[摘 要] 近年來，受市場、競爭、技術等諸多因素影響，許多大公司的銷售收入和利潤的增長變得遲緩，在其行業(yè)中的發(fā)展已達到或接近某種極限，迫切需要尋求新的利潤增長點。對這些公司而言，利用公司風險投資，投資于高新技術產業(yè)，尋求新的增長，是發(fā)展的必然方向。

[關鍵詞] 大公司 風險投資 動機分析

公司風險投資是指有明確的主營業(yè)務的非金融企業(yè)在其內部和外部進行的風險投資。公司創(chuàng)業(yè)投資時往往強調的是非財務性的目標，只有約四分之一是純粹以“獲取財務收益”為目標的，其他的都是非財務性目標或是多重目標。這與普通風險投資的動機存在顯著差別，普通風險投資的動機是獲取財務收益。

一、財務收益動機

公司風險投資首先出現(xiàn)在美國。在普通風險投資的巨大成功吸引下，很多知名大公司進行了投資，如施樂和戴爾等。西方學者Gompers和Lerner對公司風險投資及業(yè)績進行的實證分析發(fā)現(xiàn)，公司風險投資可以與獨立的風險投資機構一樣取得成功，公司風險投資能從當前主營業(yè)務互補性行業(yè)中獲取較好的收益。Place和Park對歐盟、東南亞及北美95個公司風險投資進行了實證分析，結論發(fā)現(xiàn)普通風險投資與大公司風險投資在業(yè)績上沒有明顯的差異。因此，從這些實證分析的結果來看，公司風險投資與普通風險投資一樣可以取得較好的財務收益。

二、戰(zhàn)略導向動機

公司進行風險投資尋求直接的財務收益，間接實現(xiàn)其戰(zhàn)略利益。這些戰(zhàn)略利益長期內會抵消短期財務收益的損失，特別是對高新技術的風險投資，可以幫助投資者通過特許經營或收購獲取有發(fā)展前途的技術。戰(zhàn)略導向視角下公司風險投資動機可以分以下幾個方面:

1.技術創(chuàng)新

公司風險投資能推動企業(yè)技術創(chuàng)新模式從內部向外部的轉移。Grilichesf從實證的角度分析了內部技術創(chuàng)新與最終專利創(chuàng)新，發(fā)現(xiàn)內部技術創(chuàng)新在企業(yè)的發(fā)展中只起了部分的作用。Dushintsky和Lenox分析了對新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的權益投資，認為公司風險投資是企業(yè)提高技術創(chuàng)新水平的一種有效率的方式。公司也認識到以風險投資的方式作為一種外部技術創(chuàng)新與應用的重要性，將公司風險投資視為內部研發(fā)的延伸和補充。如思科公司，為了維持網(wǎng)絡技術的優(yōu)勢，從1993年開始就不斷的進行風險投資，至2000年8月，該公司風險投資總規(guī)模達130億美元(投資、市值和現(xiàn)金)。近兩年為了和Notel 在光纖行業(yè)一爭高下，更是連續(xù)斥巨資投資或并購相關的風險注資公司。

2.期權構造

(1)購并期權。公司風險投資不僅可以為母公司提供潛在的關鍵技術、技術許可，甚至可為后期并購做好準備，包括股權準備、技術淮備、管理準備、乃至企業(yè)文化的協(xié)調，使并購后的協(xié)同與整合高效順利。例如微軟在將自己從軟件業(yè)延伸至網(wǎng)絡軟件供應和服務時就采用了這種方式。目前，全球化導致的初創(chuàng)公司在海外市場對大公司的依賴強化了這種趨勢。

(2)進入新市場期權。大公司風險投資也是公司培育新的優(yōu)質資產，調整產品結構，實現(xiàn)多元化的戰(zhàn)略工具。公司風險投資可以促使公司迅速進入高科技領域或實現(xiàn)業(yè)務結構多樣化。如IBM風險并購了蓮花公司，進軍軟件產業(yè)?？煽诳蓸饭?，試圖借風險投資實現(xiàn)多元化。我國申能集團與申能股份共同出資成立申能創(chuàng)業(yè)投資有限公司，希望籍此培育新的優(yōu)質資產，從而調整公司的產業(yè)結構，實現(xiàn)高成長。

(3)長期期權。一些公司將風險投資視為一種長期期權。如摩托羅拉公司的風險投資投放在一些自己公司并不涉及但有潛在重大技術突破和嶄新市場前景的初創(chuàng)公司中，這可以讓摩托羅拉在沒有過多約束的前提下多一種機會和選擇。相比之下，生物技術和藥品行業(yè)的長期戰(zhàn)略投資者強生更是用心良苦。

3.戰(zhàn)略盟友關系

一些公司進行風險投資旨在加強策略聯(lián)盟，穩(wěn)固價值鏈的上下游。通過投資與母公司主營業(yè)務相關的上下游企業(yè)或者第三方企業(yè)，利用這些新創(chuàng)企業(yè)來促進公司的主營業(yè)務的發(fā)展。如戴爾投資韓國的三星以確保自身所需元器件供應，旗下的戴爾基金不僅強化公司產品和服務也提升其直銷模式。IBM也通過設備租賃計劃支持初創(chuàng)公司，希望這些初創(chuàng)公司能成為自己的消費者或者技術伙伴?；萜展緹嶂杂谕顿Y能夠購買其新產品或服務的小公司，以建立一個以惠普的產品和服務為中心的公司網(wǎng)絡。

4.企業(yè)家精神

一些公司希望借助風險投資刺激和保持其創(chuàng)新機制和企業(yè)家精神。公司風險投資可以改善母公司研發(fā)效率，促進母公司的技術創(chuàng)新。在研發(fā)機構內部采取創(chuàng)業(yè)投資形式來管理研發(fā)項目可以保留創(chuàng)新人才，激勵創(chuàng)新。如殼牌公司的創(chuàng)業(yè)投資機構，使用殼牌公司技術部門預算中的10%選取技術部門中的一部分項目以創(chuàng)業(yè)投資形式運作，在2002年實現(xiàn)了32個技術的商業(yè)化，極大的改善了公司的研發(fā)效率。ATT則希望能通過創(chuàng)業(yè)投資解決日益嚴重的人才流失和機制老化問題。

5.資源利用

公司風險投資可以將母公司內未被充分利用的資源商業(yè)化。大公司研究能力很強，很多研究成果與主營業(yè)務關系不密切，沒有被充分利用。公司風險投資可以通過創(chuàng)業(yè)投資將這些研究成果推向市場、最后通過創(chuàng)業(yè)投資的退出而獲得財務上的收益。如朗訊公司評估了400個項目，建立了35個創(chuàng)業(yè)企業(yè)，吸引了外部3.5億美元的創(chuàng)業(yè)投資；英國電信在2001年評估了330個項目，完成了4個項目，收獲了3千萬美元。

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