摘要：文章應用企業(yè)財務(wù)杠桿原理，對高校借貸籌資產(chǎn)生的影響進行分析，得出獲得杠桿效益的條件。衡量同時產(chǎn)生的財務(wù)風險，指出高校在應用財務(wù)杠桿原理時與企業(yè)的不同。

關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿財務(wù)風險高校

中圖分類號：G647 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(2008)07-096-02

高等教育體制改革所形成的高校辦學的新運行機制，促使各高校積極地擴建發(fā)展，迫于資金壓力，需要多渠道籌資。目前我國公辦高校多渠道籌資模式已初步形成，其資金來源渠道主要包括：財政撥款、稅收減免、收費、校辦產(chǎn)業(yè)、社會捐資、基金、科研、金融貸款、利息等。其中，除金融貸款外，其他經(jīng)費籌資方式都屬于無償性使用，沒有財務(wù)風險。但是金融貸款不僅事先明確資金使用成本(利息等)，而且約定了資金償還的期限，到期必須全額償還所借資金的本息。隨著高校的迅速發(fā)展，金融貸款已經(jīng)成為主要籌資渠道，貸款規(guī)模也隨之快速擴張，使得高校因舉債而產(chǎn)生的財務(wù)風險隨之加大。

高校債務(wù)融資的主要目的是解決其基本建設(shè)項目和改善原有辦學條件所面臨的資金短缺問題。金融貸款對高校來說是借入資金，是一種負債，必須按貸款合同還本付息，在這一點上，高校和企業(yè)有著相似之處。本文試就如何運用企業(yè)財務(wù)管理理論中的財務(wù)杠桿原理來分析高校金融貸款的財務(wù)風險加以論述。

一、高校與企業(yè)在會計核算方面的差別與聯(lián)系

(一)高校與企業(yè)在會計核算方面的差別

1 會計對象不同。高校屬于事業(yè)單位，其會計對象，即資金運動為預算資金收人到預算資金支出的循環(huán)。企業(yè)可分為制造業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)，制造業(yè)的資金運動一般經(jīng)過供應，生產(chǎn)和銷售三個過程，以實現(xiàn)資金循環(huán)。商業(yè)企業(yè)，其資金經(jīng)過供應和銷售兩個過程進行循環(huán)。比較而言，事業(yè)單位的資金循環(huán)過程較簡單。

2 財務(wù)管理的目標不同。企業(yè)經(jīng)營以盈利為目的，進行財務(wù)管理的目標有幾種觀點，如：實現(xiàn)利潤最大化，實現(xiàn)每股盈余最大化和實現(xiàn)股東財富最大化等，雖有差別但宗旨一致。高校財務(wù)管理目標不在于盈利，它沒有社會生產(chǎn)職能，主要在于執(zhí)行預算，合理安排資金，以保證維持和發(fā)展高校的教學、科研事業(yè)。

3 會計假設(shè)不同。企業(yè)以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)進行會計核算，要求收入與費用相互配比，高校除校辦產(chǎn)業(yè)外，以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)進行核算，除專項資金外，收入與支出之間基本不存在配比關(guān)系。兩者在收入和支出確認的時間上存在不同。

4 會計要素，科目，賬簿，報表設(shè)置不同。企業(yè)有6個會計要素，分別為資產(chǎn)，負債，所有者權(quán)益，收入，費用和利潤，高校有5個，為資產(chǎn)，負債，凈資產(chǎn)，收入和支出。由此表現(xiàn)在會計科目和賬簿的設(shè)置上不盡一致，因而，提供的會計報表也存在差別。企業(yè)須提供資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表等財務(wù)報告，高校須提供資產(chǎn)負債表，收入支出表等財務(wù)信息。

(二)高校與企業(yè)在會計核算方面的聯(lián)系

1 資產(chǎn)負債表要素。高校與企業(yè)的資產(chǎn)及負債實質(zhì)相同，兩者均為存量概念。此外，高校的凈資產(chǎn)與企業(yè)的所有者權(quán)益也存在著相似之處，企業(yè)的所有者權(quán)益(股份公司為股東收益)也稱凈資產(chǎn)，在數(shù)量上都等于資產(chǎn)減去負債的余額。企業(yè)由于投資存在著實收資本，高校作為獨立的經(jīng)濟實體也存在著相當于實收資本的會計科目。盡管高校與企業(yè)的不同決定了凈資產(chǎn)具有所有者權(quán)益所不具備的特點。但兩者的會計科目設(shè)置仍具有相通性。

2 損益表要素。企業(yè)以盈利為目的，有利潤要素，并編制利潤表。反映企業(yè)的經(jīng)營成果。作為高校，也必須核算收入和支出。對高校而言，收入包括撥人?？?、財政補助收入、上級補助收入、附屬單位繳款、預算外資金收入、經(jīng)營收入、對外投資收到的利息、校辦產(chǎn)業(yè)收入、其他收入、融資貸款(雖然融資貸款需要付出一定的資金成本和利息，但卻屬于高校籌資收入的一部分)等。支出包括專項資金支出、撥出經(jīng)費、上繳上級支出、對附屬單位補助、財政補助支出、預算外資金支出、經(jīng)營支出等。在一定期間的各項收入與支出相抵后的余額(如果為正)，雖然不是反映經(jīng)營成果，但其差額與企業(yè)利潤有相同之處，都可用于各自的日常支出，并會增加凈資產(chǎn)總額。

3 相應指標。根據(jù)以上聯(lián)系，高?？梢越⑵痤愃频囊幌盗兄笜耍纾嘿Y本結(jié)構(gòu)=負債，(負債+凈資產(chǎn))；負債利(息)率=利息支出，平均負債；凈余額=總收入-總支出；含息凈余額=總收入-總支出+利息支出；資產(chǎn)余額率=凈余額／平均資產(chǎn)；含息資產(chǎn)余額率=含息凈余額，平均資產(chǎn)；凈資產(chǎn)余額率=凈余額／平均凈資產(chǎn)等等。

二、財務(wù)杠桿原理及在高校財務(wù)分析中的應用

(一)財務(wù)杠桿及財務(wù)杠桿效益

在企業(yè)財務(wù)管理中，財務(wù)杠桿的產(chǎn)生是因為在企業(yè)資金總額中，負債籌資的資金成本是相對固定的。由于企業(yè)負債籌資引起的固定利息支出，使企業(yè)的股東收益具有可變性，且它的變化幅度會大于息稅前收益變化的幅度，這種債務(wù)對投資者收益的影響被稱為財務(wù)杠桿，其影響程度通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，其計算公式如下：

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前收益總額÷(息稅前收益總額一利息支出)=息稅前收益總額÷稅前收益

由于高校的特殊性，所得稅可以忽略不計，依據(jù)同樣原理，反映高校負債籌資對凈資產(chǎn)積累可變性的影響程度，其財務(wù)杠桿系數(shù)計算公式可以表述為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=(總收入一總支出+利息支出)÷(總收入一總支出)=含息凈余額÷凈余額

依據(jù)財務(wù)杠桿理論，財務(wù)杠桿效益是指利用負債籌資而給凈資產(chǎn)積累帶來的額外利益。在分析高校的財務(wù)杠桿效益時，凈資產(chǎn)積累的利益來源于凈余額。它包括以下兩種情況：

1 資本結(jié)構(gòu)不變，含息凈余額變動下的杠桿效益。在資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，高校支付的負債利息是固定的，當含息凈余額增大時，單位含息凈余額所負擔的固定利息支出就會減少，相應地，凈余額就會以更大的幅度增加，這時可獲得財務(wù)杠桿利益。反之，當含息凈余額減少時，單位含息凈余額所負擔的固定利息支出就會增加，相應會導致凈余額以更大的幅度減少。

2 含息凈余額不變，資本結(jié)構(gòu)變動下的杠桿效益。在含息凈余額一定情況下。如果含息資產(chǎn)余額率大于負債利息率時，利用負債的一部分剩余歸屬凈資產(chǎn)，在這個前提下，負債占總資金來源的比重越大，凈資產(chǎn)余額率就越高，則財務(wù)杠桿效益越大；而當含息資產(chǎn)余額率小于負債利息率時，則必須用部分凈資產(chǎn)的積累去支付負債利息，財務(wù)杠桿就會產(chǎn)生負效應，此時負債占總資金來源的比重越大，凈資產(chǎn)余額率就越低。

(二)財務(wù)風險與財務(wù)杠桿的關(guān)系

財務(wù)風險是指由于負債籌資而引起的股東收益的可變性和償債能力的不確定性，又稱為籌資風險或舉債風險。企業(yè)只要存在負債，就存在財務(wù)風險。

高校財務(wù)風險同樣是因為借入資金存在資金成本，在高校內(nèi)外部環(huán)境因素的變化及作用下形成的財務(wù)狀況的不確定性，使高校不能充分承擔其社會職能，提供公共產(chǎn)品乃至危及其生存的可能性。這種風險會導致高校運行中流動資金不足，沒有或缺少日常的運行費用，拖欠教職工工資，不能歸還銀行貸款本息，使高校陷入財務(wù)危機。

企業(yè)財務(wù)杠桿對財務(wù)風險的影響具有綜合性。在資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率增加，則資本收益率會以更快的速度增加，如果息稅前利潤率減少，那么資本利潤率會以更快的速度減少，因而風險也越大。反之，財務(wù)風險就越小。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以息稅前資產(chǎn)利潤率等于負債利息率為轉(zhuǎn)折點)，財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極，此時使用財務(wù)杠桿，將降低在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且財務(wù)杠桿系數(shù)越大，損失越大，財務(wù)風險越大。如果不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務(wù)風險，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。企業(yè)必須在這種利益和風險之間進行合理的權(quán)衡。

對于高校來說同樣如此，通過舉債發(fā)展，也是利用財務(wù)杠桿效益，也可以采用財務(wù)杠桿系數(shù)分析財務(wù)風險。財務(wù)杠桿系數(shù)表明財務(wù)杠桿作用的大小，反映學校的借入資金帶來的風險。當高校全部資金均為自有資金時，財務(wù)杠桿系數(shù)為1，即含息凈余額的變化幅度與凈余額的變化幅度相等，財務(wù)風險等于0。一般來說，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿作用也就越大，財務(wù)風險就大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)杠桿作用也就小，財務(wù)風險就小。

因此，高校可以利用財務(wù)杠桿原理，采用適度負債的方法，獲得財務(wù)杠桿效益。同時，應該注意使用條件的變化，合理預測和控制財務(wù)風險。由于影響財務(wù)風險的因素很多，其中有許多因素是不確定的，因此，高校進行財務(wù)風險管理也是一項復雜的工作。

三、高校應用財務(wù)杠桿原理應注意的問題

高校在應用企業(yè)財務(wù)杠桿原理分析財務(wù)風險時，應注意以下問題：

1 高校的財務(wù)風險與企業(yè)的產(chǎn)生環(huán)節(jié)不同。高校的財務(wù)風險有其特殊性：資金使用要量入為出。當存在較高金額的銀行信貸資金還本付息的前提下，高校財務(wù)預算就必須收大于支，其差額是可用于當年歸還金融機構(gòu)本息的部分和學校發(fā)展的機動資金。高校是非營利組織，和企業(yè)相比，高校無法在控制成本和擴大銷售等經(jīng)營方面提高剩余資金，即存在成本開支的非補償性，增收節(jié)支的途徑較少。而財務(wù)杠桿中，含息凈余額又是至關(guān)重要的條件，因此，在財務(wù)預算中更要求做到收大于支，收支平衡。

2 利率水平的變動。這是影響財務(wù)風險的因素之一，上述分析是在利息固定的前提下，即負債利息率不變。在含息凈余額和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，即負債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相同方向變化的。其對凈資產(chǎn)余額率的影響則是呈相反方向變化，即負債的利息率降低，凈資產(chǎn)余額率會相應提高。利息率的上升，會增加高校的負債資金成本，抵減預期收益，從而使學校籌資風險變大。高校應盡可能選擇低利率資金，降低資金成本。

3 負債比重提高對凈資產(chǎn)余額率提高的作用，以含息資產(chǎn)余額率大于負債利息率為前提。如果含息資產(chǎn)余額率大于負債利息率時，有財務(wù)杠桿正作用，可以通過借入資金來提高凈資產(chǎn)的積累能力，盡可能獲得財務(wù)杠桿利益：而當含息資產(chǎn)余額率小于負債利息率時，應該盡可能降低負債水平或負債比例，從而減少財務(wù)杠桿損失。

總而言之，因為借入資金需還本付息，一旦無力償付到期債務(wù)，高校就會陷入財務(wù)困境，因此，高校在使用負債資金發(fā)展時，既要注重獲取財務(wù)杠桿利益，更須提防財務(wù)杠桿損失，防范財務(wù)風險。

(責編：國 政)