《財(cái)經(jīng)宏觀周報(bào)》

2008年9月22日第6期“慢經(jīng)濟(jì)”拖累銀行業(yè)

經(jīng)濟(jì)放慢將使商業(yè)銀行面對(duì)以前被掩蓋的一些問(wèn)題，是銀行業(yè)自股份制改革以來(lái)面臨的第一次重大考驗(yàn)。

國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革在2003年底正式啟動(dòng)時(shí)，正好趕上經(jīng)濟(jì)上升周期。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢時(shí)，流動(dòng)性變化、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、貸款企業(yè)質(zhì)量下降和政策調(diào)整都有可能侵蝕銀行業(yè)利潤(rùn)。這更是對(duì)銀行業(yè)股份制改造——尤其是其激勵(lì)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制能力，來(lái)自商業(yè)可持續(xù)的盈利模式——的一次全面檢驗(yàn)。

未來(lái)中國(guó)商業(yè)銀行面臨五重考驗(yàn)：銀行貸款不良率將反彈，貸款增長(zhǎng)速度可能放慢，宏觀調(diào)控政策的結(jié)構(gòu)性放松可能進(jìn)一步擠壓銀行的利差，房地產(chǎn)市場(chǎng)的深幅調(diào)整和與地方政府相關(guān)的貸款可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，政府過(guò)度依賴銀行信貸調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

（詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》http://www.caijing.com.cn/2008-09-21/110014434.html）

2008年9月29日第7期美國(guó)救市，中國(guó)“埋單”？

從現(xiàn)有的救市建議來(lái)看，美國(guó)政府發(fā)債融資是救市資金的主要來(lái)源。在美國(guó)財(cái)政部目前9.5萬(wàn)億美元的國(guó)債余額當(dāng)中，美國(guó)以外的政府和投資者持有的債券比重高達(dá)27.9％。

包括外國(guó)政府在內(nèi)的外國(guó)投資者，可能將為美國(guó)的救市計(jì)劃“埋單”。而與其他國(guó)家相比，中國(guó)被迫“埋單”的情形可能更為嚴(yán)重。這一方面是因?yàn)橹袊?guó)是美國(guó)國(guó)債的第二大債權(quán)人，同時(shí)又是全球最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)，巨額外匯儲(chǔ)備投資的選擇余地比較?。涣硪环矫?，持續(xù)不平衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式減少了中國(guó)政府在外匯儲(chǔ)備投資方面的主動(dòng)性。結(jié)果可能是中國(guó)購(gòu)買美國(guó)政府國(guó)債，美國(guó)政府用國(guó)債置換金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，投資者利用資產(chǎn)置換增加的流動(dòng)性投資于中國(guó)，相當(dāng)于中國(guó)用流動(dòng)性較好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換了流動(dòng)性較差的美國(guó)國(guó)債。

（詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》http://www.caijing.com.cn/macroscopyweekly/）

宏觀

調(diào)整產(chǎn)業(yè)失衡需匯改和放松服務(wù)業(yè)管制

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室 張斌

“宏觀調(diào)控：令人擔(dān)心的多數(shù)派意見(jiàn)”

2008年9月16日

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源只有一個(gè)，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲——制造業(yè)和服務(wù)業(yè)比例不協(xié)調(diào)。

回顧中國(guó)過(guò)去十多年的市場(chǎng)化發(fā)育歷程，一個(gè)典型的特征是：能夠用來(lái)出口或者進(jìn)口替代的制造業(yè)產(chǎn)品領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了從商品價(jià)格到企業(yè)、行業(yè)，再到國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的整體市場(chǎng)化改革和開放；而諸多服務(wù)類行業(yè)市場(chǎng)改革舉步維艱。這樣，企業(yè)自然在出口和進(jìn)口替代部門、以及市場(chǎng)化程度較高的國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)部門努力發(fā)展，在行政壟斷的眾多服務(wù)業(yè)部門無(wú)所作為。

為化解上述困境，首先，通過(guò)匯率改革，把制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格搞對(duì)，使資源愿意流向服務(wù)業(yè)；其次，把服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入大門打開、建立公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使資源能夠流入服務(wù)業(yè)部門。

政策

宅基地進(jìn)入市場(chǎng)流轉(zhuǎn)利大于弊

中國(guó)土地學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng) 黃小虎

“《物權(quán)法》中的幾個(gè)土地權(quán)利問(wèn)題”

2008年9月22日

據(jù)有關(guān)調(diào)研，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展地區(qū)，許多農(nóng)民已脫離農(nóng)村，大量宅基地空閑出來(lái)。由于現(xiàn)行法律和政策不準(zhǔn)進(jìn)入市場(chǎng)，有的空置浪費(fèi)，有的則以各種方式私下交易。

農(nóng)村宅基地市場(chǎng)對(duì)滿足各個(gè)階層的需求，起了十分積極的作用。但由于不受法律保護(hù)，一旦產(chǎn)生糾紛，很難處理。與其他建設(shè)用地一樣，由于“不允許”，也就沒(méi)有相應(yīng)的管理辦法，導(dǎo)致這個(gè)市場(chǎng)無(wú)比混亂，產(chǎn)生許多嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。因此，放開宅基地市場(chǎng)已是大勢(shì)所趨。只有放開才能管??；不放，看來(lái)很嚴(yán)，其實(shí)是不管。

宅基地市場(chǎng)一旦放開，中西部純農(nóng)區(qū)進(jìn)入市場(chǎng)的數(shù)量也不會(huì)太大；而發(fā)達(dá)地區(qū)的混亂局面，則會(huì)逐步得到有效治理。總體看利大于弊。

金融

美國(guó)次貸危機(jī)禍起政府失靈

中歐國(guó)際工商學(xué)院教授 許小年

“與《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》意見(jiàn)領(lǐng)袖對(duì)話——校園行”

2008年9月24日

美國(guó)次貸危機(jī)其實(shí)不是市場(chǎng)失靈，恰恰是政府失靈。

銀行之所以給沒(méi)有足夠收入證明的人發(fā)放房貸，是由于手中的錢太多。美聯(lián)儲(chǔ)投放的貨幣經(jīng)銀行體系放大，使得商業(yè)銀行坐擁大批成本偏低的現(xiàn)金，需要尋找出路。而美聯(lián)儲(chǔ)之所以釋放出過(guò)多的流動(dòng)性，則跟時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘輕視流動(dòng)性泛濫的后果、更擔(dān)心美國(guó)陷入衰退的理念有關(guān)。他之所以不盡早提高利率，改變流動(dòng)性過(guò)剩的局面，是害怕重蹈日本1989年股市、房市崩盤后，經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)至今的覆轍。格林斯潘一直想等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再加息，最終導(dǎo)致加息政策滯后。

（詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》http://www.caijing.com.cn/2008-09-25/110015895.html）