焦點

中國經(jīng)濟短期風(fēng)險何在

澳大利亞國立大學(xué)教授 羅德泰爾斯（Rod Tyers）

“美國與歐洲金融沖擊及其對中國影響”

北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心簡報

2008年5月4日

模型研究顯示，中國經(jīng)濟會因兩個主要出口市場（美國和歐洲）的金融沖擊而變差的看法是不正確的。中國經(jīng)濟的增長速度不會減慢，甚至可能會提高。

但是，中國經(jīng)濟在短期中可能會面臨以下一些問題：首先，中國的投資占GDP的比重在目前已經(jīng)達到45％，因此吸收更多投資的能力可能受到限制；其次，中國在短期內(nèi)可能會遭遇出口量的下降或增速減慢，因此出口部門企業(yè)和工人的利益可能受到一定損害；再次，由于實際匯率等于名義匯率與相對價格的乘積，實際匯率升值會導(dǎo)致人民幣升值或通貨膨脹，或二者兼有，事實上中國已經(jīng)遭遇了這種情況；最后，新的金融資本將會進入中國，其中一些FDI（外商直接投資）是合法的，但另外一些可能不完全合法、違背資本管制規(guī)則，并具有很強的流動性，從而提高了風(fēng)險，加大了管制難度。

中國政府可以推行一些措施來應(yīng)對這些問題。一種可能的措施是加強對流入資本的管制。這能幫助中國規(guī)避或降低投資熱潮，以及與之相伴隨的實際匯率升值。但如果上述措施難以發(fā)揮效力，則中國可以推行另外一種措施——增加儲蓄，亦即加速儲備的積累，從而抵消資本流入對于國際收支平衡所造成的影響。

這一目標(biāo)可以通過緊縮性財政政策，由中國人民銀行出售對沖債券（sterilization bond）來實現(xiàn)。

宏觀

人民幣均衡匯率實現(xiàn)路徑

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所 何帆

“匯率浮動 以動謀定”

社科院國際金融研究中心論文

2008年4月28日

在當(dāng)前形勢下，通過暫時嘗試人民幣匯率完全自由浮動，可以成功打掉市場上對人民幣升值的單邊預(yù)期。但最適宜的升值幅度不是一次到位，而是要升到大約一半的位置。這樣，看多和看空的力量勢均力敵，就創(chuàng)造出一個“均衡”的匯率。

然而，即使央行猜測到最合適的升值幅度，仍難以贏得市場信任。因此，讓市場自己選擇，才能完全掃清市場上猜忌的疑云。

首先，市場上大部分人對今年美元兌人民幣升值幅度的預(yù)測都在10％左右；同時根據(jù)對人民幣無本金交割遠期市場（NDF）的觀察，一年期美元兌人民幣的升值幅度也在10％左右。換言之，讓市場自己去選，也會大體選擇升值10％左右。其次，中國外匯市場上，最大的美元賣方是中國銀行等國有商業(yè)銀行，即使人民幣匯率完全自由浮動，也不可能大規(guī)模拋出美元頭寸。最后，建議貨幣當(dāng)局暫時放開匯率浮動，以檢驗市場的多空博弈、體察由波動指向的“均衡”匯率，其后可以通過有管理的浮動匯率，隨時加強管理?？吹绞袌龅牡着坪?，央行再行出牌，就能有更大信心，市場和政府的默契會自此形成。

政策

應(yīng)對“中國制造”難關(guān)

商務(wù)部政策研究室 王子先

商務(wù)評論“共渡難關(guān)，實現(xiàn)中國

制造的順利轉(zhuǎn)型”

2008年4月30日

去年伊始，“中國制造”面臨的內(nèi)外部壓力驟然加大。對于各級政府來說，近期一個重點任務(wù)應(yīng)是采取有效政策措施，緩解企業(yè)遭到的各方面壓力，減輕調(diào)整陣痛。一是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；二是循序漸進，推動產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移和加工貿(mào)易向中西部的梯度轉(zhuǎn)移；三是將貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)、金融、財稅政策等相結(jié)合，為出口創(chuàng)造穩(wěn)定的政策環(huán)境；四是改善出口公共服務(wù)，提高貿(mào)易便利化水平。

金融

銀行業(yè)如何防范信貸危機

中國社科院經(jīng)濟研究所 汪利娜

“美國次級債危機的警示”

2008年5月

從國外的經(jīng)驗來看，借款人的基本特征、還貸能力和抵押物，都與違約率密切相關(guān)。香港在亞洲金融危機中資產(chǎn)價格大幅縮水，但是銀行卻沒有出現(xiàn)違約率大幅上升的問題，就是因為香港銀行業(yè)，對個人住房貸款有嚴(yán)格資格審查標(biāo)準(zhǔn)，借款人購房多是用來自住，職業(yè)穩(wěn)定，收入現(xiàn)金流不變，房產(chǎn)使用價值不變，仍會按期還貸。

中國商業(yè)銀行在擴大個貸業(yè)務(wù)中應(yīng)避免“政績目標(biāo)”等非經(jīng)濟和非理性色彩，減少行政手段介入信貸資金配置，加強對借款人還貸能力的審查，對不同信用風(fēng)險等級的借款人實施不同的風(fēng)險定價、借貸標(biāo)準(zhǔn)，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進銀行從服務(wù)風(fēng)險定價向客戶風(fēng)險定價轉(zhuǎn)變。