

一、金融衍生產(chǎn)品及其風險管理功能分析

1.金融衍生產(chǎn)品的概念

所謂金融衍生產(chǎn)品，又稱金融衍生工具、派生金融工具等，是從貨幣、債券、股票等基本金融工具中衍生出來的，包括遠期、期貨、掉期互換和期權(quán)在內(nèi)的一種金融合約。之所以稱為“衍生”，是因為這些金融合約的價值是在基本金融工具的價值基礎(chǔ)上衍生或派生出來的，它以基本金融工具的存在為前提，以這些金融工具為買賣對象，價格也由這些金融工具決定。國際互換和衍生品協(xié)會，對金融衍生工具做了如下定義“衍生工具是有關(guān)互換現(xiàn)金流和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風險的雙邊合約。合約到期時，交易者所欠對方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價格決定”?？梢?，金融衍生工具是在傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的新興金融工具。

2.金融衍生產(chǎn)品在商業(yè)銀行利率風險管理中的作用

(1)金融衍生產(chǎn)品信息特性在利率走勢預測中的作用

在市場經(jīng)濟中，價格是最基本也是最重要的信息。對利率走勢的預測是試圖發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)或負債未來的價格變動趨勢，針對資產(chǎn)負債缺口，提前調(diào)整資產(chǎn)負債的比重，以消除或減少利率變動帶來的風險。金融衍生產(chǎn)品交易是在即期對基礎(chǔ)資產(chǎn)未來可能產(chǎn)生的結(jié)果進行交易。其交易在即期發(fā)生而結(jié)果要到未來某一約定時刻才能產(chǎn)生。未來性是金融衍生產(chǎn)品最基本的特性。金融衍生產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)功能就是這一特性的反映。

金融衍生產(chǎn)品市場近似于完全競爭市場。這是因為，金融衍生產(chǎn)品的信息特性使金融衍生工具市場吸引了大批市場參與者，他們盡可能地收集來自各方面的信息，并對這些信息進行梳理、分析，對金融衍生產(chǎn)品未來價格趨勢做出判斷和預期，從而提出自己的交易報價，使這些信息迅速體現(xiàn)在金融衍生工具的報價上。而這種報價又必須在充分競爭的基礎(chǔ)上才形成最終的價格。這樣，金融衍生產(chǎn)品的價格形成既提高了信息的透明度又使得該價格接近于供求均衡價格。所以，金融衍生產(chǎn)品市場形成的價格常常成為一個國家，甚至全世界范圍內(nèi)的價格。這一市場提供的價格信息源可以使市場參與者較準確地掌握市場行情。當然，商業(yè)銀行是主要的參與者和使用者。

(2)金融衍生產(chǎn)品套期保值功能在商業(yè)銀行利率風險管理中的作用

在利率頻繁變動的市場環(huán)境中，只要利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債之間出現(xiàn)差額，就存在利率風險。從理論上講，有針對性地調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，消除兩者之間的差額可以消除利率風險，但在實際操作中卻受到利率預測的準確性偏差，以及商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整的局限性、操作成本過高等種種條件的限制。因此，完全依靠預測利率的走勢并據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來規(guī)避商業(yè)銀行的利率風險是不現(xiàn)實的。銀行還需要尋求規(guī)避利率風險的工具，而具有風險規(guī)避功能的金融衍生產(chǎn)品則成為當下最主要的選擇。如果運用遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換等利率衍生工具，就可以在不調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的前提下控制利率風險，同時滿足流動性和盈利性的要求。這己經(jīng)成為當今世界管理利率風險的主要方式之一。

金融衍生產(chǎn)品的基本功能就是規(guī)避風險，而規(guī)避和轉(zhuǎn)移風險主要是通過套期保值來實現(xiàn)的。套期保值就是通過選擇具有不同風險暴露的資產(chǎn)的權(quán)重，使得組合的價值不受一種或多種風險因素變化的影響。金融衍生產(chǎn)品可以將包含在基礎(chǔ)資產(chǎn)中的價格風險部分分解出來，單獨進行定價和交易，這使得使用者可以根據(jù)自身的偏好及經(jīng)濟上的限制對自身的風險暴露進行裁剪，進行價格風險的轉(zhuǎn)移與重新分配。利用衍生產(chǎn)品進行套期保值是指利用遠期協(xié)議、期貨、互換等金融衍生工具，持有與現(xiàn)貨市場規(guī)模頭寸相當、方向相反的頭寸，以消除套期保值者的凈頭寸價格風險的一種風險管理方法。而期權(quán)類衍生工具則可以消除不利變動，保留有利的變動。

二、金融衍生產(chǎn)品在商業(yè)銀行利率風險管理中的運用

1.運用金融衍生產(chǎn)品管理利率風險的優(yōu)勢

金融衍生產(chǎn)品為商業(yè)銀行管理利率風險提供了很大的靈活性。它與傳統(tǒng)的利率風險管理手段相比具有比較明顯的優(yōu)勢。

首先，利用金融衍生產(chǎn)品管理利率風險屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，不影響到銀行資產(chǎn)負債表的成分和結(jié)構(gòu)，又可以在短時間內(nèi)完成對利率風險頭寸的調(diào)整，因此克服了傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債管理法需要調(diào)整資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生較高操作成本的局限性。

其次，金融衍生產(chǎn)品具有更高的準確性和時效性。金融衍生產(chǎn)品的價格受制于基礎(chǔ)工具價格的變動，且這種變動趨勢有明顯的規(guī)律性。以期貨為例，由于期貨價格就是現(xiàn)貨價格的終值，影響現(xiàn)貨價格的諸多因素同樣也在左右著期貨價格的變動，所以期貨價格與現(xiàn)貨價格具有平行變動性。平行變動性使期貨交易金額相等、方向相反的逆向操作可以方便的鎖定格風險。所以，成熟的衍生產(chǎn)品市場上的產(chǎn)品交易可以對基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格變化做出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動而隨時調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風險管理工具處理風險時的時滯問題。

再次，金融衍生產(chǎn)品具有較低的成本優(yōu)勢。這與衍生產(chǎn)品交易中的高杠桿性有關(guān)。衍生產(chǎn)品交易操作時多采用財務(wù)杠桿方式，即付出少量的資金便可控制大額交易，定期進行差額結(jié)算，動用的資金相對于保值的對象而言比例很低，可以減少交易者套期保值的成本，對于在場內(nèi)交易的衍生產(chǎn)品而言，由于創(chuàng)造了一個風險轉(zhuǎn)移市場，可以集中處理風險，大大降低了尋找交易對手的信息成本，而交易的標準化和集中性又極大地降低了交易成本。

2.利率衍生工具在商業(yè)銀行利率風險管理中的運用

用于管理利率風險的利率衍生工具可分為兩大類:一類是風險對沖型，即通過此類產(chǎn)品的交易將利率風險通過金融市場進行對沖，將利率風險轉(zhuǎn)移給交易對手?；咎卣魇菍⑽磥硖潛p或獲利的可能性一起向交易對手轉(zhuǎn)移，并且一般不需要額外支付交易費用。該類工具包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換，以及這些基礎(chǔ)工具的變形。另一類是購買保護類，主要是期權(quán)類產(chǎn)品，包括利率上限、下限、上下限期權(quán)及其在此基礎(chǔ)上的變形。這類工具的特征是通過支付一筆風險保護金，即期權(quán)費，規(guī)避未來利率變化可能帶來的損失，同時保留未來獲利的可能性。

(1)遠期利率協(xié)議在商業(yè)銀行利率風險規(guī)避中的運用

遠期利率協(xié)議，是有關(guān)利率的一種遠期合約。在合約中，交易雙方商定一個未來某一時間的協(xié)議利率，并規(guī)定以某種利率為參照利率，到結(jié)算日時，如果參照利率與協(xié)議利率不同，則必須由一方向另一方支付一定的差額以作為補償。這一差額根據(jù)參照利率與協(xié)議利率的實際偏差情況，以及合約給定的期限和本金計算得到。合約買方是為了防止利率上升的風險，而賣方則是為了保護自己免受利率下跌的影響。也就是說，買方是希望現(xiàn)在就確定將來的利率，以便固定未來的借款成本，而賣方則希望自己的資產(chǎn)不要因為利率下跌而蒙受收益上的損失

(2)使用利率期貨對商業(yè)銀行利率風險進行套期保值

利率期貨是以某種利率產(chǎn)品為標的物的期貨合約，它要求其持有人在合約到期日以特定的價格購買或者出售某種指定的利率資產(chǎn)。由于利率期貨的標的資產(chǎn)主要是債券，因此利率期貨也稱為債券期貨。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以貨市場工具為標的物，后者以中長期債券為標的物。

規(guī)避利率風險是利率期貨的一個最基本功能，它可以將利率波動帶來的風險從商業(yè)銀行等風險規(guī)避者轉(zhuǎn)移到愿意承擔風險并期望從中獲利的投機者。這一功能主要是通過套期保值實現(xiàn)?；咀龇ㄊ窃诂F(xiàn)貨、期貨市場進行數(shù)量相當、方向相反的交易，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而在兩個市場建立對沖機制，以達到規(guī)避風險的目的。其基本原理在于期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢基本一致，即現(xiàn)貨價格上漲，期貨價格也將上漲。當然，走勢相同的兩個市場價格變動幅度不一定相同，這就是基差。因此，以期貨合約作為保值手段可能存在基差風險。

三、結(jié)束語

商業(yè)銀行進行利率風險管理的具體方法主要有兩大類一類是傳統(tǒng)的表內(nèi)管理方法，即資產(chǎn)負債管理另一類是表外管理方法，即通過利率衍生工具管理利率風險。傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債管理法無法滿足利率市場化下商業(yè)銀行利率風險管理的需要。本文從金融衍生產(chǎn)品的風險管理功能出發(fā)，分析了在利率市場化條件下我國商業(yè)銀行運用金融衍生產(chǎn)品管理利率風險的必要性，探討了基本利率衍生工具在商業(yè)銀行利率風險管理中的運用。

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