焦點(diǎn)

外部不平衡：解釋與影響

北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心與美國國家經(jīng)濟(jì)研究局年會(huì)

2008年7月3日

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心教授盧鋒認(rèn)為，短期內(nèi)中國央行應(yīng)該延續(xù)緊縮的貨幣政策，直到通脹被完全控制。同時(shí)，要看到外部經(jīng)濟(jì)不平衡對國內(nèi)通脹的壓力，應(yīng)使用包括匯率政策在內(nèi)的手段加以解決。

盧鋒總結(jié)了中國經(jīng)濟(jì)過去五年持續(xù)快速發(fā)展的原因，包括生產(chǎn)力提高、資本回報(bào)增加、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、人口紅利及外國資本大量流入等。長期看，中國經(jīng)濟(jì)的基本面很不錯(cuò)，在合理的假設(shè)下（按2005年物價(jià)水平計(jì)算，人民幣每年升值3％－4％），到2025年，中國人均GDP可以達(dá)到1.2萬美元。

對于外部不平衡（表現(xiàn)為巨額貿(mào)易順差與外匯儲(chǔ)備）的影響，盧鋒通過對1978年到2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，認(rèn)為中國GDP增速的相對變化與凈出口占GDP的比重呈負(fù)相關(guān)，說明凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的邊際貢獻(xiàn)正在下降。

過去一段時(shí)間，人民幣相對于美元一直保持升值。這對中國經(jīng)濟(jì)的影響已充分顯現(xiàn)。對美國經(jīng)濟(jì)又有何影響？哈佛大學(xué)教授吉塔郭匹納斯發(fā)現(xiàn)，盡管美國從中國進(jìn)口的商品均以美元計(jì)價(jià)，美元持續(xù)貶值并沒有使美國進(jìn)口商品價(jià)格大幅上漲。

他并不認(rèn)為這是由于時(shí)滯原因，即美國進(jìn)口商與中國出口商簽訂合同周期在13個(gè)月左右，美元貶值的效果尚未顯現(xiàn)。郭匹納斯利用美國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局的微觀數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，原因在于匯率變動(dòng)傳導(dǎo)到企業(yè)層面后，被企業(yè)所消化，對價(jià)格的影響程度有限。

（詳見《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》www.caijing.com.cn“每日要聞”）

政策

民營企業(yè)治理演進(jìn)路徑

中國社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所 黃速建等

“制度約束、需求驅(qū)動(dòng)和適應(yīng)性選擇”

2008年6月24日

中國民營企業(yè)總是在給定的環(huán)境約束下，基于內(nèi)在需求的驅(qū)動(dòng)和特定的資源條件，作出符合企業(yè)持續(xù)成長的“適應(yīng)性選擇”，這是民營企業(yè)治理演進(jìn)的“內(nèi)生演進(jìn)機(jī)制”。研究發(fā)現(xiàn)，隨著外部環(huán)境和民營企業(yè)自身資質(zhì)條件的轉(zhuǎn)變，民營企業(yè)的治理安排將遵循一條“企業(yè)家的企業(yè)－家族企業(yè)－類家族企業(yè)－職業(yè)經(jīng)理人管理的企業(yè)”的演進(jìn)路徑。

由于民營企業(yè)的治理安排具有內(nèi)生性，因此針對改善民營企業(yè)治理的公共政策應(yīng)更多地考慮從改善外部環(huán)境的角度影響企業(yè)家的治理選擇，而不是直接干預(yù)民營企業(yè)的治理選擇。企業(yè)家也不應(yīng)盲目追求制度安排的先進(jìn)性，而應(yīng)該追求外部環(huán)境因素、內(nèi)部資源因素，以及治理結(jié)構(gòu)的相互匹配。

金融

上市公司質(zhì)量待提高

東北財(cái)經(jīng)大學(xué)國際商學(xué)院 王慶石

“我國A股股市零貝塔率估計(jì)值究竟說明了什么？”

《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2008年第6期

A股零貝塔率（β值衡量一種證券或一個(gè)證券組合相對于總體市場的波動(dòng)性）的估計(jì)值不僅明顯低于相同期限的定期存款和國債的收益，而且小于1，意味著A股股市凈零貝塔率為負(fù)值。這表明了A股上市公司長期經(jīng)營狀況和長期成長能力的欠佳程度。

在市場組合凈收益期望值為零的條件下，只要A股股市凈零貝塔率小于零，股價(jià)泡沫和股價(jià)同漲同落現(xiàn)象就能夠自我形成、自我強(qiáng)化。為了矯正資源配置扭曲和保護(hù)中小投資者權(quán)益，應(yīng)全面、持續(xù)地提升A股上市公司的整體質(zhì)量。

宏觀

各國如何應(yīng)對價(jià)格沖擊

國際貨幣基金組織研究報(bào)告

2008年7月1日

糧食和燃料價(jià)格上漲，使那些面臨國際收支問題、通脹上升和貧困加劇的貧窮國家以及中等收入國家處于緊要關(guān)頭。如果糧食價(jià)格進(jìn)一步上漲，石油價(jià)格居高不下，這些國家的政府將無力再為本國人民提供足夠的糧食，并保持本國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。發(fā)展中國家營養(yǎng)不良人口的比例可能迅速上升，超過目前占總?cè)丝?0％的水平。

各國政府必須調(diào)整為應(yīng)對糧食、能源危機(jī)的“不可持續(xù)的”短期宏觀政策。首先需使財(cái)政政策反映本國的經(jīng)濟(jì)狀況，并提升創(chuàng)造財(cái)政空間的能力。一些國家有余地放松財(cái)政頭寸，而另一些國家可能需要通過增加收入，削減其他支出來創(chuàng)造財(cái)政空間。

在貨幣政策方面，總體上應(yīng)該通融性地消化糧食和燃料價(jià)格上漲對通脹的第一輪影響，但應(yīng)避免轉(zhuǎn)化為更普遍的通貨膨脹。如果糧食和燃料價(jià)格居高不下，糧食和燃料凈進(jìn)口國可能需要真實(shí)匯率貶值。

在貿(mào)易政策方面，限制出口于事無補(bǔ)。全球糧食市場需保持開放，取消出口稅和禁令等限制性政策，以保持對生產(chǎn)者和消費(fèi)者的適當(dāng)激勵(lì)機(jī)制。削減關(guān)稅有助于減輕貿(mào)易扭曲，緩解價(jià)格上漲的影響。