《財(cái)經(jīng)宏觀周報(bào)》等四則

(11月10日至11月23日)

焦點(diǎn)

《財(cái)經(jīng)宏觀周報(bào)》

2008年11月10日第13期“救經(jīng)濟(jì)”應(yīng)防結(jié)構(gòu)不匹配

投資對(duì)上游產(chǎn)業(yè)也就是重工業(yè)的拉動(dòng)作用，明顯強(qiáng)于輕工業(yè)。如果這次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以“重投資”來應(yīng)對(duì)目前經(jīng)濟(jì)中的“弱輕工業(yè)”，可能造成結(jié)構(gòu)上的不匹配，并加劇中國的重化工業(yè)化傾向。國有企業(yè)很可能成為這次“救經(jīng)濟(jì)”計(jì)劃的最大收益者，對(duì)私營企業(yè)，特別是中小出口企業(yè)很難產(chǎn)生有效需求。

因此，“重投資”應(yīng)與“重消費(fèi)”并舉，緩解出口企業(yè)面臨的需求約束，起到“出口替代”作用。而真正意義上的刺激消費(fèi)，需要允許市場發(fā)揮對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格主導(dǎo)權(quán)，確保失業(yè)農(nóng)民工的收入和消費(fèi)穩(wěn)定;另外，應(yīng)通過降低個(gè)人所得稅讓利于民。

2008年11月17日第14期出口放慢對(duì)就業(yè)影響幾何?

中國以工業(yè)產(chǎn)值為基數(shù)計(jì)算的出口依存度為23.1%，假設(shè)內(nèi)銷和出口工業(yè)企業(yè)的勞動(dòng)力密集程度基本相當(dāng)，直接在出口企業(yè)就業(yè)的人數(shù)約為1770萬人，但出口間接拉動(dòng)的就業(yè)數(shù)量更加龐大。

我們的初步研究表明，最近八年中，以人民幣計(jì)價(jià)的出口額每增長1個(gè)百分點(diǎn)，可以拉動(dòng)就業(yè)增長0.3個(gè)百分點(diǎn)，約23萬人。

由于外部經(jīng)濟(jì)放慢，以人民幣計(jì)價(jià)的出口同比增長已經(jīng)從去年的19.7%放慢到了今年前三季度的11.1%。如果全年保持同等降幅，按照我們的估算，就業(yè)增長可能下降約3個(gè)百分點(diǎn)，為去年工業(yè)企業(yè)就業(yè)增幅6.4%的近一半，工業(yè)企業(yè)全年有約230萬人失業(yè)。考慮到經(jīng)濟(jì)放慢帶來的企業(yè)投資信心和開工不足，今年實(shí)際失業(yè)或隱性失業(yè)的人數(shù)可能會(huì)更多。

(詳見《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》http://www.caijing.com.cn/macroscopyweekly/)

金融

亞洲銀行業(yè)應(yīng)回歸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

中國銀監(jiān)會(huì)首席顧問 沈聯(lián)濤

“沈聯(lián)濤:亞洲銀行業(yè)應(yīng)回歸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”

2008年11月16日

本次危機(jī)使得歐美發(fā)達(dá)國家的銀行盈利模式受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，亞洲銀行業(yè)應(yīng)汲取教訓(xùn)，適時(shí)回歸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

歐美銀行業(yè)通過資產(chǎn)證券化，從零售銀行向批發(fā)銀行轉(zhuǎn)型，實(shí)際上已創(chuàng)造出一個(gè)幾乎不受監(jiān)管的隱形監(jiān)管系統(tǒng)。這是在競爭日趨激烈，存貸息差不斷降低的背景下產(chǎn)生的，但盈利模式轉(zhuǎn)型的同時(shí)，激勵(lì)機(jī)制等并未配套轉(zhuǎn)型，由此導(dǎo)致一系列問題。而在亞洲的資本市場、債券市場、銀行間市場發(fā)展還相當(dāng)不足的情況下，亞洲銀行應(yīng)回歸本原，著重為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，大力發(fā)展包括理財(cái)和信貸的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而不宜追隨西方，過度發(fā)展隱形銀行系統(tǒng)。

(詳見《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》http://www.caijing.com.cn/2008-11-16/110028869.html)

轉(zhuǎn)型過程中金融對(duì)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用的特征

《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 沈明高 等

“轉(zhuǎn)型過程中金融發(fā)展和開放的作用:來自中國的經(jīng)驗(yàn)”

2008年11月

本文研究了1978年至2003年，中國經(jīng)通脹調(diào)整后的GDP、貸款總額和FDI之間的長期關(guān)系，得出了三個(gè)主要結(jié)論:

首先，中國金融部門的發(fā)展確實(shí)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，但快速的經(jīng)濟(jì)增長似乎并沒有對(duì)金融部門產(chǎn)生顯著的影響。同時(shí)，非國有銀行雖然總體貸款規(guī)模較小，但其作為金融系統(tǒng)內(nèi)較有效率的部門，對(duì)1978年至2003年間的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)明顯。

第二，結(jié)構(gòu)變化在研究轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)格外重要。如不考慮結(jié)構(gòu)變化，GDP和各種形式的貸款之間都不存在長期的協(xié)整關(guān)系;而在控制了結(jié)構(gòu)變化因素后，這些變量間長期穩(wěn)定的正協(xié)整關(guān)系則變得明顯。

最后，由于實(shí)行了資本控制政策，中國國內(nèi)金融市場與國際金融市場隔離，因此，樣本時(shí)期內(nèi)，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響并不像國內(nèi)金融部門的影響那樣顯著。

宏觀

近年外匯資產(chǎn)凈虧損約4%

北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授 宋國青

“CCER中國經(jīng)濟(jì)觀察”第15次報(bào)告會(huì)簡報(bào)

2008年第54期

進(jìn)口價(jià)格會(huì)影響外匯資產(chǎn)價(jià)值。2002年至2008年6月，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)年均上升8.6%。同時(shí)考慮外匯資產(chǎn)收益與價(jià)格上漲損失，外匯資產(chǎn)凈虧損約4%。

不考慮利息收益，2001年底的外匯儲(chǔ)備在這段時(shí)期內(nèi)貶值39.1%，期間各年增加的外匯儲(chǔ)備均發(fā)生不同程度的貶值。大家平常都關(guān)注外匯儲(chǔ)備的增量，很少討論由于進(jìn)口價(jià)格上漲，外匯儲(chǔ)備所能夠購買的商品減少多少。即使將外匯資產(chǎn)利息收益計(jì)算在內(nèi)，最近幾年，外匯資產(chǎn)總收益依然為負(fù)。根據(jù)國際收支平衡表，2008年上半年，國外資產(chǎn)收益為552億美元，按照2007年底2.29萬億美元國際投資頭寸計(jì)算，上半年收益率為2.4%，部分原因在于歐元升值，但下半年歐元發(fā)生了貶值。按去年收益率計(jì)算，大約4%。

外匯儲(chǔ)備因進(jìn)口價(jià)格損失幾千億美元，遠(yuǎn)大于GDP下跌2個(gè)百分點(diǎn)損失的幾千億元人民幣。