[摘要] 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投資于創(chuàng)業(yè)期的融資與投資方式，其發(fā)展程度決定著我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)程度， 對國家的經(jīng)濟(jì)安全和綜合競爭實(shí)力具有重要的戰(zhàn)略意義，本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國的現(xiàn)狀和存在的問題，并提出相應(yīng)的對策建議。

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資 資本市場 現(xiàn)狀 對策

風(fēng)險(xiǎn)投資源于20世紀(jì)40年代美國硅谷，是指一種有專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴(kuò)張型、重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的行為。一般來說，凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資具有突出的“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的特點(diǎn)，是尋找新的科技轉(zhuǎn)化突破口、新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的主要手段。憑借其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)和運(yùn)作方式，在培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和公開資本市場無法替代的重要作用。在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段，由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資體系，我國高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展及民族經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力受到制約。如何根據(jù)我國的實(shí)際情況，借鑒國外發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)科技與經(jīng)濟(jì)的有效結(jié)合，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需解決的問題。

一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及存在的問題

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)開始于20世紀(jì)80年代中期，從1985年中國高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司創(chuàng)辦以來，我國開始注重對高科技項(xiàng)目進(jìn)行融投資，其主要方式是為已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)化前景的成熟型高科技項(xiàng)目提供直接投資或銀行貸款擔(dān)保，其投資目標(biāo)也往往集中于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長期及成熟期。尚不足以促進(jìn)科技成果商業(yè)化、市場化，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國仍處于起步階段，尚未形成現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展還存在以下問題：

1.投資主體結(jié)構(gòu)單一。在我國，按照現(xiàn)行商業(yè)銀行法和保險(xiǎn)法，銀行資金和保險(xiǎn)資金尚不能從事各類風(fēng)險(xiǎn)性投資，而只能從事安全性投資。而民間各階層由于其固有的求穩(wěn)心理，對風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性也望而卻步。所以，我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要以政府投資為主，風(fēng)險(xiǎn)資金缺乏，規(guī)模較小。不可能具備提供長期低成本資金和承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的能力。而且，現(xiàn)階段主要依靠政府出資成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金開展風(fēng)險(xiǎn)投資，很難使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立起符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。國外風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源渠道主要有：富有家庭及個人、養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行持股公司、投資銀行、外國投資者等。在我國目前主要是銀行的科技開發(fā)貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資主體主要是政府，雖然在發(fā)展初期由政府資助扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展是完全必要的，但隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向縱深發(fā)展，開辟多渠道的融資體制更具有長遠(yuǎn)意義。因此，我國風(fēng)險(xiǎn)投資需要社會投資主體不斷擴(kuò)大。

2.缺乏一批從事風(fēng)險(xiǎn)投資的專門人才。這是我國風(fēng)險(xiǎn)投資目前急待解決的問題。風(fēng)險(xiǎn)投資的市場潛力的大小取決于科技創(chuàng)新的能力，科技創(chuàng)新的能力又取決于人才。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展涉及到金融投資、企業(yè)經(jīng)營管理、戰(zhàn)略規(guī)劃等多門學(xué)科，需要有比較全面的知識結(jié)構(gòu)，熟知風(fēng)險(xiǎn)投資的國際慣例、善于捕捉市場信息、能駕馭市場風(fēng)險(xiǎn)的，具有金融投資實(shí)踐和高新技術(shù)企業(yè)管理實(shí)踐的專門人才， 并不是只要有錢就可以搞風(fēng)險(xiǎn)投資。從目前的情況看，我國真正懂風(fēng)險(xiǎn)投資的人不多，具有實(shí)際操作能力的人才更少，而且與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)配套的中介、管理人才也十分匱乏。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不完全。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資，其投資對象是處于創(chuàng)業(yè)期的新興產(chǎn)業(yè)，要求有相當(dāng)高的回報(bào)來補(bǔ)償其承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)。一些投資者因懼怕“投進(jìn)去，收不回來”而對風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的在于待企業(yè)成熟后獲利，使資金變現(xiàn)，沒有便捷的退出渠道，創(chuàng)業(yè)投資就無法實(shí)現(xiàn)投資增值和良性循環(huán)，也無法吸引社會投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域?？梢姡L(fēng)險(xiǎn)投資能否順利循環(huán)，實(shí)現(xiàn)收益，關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制。最理想的退出渠道就是股份上市。此外還有股份并購和公司清理等形式，但是目前我國主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)較高，條件苛刻，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在主板市場上市比較困難，難以滿足要求。因此，要盡快建立“創(chuàng)業(yè)板市場”，健全風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。

4.與風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的法規(guī)、法制不健全。在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)全新的資本運(yùn)作方式，它只有在法規(guī)、法制健全和有效的監(jiān)管中才能健康發(fā)展，當(dāng)前我國的立法工作遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐需要。盡管我國有《公司法》、《證券法》、《專利法》和《知識產(chǎn)權(quán)法》等多項(xiàng)法律法規(guī)，但是不完全適用于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，而且，目前還缺乏有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資管理方面的條例，這不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制的規(guī)范化。

5.缺乏有效的政府激勵機(jī)制。在西方國家，對風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持主要是稅收優(yōu)惠和政府為風(fēng)險(xiǎn)投資中的個人投資者提供貸款擔(dān)保。目前，我國政府對高科技企業(yè)的投資者沒有所得稅方面的優(yōu)惠，或者優(yōu)惠的幅度不夠。風(fēng)險(xiǎn)資本投資于高科技企業(yè)所得的股息、紅利及利潤要雙重征稅，這就不能保護(hù)民間投資者對風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。

二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中應(yīng)采取的對策

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資仍處于起步階段，要更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本市場對高科技產(chǎn)業(yè)的支持作用應(yīng)采取以下幾方面的對策：

1.加快風(fēng)險(xiǎn)投資專門人才的培養(yǎng)。我國目前不僅缺乏這類精通風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作的人才，而且現(xiàn)行的人事管理體制和教育體制也不適合這種人才的培養(yǎng)和成長。因此，培養(yǎng)專門的投資人才，已成為我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的當(dāng)務(wù)之急。加快風(fēng)險(xiǎn)投資專門人培養(yǎng)，應(yīng)采用多種渠道培養(yǎng)自己的風(fēng)險(xiǎn)投資家。第一，在高等院校設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供人才儲備，同時(shí)委托高校對在崗人員進(jìn)行培訓(xùn)。第二，采用送出去的辦法，讓一部分素質(zhì)較好的人員直接去國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，掌握實(shí)際操作規(guī)程。由于高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到無形資產(chǎn)的認(rèn)定、技術(shù)股的評估、知識產(chǎn)權(quán)等具體問題，因此，與之配套的中介機(jī)構(gòu)等管理人才的培養(yǎng)也十分迫切。

2.借助資本市場，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來源。大力開拓融資渠道，建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。積極引進(jìn)國際風(fēng)險(xiǎn)投資，走內(nèi)外并舉之路。目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源過于單一，資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)投資公司起步較晚，經(jīng)驗(yàn)少，針對這一情況，一方面，應(yīng)積極培養(yǎng)城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險(xiǎn)投資意識，培育風(fēng)險(xiǎn)投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機(jī)構(gòu)、個人都愿意把錢交給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一方面，在保證資產(chǎn)安全性的前提下，擴(kuò)大商業(yè)保險(xiǎn)公司保費(fèi)的投資領(lǐng)域，用一定比例的資金介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，鼓勵養(yǎng)老金等長期資本有限度地投向風(fēng)險(xiǎn)資本，形成由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、以及各種養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金等組成的資金來源渠道。

3.加快發(fā)展我國的資本市場，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的一個最大的特點(diǎn)是對高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又是高回報(bào)的科技項(xiàng)目進(jìn)行投資，培植成功將其售出，收回投資獲得高額回報(bào)。如果沒有一個可行的退出機(jī)制，就無法獲得高增長階段的高利潤，無法補(bǔ)償失敗項(xiàng)目的損失。讓風(fēng)險(xiǎn)投資卷入常規(guī)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資的功能就喪失了。所以發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)從建立風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制入手。建立可行的退出機(jī)制的一個重要步驟是建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場。目前應(yīng)借鑒國外風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，推出我國自己的“二板市場”，即建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的專門為高科技企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司能順利收回資本投入新的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在建立“二板市場”之前，必須進(jìn)一步規(guī)范和完善主板市場，防止過度投機(jī)和“圈錢”行為的泛濫，為“二板市場”的籌建夯實(shí)基礎(chǔ)。

4.加大政府的扶持力度，建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)投資離不開政府的支持，在政府對風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持方面，我國與世界發(fā)達(dá)國家之間的差距還很大。美、日、歐盟等國政府為鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，均制定了優(yōu)惠政策。我國已經(jīng)加入世貿(mào)，為鼓勵個人投資者和機(jī)構(gòu)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注資，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，應(yīng)按照有關(guān)法律對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或基金實(shí)行稅收優(yōu)惠或減免。另外政府還要鼓勵并扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到境外上市。“政府搭臺，企業(yè)唱戲”，才有助于我國風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。同時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的貸款提供擔(dān)保，通過政府擔(dān)保，國家能以較少的資金帶動大量的民間資本向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。

5.健全風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)。風(fēng)險(xiǎn)投資所涉及的各經(jīng)濟(jì)主體的權(quán)益、義務(wù)和責(zé)任關(guān)系必須由一定的法律來調(diào)整。因此，應(yīng)盡快對現(xiàn)行《公司法》和《證券法》等法律作必要的修訂，并制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資管理方面的暫行條例，對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在資金來源、項(xiàng)目篩選、信息披露、股權(quán)交易等方面制訂相應(yīng)的規(guī)范。加強(qiáng)和完善知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，切實(shí)保護(hù)技術(shù)創(chuàng)新者和風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益，使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在法制化的軌道上健康發(fā)展。

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