私營資本在特區(qū)政府支持下籌建商品交易所，預(yù)計(jì)明年一季度開張

盡管香港特區(qū)政府官員兩年來一直呼吁本地金融業(yè)界發(fā)展商品期貨市場，但專營股份交易的香港交易所一直對此興趣不大。

6月25日，完全由私營資本發(fā)起組建的香港商品交易所有限公司（Hong Kong Mercantile Exchange Limited，下稱商交所公司），于香港高調(diào)召開記者招待會(huì)，宣布成立。商交所公司尚未獲香港證監(jiān)會(huì)授予經(jīng)營交易所的牌照，但預(yù)計(jì)將于2009年一季度開始運(yùn)作首家香港商品交易所，首推產(chǎn)品為燃油期貨合約。

商交所輪廓

籌組香港商交所的牽頭策劃者，是現(xiàn)任商交所公司主席張震遠(yuǎn)。

此前，張震遠(yuǎn)擔(dān)任泰山石化（香港交易所代碼：01192）執(zhí)行董事和副主席。泰山石化主營石油貿(mào)易配套業(yè)務(wù)，如倉儲(chǔ)、供應(yīng)鏈及運(yùn)輸?shù)?，其中供?yīng)鏈業(yè)務(wù)集中于新加坡、馬來西亞及中國內(nèi)地。

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，共有15項(xiàng)與“交易所”相關(guān)的稱謂受法律規(guī)管，必須得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)方可采用，“商品交易所”即在其中。據(jù)張震遠(yuǎn)透露，商交所公司已取得香港證監(jiān)會(huì)的書面批淮，可使用“交易所”名稱，但香港商交所的正式成立和運(yùn)營，尚待獲得香港證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)和營業(yè)執(zhí)照。

《財(cái)經(jīng)》記者從商交所公司獲悉，公司已為組建香港商交所訂下明確時(shí)間表。今年三季度，商交所公司將確立股東結(jié)構(gòu)、委任董事會(huì)、完成交易系統(tǒng)開發(fā)和測試、進(jìn)行燃油交易合約的市場推廣等；四季度，將確定香港商交所的交易會(huì)員、完成員工招聘、完成結(jié)算和交易系統(tǒng)的整合，以及取得經(jīng)營執(zhí)照；預(yù)計(jì)明年一季度，香港商交所將正式開始燃油期貨合約的交易。

目前，商交所公司公布的管理層名單只有兩位，除主席張震遠(yuǎn)，還有行政總裁唐馬思（Thomas J. McMahon）。唐馬思是前紐約商品交易所亞洲區(qū)副總裁，在商品交易行業(yè)擁有25年的經(jīng)驗(yàn)。

張震遠(yuǎn)在6月25日的記者會(huì)上表示，商交所將采取電子交易平臺(tái)，實(shí)行會(huì)員制，由倫敦清算所為其提供結(jié)算服務(wù)，并將聯(lián)接紐約、倫敦的交易市場，以期達(dá)到業(yè)內(nèi)最高的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)悉，香港商交所擬以燃料油期貨合約作為首推產(chǎn)品，主攻內(nèi)地市場。此產(chǎn)品與上海期貨交易所買賣的180CST燃料油期貨合約同屬一個(gè)品種。目前，香港商交所的燃油期貨合約暫定規(guī)模是每張合約100噸，以美元結(jié)算，可作實(shí)貨交割，并在內(nèi)地設(shè)有保稅倉庫。為此，泰山石化已和香港商交所結(jié)盟，將為其提供倉儲(chǔ)服務(wù)。

股東結(jié)構(gòu)方面，因泰山石化擔(dān)當(dāng)香港商交所的主要策劃者角色，料將成為股東之一，但持股比例不會(huì)超過50％。

商交所公司還打算引入戰(zhàn)略股東，目前有意加入者，包括多家投資大行如巴克萊資本、雷曼兄弟、美林、摩根士丹利等。此外，六家于2006年開始在香港設(shè)立分公司的內(nèi)地期貨交易商——中國國際期貨、南華期貨、廣發(fā)期貨、永安期貨、金瑞期貨和格林期貨，早前亦曾聚首，研究入股香港商交所的可能性。

此間，中國國際期貨（香港）董事總經(jīng)理戴志強(qiáng)曾對媒體表示，公司有興趣成為香港商交所的股東和會(huì)員，并已與香港商交所簽訂了意向書，但具體細(xì)節(jié)仍待進(jìn)一步磋商。

民營取代官辦

早在2007年初，香港特區(qū)政府為配合中央“十一五”計(jì)劃，曾舉辦“‘十一五’與香港經(jīng)濟(jì)”高峰會(huì)。會(huì)上，“金融服務(wù)小組”報(bào)告提及，香港應(yīng)努力開拓商品市場，令香港金融產(chǎn)品多樣化，強(qiáng)化其國際金融中心的地位。

其后，香港財(cái)政司司長曾俊華多次于公開活動(dòng)和文章中提及發(fā)展商品期貨的重要性。

曾俊華指出，提倡商品交易的原因之一，在于中國缺乏一個(gè)成熟的石油產(chǎn)品市場，令中國企業(yè)在輸入石油產(chǎn)品時(shí)喪失定價(jià)權(quán)。中國雖是世界三大石油消費(fèi)國及進(jìn)口國之一，但因缺乏原油參考指標(biāo)，在與中東供貨商議價(jià)時(shí)處于不利位置。

例如，內(nèi)地進(jìn)口商從中東購買的原油在迪拜定價(jià)，而非中國本土，這些定價(jià)不能反映實(shí)際供求情況。相反，歐美進(jìn)口商卻可以購買在倫敦及紐約定價(jià)的相同產(chǎn)品。這使得中國以至亞洲的進(jìn)口商，需付出高于歐美同業(yè)的價(jià)格來購買燃油。

曾俊華據(jù)此認(rèn)為，發(fā)展一個(gè)國際化的石油產(chǎn)品衍生市場，讓亞洲的進(jìn)口商可以在亞洲時(shí)區(qū)內(nèi)，公平、透明地對沖油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，變得非常重要。

輿論普遍認(rèn)為，香港商交所將與香港交易所（香港交易所代碼：00388）“搶生意”。為此，香港交易所主席夏佳理于6月25日召開記者會(huì)回應(yīng)稱，“有競爭是好事”。在祝福香港商交所的同時(shí)，他堅(jiān)持認(rèn)為，香港沒有油品的配套設(shè)施，如運(yùn)輸鏈、倉庫等，并非發(fā)展油品期貨的理想所在。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，香港交易所早年曾與上海期貨交易所合作，研究合作開發(fā)石油期貨的可能性，但最后因風(fēng)險(xiǎn)和外匯管制等技術(shù)問題而告吹。

2007年7月，香港交易所曾委任麥肯錫顧問公司進(jìn)行商品衍生產(chǎn)品交易的研究，研究產(chǎn)品對象包括能源（如石油、電力及天然氣）、基本金屬及農(nóng)產(chǎn)品，最終只落實(shí)黃金期貨交易，即將于今年9月底前上市，但對石油期貨始終持保留態(tài)度。

夏佳理分析指出，目前全球70％-80％的石油期貨生意由紐約商品交易（Nymex）壟斷，剩下的約20％集中在倫敦的國際石油交易所（IPE）。即使是占盡中東地緣優(yōu)勢的迪拜，也搶不到百分之一的石油期貨生意，可見要打破壟斷并不容易。

香港一位期貨業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者指出，此次殺出一家私營企業(yè)來籌組香港商交所，正是因?yàn)橄愀劢灰姿鶎ν剖推谪浄磻?yīng)冷淡，香港財(cái)金官員無計(jì)可施，決意找一些認(rèn)識(shí)并可信任的人選，另組班底另起爐灶，以免誤了時(shí)機(jī)。

張震遠(yuǎn)亦不諱言跟特首曾蔭權(quán)相識(shí)多年，但拒絕評(píng)論是否曾氏“指派”他辦商交所。他表示，2006年9月他與曾蔭權(quán)和特區(qū)政府財(cái)政金融方面的官員會(huì)面時(shí)，首次商討成立私人商品期貨交易所的計(jì)劃。由于這一理念和特區(qū)政府的政策方向一致，得到了特區(qū)政府的大力支持。

張震遠(yuǎn)于1993年至1994年曾任香港中央政策組全職高級(jí)顧問，據(jù)悉，正是曾蔭權(quán)推薦他出任此職。張震遠(yuǎn)近年亦擔(dān)任多項(xiàng)公職，包括香港市建局主席、投訴警方獨(dú)立監(jiān)察委員會(huì)委員、紀(jì)律人員薪俸及服務(wù)條件常務(wù)委員會(huì)委員、廉政公署防止貪污咨詢委員會(huì)主席等，與政府關(guān)系友好。

內(nèi)地客源成關(guān)鍵

由于香港商交所擬推出的燃油期貨合約牽涉實(shí)物交收，預(yù)計(jì)參與者多為運(yùn)營實(shí)業(yè)的客戶，主要以期貨作對沖之用。但香港經(jīng)濟(jì)以服務(wù)業(yè)為主，運(yùn)營實(shí)業(yè)的工業(yè)客戶不多，所以香港商交所要吸引的客戶，主要是內(nèi)地企業(yè)。

張震遠(yuǎn)表示，商交所將瞄準(zhǔn)內(nèi)地石油產(chǎn)品用家，務(wù)求成為中國乃至亞洲區(qū)內(nèi)最蓬勃的商品市場。不少業(yè)界專家也向記者表示，能否廣開內(nèi)地客源將成香港商交所成敗的關(guān)鍵。

香港中文大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系副教授蘇偉文對《財(cái)經(jīng)》記者說，內(nèi)地較為國際化的廠商或航空企業(yè)，多不會(huì)在本地的期貨市場作對沖，而是選擇紐約或倫敦等國際市場，部分企業(yè)甚至?xí)⑴c新加坡或中東的期油市場。這是因?yàn)閲鴥?nèi)期貨市場較為封閉，沒有外國投資者參與，有時(shí)價(jià)格走勢偏離國際市場，且供應(yīng)也不穩(wěn)定。如果香港果真能發(fā)展出一個(gè)活躍的、國際化的油品期貨市場，不愁沒有生意，畢竟內(nèi)地客源的潛力不容忽視。

不過，蘇偉文也表示，香港商交所能否有效吸納內(nèi)地客源，還得看兩地政府的外匯管制協(xié)調(diào)。因外匯管制的存在，內(nèi)地企業(yè)始終不能直接投資香港市場，正如“港股直通車”也未能開通。如果內(nèi)地資金只能通過特別渠道，“偷偷摸摸”到香港做期貨買賣，規(guī)模便不可能做大。

目前中國內(nèi)地有三大商品期貨交易所，分別是上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三家交易所在2007年1月至8月的運(yùn)作中，累計(jì)交易金額達(dá)22.2萬億元，較2006年全年破紀(jì)錄的21萬億元，還有5.76％的增長，可謂增速驚人。

張震遠(yuǎn)在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)信心滿滿地表示，香港商交所只要分到內(nèi)地小部分的市場份額，已經(jīng)是一盤大生意。他認(rèn)為，今年頭五個(gè)月，內(nèi)地三大交易所的合約總成交量是5.9億手，日后香港只要能占到5％，成績已很不錯(cuò)。

他還認(rèn)為，雖然香港商交所日后面臨的競爭不少，但香港有其獨(dú)特優(yōu)勢，可填補(bǔ)需求缺口。他分析指出，內(nèi)地提供的燃油期貨合約在內(nèi)地交收，以人民幣定價(jià)，并且需要完稅。而日后香港商交所是以美元定價(jià)、在內(nèi)地交收且設(shè)有保稅倉，買家可將實(shí)際交收的產(chǎn)品轉(zhuǎn)口到國際市場。因此，香港商交所和內(nèi)地期貨市場并非互搶生意，而是互補(bǔ)不足。

張震遠(yuǎn)稱，近兩年來，香港金融業(yè)與內(nèi)地客商之間有相當(dāng)多的商品交易活動(dòng)，眾多投資銀行的商品交易部及國際清算會(huì)員均扎根香港，并于香港集資，但卻于別處交易，何不將兩者合并，省卻成本之余亦可壯大香港的金融體系。

而香港投資界的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，香港商交所將面對不少挑戰(zhàn)。從事期貨交易的敦沛金融控股有限公司研究部主管郭家耀向《財(cái)經(jīng)》記者分析，在一個(gè)成功的期貨市場中，企業(yè)客戶和純粹的投資炒家兩者缺一不可，如交投不夠活躍，會(huì)令買賣差價(jià)拉大，變相提高交易成本。以紐約燃油期貨市場為例，約60％的參與者為有實(shí)際需求的企業(yè)客戶，另有40％為純投資者。郭認(rèn)為，香港商交所除了要吸引內(nèi)地企業(yè)客戶，也要考慮如何向國際投資者推銷。

大福期貨董事盧任培指出，石油期貨在外國已建立起穩(wěn)定的客戶群，國際投資者進(jìn)行買賣已很方便，除非香港商交所的期貨產(chǎn)品有非常獨(dú)特之處，否則很難分得一杯羹。再者，香港沒有活躍的現(xiàn)貨石油市場，這也是發(fā)展石油期貨的障礙。■