我國紡織類出口企業(yè)在過去一年多時間里，經(jīng)歷了嚴重的困境。近日，紡織類商品出口退稅的上調(diào)，似乎為這些企業(yè)帶來了一絲福音

7月31日，財政部、國家稅務(wù)總

局正式發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》，部分紡織品、服裝的出口退稅率由11％提高到13%，化纖長絲和短纖的上調(diào)幅度為8個百分點，自2008年8月1日起執(zhí)行。

此次出口退稅調(diào)整范圍涵蓋了絕大多數(shù)紡織品及服裝產(chǎn)品，紡織業(yè)內(nèi)企業(yè)廣泛受益。翌日，孚日股份（002083）即發(fā)布公告稱，以上半年出口額為基數(shù)，出口退稅率上調(diào)2個百分點，將增加1500萬元的稅前利潤。

2008年，在多重利空因素的打壓下，我國紡織行業(yè)遭遇近十年未有的困境。同時，行業(yè)的優(yōu)勝劣汰和結(jié)構(gòu)調(diào)整在加速。此次提高出口退稅，給陷于困境的弱勢企業(yè)打了一劑“強心劑”，延緩了產(chǎn)業(yè)升級速度，這是政府在權(quán)衡就業(yè)與結(jié)構(gòu)調(diào)整后做出的艱難抉擇。

“短期看，出口退稅率的上調(diào)對行業(yè)利潤和出口的影響將是直接正面的，特別給大量瀕于倒閉的出口型中小企業(yè)提供了喘息的機會。但從長期看，并不利于行業(yè)進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級，只有通過自然的優(yōu)勝劣汰才能提升行業(yè)整體發(fā)展水平和競爭力?！睎|方證券分析師施紅梅如是說。

行業(yè)困局逼政策出臺

由于人民幣持續(xù)升值、資源及勞動力等成本上升，次貸危機引發(fā)的美國國內(nèi)消費萎縮，導(dǎo)致紡織服裝企業(yè)特別是以出口為主、附加值低的中小企業(yè)大量庫存積壓，融資困難，損失較大。

海關(guān)統(tǒng)計顯示，2008年一季度，服裝及衣著附件的出口增速還在11%左右，從2008年二季度開始，服裝及衣著附件類產(chǎn)品出口開始出現(xiàn)較大幅度的下滑。從月度出口數(shù)據(jù)來看，5月份，紡織品出口59.69億美元，同比增長23.02%；服裝出口80.40 億美元，同比增長-0.69%，這是自加入世貿(mào)組織以來，我國服裝業(yè)出口首次出現(xiàn)月度負增長（扣除客觀影響月份）。在出口增速快速下滑的情況下，紡織業(yè)行業(yè)性虧損嚴重。

在行業(yè)日益艱難的情況下，兩極分化也更為突出。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)內(nèi)1/3的企業(yè)創(chuàng)造的利潤占到行業(yè)利潤的98%，剩余2/3的企業(yè)創(chuàng)造的利潤僅占2%。在緊縮信貸的背景下，與優(yōu)質(zhì)的大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加難以獲得貸款，貸款的成本也更高。此外，《勞動合同法》對原來運作并不規(guī)范的中小型企業(yè)影響更大，加劇了行業(yè)兩極分化。如果這一趨勢持續(xù)下去，許多中小企業(yè)將面臨停業(yè)或被收購的命運，而具有競爭力的企業(yè)將獲得更大的市場份額。

“出口退稅率上調(diào)，是創(chuàng)建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期相對穩(wěn)定環(huán)境的開始?！?天相投顧分析師于化海表示，“2007年政策調(diào)控的疊加效果，加上2008年上半年持續(xù)的高通脹與人民幣升值雙重夾擊，致使多數(shù)企業(yè)經(jīng)營狀況急速陷入‘休克’狀態(tài)，企業(yè)單純依靠自身能力很難平穩(wěn)渡過產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，這就需要政府出臺有針對性的扶持政策，在維持調(diào)整過渡期市場環(huán)境相對穩(wěn)定的同時，建立促進紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的長效機制?！?/p>

出口退稅實際上是一國政府對本國出口企業(yè)的一種補貼措施，目的是使出口貨物以不含稅價格進人國際市場以促進對外出口貿(mào)易，這一制度在國際貿(mào)易中被各國普遍接納和采用。實質(zhì)上是對出口貨物退還或免征增值稅、消費稅的一項稅收政策，我國從1985 年開始實行出口產(chǎn)品退稅政策，2004年至今三次下調(diào)出口退稅率至此前的11%的水平。

在過去幾年中，從紡織品服裝出口退稅率和出口累計增速的變化數(shù)據(jù)可以看出，兩者之間關(guān)系密切。出口增幅的變化往往伴隨著相關(guān)出口退稅政策的出臺，而出口退稅率的調(diào)整一般又會帶動當年或者未來幾年出口增速的相應(yīng)變化。

出口退稅上調(diào)利好幾何

業(yè)內(nèi)人士認為，出口退稅率上調(diào)，短期內(nèi)紡織服裝出口產(chǎn)品將量增價減。退稅率的上調(diào)可降低出口成本，提高企業(yè)出口積極性，這將帶動出口量的增長；而由此類產(chǎn)品出口特征所決定，因退稅率回調(diào)帶來的利潤增加并不能由出口企業(yè)獨享，利潤的共享體現(xiàn)在國外進口商的殺價上，這將整體上降低紡織服裝產(chǎn)品的出口均價。

但從長期來看，產(chǎn)業(yè)升級，產(chǎn)品向高附加值轉(zhuǎn)換必將帶來出口量的相對下降，出口價格的絕對提升。

國泰君安分析師李質(zhì)仙認為，從靜態(tài)角度分析，假設(shè)產(chǎn)品售價和企業(yè)三費不變，出口退稅率上升1個百分點，相當于出口產(chǎn)品營業(yè)利潤率上升1個百分點。再假設(shè)按照2008年紡織品服裝出口增長10%，一般貿(mào)易占70%，人民幣對美元6.8匯率推算，2008年后五個月全行業(yè)將增加稅前利潤73億元。

從動態(tài)考慮，一般政策調(diào)整時，外商總是根據(jù)政策調(diào)整的力度，適當提高或壓低產(chǎn)品價格。即政策帶來的收益或損失，外商要分享或分擔一部分。因此，靜態(tài)測算給行業(yè)帶來的好處要大打折扣，出口企業(yè)可以享受到以上好處的50％～80%。

具體到上市公司，紡織板塊中出口比重較大的公司有十幾家?；趯π袠I(yè)優(yōu)勝劣汰的判斷，李質(zhì)仙認為，其中科技水平領(lǐng)先，產(chǎn)品附加值高，出口競爭力強，盈利水平穩(wěn)定的公司才屬于“錦上添花”，出口企業(yè)中競爭力較強的上市公司有魯泰A（000726）、金飛達（002239）、孚日股份等。至于該政策帶來“雪中送炭”效果的企業(yè)，李質(zhì)仙并不看好。

“由于市場對此項政策已有預(yù)期，一些公司的股價也反應(yīng)了此項政策的利好，建議投資者對此題材保持謹慎?！崩钯|(zhì)仙表示。

天相投顧分析師于化海也認為，上市公司受益程度依次是魯泰A、金飛達、孚日股份，投資者可關(guān)注因政策扶持而產(chǎn)生的交易性機會，但中長期則推薦以內(nèi)銷為主“品牌經(jīng)營+渠道管理”服飾型企業(yè)。

退稅還有調(diào)整空間

業(yè)內(nèi)人士透露，此前受退稅率上調(diào)的預(yù)期，近期一些企業(yè)的出口合同已盡量拖后，以享受調(diào)高后的退稅率。預(yù)計未來幾個月，紡織品服裝出口有望扭轉(zhuǎn)下滑勢頭，恢復(fù)兩位數(shù)的增長。

然而，雖然近期人民幣升值的速度有所放緩，如果按照上半年的升值速度，大約一個月時間就會將此次退稅上調(diào)的好處抹掉。因此，未來人民幣升值的速度，才是影響行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

李質(zhì)仙表示，一些人認為出口退稅作為補貼，未來應(yīng)全部取消。但實際上從退稅原理講，出口產(chǎn)品只有全額退稅，才能保證與內(nèi)銷產(chǎn)品乃至進口國的同類產(chǎn)品站在平等的基準上競爭。即只要退稅比例不超過增值稅納稅比例，就不算補貼。世貿(mào)組織就出口退稅規(guī)定，增值稅可以全退，也可以少退，只要不多退就不違反世貿(mào)組織原則。有關(guān)資料顯示，目前全世界有120多個國家和地區(qū)征收增值稅，產(chǎn)品出口時都是全部或部分退還。如歐盟各國平均增值稅約為18%，出口時增值稅是全額退還的；美國實行消費稅，不存在退還增值稅問題。

與多數(shù)國家不同，我國已將出口退稅作為宏觀調(diào)控、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的手段。按目前我國增值稅和退稅率的狀況，我國紡織服裝出口企業(yè)比海外競爭對手要多負擔4%的增值稅額。

“綜合判斷，基于未來人民幣升值的速度、紡織行業(yè)運行狀況以及宏觀政策取向的判斷，至少在年內(nèi)甚至更長時間，紡織品出口退稅率將保持穩(wěn)定?！?李質(zhì)仙表示。

受益于出口退稅上調(diào)的公司

從投資機會分析，可把握三條主線。一是出口退稅的調(diào)整將直接對上市公司的毛利率產(chǎn)生影響。但針對具體企業(yè)凈利潤的影響卻并不相同。出口退稅調(diào)整將使中銀絨業(yè)和金飛達的凈利潤分別增長19.78%和17.94%，可謂受益最大的公司。

二是外銷比重大的公司無疑會收到更高額度的稅收返還，其受益無疑更大。外銷比例最高的企業(yè)為金飛達和瑞貝卡(600439)，分別高達99.85%和99.24%，這兩家企業(yè)都將從中受益。

三是由于此次出口退稅從政策的出發(fā)點上依然是上半年較差的出口數(shù)據(jù)，以及人民幣升值、原材料漲價等因素造成的紡織行業(yè)的不景氣，因而從中線角度來看，那些行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)高端產(chǎn)品的企業(yè)，尤其是擴張型企業(yè)不僅能從此次退稅率上調(diào)中受益，其長期的投資價值更值得關(guān)注。代表公司為眾和股份(002070)。