從上世紀巨額利差損，到今日費率市場化天津試點啟動，十幾年間如同走過了一個輪回，對保險公司自身的定價能力與監(jiān)管者的監(jiān)管能力都提出了新要求

利率節(jié)節(jié)攀升之際，保險業(yè)終于在天津邁出了壽險費率市場化的第一步。

4月15日，保監(jiān)會和天津市人民政府聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于在天津濱海新區(qū)試點補充養(yǎng)老險的通知》。6月17日，保監(jiān)會辦公廳和天津市政府辦公廳聯(lián)合發(fā)布《天津濱海新區(qū)補充養(yǎng)老保險試點實施細則》（下稱《實施細則》），詳述濱海新區(qū)補充養(yǎng)老保險試點的執(zhí)行規(guī)范，其中最重要的，莫過于放開相關(guān)產(chǎn)品的預(yù)定利率。

這一以補充養(yǎng)老險為載體的試點，稅收優(yōu)惠與預(yù)定利率放開并舉，彰顯了保監(jiān)會在壽險費率市場化改革上的整體思路：一方面，借此推動保險公司自身的定價能力；另一方面，力圖將監(jiān)管重心從事前的價格管制轉(zhuǎn)到事后的償付能力監(jiān)管上來。

“天津的補充養(yǎng)老險費率市場化試點中，我們把定價權(quán)完全交給壽險公司，將從定價能力、風險控制、后臺服務(wù)、投資管理等多個環(huán)節(jié)考察壽險公司的整體表現(xiàn)?！北１O(jiān)會人身保險監(jiān)管部精算處副處長商敬國對《財經(jīng)》記者說，“這不僅僅是放開預(yù)定利率的數(shù)值，而且是要求壽險公司的經(jīng)營方式有一個系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變?！?/p>

1999年保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險保單預(yù)定利率的緊急通知》（下稱《緊急通知》），規(guī)定壽險保單預(yù)定利率不超過年復利2.5％的上限。九年之后，新一輪通貨膨脹周期來臨，在壽險公司享受利差加大的同時，費率市場化也獲得了改革空間。

監(jiān)管層對于壽險費率市場化有著更深層次的考慮。“未來中國金融市場的競爭將更加激烈，金融產(chǎn)品也將有更多相似之處，保險公司要與其他金融機構(gòu)同場競爭?！鄙叹磭f，“不將定價權(quán)交回保險公司手中，長此以往必然影響它們的競爭能力。從這個意義上說，壽險費率市場化必然是改革方向?！?/p>

雙重利好

2007年，保監(jiān)會與天津市政府聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快天津濱海新區(qū)保險改革試驗區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，鼓勵一些創(chuàng)新性的舉措在天津率先嘗試，為在天津進行保險業(yè)務(wù)試點創(chuàng)造了政策條件。

今年年初保監(jiān)會三赴天津調(diào)研，提出在天津試點補充養(yǎng)老險費率市場化的建議，邀請?zhí)旖蚴谐雠_配套措施，共同推出試點方案。天津市政府出于金融創(chuàng)新和吸引高端人才的考慮，承諾給予一定的配套政策。保監(jiān)會與天津市政府一拍即合，遂促成了今日的補充養(yǎng)老險試點。

根據(jù)《實施細則》，凡在天津設(shè)有分支機構(gòu)的壽險保險公司、養(yǎng)老險公司均可參與此次試點。保險公司開發(fā)的補充養(yǎng)老保險產(chǎn)品、萬能保險形式的補充養(yǎng)老保險產(chǎn)品，其預(yù)定利率和最低保證利率均不受《緊急通知》的約束，但應(yīng)當根據(jù)公司投資收益率審慎確定。

壽險產(chǎn)品的費率（即價格）主要取決于預(yù)定利率、厘定附加費用率和預(yù)定死亡率等元素。預(yù)定利率是保險公司提供給消費者的估計回報率。在其他因素不變的情況下，預(yù)定利率越高，投保人繳納的保費越少，為保險服務(wù)支付的價格越低。

天津試點解除了《緊急通知》對預(yù)定利率的約束，相當于將定價權(quán)完全放開，交由保險公司自主行使。目前一年期存款基準利率已提高到4.14％，參與天津補充養(yǎng)老險試點的產(chǎn)品必將紛紛突破2.5％的預(yù)定利率上限，從而惠及當?shù)叵M者。

天津市政府還給這次試點以配套政策，在天津市注冊并經(jīng)營的企業(yè)以及這些企業(yè)的雇員可以享受天津市政府給予的相應(yīng)稅收優(yōu)惠，“企業(yè)為職工購買補充養(yǎng)老保險的費用支出在本企業(yè)上年度職工工資總額8％以內(nèi)的部分，可以在企業(yè)所得稅前扣除。補充養(yǎng)老保險的個人交費部分則可在個人工資薪金收入30％以內(nèi)的部分，在個人所得稅前扣除?！?/p>

費率市場化和稅收優(yōu)惠的結(jié)合，給消費者帶來“雙重利好”?！百M率市場化雖然會令保險公司的產(chǎn)品定價下降，但稅收優(yōu)惠將極大增加相應(yīng)保險產(chǎn)品吸引力，從而改變過去保險公司向消費者推銷保險的銷售模式。因此稅收優(yōu)惠是促進保險公司積極參與此次試點的重要因素?！?一位跟蹤保險行業(yè)的投行分析師稱。

不過，中信證券分析師黃華民指出，天津市給予的優(yōu)惠政策需要由地方政府承擔稅收減免的責任，除非地方政府要著力發(fā)展金融業(yè)，否則在稅收上給予優(yōu)惠的動力不大。

“天津的試點其實是將費率市場化與養(yǎng)老險稅收優(yōu)惠整合在一起。兩件事中做成任意一件對老百姓來說都是好事?！币晃婚L期從事壽險公司管理的人士這樣說。

“如果天津的試點效果好，可以進一步推廣。不過現(xiàn)在這個試點才剛剛開始，首先要把天津的試點工作做好。試點如何進一步推開還沒有時間表。我們也不排除與其他地區(qū)達成新的試點安排的可能。”商敬國說。

競爭隱現(xiàn)

目前，各家保險公司均在根據(jù)試點的精神，設(shè)計補充養(yǎng)老險的產(chǎn)品。試點相關(guān)的產(chǎn)品方案一律需要報送保監(jiān)會審批通過才可以投向市場，方案應(yīng)該是包括產(chǎn)品定價、管理系統(tǒng)、服務(wù)條款、銷售流程等方面的一整套產(chǎn)品設(shè)計。

在未來的幾個月內(nèi)，各家公司的產(chǎn)品會陸續(xù)報送保監(jiān)會審批。競爭已在各家公司的精算部門之間悄然展開。

截至2007年底，天津全市常住人口1115萬人，戶籍人口959.10萬人，當年天津全市人均生產(chǎn)總值突破6000美元。如何有針對性地為試點產(chǎn)品定價，成為各家壽險公司精算師要面對的共同課題。

“考慮到試點的戰(zhàn)略意義，各家保險公司一定會積極參與，新設(shè)計的補充養(yǎng)老險產(chǎn)品的價格可能都不會太高。天津市場容量有限，難以實現(xiàn)規(guī)模效益；養(yǎng)老險產(chǎn)品期限又長，定價決策一定要審慎?！币晃粔垭U公司的精算師對《財經(jīng)》記者表示。

產(chǎn)品的發(fā)布時機也是定價戰(zhàn)略的重要組成部分?！翱紤]到天津市場的容量，產(chǎn)品當然是早推出為好，一方面可以先聲奪人，另一方面也可以盡早爭取客戶?！鄙鲜鼍銕煴硎?，“不過，養(yǎng)老險是長期產(chǎn)品，我們還希望能夠參考其他公司產(chǎn)品的定價，采取跟隨策略似乎更為穩(wěn)妥?！?/p>

此外，由于養(yǎng)老險業(yè)務(wù)開展時間不長，行業(yè)數(shù)據(jù)積累仍然有限，這也給產(chǎn)品定價帶來極大挑戰(zhàn)。

監(jiān)管轉(zhuǎn)向

目前，天津保費規(guī)模只占全國總保費的2％左右。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，天津試點的意義不在于其規(guī)模大小，而在于監(jiān)管者對費率市場化較為徹底的嘗試。

天津試點將定價權(quán)完全交由保險公司行使，壽險公司不僅對預(yù)定利率有充分的定價權(quán)，還可以自主選擇養(yǎng)老險的定價生命表。這樣一來，壽險定價的兩大要素已被放開。

為避免惡性競爭帶來的償付能力不足問題，保監(jiān)會將通過對責任準備金和評估利率的監(jiān)管來控制風險?！秾嵤┘殑t》中規(guī)定，“保險公司應(yīng)當按照有關(guān)精算規(guī)定，對補充養(yǎng)老保險提取責任準備金，采用的評估利率不得高于預(yù)定利率，并不得高于年復利3.5％。”如果市場出現(xiàn)惡性價格競爭，保監(jiān)會還將通過窗口指導規(guī)范公司行為。

評估利率是計算法定責任準備金的依據(jù)。如預(yù)定利率高于評估利率，則表示保險公司收取的費率不能滿足法定責任準備金提取的相關(guān)標準，由此形成的財務(wù)缺口，需要保險公司用自有資本承擔，銷售越多、財務(wù)壓力越大，而且壓力會集中體現(xiàn)在保單前期。

此次試點業(yè)務(wù)需要開設(shè)單獨賬戶，獨立核算。自2008年開始，保監(jiān)會要求全部壽險公司定期進行動態(tài)償付能力測試，并且每季度根據(jù)相關(guān)假設(shè)對未來三年的償付能力進行審核。償付能力不足，會影響公司的業(yè)務(wù)開展。通過這一系列的政策設(shè)計，監(jiān)管者可以間接制約保險公司的非理性競爭。天津試點中的這一整套做法，已經(jīng)與英美保險業(yè)的監(jiān)管手段極為相似。

“過去我們的監(jiān)管重心側(cè)重于事前的費率監(jiān)管，現(xiàn)在要把重心轉(zhuǎn)移到事后的償付能力監(jiān)管上?！鄙叹磭硎?，這次試點不一定要做很多業(yè)務(wù)，但要把制度理順，為今后的改革打下基礎(chǔ)。

目前3.5％的評估利率，是保監(jiān)會根據(jù)不同期限國債的到期收益率計算得出。“我們曾經(jīng)想把評估利率定在3.25％，考慮現(xiàn)在處于加息周期上，所以又提高了一點?！鄙叹磭€表示，保監(jiān)會將定期考核評估利率，也可能在適當?shù)臅r候綜合各方面情況對評估利率進行調(diào)整。

宏觀經(jīng)濟進入加息周期以來，保險行業(yè)一方面感受到加息對傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品銷售帶來的壓力，希望預(yù)定利率可以盡快突破2.5％的上限，一方面又擔心預(yù)定利率完全放開會造成新的利差損。出于各種考慮，市場上出現(xiàn)了預(yù)定利率“浮動說”。

商敬國認為，各種讓預(yù)定利率與其他一些市場指標掛鉤“浮動”的建議，與現(xiàn)在試點中采取的方案有本質(zhì)區(qū)別。

如果讓預(yù)定利率依據(jù)2.5％上下浮動10％，只是相當于設(shè)定了一個新的上限，在目前的宏觀條件下預(yù)定利率不可能真正浮動起來。

如果將預(yù)定利率與一年期存款利率掛鉤，就等于將壽險產(chǎn)品定價權(quán)交給了銀行?，F(xiàn)在壽險公司只有三分之一的投資是銀行存款，這里首先就有一個資產(chǎn)與負債的錯配問題；另外壽險產(chǎn)品的周期更長，預(yù)定利率不可能像銀行利率一樣可以隨時調(diào)整?！氨粍痈y行走，定價簡單了，但是把風險都留給了保險公司?！鄙叹磭f。

費率市場化之路

回顧中國壽險公司走過的發(fā)展道路，從上個世紀巨額利差損，到今日費率市場化試點啟動，十幾年間如同走過了一個輪回。

1995年以前，保險行業(yè)的費率監(jiān)管制度尚未建立，產(chǎn)品由保險公司自由定價。1999年6月《緊急通知》下發(fā)之前，人壽、平安、太保等公司銷售了大量的高利率保單，平均定價利率較高。央行連續(xù)八次降息后，投資收益率達不到保單資金成本的要求，出現(xiàn)了嚴重的利差損。

此后數(shù)年，上述三家公司分別通過資產(chǎn)剝離、上市融資和引入戰(zhàn)略投資者等方法緩解利差損壓力。2000年至2004年間，受宏觀經(jīng)濟影響，保險業(yè)整體投資回報僅為3％左右，但由于預(yù)定利率只有2.5％，壽險公司并沒有新的利差損形成。

2004年后宏觀經(jīng)濟重返加息周期，令保險行業(yè)的投資收益率大幅增加，而2.5％的預(yù)定利率上限則明顯偏低，影響了消費者對傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品的購買積極性。保險公司則通過大力開發(fā)分紅、投連、萬能等產(chǎn)品對沖這種影響，并形成了今天壽險公司的產(chǎn)品線格局。

2007年，央行每加息一次，對預(yù)定利率放開的議論就熱烈一分。經(jīng)過近十年的發(fā)展，壽險公司精算團隊的加強、投資渠道的拓寬以及監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管手段的完善，也都為費率市場化改革創(chuàng)造了條件。

“從行業(yè)發(fā)展趨勢和維護投保人利益的角度來說，預(yù)定利率應(yīng)該上調(diào)。但從中國壽險市場的競爭格局和競爭秩序來說，大幅上調(diào)定價利率又很可能顯著抬升行業(yè)運營風險和引發(fā)惡性競爭，最終反而損害投保人的利益，所以定價利率是一個很復雜的問題。同時，定價利率的問題也是監(jiān)管機構(gòu)、定價利率的受益者（大的壽險公司）和積極要求上調(diào)的小的壽險公司之間的博弈和妥協(xié)?！敝薪鸸痉治鰩熤芄庠诮衲昴瓿醯囊环輬蟾嬷羞@樣寫道。

“保險公司應(yīng)該更積極地面對費率改革。”一位國際壽險公司高管指出，“雖然費率改革之后不再有今天這樣的高利差，但價格降低之后銷售的保單數(shù)量也會增加，這是一個動態(tài)的過程。而在歐美發(fā)達市場，公司的利差是處于一個比較固定的區(qū)間，這是行業(yè)的常態(tài)?！?/p>

監(jiān)管當局也意識到，從長期看，費率市場化勢在必行。

“1999年通過行政力量定下2.5％的預(yù)定利率上限，在保險行業(yè)發(fā)展初期對于保護行業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮了一定的作用。”商敬國說，“但是未來保險公司不僅要面對行業(yè)內(nèi)的對手，還要與其他金融機構(gòu)展開競爭，如果產(chǎn)品定價權(quán)由監(jiān)管機構(gòu)代行，不利于保險公司市場感覺的培養(yǎng)。因此，壽險費率市場化的長期改革方向不會改變?！?/p>

在保監(jiān)會的一次例行新聞發(fā)布會上，保監(jiān)會主席助理袁力曾對費率市場化改革作出明確表示：保監(jiān)會會進行全面論證，將有步驟、審慎推動壽險費率監(jiān)管體制改革。■